近期，三大期指走勢(shì)分化明顯。上證50期指IH創(chuàng)本輪反彈新高，中證500期指IC則持續(xù)調(diào)整。端午小長(zhǎng)假期間，被市場(chǎng)稱為最嚴(yán)減持新規(guī)出臺(tái)。雖然分析普遍認(rèn)為此舉將部分利多中小市值品種，但市場(chǎng)整體分化走勢(shì)仍未改變。

對(duì)于減持新規(guī)的影響，主流觀點(diǎn)一致認(rèn)為，此次監(jiān)管層對(duì)于大股東減持從嚴(yán)規(guī)范，有利于緩解解禁壓力，利多市場(chǎng)。而除了市場(chǎng)短期情緒上的積極效應(yīng)，我們認(rèn)為此次新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)環(huán)境亦存在深遠(yuǎn)的影響。由于新規(guī)出臺(tái)后大股東減持的時(shí)間周期拉長(zhǎng)，客觀上降低了其變現(xiàn)能力，并使得依靠短期資金優(yōu)勢(shì)拉抬股價(jià)并借機(jī)減持的難度加大。因此，未來大股東、創(chuàng)投公司在限售期滿后若想“賣個(gè)好價(jià)錢”，必須依靠市場(chǎng)自身的力量，即依靠公司本身的質(zhì)地，吸引并得到投資者認(rèn)可，最終出現(xiàn)良好的股價(jià)。因此從長(zhǎng)期看，減持新規(guī)的實(shí)行，有助于大股東提高公司永續(xù)經(jīng)營(yíng)意識(shí)，重視企業(yè)內(nèi)生的、長(zhǎng)期的發(fā)展。

從市場(chǎng)走勢(shì)而言，減持新規(guī)出臺(tái)，對(duì)于存在大規(guī)模解禁壓力的中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，具有短期的利多作用。但最終，成長(zhǎng)板塊上市公司股價(jià)能否有所表現(xiàn)，將最終依賴于上市公司本身狀況。預(yù)計(jì)未來成長(zhǎng)板塊的分化將不可避免。一些“真成長(zhǎng)”類型公司，經(jīng)過時(shí)間的洗禮，最終將得到市場(chǎng)的認(rèn)可。而僅僅依靠故事、題材炒作的偽成長(zhǎng)公司，將最終遭到市場(chǎng)的遺棄。因此綜合來看，減持新規(guī)對(duì)于以中小盤個(gè)股構(gòu)成的中證500期指IC來說，影響中性。而從政策最終導(dǎo)向來看，仍在向市場(chǎng)傳遞著上市公司注重經(jīng)營(yíng)、投資者注重價(jià)值投資的導(dǎo)向，因此我們認(rèn)為近期低估值價(jià)值型品種表現(xiàn)搶眼的這種鮮明的市場(chǎng)風(fēng)格，并不會(huì)有所扭轉(zhuǎn)，反而將得到強(qiáng)化。

周三，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI，數(shù)據(jù)報(bào)51.2%，持平前值，好于預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱的預(yù)期略占多數(shù)，故經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持穩(wěn)健，對(duì)指數(shù)而言中性偏多。此外端午假期前后人民幣走勢(shì)維持強(qiáng)勢(shì)，除去美元指數(shù)溫和震蕩難有較強(qiáng)表現(xiàn)外，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期持穩(wěn)的預(yù)期支撐了幣值的強(qiáng)勢(shì)。

進(jìn)入6月，市場(chǎng)仍有兩大擔(dān)憂因素。首先是美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間6月15日凌晨公布議息決議，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率期貨隱含的加息概率達(dá)90.6%。而基于“買消息、賣事實(shí)”的歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)金融市場(chǎng)對(duì)此次加息的反應(yīng)將在加息前達(dá)到最大化。

而從國(guó)內(nèi)方面看，6月作為資金面例行緊張時(shí)節(jié)，疊加今年金融市場(chǎng)較強(qiáng)的監(jiān)管環(huán)境，投資者對(duì)于宏觀層面的流動(dòng)性擔(dān)憂仍是主流。不過，近期央行發(fā)聲較多，一定程度上成為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的角色。例如央行行長(zhǎng)助理張曉慧在談近期市場(chǎng)關(guān)注的幾個(gè)MPA熱點(diǎn)問題時(shí)，表示宏觀審慎政策不是市場(chǎng)波動(dòng)的原因。此外央行上周表態(tài)將開展MLF操作來保持流動(dòng)性穩(wěn)定。而近期銀行間市場(chǎng)短端利率回落，雖然跨月資金價(jià)格仍顯偏高，但在市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)6月流動(dòng)性壓力或好于預(yù)期。

整體而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)此前已經(jīng)充分反映了對(duì)流動(dòng)性的悲觀預(yù)期，后期若實(shí)際流動(dòng)性等因素好于預(yù)期，期指在當(dāng)前位置走穩(wěn)的勢(shì)頭將進(jìn)一步確立。而政策面引導(dǎo)價(jià)值投資的導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)促使資金流向低估值品種，期指分化的行情或仍將延續(xù)。