中國股市今年以來出現(xiàn)較為極端的漂亮50指數(shù)，一般投資者出現(xiàn)較大的虧損，但是國家隊(duì)出現(xiàn)了巨額的盈利，其中釋放的信號值得我們高度關(guān)注。

據(jù)金融界，在二季度接近尾聲之際，以證金、匯金為代表的“國家隊(duì)”持倉股表現(xiàn)和賬面情況受到投資者的關(guān)注。數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，二季度以來，“國家隊(duì)”持倉的1122只個股為其實(shí)現(xiàn)賬面浮盈784億元，從國家隊(duì)持股來看，主要是12家持股出現(xiàn)巨額的浮盈，其中，工商銀行（336.34億元）、農(nóng)業(yè)銀行（219.53億元）、中國平安（144.06億元）等3只個股均為證金、匯金貢獻(xiàn)超百億元浮盈，此外，新華保險（91.19億元）、招商銀行（36.51億元）、貴州茅臺（31.27億元）、美的集團(tuán)（22.88億元）、上汽集團(tuán)（20.63億元）、中國神華（19.98億元）、中國太保（19.30億元）、中國人壽（16.48億元）、建設(shè)銀行（10.16億元）等個股“國家隊(duì)”持倉市值也均上漲超過10億元，上述12只個股共計為“國家隊(duì)”貢獻(xiàn)浮盈968.33億元，扣除12家股票巨額盈利，國家隊(duì)其他1000多家持股是出現(xiàn)不少虧損的，簡單測算就是968.33-784=184.33億元。

國家隊(duì)重倉持有的12家公司均屬于周期股，而且盤子較大，市盈率較低，股息率較高，上漲具有價值回歸的內(nèi)在要求，是價值的投資的勝利，是市場成熟的一種體現(xiàn)，市場也出現(xiàn)了漂亮50指數(shù)的說法，但是這些股票的上漲也遭遇市場一些質(zhì)疑，認(rèn)為漂亮50指數(shù)不符合世界潮流，不符合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，是帶有功利性質(zhì)的。劉煜輝就認(rèn)為A股交易的被動抱團(tuán)取暖，漂亮50、上證也許會演繹另外一種泡沫，在一個明確地金融信用收縮周期中，與寄居于海外的那部分中國新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)相比，無論是前景還是盈利，都會晦暗很多。

進(jìn)入16年以來，中國新股發(fā)行進(jìn)入了IPO常態(tài)化新階段，名義上是新常態(tài)，但實(shí)際上是實(shí)行令市場難以承受的快節(jié)奏，導(dǎo)致市場中小盤股票嚴(yán)重承壓，跌跌不休，為了緩和市場情緒，消除投資者熊冠全球的焦慮，穩(wěn)定標(biāo)桿意義的上證指數(shù)就是當(dāng)務(wù)之急，因此權(quán)重股就往往出現(xiàn)異動，尤其是尾盤的異動概率更高，市場也就有了14；30分現(xiàn)象，這種異動前提就是有大資金在刻意護(hù)盤，刻意拉升股價，不讓上證綜指出現(xiàn)下跌，維持一種震蕩往上的格局，打消市場熊冠全球的表象。因此權(quán)重上漲不是簡單的市場行為，而是有目的的一種動作，從持股動向看，國家隊(duì)1季度2季度也出現(xiàn)了某些權(quán)重值增持現(xiàn)象。

從國家隊(duì)不斷增持權(quán)重動作看，權(quán)重上漲帶來巨大盈利，是包含有國家意志在內(nèi)的。但是一般投資者是無法提前洞知國家隊(duì)操作方向的，也不知道國家隊(duì)會把股價推高到何種程度，同時國家隊(duì)來無蹤去無影，有的時候大盤漲權(quán)重跌，大盤跌了，權(quán)重反過來逆勢漲了，操作難以預(yù)測，因此一般投資者是較難從權(quán)重中獲得盈利的，獲得盈利的只有少數(shù)投資者，造成市場一種不公平的現(xiàn)象。

就權(quán)重上漲而言，除了國家隊(duì)不斷運(yùn)作以外，與某些機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)取暖投資方式有關(guān)，機(jī)構(gòu)之所以抱團(tuán)取暖就在于二級市場跌跌不休，很難實(shí)現(xiàn)正收益，就與國家隊(duì)一起抱團(tuán)持股享受護(hù)盤的紅利。但抱團(tuán)取暖的持股方式一方面會出現(xiàn)股價非理性上漲，出現(xiàn)泡沫，15年機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)抱團(tuán)取暖的投資方式，但標(biāo)的與目前恰好相反，是持有中小盤的科技股，從而出現(xiàn)了巨大的科技股泡沫，給市場以后非理性波動埋下了巨大隱患，同時機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持股也涉嫌利用資金優(yōu)勢操縱股價，是一種擦邊球的投資行為，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)權(quán)重抱團(tuán)持股，泡沫現(xiàn)象已經(jīng)初步浮現(xiàn)，至于是不是有股價操縱的嫌疑，有待監(jiān)管層明確說法，筆者不敢妄下斷語，以免惹上不必要的麻煩。

當(dāng)然權(quán)重上漲也與新股發(fā)行體制有關(guān)，目前新股發(fā)行實(shí)行市值配售，而打新收益相對豐厚，有中簽如中彩的說法，大量機(jī)構(gòu)打新投資者為了減少二級市場波動風(fēng)險，就大量持有權(quán)重板塊個股，再通過期指套保的方式降低波動風(fēng)險。

權(quán)重上漲不是不可以，但是權(quán)重上漲不能以其他股票下跌為代價，上證50不是不能漲，而是不能以其他指數(shù)下跌為代價，但事實(shí)上中國股市很長時間以來，權(quán)重上漲就會出現(xiàn)明顯的資金擠出效應(yīng)，權(quán)重漲越多，其他股票跌越多，上證50指數(shù)走勢越好，其他指數(shù)下跌越歡暢，因此雖然有漂亮50指數(shù)的說法，但整個市場缺少生氣，缺少賺錢效應(yīng)，這就不是正?，F(xiàn)象了，縱觀世界資本市場，沒有一個市場只有一個指數(shù)上漲其他指數(shù)全部下跌的。

何況中國權(quán)重板塊上漲與世界潮流是格格不入的，美國股市創(chuàng)新高在于蘋果、特斯拉、新浪、京東、阿里巴巴等科技股的不斷創(chuàng)新高，港股新高在騰訊等科技股的不斷上漲創(chuàng)新高，而不是強(qiáng)周期股的銀行、煤炭、保險股、白酒創(chuàng)新高，唯獨(dú)中國股市是科技股跌跌不休，而周期股漲不停，這種投資邏輯是不是合理，是不是一種倒退。劉煜輝6月21日在中期策略會上表示，不要刻舟求劍地映射上世紀(jì)70年代美國的“漂亮50”，沒有意義。今天的“漂亮50”是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造。如果孤懸海外的中國的新經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)資本市場，漂亮50將是他們。

漂亮中國50新高不斷，已經(jīng)成為一種事實(shí)，其背后的投資邏輯是什么?，是簡單的價值回歸，還是有著某種目的，暫時來看，筆者無法搞清楚，只能留待未來去驗(yàn)證，但是周期股上漲與世界潮流不相符合是一種無法否定的事實(shí)，與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尋找新的增長動力不相符合。因此盡管國家隊(duì)出現(xiàn)巨額浮盈，筆者認(rèn)為并不值得有多少驚喜之處，國家隊(duì)如果在科技股中運(yùn)作，以國家隊(duì)的資金實(shí)力和巨大影響力，也是能夠帶動科技股全面上漲的。

衡量中國股市牛熊標(biāo)準(zhǔn)不能僅僅拿50指數(shù)說事，也不能用上證指數(shù)說事，而是要看整體市場主要指數(shù)說事，要看絕大多數(shù)投資者是否盈利說事。要是絕大多數(shù)投資者虧得一塌糊涂，那么就是上證指數(shù)漲到天上去，也很難說中國股市牛氣沖天，也會被大多數(shù)投資者質(zhì)疑為熊冠全球。

筆者贊同劉煜輝的觀點(diǎn)，不能把資本市場魂搞丟了，搞丟就麻煩了，孤魂野鬼四處飄蕩就會亂投胎，最后抱團(tuán)取暖投出了個“漂亮50”，把傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的估值都打起來融資，多半是條死胡同。