2017年7月23日，由七禾網(wǎng)、西城威爾士主辦的【軍師聯(lián)盟——六大高手技術(shù)論道】論壇在杭州成功舉辦，會議邀請到涉及證券、期貨、期權(quán)、外匯等金融多領(lǐng)域?qū)＜覟榕c會投資者分享2017年下半年投資機會，以下是七禾網(wǎng)對圓桌論壇環(huán)節(jié)的文字整理。

圓桌嘉賓：

尚澤投資創(chuàng)始人 丁洪波

銀河投資總經(jīng)理 徐欣

西城首席分析師 朱天豪

外匯高手 袁劬瑋

套利高手 邱正新

銀河期貨期權(quán)總經(jīng)理 賴明潭

精彩觀點

丁洪波

做交易肯定會有痛苦的一段時期，震蕩時間久了，總會有一個方向出來。

我覺得面對震蕩行情，最好的方法是等待，只做順，不做亂。

機會是有先后秩序的。

我不太看好農(nóng)產(chǎn)品，相對比較看好化工。目前來看，我看空豆粕、油脂、玉米和淀粉，相對看好錳硅和瀝青。

徐欣

上證50板塊的上市公司經(jīng)營都比較穩(wěn)定，出現(xiàn)業(yè)績大幅跳水的概率很小。

我認(rèn)為特大型的公司，它們的股本擴張力非常小，是沒有前景的，中小盤股的成長性和股本擴張能力比較強。

我認(rèn)為無論是股票也好、期貨也好，在今后都是非常好的行業(yè)。

我認(rèn)為一個公司，如果它的生產(chǎn)產(chǎn)品是服務(wù)普羅大眾的，就會有很多機會。

朱天豪

美國股市泡沫刺穿還是需要一定時間，這個時候我不建議做空美股單個股票，可以適當(dāng)做空一些科技類公司的期權(quán)。

在金融類股票還在帶動整個美股市場上漲的情況下，去做空美股股市，下跌幅度不會很大。

未來美股在上漲過程中，突然跌兩個percent，都是有可能的，甚至是5-10個percent，這時候我們?nèi)プ隹彰绹芍傅钠跈?quán)，收益率會非常大。

袁劬瑋

債券的利率影響到所有市場，可以說它是全方位市場的根本點。

在2008年金融危機爆發(fā)之前，包括2000年納斯達克崩盤，都是由于短期債券收益率突然飆升，到達一個很高的高度之后，帶來股市的崩盤。

在目前這個階段，我并不認(rèn)為美國股市沒有風(fēng)險。

我覺得美國市場的投資機會可能越來越小，因為美股這波近半年的上漲行情是靠美元下跌促成的，一旦美元反彈，美股的短期流動性就會非常糟糕，接盤的資金量就越來越小。

金融市場其實給你帶來的最大收益不是你能抓到多少機會，而是你能發(fā)現(xiàn)多少風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險越多，那么你的盈利就越長期穩(wěn)定。

美國財務(wù)狀況也比較差，現(xiàn)在政府負(fù)債和赤字又開始上升，所以對貴金屬是非常有利的，下半年貴金屬的投資機會還是不錯的。

貨幣上也有機會，我認(rèn)為加元還會升值，一方面是因為它的加息，還有一方面是加拿大的樓市已經(jīng)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題。

美國的投資機會不如新興市場和中國市場。

邱正新

7、8月份，我覺得化工產(chǎn)業(yè)的機會明顯上來了。

對于黑色系，目前鋼廠利潤還在，還可以繼續(xù)做空，但不是讓大家立刻做空，而是擇機做空。

賴明潭

現(xiàn)在期權(quán)市場最發(fā)達的地區(qū)是印度。

未來我們國內(nèi)開放的期權(quán)品種會越來越多，在這樣的情況下，不管大家做不做期權(quán)，都需要了解期權(quán)。

當(dāng)期權(quán)市場普及的時候，期權(quán)的數(shù)據(jù)比期貨更領(lǐng)先市場。

有人說現(xiàn)在是否適合做期權(quán)？我認(rèn)為現(xiàn)在不是是否適合做，而是非做不可，或是非了解不可。

在國外，期權(quán)數(shù)據(jù)是領(lǐng)先股票和期貨的，但在國內(nèi)，因為現(xiàn)在期權(quán)市場參與人數(shù)不夠多，期權(quán)數(shù)據(jù)有落后，我看到現(xiàn)貨期貨動了，再去做期權(quán)都來得急，就好像看到底牌后再去交易。

主持人：大家好，今天非常有幸，能夠與六位高手坐在一起共同商討2017下半年的投資機會。首先第一個問題請丁老師回答，我們知道今年上半年，商品行情并不流暢，很多投資者以及七禾網(wǎng)接觸到的一些機構(gòu)都說做起來非常難受。丁老師您已有十多年的交易經(jīng)驗，經(jīng)歷過多次這樣的情況，那么請您給大家分享一下，遇到這樣的情況應(yīng)該怎么辦？該如何應(yīng)對？

丁洪波：謝謝主持人，我比較幸運，做了這么多年交易，大漲大跌都經(jīng)歷過。我從2000年開始交易，當(dāng)時銅價14000點左右，之后銅價上漲，在26000-30000之間掙扎了2-3年時間，然后沖到80000多，又從80000多跌到20000多。別的品種行情也差不多，我剛開始做橡膠時，橡膠只有6000點，一路漲到40000多，然后又跌到現(xiàn)在的10000。行情從去年雙11大幅震蕩以來，基本上有一些趨勢，比如油脂、鐵礦和橡膠的較流暢下跌，但是大部分品種沒有很流暢行情，這對于我們做趨勢的投資者來說是比較痛苦的一件事情。

但我覺得做交易肯定會有痛苦的一段時期，震蕩時間久了，總會有一個方向出來，哪怕不是所有的品種都出方向，但是我相信方向會出來。文華商品指數(shù)一直在往下跌，肯定會有跌到底的時候，我記得有一次文華商品指數(shù)突然下跌創(chuàng)新低，但是它的MACD是背離的，當(dāng)時我覺得是到底了，可能會有反彈或者重新開始上漲。指數(shù)要上漲，一定有一些品種有機會做多，我們當(dāng)時就抓住了大部分反彈的機會。

對于怎么應(yīng)對這樣的行情，我始終覺得還是要有一套系統(tǒng)，系統(tǒng)給我信號我就交易，在震蕩的時候，系統(tǒng)給我的信號不多，并且因為反復(fù)止損，所以會有虧損，但是不會有巨大虧損，一旦行情出來，可以把所有在震蕩行情上的損失都彌補回來。我覺得面對震蕩行情，最好的方法是等待，只做順，不做亂。

前段時間的下跌是一個抵抗性下跌，抵抗性下跌的時候，我一般選擇觀望，形成一個背離之后，我就去做多，這時候上漲會比較流暢一些，我喜歡做流暢的行情。所以碰到這種情況，我會去看一下指數(shù)，如果指數(shù)跌不動了，我就從亂局當(dāng)中找出一個，或者幾個冒進的品種介入，當(dāng)時我們做的是甲醇，后來又做了PTA、PP。我認(rèn)為機會是有先后秩序的，并不是某一天都出現(xiàn)信號，當(dāng)整個指數(shù)都出現(xiàn)機會的時候，我已經(jīng)在逐步加倉了，平倉一個品種，入場一個品種，再平倉，再入場，哪怕資金曲線在比較低位的時候這樣做，也不會有很大的風(fēng)險。而且倉位是累積的，不是一下就加30%的倉位，我每天以3%左右的倉位慢慢加，加到30%，這樣波動行情起來的時候，資金曲線上漲還是比較快的。

主持人：非常感謝丁總的分享。我們談完期貨，再來談?wù)劰善?，徐欣徐總被稱為股市鬼才，我與徐總接觸過很多次，徐總是國內(nèi)第一批股民，他有幾個特點，我給大家介紹一下。一是全國100多家證券公司他都開過戶，二是他十幾年如一日每天都看中國證券報、證券日報等報紙，三是他和他的團隊實地調(diào)研過2400多家上市公司。

回到今年上半年的股市行情，今年上半年股市大概就在3100點到3300點箱體震蕩，漂亮50的指數(shù)卻走得非常好，對很多股民來說，漲了指數(shù)，但是沒有賺錢，請問徐總對于這樣的情況是如何看的？

徐欣：大家好，我認(rèn)為調(diào)研可以很清楚的了解到一個公司的基本面，值得去走訪，交易電腦用得多，是因為想多看一點，多多益善。

對于今年上證50漲得好，其它股票表現(xiàn)不好，我認(rèn)為有幾點原因。第一，因為我們金融機構(gòu)從業(yè)人員的收入和它的經(jīng)營業(yè)績是掛鉤的，無論是證券、保險、銀行，動輒一兩百萬的年薪，甚至更高。有這樣的薪酬制度，所以很多資產(chǎn)管理公司，包括商戶，他們有意愿把業(yè)績做上去。并且上證50板塊的上市公司經(jīng)營都比較穩(wěn)定，出現(xiàn)業(yè)績大幅跳水的概率很小。第二，成交量大，便于資金進出。第三，沒有減持的壓力，基本上這些公司的大股東都是國有為主。

今年表現(xiàn)比較差的就是創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板市值最大的前幾家公司，今年的表現(xiàn)都比較糟糕。創(chuàng)業(yè)板市值排名第一的是溫氏股份，是養(yǎng)豬養(yǎng)雞的，今年豬與雞的終端價格在下跌。第二名是樂視網(wǎng)，大家也都知道，樂視網(wǎng)因為經(jīng)營戰(zhàn)線拉得太長，管理出了很大問題。第三名是三聚環(huán)保，三聚環(huán)保對外公布的業(yè)績是上半年比去年同期增加50%，但是它和同業(yè)公司相比較，還是能感覺到表現(xiàn)不是那么好。第四名是掌趣科技，做得是網(wǎng)頁移動游戲，但是它的核心競爭力并不是很強。因為監(jiān)管緊，所以這些公司沒有必要業(yè)績做假，在這樣的背景下，兩個大的板塊就背道而馳了。我認(rèn)為特大型的公司，它們的股本擴張力非常小，是沒有前景的。雖然現(xiàn)在上證50的表現(xiàn)還不錯，創(chuàng)業(yè)板為主的中小盤股表現(xiàn)不好，但是因為中小盤股的成長性和股本擴張能力比較強，所以今后兩個板塊的業(yè)績可能會反轉(zhuǎn)回來。

主持人：徐總的分析非常透徹，現(xiàn)在我們看看國外市場，剛才朱總在演講時給大家分享了中美對弈。我們都知道，今年上半年，歐洲的股市，包括德國的股市都有一波下跌，但從美國的股市來看，還在創(chuàng)新高的過程。因此，我身邊的朋友都有交流，他們認(rèn)為現(xiàn)在是一個做空美國股市的不錯時機，請問朱總對這一塊如何看？

朱天豪：我認(rèn)為這個問題要分開來看，美國股市作為全球最完善的金融市場，做空美股有很多種方式，可以做空美股的股票，做空美股的指數(shù)期貨，還可以做空美股單個股票的期權(quán)。今年歐洲股市的這一波下跌，與外匯市場有很大的關(guān)系，我剛才在PPT上展示了一張歐元對美元匯率圖，它差不多上漲了近半年，大家都知道，匯率的上漲對歐元區(qū)的進出口是非常不利的，跟美國產(chǎn)品和中國產(chǎn)品的競爭力明顯下降，在這樣的情況下，德國DAX股指的下跌很正常，因為德國是歐洲最大的經(jīng)濟體，它的下跌是非常正常的。其實我們可以看到，以英國來算，脫歐之后，它的股市有一波上漲，這就是因為的英鎊貶值，英鎊貶值對英國貨物的進出口非常有利。

這波美股的上漲，主要是因為一些泛科技股的龍頭作用，包括蘋果、酷狗、亞馬遜、阿里巴巴、京東等一些科技類公司。我個人認(rèn)為，美國股市泡沫刺穿還是需要一定時間的，但是我發(fā)現(xiàn)，五月份以來，美國大盤出現(xiàn)了一天跌一兩個點的現(xiàn)象，這個時候我不建議做空美股單個股票。當(dāng)然，我可以給大家介紹一種手段，我們中國的期權(quán)，目前來講，大家做short，是需要有保證金的，就像期貨一樣，資金利用率非常小，美國市場沒有保證金概念。一旦美國股票市場的泡沫崩掉，首當(dāng)其沖的是股指期貨，所以美國的股指期貨風(fēng)險相當(dāng)大，沒有必要去賭，我們可以適當(dāng)做空一些科技類公司的期權(quán)。其它方面，泛金融類股票，如第一資本、五三銀行等等大金融類的公司漲勢都還不錯，包括大摩今年1季度的收益非常高，我預(yù)計上半年財報一出來，大摩的股票還要漲。在金融類股票還在帶動整個美股市場上漲的情況下，去做空美股股市，下跌幅度不會很大。之后你可能會發(fā)現(xiàn)，未來美股在上漲過程中，突然跌兩個percent，都是有可能的，甚至是5-10個percent，這時候我們?nèi)プ隹彰绹芍傅钠跈?quán)，收益率會非常大，并且權(quán)利金損失得比較少。目前來說，中國金融市場還有很多不完善的地方，做short需要一個不菲的保證金，所以并不是很適合，但可以做外盤市場，因為一個完善的市場做多做空都有機會。

主持人：非常感謝朱總的分享。下面一個問題是問臺上唯一的女將袁劬瑋袁姐的，袁姐有10年的股票交易經(jīng)驗，8年的外匯交易經(jīng)驗，對宏觀經(jīng)濟的研究非常透徹。之前我們七禾網(wǎng)與袁姐也有過一次深度的對話，袁姐說，當(dāng)中美兩國國幣政策趨于同步的時候，可能就要產(chǎn)生一波大行情了。我們回過頭來看，現(xiàn)在中美兩國的央行都在縮表，都具有加息的預(yù)期，是否意味著它們已經(jīng)慢慢趨于同步了？是否意味著可能會有一波比較大的行情產(chǎn)生？

袁劬瑋：大家下午好，我的研究主體是從債券開始的，因為債券的利率影響到所有市場，可以說它是全方位市場的根本點。我們知道在2008年金融危機爆發(fā)之前，包括2000年納斯達克崩盤，都是由于短期債券收益率突然飆升，到達一個很高的高度之后，帶來股市的崩盤。尤其是短債收益率上升，長債收益率下跌，一定會出現(xiàn)很大的問題，有可能雪崩?，F(xiàn)在有一個狀況我和大家分享一下，現(xiàn)在美債的長期收益率在往下走，美債的短期收益率在往上走，它的差值在縮短，2008年金融危機爆發(fā)的時候，它的長短債息差是負(fù)值，理論上應(yīng)該是正值，它出現(xiàn)了負(fù)值，也有往零方向走的趨勢，但是現(xiàn)在它已經(jīng)縮小到70個點，這意味這美國短期流性又發(fā)生了一些不好的跡象。我們知道美國是全球最大的貨幣供應(yīng)市場，它向全球輸出的美元，就像輸出了血液，給所有商品、股市輸出血液，一旦血液供應(yīng)停止，那心臟就停止跳動，如果這個問題出現(xiàn)，所有的市場你都必須要保持高度的警戒。并不是說在這個市場上沒有機會,我認(rèn)為當(dāng)出現(xiàn)這種極端的時候，也是一種投資機會。

我在做交易的時候，非常關(guān)注交易的成交量和持倉量，簡單舉個例子，一個火箭要脫離地心引力，必須要加滿三節(jié)推進器的燃料。第一節(jié)燃料加滿的時候，它會走一段行情，但是很快又回落，加第二節(jié)燃料的時候，它開始上升，當(dāng)加滿第三節(jié)燃料，只要一點火，它立馬產(chǎn)生一個非常猛烈的上漲，脫離了地心引力，一定會走得很遠。所以我們在交易的時候，往往要等到它加滿第三節(jié)燃料的時候再進場，這時候獲得的收益非常豐厚，而且承擔(dān)的風(fēng)險很小。我們看到震蕩行情出現(xiàn)的時候，它往往是在加第一節(jié)燃料或第二節(jié)燃料，所以，在目前這個階段，我并不認(rèn)為美國股市沒有風(fēng)險。現(xiàn)在是特朗普行情，特朗普上任以后，說美元過高，對美國經(jīng)濟有負(fù)面影響，我們看美元這波上漲，2013年末，我是在金融時報上寫了一篇文章《2013年以后是美元的春天》，2014年開始，美元走了3年的上漲行情。特朗普上任以后，美元單邊下跌到現(xiàn)在，所以這也是一個支撐美股上漲，包括納斯達克，包括道指瓊斯，三大指數(shù)沖新高的一個重要因素。如果美元在目前時間段發(fā)生流動性的問題，因為今年耶倫要求加3次息，已經(jīng)加了2次，下一次會議在7月26號，若再一次加息，這個時候，如果美元有一個強勁的反抽，那么對三大股指都會有影響。

我觀察到一個現(xiàn)象，十年期美債一直在2.5以下徘徊，也就是說美國怎么加息，都沒有促使它的長期利率上漲。因為我們知道，加息一定是促進它的利率上升，十年期國債收益率代表通脹水平，目前十年期國債收益率一直維持在下行的通道中，那么未來美國不是重新回到通縮，就是可能會出現(xiàn)一些問題，這是資金盤面的量告訴我的情況。所以相對來說，我覺得美國市場的投資機會可能越來越小，因為美股這波近半年的上漲行情是靠美元下跌促成的，一旦美元反彈，美股的短期流動性就會非常糟糕，接盤的資金量就越來越小。今年美聯(lián)儲還有可能縮表，總體來說，在美元水量變小的情況下，一旦發(fā)生狀況，它是hold不住的。在美聯(lián)儲利率會議之前，國內(nèi)的股市、商品市場和全球市場都會有一個調(diào)整。我們知道8月份美國休會，政府部門放假，所以往往金融危機都出現(xiàn)在8、9月份。2008年8月4日的那天，是美元第一次突破200日均線，我對我的客戶說，肯定有問題，當(dāng)時我也不知道會有多大的問題?，F(xiàn)在離8月份很近了，我們要保持一份警惕，金融市場其實給你帶來的最大收益不是你能抓到多少機會，而是你能發(fā)現(xiàn)多少風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險越多，那么對你來說，你的盈利就越長期穩(wěn)定。

我們今年上半年做得還很不錯，主要是在外盤上面，包括歐元、銅和貴金屬等。下半年的投資機會我也和大家分享一下，上半年國內(nèi)做了一個貨幣的供給側(cè)改革，Shibor包括銀行間的債券市場因為委外資金撤離，所以資金面比較緊張。下半年，6月20日，因為半年度結(jié)算結(jié)束了，7月份一般都是銀行信貸投放的時間點，當(dāng)然整個環(huán)境還是緊縮的，只是相對于上半年來說，會有略微的好轉(zhuǎn)。上周的全國經(jīng)濟會議，也談到了加大開放的力度，希望大量的外資機構(gòu)來做銀行間的債券，如果將來外資進來，首先會把一個長期利率壓低，我們現(xiàn)在看到逆回購減少了，MLF的發(fā)行量開始增加，說明短期的資金面好轉(zhuǎn)了。以前我們看到7天期和14天期的逆回顧量比較多，MLF的長期借貸率要少一點，最近看到的跡象是長期的投放多，短期的平穩(wěn)了。

如果7月26號美聯(lián)儲加息，那就是上上大吉，它把最后一個靴子扔了，今年三次加息任務(wù)完成，對后期的國內(nèi)市場，股票也好，債券也好都是很好的機會。我認(rèn)為大宗商品可能會有分化，化工類跟石油相關(guān)的品種會很好，OPEC兩次減產(chǎn)以后，美國現(xiàn)在是加大石油能源天然氣出口。我們知道美國是雙赤字，貿(mào)易項下和經(jīng)常帳赤字，它短期需要改善赤字的情況非常緊迫，特朗普新政一個也沒有搞定，對他的執(zhí)政力，包括美國的財政部都是非常不利。美國現(xiàn)在因為高科技輸出的條件越來越困難，隨著利率上升，那么它唯一能做的只有能源、天然氣，其實目前只有中國市場能改善美國經(jīng)常帳赤字。

美國財務(wù)狀況也比較差，現(xiàn)在政府負(fù)債和赤字又開始上升，所以對貴金屬是非常有利的，下半年貴金屬的投資機會還是不錯的。貨幣上也有機會，我認(rèn)為加元還會升值，一方面是因為它的加息，還有一方面是加拿大的樓市已經(jīng)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題。

日元也有機會，我們知道日元是一個長期的融資貨幣，日本的量化寬松政策是全球七大體系貨幣市場當(dāng)中唯一一個沒有閉口的一家央行，歐洲央行到期12月份后開始要關(guān)門，結(jié)束QE，歐洲加息還遙遙無期，但是日本央行還存在寬松的預(yù)期，只要它還在開口，日元的需求就會加大，所以日元還是繼續(xù)看漲。

現(xiàn)在中國的資產(chǎn)價格相對來說還在低位，美國的資產(chǎn)價格較高了，它的樓市、股票、債券都是在相對全球最高的位置，所以我認(rèn)為它的投資機會不如新興市場和中國市場。

對于貴金屬，我看了一下這周的數(shù)據(jù)，它的白銀空頭持倉已經(jīng)達到了2015年底10月份的數(shù)據(jù)，2015年10月份的時候，白銀處在金融危機以來的最低點。我們做期貨交易或是外匯交易都知道最簡單的一個道理，就是逼倉，逼空頭，再逼多頭，逼完空頭殺多頭。如果在上漲行情當(dāng)中，第一波行情一般是空頭止損，空頭止損以后，第二波是空頭回補，第三波是多頭發(fā)起進攻，做到最后，燃料燒完，第三節(jié)火箭燃燒完，接著就是自由落體的下墜，也就是多殺多行情，多殺多以后，就是空頭開倉，空頭按照趨勢繼續(xù)下殺，然后被誘空，之后再一波行情起來，周而復(fù)始，輪輪回回，人性永遠不變，行情就是輪回。