2.4交割方式及交割包裝

上市初期，啟用廠庫(kù)交割；待市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)后，再行啟用倉(cāng)庫(kù)交割。廠庫(kù)交割的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在四方面，一、買賣雙方可協(xié)商交貨產(chǎn)品，滿足消費(fèi)企業(yè)需求多樣化；二、可銀行保函注冊(cè)倉(cāng)單，減少生產(chǎn)企業(yè)資金占用；三、減少入庫(kù)、出庫(kù)環(huán)節(jié)，避免質(zhì)量損耗，降低交割成本。

鄭商所對(duì)于棉紗的交割包裝要求為：同一客戶同一批次交割的棉紗包裝規(guī)格應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一。采用紙管、塑料內(nèi)膜袋和塑料編織袋的組合包裝方式，由打包繩縫口捆扎，中間加固攔腰圍帶；筒紗按定重量成包，按公定回潮率（8.5%）時(shí)的凈重量確定，每包凈重25kg，誤差不超過(guò)±0.2%。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，棉紗的包裝成本主要由薄膜、塑料編織袋、打包繩、紙板構(gòu)成，大致成本為300元/噸。

2.5交割流程

棉紗的期貨交割可分為三種情況，是棉紗交割較為特殊的地方。

一、在交割月前，交割品以外的棉紗可通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)完成實(shí)物購(gòu)銷。自合約掛牌上市起，賣方、買方均可通過(guò)“期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨”平臺(tái)，對(duì)多規(guī)格、多等級(jí)的棉紗進(jìn)行需求匹配；匹配成功的，買賣雙方簽訂“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”協(xié)議，交易所對(duì)其相應(yīng)持倉(cāng)以雙方約定的價(jià)格進(jìn)行平倉(cāng)；買賣雙方協(xié)商完成貨物交收及貨款結(jié)算。

二、進(jìn)入交割月，第1-9個(gè)交易日間，交割品以外的棉紗可通過(guò)自報(bào)升貼水完成交割。每個(gè)交易日14:30前，賣方可提交非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗的信息及升貼水（為控制交割風(fēng)險(xiǎn)，需為廠庫(kù)棉紗），若有買方響應(yīng)，閉市后予以配對(duì)，升貼水按賣方公布執(zhí)行；若未得到買方響應(yīng)，則閉市后交易所予以撤銷，賣方可于次日繼續(xù)提交申請(qǐng)，重新提交申請(qǐng)時(shí)，可根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整升貼水，以便得到買方響應(yīng)。

三、進(jìn)入交割月，第1-10個(gè)交易日間，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單完成交割。第1-9個(gè)交易日間，可自報(bào)升貼水交割，也可標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割；第10個(gè)交易日，只允許標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割，保證交割一致性。

3、棉紗倉(cāng)單管理辦法

3.1棉紗入庫(kù)、出庫(kù)

棉紗適用非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，其《交割預(yù)報(bào)單》的申請(qǐng)與其他品種一致，需注意棉紗的《入庫(kù)通知單》有效期（公歷日）：40天。

入庫(kù)時(shí)需要提交的證明分兩種情況。首先，棉紗為境內(nèi)棉紗，則貨主應(yīng)當(dāng)向倉(cāng)庫(kù)提交本批棉紗生產(chǎn)廠家出具的廠檢證書。廠檢證書須載有生產(chǎn)廠家名稱、生產(chǎn)日期、品名規(guī)格、凈重、適用的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和該批產(chǎn)品的質(zhì)量檢驗(yàn)結(jié)果等信息。其次，若棉紗為境外棉紗，則應(yīng)提交該批棉紗的《中華人民共和國(guó)海關(guān)進(jìn)口貨物報(bào)關(guān)單》；生產(chǎn)廠家或者該批商品出口商開具的《產(chǎn)品質(zhì)量證明書》、《產(chǎn)地證明書》；商品所有人應(yīng)當(dāng)對(duì)所提供的單證簽署《進(jìn)口棉紗單證合法、真實(shí)、有效保證書》。在棉紗期貨上市初期，為保證棉紗的平穩(wěn)運(yùn)行，僅開放境內(nèi)棉紗交割，等平穩(wěn)運(yùn)行后，將考慮開放境外棉紗的交割。

棉紗入庫(kù)需要進(jìn)行入庫(kù)質(zhì)量檢驗(yàn)，入庫(kù)棉紗的采樣、制樣、質(zhì)檢由質(zhì)檢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，按國(guó)家有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，倉(cāng)庫(kù)應(yīng)予協(xié)助，檢驗(yàn)費(fèi)用由貨主承擔(dān)。自完成采樣之日起 10 個(gè)工作日內(nèi)，質(zhì)檢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)出具檢驗(yàn)結(jié)果并通知倉(cāng)庫(kù)。棉紗入庫(kù)過(guò)程中和倉(cāng)單注冊(cè)前發(fā)現(xiàn)有下列情況之一的，交割倉(cāng)庫(kù)應(yīng)當(dāng)拒絕轉(zhuǎn)存為期貨交割商品，并及時(shí)通知會(huì)員或者貨主：

（一）同一交割單位的生產(chǎn)廠家、生產(chǎn)批次不一致的；

（二）單包實(shí)際回潮率大于 9%的；

（三） 生產(chǎn)日期超過(guò) 3 個(gè)月的；

（四） 包裝不符合交割規(guī)定或出現(xiàn)嚴(yán)重污染、水漬，發(fā)現(xiàn)火燒、霉變等情況的。

棉紗出庫(kù)時(shí)，廠庫(kù)向貨主提供符合交割標(biāo)準(zhǔn)的 《產(chǎn)品質(zhì)量證明書》和《產(chǎn)品出廠檢驗(yàn)報(bào)告》。提貨人對(duì)棉紗異性纖維含量保留申請(qǐng)復(fù)檢權(quán)利的，可進(jìn)行留樣，廠庫(kù)應(yīng)在提貨人監(jiān)督下在貨物裝運(yùn)到買方運(yùn)輸工具前進(jìn)行抽樣，經(jīng)雙方確認(rèn)后共同封樣。樣品一式兩份，一份由貨主保存，一份由廠庫(kù)保存，廠庫(kù)應(yīng)將樣品保留至發(fā)貨后 30 個(gè)日歷日，作為發(fā)生質(zhì)量爭(zhēng)議時(shí)的處理依據(jù)。

3.2棉紗倉(cāng)單的有效期

基于棉紗的工業(yè)品特性，規(guī)定棉紗倉(cāng)單的有效期為4個(gè)月，每年 2 月、 6 月、 10 月第 12 個(gè)交易日（不含該日）之前注冊(cè)的廠庫(kù)和倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，應(yīng)在當(dāng)月的第 15 個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷。已經(jīng)注銷的棉紗倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，貨物尚未出庫(kù)且生產(chǎn)日期仍符合注冊(cè)條件的，可重新申請(qǐng)免檢注冊(cè)，需注意，生產(chǎn)日期不可超過(guò)3個(gè)月。

3.3棉紗的復(fù)檢

棉紗復(fù)檢機(jī)構(gòu)為原質(zhì)檢機(jī)構(gòu)，交易所可調(diào)換或增加質(zhì)檢人員。對(duì)于棉紗的復(fù)檢，交易所做了如下幾點(diǎn)規(guī)定：

（一）復(fù)檢機(jī)構(gòu)自收到交易所復(fù)檢通知之日起 4個(gè)工作日內(nèi)（棉紗品種為 10 個(gè)工作日內(nèi)），應(yīng)當(dāng)作出復(fù)檢結(jié)果，并將復(fù)檢結(jié)果書面通知交易所，交易所通知異議方。

（二）交易所不受理棉紗倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單異性纖維含量指標(biāo)的出庫(kù)復(fù)檢。

（三）對(duì)棉紗異性纖維含量有異議的，可以在貨物出庫(kù)前提出，也可以預(yù)留樣品，保留申請(qǐng)復(fù)檢的權(quán)利，并在貨物出庫(kù)之日起 30 個(gè)日歷日內(nèi)提出。

（四）棉紗預(yù)留在廠庫(kù)的樣品，由廠庫(kù)寄給貨主或由貨主取回，郵寄費(fèi)用及郵寄過(guò)程中產(chǎn)生的樣品損傷由貨主承擔(dān)，雙方協(xié)商一致的除外。

（五）棉紗異性纖維含量復(fù)檢結(jié)果增加貼水的，貨主不得拒絕接貨，由此造成的損失由廠庫(kù)與貨主協(xié)商處理。雙方協(xié)商無(wú)法達(dá)成一致的，復(fù)檢及相關(guān)費(fèi)用由廠庫(kù)承擔(dān)，廠庫(kù)根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定對(duì)貨主進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償金額=該品種期貨最近交割月最高交割結(jié)算價(jià)×復(fù)檢增加貼水部分的商品數(shù)量×貼水比例。

其中需要注意，若復(fù)檢結(jié)果中棉紗異性纖維含量結(jié)果符合貼水標(biāo)準(zhǔn)的，貨主不得拒絕接貨，這一規(guī)定或使得下游用紗企業(yè)存在一定程度的結(jié)果疑慮。

另外，目前暫未公布質(zhì)檢機(jī)構(gòu)名單。我國(guó)棉紗質(zhì)量檢驗(yàn)方式主要有三種，國(guó)家機(jī)構(gòu)檢測(cè)、企業(yè)自檢以及第三方機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)。目前我國(guó)有 100 家具有紡織品服裝檢測(cè)能力的專業(yè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)或?qū)嶒?yàn)室，已建設(shè)有 6 個(gè)國(guó)家級(jí)紡織品服裝質(zhì)檢中心，包括上海、天津、廣州、浙江、 福建和河南。此外，各省區(qū)在紡織纖維的主產(chǎn)地和主銷地大都設(shè)有地（市、州）級(jí)纖檢機(jī)構(gòu)。

4、棉紗的交割廠庫(kù)以及上市初期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間猜想

4.1棉紗的交割廠庫(kù)猜想

從已公布的棉紗期貨交割細(xì)則知道，棉紗的交割地點(diǎn)為山東、河南、江蘇以及浙江。此前公開《關(guān)于征集和推薦制定棉紗交割廠庫(kù)的通告》中，有一條原則為棉紗生產(chǎn)規(guī)模在10萬(wàn)錠以上，由此收集交割地點(diǎn)中滿足此項(xiàng)規(guī)定的且財(cái)務(wù)等各方面狀況良好的棉紗生產(chǎn)企業(yè)，猜想名單如下：

4.2棉紗上市初期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間猜想

目前，對(duì)于棉紗期貨上市初期的價(jià)格猜想，主要集中在22500-24500元/噸的區(qū)間內(nèi)，上下區(qū)間相差高達(dá)2000元/噸，也反映了目前市場(chǎng)對(duì)棉紗后市的不確定性，分歧較大。

今年以來(lái)的中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)看，棉花價(jià)格指數(shù)均價(jià)為15930元/噸，根據(jù)32支普梳紗的加工成本計(jì)算，預(yù)估得到32支普梳紗的成本價(jià)為22930元/噸。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上32支普梳紗均價(jià)為23190元/噸。

近期棉紗的銷售較為平淡，截止7月28日，織廠棉紗日均庫(kù)存為9.8天，庫(kù)存量下降至低位，符合季節(jié)性規(guī)律。全棉胚布日均庫(kù)存仍在增加中，即將進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)存時(shí)間段，在織廠棉紗庫(kù)存偏低的情況下，對(duì)上游棉紗將有較好的需求傳導(dǎo)，但需要以時(shí)間換空間。

筆者認(rèn)為，棉紗上市初期，價(jià)格將以平穩(wěn)運(yùn)行為主，棉紗價(jià)格中心23000元/噸，等待下游需求的啟動(dòng)，對(duì)棉紗行情將有一定支撐，但也需注意初期廠庫(kù)交割運(yùn)行情況。棉紗上市后，可以關(guān)注棉花、棉紗間的套利機(jī)會(huì)，一般32支普梳紗加工成本可估算為7000元/噸，當(dāng)棉花、棉紗價(jià)差小于32支普梳紗成本時(shí)，可進(jìn)行買棉紗賣棉花的操作，反之則賣出棉紗買入棉花；由于棉紗是每月連續(xù)交割，合約間的持倉(cāng)成本基本恒定，一旦出現(xiàn)偏離，將出現(xiàn)棉紗的月間套利機(jī)會(huì)。