一、

感謝有這個機(jī)會與中歐的同學(xué)們溝通一下經(jīng)濟(jì)與投資。

交流之前我做個調(diào)查：你們各自的企業(yè)，今年有做擴(kuò)大再生產(chǎn)的，也就是有在追加固定投資的，舉個手。

一個，七十分之一。

中歐是中國最頂級的商學(xué)院，在座的也全都是掌握諸多資源的大企業(yè)家，是中國經(jīng)濟(jì)肌體的最基礎(chǔ)細(xì)胞，經(jīng)濟(jì)是冷是暖，該怎么辦，都是聰明人，其實(shí)你們心里比我更清楚。請我來講，無非是希望通過第三者聽到一點(diǎn)與你們感受不一樣的結(jié)論，安慰一下自己的忐忑與憂慮。

剛才在臺下交流時，其實(shí)我已經(jīng)表達(dá)了我對經(jīng)濟(jì)與投資的基本看法?？吹贸鰜?，很多人聽了還是很失落，說宏觀的核心數(shù)據(jù)都不錯啊，比如航運(yùn)和出口，比如PMI，比如PPI。

很遺憾，我可以給大家做做心理按摩，但我成不了你們需要的那根稻草。我們不能自欺欺人，掩耳盜鈴。我剛才統(tǒng)計(jì)了一下，在座的有不下十家公司是最近“火氣正旺”的原材料、有色、煤炭等周期行業(yè)，也在借機(jī)收縮，在可著勁填過去的坑，在大力回收、儲備現(xiàn)金。

如果你對整體有信心，告訴我，你的公司為何不追加投資，擴(kuò)大規(guī)模？

微觀企業(yè)都在收縮，宏觀整體數(shù)據(jù)的豐滿，你信嗎？

至少上交所都不信。 昨天有個非常有意思的事情，中孚實(shí)業(yè)等周期股，光漲股價不漲業(yè)績，遭上海交易所連續(xù)發(fā)函問詢，理由均為公司產(chǎn)品價格大漲同時股價也順勢上揚(yáng)，但業(yè)績卻難有起色，中孚實(shí)業(yè)、廣晟有色也雙雙因股價異動停牌。其中，上交所表示上半年稀土產(chǎn)品價格大幅上漲，但廣晟有色盈利狀況未有明顯改善，仍虧損3300萬元左右；另外，上半年中孚實(shí)業(yè)的電解鋁等產(chǎn)品價格大幅上漲，而一季度公司盈利狀況未有明顯改善，歸母凈利同比下降96.8%。但上述兩家公司近期股價均大漲，上交所要求公司分析原因及合理性。

上交所是清醒的。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會也是清醒的。在螺紋鋼一口氣竄到了一噸4000塊，期貨一天成交1073萬手，按1手10噸換算，成交量超1億噸，超過今年上半年全國的螺紋鋼產(chǎn)量（9959萬噸）后，協(xié)會鄭重發(fā)文說，當(dāng)前鋼材期貨價格大幅上漲，并非市場需求拉動或市場供給減少所致，而是一部分機(jī)構(gòu)對去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督察以及“2+26”城市大氣污染防治計(jì)劃進(jìn)行了過度解讀。

微觀企業(yè)也是清醒的。他們非常清楚這波周期產(chǎn)品價格上漲是怎么回事，當(dāng)然不可能正常去釋放業(yè)績。傻瓜才釋放業(yè)績。抓緊填坑，備冬糧。后面冬天可能長著呢。

反倒是那些投身周期股炒作的投資人，打著自欺欺人的“新周期”旗號，今朝有酒今朝醉，互相挖坑，互相忽悠，所有人都相信自己是幸運(yùn)的那一個，都相信自己不會接最后一棒。

這就是經(jīng)典的博傻。

二、

下面我們來聊聊剛才你們一直在爭論的“新周期”。

其實(shí)這個是沒什么好爭議的。我在大學(xué)學(xué)了十年的經(jīng)濟(jì)學(xué)，我盡我所能閱讀了能閱讀的所有西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典著作，我從沒看到過一個不需要需求支撐的經(jīng)濟(jì)周期。這次“新周期”爭論，把經(jīng)濟(jì)學(xué)研究弄成網(wǎng)紅鬧劇，刷流量，就一點(diǎn)意思都沒有了。

有個“熊鵬先生日記”，是這樣表達(dá)對此事的看法的：“從2011年開始，但凡中國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇苗頭，就總有人跳出來高呼中國經(jīng)濟(jì)走出了新周期。這種人，不是無知就是投機(jī)。投政治的機(jī)。”

說資本市場的人無知，有點(diǎn)過了，這里應(yīng)該都是聰明人。但投機(jī)的定性是沒有錯的。資本市場也喜歡聽“好話”，喜歡報(bào)喜不報(bào)憂，新周期論只是投其所好而已。在這個市場混口飯吃，大家都不容易，人艱不拆。

但如果你是作為操盤實(shí)業(yè)的，或者拿著真金白銀做資產(chǎn)配置的，也天真到相信“新周期”，那就真的“死不足惜”了。

很多人會爭論說“新周期”成立的核心邏輯是壓供給。這里存在兩個顯而易見的認(rèn)識誤區(qū)：

第一，翻閱全球有文字記錄的經(jīng)濟(jì)史，你見過單靠壓供給能帶來新周期的嗎？

經(jīng)濟(jì)是一個生產(chǎn)+消費(fèi)的閉環(huán)，任何經(jīng)濟(jì)周期成立的核心要素，永遠(yuǎn)只會是需求。任何沒有需求買單的供給壓縮，最多只能形成短暫的局部狂歡，既無法形成閉環(huán)傳導(dǎo)，更會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的某處積壓，甚至令原本失衡的經(jīng)濟(jì)鏈條隨時可能斷掉。

你看到了煤炭的狂歡，你沒看到電力企業(yè)天天在關(guān)起門罵娘。

煤炭、有色、鋼鐵一天一個價， PPI打了雞血一樣上竄，CPI卻連續(xù)創(chuàng)新低（見下圖），這種背離本身就是一件很恐怖的事：這意味著上游洪水滔天，下游卻一片干旱。這意味著經(jīng)濟(jì)血管里有一個三峽大壩一樣的巨大腫瘤，完全堵塞和截?cái)嗔松舷掠蔚淖匀豁槙尺\(yùn)行。

上游企業(yè)一片歡騰，華菱鋼鐵去年半年虧17億，今年半年賺15.7億，一家?guī)缀鯖]救的企業(yè)瞬間變成了績優(yōu)公司，下游CPI還不斷下行，沒有一點(diǎn)通貨膨脹壓力，一派歌舞升平。

這意味著，一桌麻將，大家都贏錢了，沒有輸家。

其實(shí)最簡單有力的的一句問詰是：誰見過CPI不上行的經(jīng)濟(jì)周期？

第二，供給壓得了嗎？

這次，政府有形之手組織下山東一次停產(chǎn)321萬噸電解鋁，這事怎么看怎么不靠譜。你真覺得山東的320萬噸電解鋁會一直停產(chǎn)？除非你把人家廠子真的用推土機(jī)平了，機(jī)器設(shè)備都砸了，工人也全部遣散。

很明顯，所謂的壓供給，只是政府有形之手牽頭的短期價格聯(lián)盟。

供給，其實(shí)一直在那里，沒多，也沒少。

現(xiàn)在很多人跟著中央環(huán)保組的步伐去買股票，這是一種典型的火中取栗的“小聰明”。因?yàn)闆]有基本面。這波周期股行情，是典型的人造局部牛市，基本就是人為壓供給、哄抬價格造就的，需求沒有任何哪怕短期的改善，長期就更不用說了。

簡而言之，沒有新周期，只有老故事。

我們只是在賺點(diǎn)快錢，而現(xiàn)在的周期品到了賺快錢的泡沫時代，爭基本面沒意義。你告訴我神火的股價是基本面驅(qū)動的，我是不信的，至少不是主因。現(xiàn)在下車，可能錯過行情最好的一段，但堅(jiān)信這東西能持續(xù)，你最后一定還是會虧回去的。

對周期股，我一直的建議是和巴西狂歡節(jié)標(biāo)語一樣的：狂歡吧，但記得坐在離出口近一點(diǎn)的地方！

三、

其實(shí)周期股還能拿多久，并不重要。只有經(jīng)濟(jì)還有未來，隔個幾年，輪也總會輪到它們。

更重要的判斷是：我們的經(jīng)濟(jì)，到底在哪里？

或許也不復(fù)雜：看看我們自己在哪就對了。經(jīng)濟(jì)并不是霧里的那朵花，我們自己本身就是經(jīng)濟(jì)。

如果自己餓得老眼昏花，卻寄希望經(jīng)濟(jì)步入一個新周期，你還不如去教堂做祈禱更靠譜。

我所擔(dān)心的是：這輪堪稱滑稽的“周期崛起”，不但不能帶來“新周期”，反而會讓我們期待的真正“新周期”越來越遠(yuǎn)，甚至南轅北轍。

中國經(jīng)濟(jì)的核心問題是什么？是“高投資、高耗能、高污染、低人工成本”的“老經(jīng)濟(jì)”已難以為繼，但“新經(jīng)濟(jì)”發(fā)動機(jī)尚未見給力——此即所謂的“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”期。

供給側(cè)改革的本意，是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的存貨出清與產(chǎn)能出清，為新經(jīng)濟(jì)騰出資源與空間。如果供給側(cè)改革最終變異到一場“被淘汰者的復(fù)辟與狂歡”，變異成一場資本市場短視之徒的“饕餮盛宴”，那我們對我們整個民族的未來，都真的只能自求多福了。

這并非危言聳聽。

這輪人為制造的表面的虛假繁榮，必然會令那些至始至終嚴(yán)重依賴債務(wù)支撐的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)在千瘡百孔的資產(chǎn)負(fù)債表上狂歡，這等于在給它們“ICU”待遇，給它們額外上了“呼吸機(jī)”：

而這種債務(wù)支撐的狂歡，本質(zhì)就是對社會信用的綁架與透支。我們看到了M2下行破10%的表象，卻鮮有人看到社融總額基本無法下降的無奈：

只有涉及到銀行體系人民幣資產(chǎn)負(fù)債表變動的金融行為才會改變M2，而外匯貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資、股票融資這些納入社會融資總額的，基本不在M2里。

兩者的剪刀差拉大，只意味著一件事： 我們其實(shí)已被傳統(tǒng)“舊經(jīng)濟(jì)”深深綁架，深陷“舊經(jīng)濟(jì)”泥潭而難以自拔。

這就是為何在供給側(cè)改革背景下，你竟然能看到詭異的“周期股”狂歡。

尾聲

最后一點(diǎn)時間，我和大家聊點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)和投資或許無關(guān)的歷史話題。

最近幾乎所有人都被電影《戰(zhàn)狼II》刺激得熱血沸騰，包括我自己。

這其中暗含的邏輯是：集體的強(qiáng)大與榮耀，等同于自身的強(qiáng)大與榮耀。

當(dāng)然我們自己知道，這兩者在多數(shù)情況下其實(shí)沒什么關(guān)系。這和擾民的廣場舞，山東一群統(tǒng)一服裝、打著旗幟的人強(qiáng)行搶占機(jī)動車快車道暴走是一個邏輯：個體從集體的“榮耀”中產(chǎn)生虛幻的存在感與滿足，并努力去尋找、維護(hù)和強(qiáng)化這種集體榮耀的線索與表象。離開了組織化的集體，人們似乎連靈魂都無處安放。

我們必須看到，回顧歷史，除了新中國，我們整個民族，活得其實(shí)一直都蠻辛苦的，真的可以說是一路顛沛流離。

電影能短暫麻醉一下神經(jīng)，解決不了根本的溫飽問題，最終總得回到嚴(yán)肅的現(xiàn)實(shí)問題：集體是否真的強(qiáng)大？以及，普通個體怎樣從中分到一杯羹？

我大學(xué)讀了十年經(jīng)濟(jì)學(xué)，但期間我不務(wù)正業(yè)，幾乎閱遍了圖書館里能借到的歷史書籍。這讓我養(yǎng)成了一個習(xí)慣：我看問題的周期，不是按月、按年，也不是按20年、30年看，我會一個朝代一個朝代為周期來看。

每個朝代都會有它的興衰。

判斷一個朝代處在它的哪個階段，遠(yuǎn)比研究當(dāng)時時點(diǎn)的數(shù)據(jù)更有用——尤其是當(dāng)朝代處在它的“垃圾時間”段的時候——這種時間段，對普遍個體而言，就意味著“要命時間”。你死于一個朝代垃圾時間的概率，要比其他時間段高出無數(shù)倍。

這種垃圾時間，延續(xù)得越久，殺傷力越大。大俠小惡魔蘭尼特斯專門論述過這個垃圾時間：

很多人說：大清在太平天國之后，還硬撐了50年呢！

大清在太平天國之后，確實(shí)是還硬撐了50年。但這句話對于普通個體來說，得有一個前提：你一家老小得在太平天國運(yùn)動之中存活下來。太平天國運(yùn)動，江南“十室九空”，你如何確保你不是“九空”里的那一家呢？

滿清的“垃圾時間”，其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止50年。對于滿清來說，白蓮教起義后，就進(jìn)入了“垃圾時間”。關(guān)于滿清的“垃圾時間”，有很多照片可以作為物證：在清末市井生活照片中，底層P民衣衫襤褸，面無表情，目光呆泄，宛如喪尸。

中國歷史上任何一個朝代都有“垃圾時間”，只是有的朝代長一些，有的朝代短一些而已。你不能被歷史書上數(shù)字所欺騙。

比如：

一）東漢的垃圾時間

歷史書上的數(shù)字是公元220年。但其實(shí)從公元145年，梁氏外戚集團(tuán)專權(quán)開始，東漢就進(jìn)入“垃圾時間”了。

也就是說，東漢的“垃圾時間”長達(dá)75年，在這75年中，底層百姓的生活，基本上是“王小二過年，一年不如一年”。

這75年的“垃圾時間”里，發(fā)生了以下事情：

一、166年第一次黨錮事件，169年第二次黨錮事件；

二、《太平經(jīng)》入宮，太平道逐漸形成，反應(yīng)了東漢末年，政治黑暗與底層百姓生活的困苦；

三、184年黃巾起義；

四、189年，大將軍何進(jìn)被宦官所殺，董卓進(jìn)京；

五、196年，董卓西走長安，軍閥割據(jù)局面形成，之后為三國亂世；

至220年，曹丕篡漢稱帝，東漢滅亡。

這個時候，整個國家的人口已經(jīng)死亡70%以上，兩個最大的一線城市，長安被多次屠城，洛陽被夷為平地。

當(dāng)然，如果你站在軍閥的立場上看這75年的“垃圾時間”，尤其是最后幾十年的比賽，確實(shí)打得非常之精彩，簡直是群星璀璨！

只不過，群星璀璨的背后，是普通民眾堆積如山的森森白骨。

二）唐帝國

唐帝國自公元618年建國，至公元907年被朱梁所篡，共歷時289年。

但在公元751年高仙芝兵敗恒羅斯，唐帝國就進(jìn)入了“垃圾時間”，并長達(dá)156年，堪稱一絕。

在這156年中，底層民眾要遭遇哪些事情呢？

一、被安祿山的軍隊(duì)侵?jǐn)_劫掠。

二、被黃巢的軍隊(duì)抓捕，丟進(jìn)巨型磨盤中碾為肉泥，充當(dāng)軍糧。

三、被回鶻軍隊(duì)搶劫強(qiáng)奸。

四、被南詔軍隊(duì)搶劫強(qiáng)奸。

五、被沙陀黑又硬搶劫強(qiáng)奸。

六、被各地農(nóng)民起義亂軍搶劫抄家（浙東袁晁之亂、浙西方清之亂、蘇常張度之亂、舒州楊昭之亂）

你和你的家人好不容易在以上事件當(dāng)中存活下來，你以為垃圾時間到907就結(jié)束了，天下就太平了？

想得真美！

這156年，只是唐帝國的“垃圾時間”而已，接下來還有“五代十國”呢。 直到公元979年，宋軍攻克太原，五代十國結(jié)束，這場耗時228年的血腥比賽才落下帷幕。

如果按30年一代人計(jì)算，整整有6代人，從出生到死亡，全部在亂世當(dāng)中度過！

直到第7代人長大，才能享受到一點(diǎn)太平日子。

不要被歷史書上的數(shù)字所欺騙！

一個朝代歷時200年，不代表這個朝代200年都是風(fēng)調(diào)雨順、五谷豐登、人民安居樂業(yè)。

基本上每一個朝代，最后三分之一的時間，對于普通P民來說，都是要你命3000的“垃圾時間”。

當(dāng)然，對于從小練習(xí)狼牙棒，勵志要“秦失其鹿，天下共逐”的人來說，這個“垃圾時間”，正是他們建功立業(yè)、大戲連臺的時間。

除了新中國建國后，可以說絕大多數(shù)普通中國人在歷史上過得都是蠻辛苦的，在各朝各代的垃圾時間段尤其如此。

如果我們把自己家族看做一個連續(xù)的體系，把我們先輩遭受過的苦難看做是佛教中上輩子的“修行”，我總在想：究竟什么樣的遠(yuǎn)方，才配得上這一路的顛沛流離？

我們一起努力，讓我們真正能國富且民強(qiáng)，以配得上我們的顛沛流離！