影響PTA期貨價格的主要因素

　　（一）供給方面

　　由于我國聚脂產業(yè)高速發(fā)展，國內PTA的產量遠無法滿足其需要。缺口靠進口彌補。2005年，國內產量589萬噸，消費量為1214萬噸，其中進口量為649萬噸。進口依存度為56%。

　　為了滿足國內市場對PTA的消費需求，近兩年PTA產能新建擴建的項目不少。隨著這些項目建成投產，國內PTA產能會有一個很大的提升，但相對消費需求增長而言仍然會存在一些缺口。與聚酯生產線一年即可投產相比，PTA項目投產至少需要一年半到兩年以上的周期。預計至2007年年底，中國的PTA產能會達到1200萬噸/年左右。但可以肯定，隨著國產PTA的供應能力的增長，對進口的依存度將逐步降低。

　　PTA為連續(xù)生產、連續(xù)消費。而生產和消費可根據(jù)市場情況進行調節(jié)。同時PTA現(xiàn)貨交易中以直銷為主，上下游產銷關系相對穩(wěn)定，產銷率較高。因此，生產廠家?guī)齑婧苌?。PTA的價值高，資金占用多。下游聚脂廠家一般也只是保存10多天的消費量。庫存量較大的一般為貿易商及現(xiàn)貨投機商。

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　　1、聚酯增長決定直接需求

　　PTA主要用于生產聚酯。生產1噸PET需要0.85－0.86噸的PTA。聚酯產業(yè)發(fā)展狀況決定PTA的消費需求。1995年全球聚酯總產能約為1900萬噸/年，而當時中國的聚酯產能約190 萬噸/年，占全球總產能的10%；2005年，全球產能接近5500萬噸/ 年，中國的聚酯產能則達到2163萬噸/年，約占全球總產能的40%，中國聚酯產能的年均增長率達全球平均水平的3倍。2005年我國聚酯產能達1960萬噸,按消耗系數(shù)0.865和開工率70%計算,可消耗PTA 1200萬噸/年,這與PTA的實際表觀消費量也基本一致。據(jù)預測，2007年以后，中國聚酯產能將進入一個緩慢增長的周期，增長率將維持在5%左右。

　　2、紡織增長決定終端需求

　　聚脂產品中滌綸對PTA的需求量最大，決定著PTA消費情況。2005年化纖產量占我國紡織工業(yè)纖維加工總量的2690萬噸的61%，而化纖中滌綸占總量的近80%。滌綸是紡織行業(yè)的主要原料。這就是說，紡織行業(yè)的景氣程度、發(fā)展情況直接影響滌綸市場消費，進而決定對PTA的需求。

　　全球GDP與全球纖維總消費量之間有著密切的互動關系。強勢的經濟增長帶動了終端產品-服裝的需求，會為紡織工業(yè)提供更大發(fā)展動力。紡織工業(yè)發(fā)展推動聚酯需求增長，最終影響市場對PTA的需求量。根據(jù)WTO公布的統(tǒng)計資料，2000年-2004年，全球經濟以年均3.9%的速度平穩(wěn)增長，同期紡織品服裝貿易額年均增長率達6.5%。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預測，2005年2010年，全球經濟增長速度將保持在4.3%左右。預計未來5年全球纖維消費和紡織品服裝貿易仍以6.5%的速度增長。

　　中國是世界上最大的紡織品生產國。從國內來看，國民經濟長期穩(wěn)定增長。中國擁有全世界五分之一的人口，中國人自己的穿衣和家用，占中國生產的紡織品和服裝總量的70%以上。這表明，中國紡織業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ趦刃枭希覂刃柙鲩L較快。這是包括化纖業(yè)在內的紡織行業(yè)持續(xù)發(fā)展的最大動力。同時，紡織品是中國最具有比較競爭優(yōu)勢的大宗出口產品，中國是世界上最大的紡織品出口國。除了內需因素外，國內紡織行業(yè)發(fā)展還受國際市場貿易摩擦、匯率變化的影響。

　　2005年，中國人均纖維消費量從2000年的7.5公斤上升到10.7公斤。其中人均滌綸纖維的增長速度高于棉花和其他纖維品種。在未來的三、四年間，預計中國化纖工業(yè)還將保持１０％以上的較高增長速度，但增速將逐步回落。據(jù)估計，２００８年以后，增速回落到１０％以下，到２０１０年，化纖產能、產量的增速將分別回落至７％和５％的水平；２０１０－２０２０年，平均增速會繼續(xù)下降到４％和３％。

　?。ㄈ┦蛢r格 　　PTA的源頭為石油。在 2004-2005年全球PTA市場供求基本平衡的情況下，PTA價格卻出現(xiàn)大漲。其中原因在于成本推動。特別是2004年以來，世界石油價格一路上漲。在高油價下，作為中間產品的化工市場與原油價格密切相關，同聲漲落。PTA所處的聚脂與化纖行業(yè)也不例外。石油上漲帶來成本向下游的轉移，直接造成PX的成本增加，從而影響PTA的生產成本。數(shù)據(jù)分析也表明，PTA與上游的石油、PX二者之間存在較高的價格相關性。2001年至今，PTA與原油價格的相關性平均0.78， 2006年上半年為0.76。因此，投資者參與PTA期貨，應關注石油價格。

　　PTA與原油價格相關性圖

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　　PX是生產PTA的最直接和最主要的原料，全球范圍內超過90%的PX是用來生產PTA的，可見PTA和PX之間關系的密切程度?，F(xiàn)貨市場中，PTA的成本價參考公式就是以PX為基礎的：PTA成本價＝0.655×PX價+1200。其中0.655×PX價格為原料成本，1200元為各種生產費用。

　　PTA與PX之間存在較高的價格相關性。2001年至今，PTA與PX的價格相關性平均為0.91，2006年上半年0.94。PTA價格在很大程度上受制于原料PX，尤其在PTA價格與成本相當接近甚至倒掛時，原料價格作用力非常明顯。

　　最近5年，國內PX的消費量平均增長率為20.5%。2005年國內PTA共消費PX378萬噸，國內產量僅223萬噸，自給率為59%。相對于PTA產能的急劇擴大，PX的擴能相對滯后。同時，未來PX的發(fā)展將受到資源不足、石腦油缺口加大及汽油對石腦油需求增長等因素的影響。因此，PX對PTA發(fā)展的制約作用明顯。隨著國內新的PTA裝置建成投產，我國進口PTA的量將逐月降低，但是進口PX的量將逐月增加。 　　

        PTA與PX相關性圖

　　2000-2005年世界PX生產能力年均增長率為4.4%。2005年的全球生產能力為2590萬噸/年，需求量約為2380萬噸。亞洲、北美是全球主要的PX產需地區(qū)，其中亞洲的生產能力為全球的60%，需求為全球的68%。颶風等災害天氣對PX的生產影響較大。如美國的熱帶颶風克里來臨，將對美國及墨西哥的石油生產產生影響，由于眾多的精煉廠分布于此地。2005年在卡塔麗娜颶風時，精煉廠也遭受到破壞性打擊。出現(xiàn)上述因素，會導致PX行情上漲。

　?。ㄎ澹┟藁ㄊ袌鰞r格走勢

　　PTA的下游產品是滌綸，與棉花同為紡織品的原料。二者是一種替代關系。二者價格關系會影響各自在紡織配料中的用量，從而影響對PTA的需求。近兩年來，棉花價格的低位運行狀況，就抑制了化纖產品價格上漲的可能。從表6.6 可以發(fā)現(xiàn)棉花對化纖的替代作用。2004年純棉布生產增速21.5%，略低于純化纖布的22.8%，混紡交織布為12.23%，到2005年，純棉布生產增速繼續(xù)提高到24.01%，而純化纖布則迅速下降到12.22%，僅為純棉布的一半，混紡交織布也下降到9.34%。2006年一季度這一趨勢更為明顯，純棉布生產增速雖也在下降，但仍為20.14%，大大高于純化纖布的8.75%和混紡布的9.43%；二季度，純棉布增速繼續(xù)回落，而純化纖布和混紡布增速繼續(xù)提高，三者之間的差距進一步縮小，分別為17.13%、14.66%和11.78%。

　　棉布、化纖布及混紡布產量增速對比表

　　純 棉 布 純化纖布 混紡交織布

　　2004年生產增速 21.21% 22.8% 12.23%

　　2005年生產增速 24.01% 12.22% 9.34%

　　2006年1-6月生產增速 17.13 % 14.66 % 11.78 %

　　（六）國內外裝置檢修情況

　　PTA生產裝置每年需要檢修一次。PTA生產企業(yè)會選擇淡季或市場行情不好的月份安排進行裝置檢修，以降低市場風險，從而會對市場供應造成影響。

　　近兩年PTA月度生產量對比

　　（七）人民幣的匯率變化

　　我國是全球最大的紡織品生產國和出口國，人民幣升值降低紡織品的出口競爭力，而紡織品市場形勢反過來也將直接影響到化纖產業(yè)及上游PTA行業(yè)的發(fā)展。另一方面，人民幣升值意味著按美金計價的進口PX價格更加具有吸引力，有可能促使相應的報價上升。事實上，在中國于2005年7月21日實行匯改后，海外貿易商迅速做出了反應，上調了報價。投資者應關注人民幣匯率的變化對于行業(yè)的各種影響。

　?。ò耍╆P稅政策

　　加入世貿以前,PTA進口有嚴格的進口壁壘。一是配額，二是高關稅。加入ＷＴＯ后，聚酯產品包括PTA的進口配額全部取消。ＰＴＡ的進口關稅將逐年降低，２００２年中國ＰＴＡ的關稅為１２．８％，按照關稅減讓日程２００３年１月１日起降為１１．８％。2005年聚酯鏈產品:對位二甲苯（PX）、精對苯二酸（PTA）和聚乙烯對苯二酸酯（PET）的進口關稅下調了0.5％－1％。 PTA的進口稅在2004年稅率的基礎上削減了0.5％，降到6.5％，PET和PX的進口稅率削減了1％，分別降到9.7％和2％。這可能使這三種產品的進口價格削減5－10美元/噸。由于下游化纖行業(yè)面臨嚴重的原料短缺問題，繼續(xù)實行高關稅政策有可能會讓國內聚酯企業(yè)受制于原料供應的不足，抑制國內聚酯工業(yè)良好的發(fā)展勢頭，進而影響化纖行業(yè)的發(fā)展。因此，中國化纖協(xié)會建議國家采取切實可行、成效顯著的辦法，調整進口關稅，堅持當前公開暫定稅率的政策并適度擴大范圍，在一定程度上解決行業(yè)內原料與纖維關稅倒掛的問題。因此，我國有可能會加大降低關稅的步伐。

　　關稅降低會帶來ＰＴＡ進口壓力的增加，影響ＰＴＡ價格走勢。實際上并非當然，進口ＰＴＡ的價格一直是根據(jù)國內市場價格減去國內企業(yè)的進口成本來定位的，關稅的降低也極可能使國外出口商相應提高對中國市場的報價，從而在一定程度上減小降低關稅對國內ＰＴＡ市場的影響。