撲克導(dǎo)讀：雞蛋旺季即將來臨，近日雞蛋亦是終于一掃之前頹勢，價格應(yīng)聲而漲，強勢突破4.0元/斤！然而，問題是，最終價格能否站穩(wěn)“4元時代”？亦或是仍有大漲的空間？市場心態(tài)究竟如何？今日撲克采編小分隊就請到了農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)研究總監(jiān)林國發(fā)，為您詳細分析雞蛋后市走勢。

核心觀點

1.認(rèn)為此次上漲是因為前期計劃淘汰但最終未能淘汰的雞，基本在七月份實現(xiàn)了出清，蛋雞的存欄有所下降。同時，因為高溫天氣，蛋雞的產(chǎn)蛋率出現(xiàn)了一定的下滑，雞蛋的整體供應(yīng)是在減少。到了七月末，雞蛋的需求端，特別是食品工業(yè)的需求明顯增加。這些綜合因素，支持了產(chǎn)區(qū)雞蛋從七月份的2.2.元/斤上漲突破到4元/斤。

2.供需面上，蛋雞的存欄量有所下降，與去年同期相比下降了25-30%左右，同時雞蛋的需求也有所下降，與去年同期相比下降幅度則在20%左右。

3.產(chǎn)業(yè)內(nèi)心態(tài)方面，需要關(guān)注包括養(yǎng)殖戶以及蛋商囤貨的情況?？梢钥吹?，本周開始，現(xiàn)貨市場的價格已經(jīng)開始出現(xiàn)混亂的現(xiàn)象。

4.認(rèn)為現(xiàn)在的主要風(fēng)險在于，整個商品由于前期過度的上漲，特別是黑色，現(xiàn)階段整個市場的氛圍跟前期相比已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。蛋農(nóng)蛋商的囤貨也導(dǎo)致了市場流通量增加，由于雞蛋倉儲時間的要求，不能排除參與囤貨的那些人著急出貨，在這種情況下，帶動雞蛋整體下跌是極為容易的。

5.盤面操作上，如果是交易短期現(xiàn)貨的價格，那么就可以考慮1711與1712中短期做空的思路。1801合約則有可能在回調(diào)后再次反彈沖高到4800左右的點位。遠期合約1805合約與1806合約則是價差逐漸失衡的一個過程，因此可以考慮買1805賣1806這個操作思路。在套利方面，1801與1805目前價差在500多元，有一定的不確定因素存在，因此做多1801做空1805的布局需要謹(jǐn)慎。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

林國發(fā)，就職布瑞克超過7年，擔(dān)任布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)研究總監(jiān)一職。負責(zé)公司常規(guī)報告產(chǎn)品，數(shù)據(jù)產(chǎn)品，企業(yè)定制咨詢服務(wù)，策略報告，咨詢、并購項目等。行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗近十年，熟悉國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，在生豬，禽類養(yǎng)殖、飼料谷物行業(yè)經(jīng)驗豐富。2013年擔(dān)任集團公司廣州油脂貿(mào)易公司貿(mào)易決策經(jīng)理一職，負責(zé)貿(mào)易套保決策制定及評估。

完整采訪內(nèi)容：

撲克財經(jīng)：今年下半年開始，雞蛋的行情就進入了劇烈震蕩的時代，現(xiàn)貨價格在2元到4元之間波動，而到現(xiàn)在八月中旬，雞蛋價格再次重回4元/斤的時代，這背后推動的因素是什么？

嘉賓 林國發(fā)：雞蛋的企穩(wěn)回升應(yīng)該是從今年6月初開始的，在非常短的，大概20天左右的時間內(nèi)，局部地區(qū)的現(xiàn)貨價格直接從1.88-1.9元/斤抬高到接近4.0元/斤左右的價格。但是與此同時也出現(xiàn)了一個問題，由于雞蛋價格的快速上漲，養(yǎng)殖利潤有所上升，原本定于六月份淘汰的產(chǎn)蛋雞未能如期淘汰，因此，此時市場中的存欄量相對來講，仍舊沒能很好的完成去產(chǎn)能，這也就導(dǎo)致了到了六月下旬，雞蛋又出現(xiàn)了一波快速的下跌，一直到了七月中旬，很多主產(chǎn)區(qū)的雞蛋價格再次回到了2.2-2.3元/斤。

而這波真正的上漲，則是從七月中下旬左右，產(chǎn)區(qū)從2.2元/斤的價格開始啟動。這中間存在的邏輯則是，6月份時，雞蛋的需求是不足的，但是到了7月末時，由于七月份雞蛋價格的持續(xù)下跌，使得價格再次回到局部地區(qū)只有2.0元/斤，主產(chǎn)區(qū)的主流價格也僅在2.2元/斤，使得養(yǎng)殖戶再次出現(xiàn)虧損。再疊加七月份全國性的高溫，華北以及華東地區(qū)，多地都出現(xiàn)了40℃的高溫，嚴(yán)重的影響了雞情的健康。所以，在此期間，前期計劃淘汰但最終未能淘汰的雞，基本在七月份出清了，蛋雞的存欄有所下降。同時，因為高溫天氣，對蛋雞的產(chǎn)蛋率亦產(chǎn)生了一定的影響，因此，雞蛋的整體供應(yīng)是在減少的。

到了七月末，雞蛋的需求端，特別是食品工業(yè)的需求明顯增加。這些綜合因素，支持了產(chǎn)區(qū)雞蛋從七月份的2.2.元/斤上漲突破到4元/斤。

撲克財經(jīng)：目前在雞蛋的供需面上，較之前期是否有所改變？

嘉賓 林國發(fā)：首先，從總量來看，蛋雞的存欄確實是下降了，這其中有兩個主要的淘汰時間段：一是在4-5月份，因為在4月份之前，有很多地方限制了活禽的流通，很多養(yǎng)殖戶沒辦法對蛋雞進行淘汰，到了4、5月份，監(jiān)管有所放松，因此就有了一個集中淘汰的過程。二是在7月份，上面也有講到。這兩波淘汰，再疊加從去年9月份開始，蛋雞的補欄情況就不好，最終致使蛋雞的存欄量有所下降，與去年同期相比下降了25-30%左右。

但是需要我們注意的是，在蛋雞存欄量下降的同時，雞蛋的需求也是在下降的，與去年同期相比下降幅度則在20%左右。也就是從7月末開始，需求表現(xiàn)開始轉(zhuǎn)好，這也是由于季節(jié)性需求的增加導(dǎo)致的，7月末到9月份時每天食品工業(yè)對雞蛋需求的旺季。

但總體上來講，現(xiàn)階段還是供應(yīng)端下降幅度更大一些。

撲克財經(jīng)：現(xiàn)在市場上大家最關(guān)心的是，雞蛋價格能否站穩(wěn)“4元時代”，對此，您怎么看？

嘉賓 林國發(fā)：中短期來看，8月份雞蛋價格在4元/斤左右還是比較合理的，但是產(chǎn)區(qū)卻可能難以長時間維持這個價格。因為近日雞蛋供應(yīng)的下降，主要是高溫天氣的影響，是季節(jié)性的產(chǎn)蛋率下降。而到了9月中后旬，氣溫下降則產(chǎn)蛋率提升，雞蛋供應(yīng)相應(yīng)的就會增加，另外食品工業(yè)季節(jié)性生產(chǎn)結(jié)束以后，需求回落。在這樣的情況下，我們認(rèn)為，在8月到九月中之間，雞蛋產(chǎn)區(qū)的價格在4.0-4.5元/斤，這都是合理的，但銷區(qū)的價格則在3.8-4.0元/斤之間。這個價格區(qū)間，蛋雞的養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)可以獲得較好的養(yǎng)殖利潤。

等到了10-12月份，蛋雞的產(chǎn)蛋率提升，季節(jié)性消費結(jié)束回歸常態(tài)，供需平衡亦將重新建立，這時我們認(rèn)為，四季度雞蛋行業(yè)的運行情況的健康程度將遠遠高于今年一季度的情況，價格將在3.5-4.2元/斤之間運行，這是比較合理的。

而再往后的時間，也就是未來3-9個月的時間內(nèi)，我們認(rèn)為，雞蛋價格在3.0-5.0元/斤，都是基本面可以解釋的，超過這個范圍，就已經(jīng)不是基本面可以解釋的通的了。

另外，養(yǎng)殖業(yè)其實都會有一定不確定的因素，而這個不確定因素也就是在疫情方面。我們對于價格的判斷，都是基于在行業(yè)無大疫情的情況下。

撲克財經(jīng)：面對本次上漲，對產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游心態(tài)產(chǎn)生的影響怎樣？

嘉賓 林國發(fā)：目前這波上漲與之6月份相比，還是存在一定的差異的。

首先，需要注意的是包括養(yǎng)殖戶以及蛋商囤貨的情況。在7月末8月初這段時間，蛋農(nóng)是不參與囤貨的，而在6月份時，蛋農(nóng)囤貨的情況則較為明顯。到了八月的第二周，蛋商囤貨情況比較明顯了，蛋農(nóng)才開始囤貨的過程，所以，我們也可以看到，本周開始，現(xiàn)貨市場的價格開始出現(xiàn)混亂的現(xiàn)象。因為有些蛋商包括蛋農(nóng)囤的貨，隨著時間的推移，必須要銷售出去，同時市場也給了他們足夠的利潤，但囤貨的情況也增加了目前市場雞蛋可流動的量。

我們知道，雞蛋的倉儲有一個特點，它是有保質(zhì)期的，既然囤貨，那就需要一個釋放的過程，再來看市場的反應(yīng)，從七月下旬的2.2元/斤上漲到部分產(chǎn)區(qū)4.4元/斤，主流價格4.0元/斤，這兩天已經(jīng)出現(xiàn)了小幅回調(diào)。

而下游方面，由于短期性的快速上漲，食品企業(yè)生產(chǎn)成本的壓力亦變得較為明顯。

因此，短期內(nèi)出現(xiàn)一個下跌的風(fēng)險已經(jīng)是比較明顯的了。

撲克財經(jīng)：有觀點認(rèn)為，雞蛋后市行情非常好，未來相當(dāng)長時間周末尾盤建倉做多雞蛋都是一個收益比較大而風(fēng)險比較小的操作，養(yǎng)殖戶手中貨較少，使得中秋節(jié)前必定大漲，漲幅則要看蛋商囤貨積極性，對此，您怎么看？

嘉賓 林國發(fā)：不同的機構(gòu)或者行業(yè)專家存在不一樣的觀點，這是很正常的。但是除了從專業(yè)的角度去分析以外，他們也可能會涉及一些利益上的訴求，這方面我不好去做評價。

其實在七月中的時候，我也做了一期采訪，當(dāng)時我明確表示，雞蛋的價格會漲到4.3元/斤左右，從現(xiàn)在的情況來看，已經(jīng)得到了驗證。同時，剛才我也做了陳述分析，認(rèn)為八月份到九月中，雞蛋的表現(xiàn)都是比較強勢的。

但是，現(xiàn)在的主要風(fēng)險在于，整個商品由于前期過度的上漲，特別是黑色，現(xiàn)階段整個市場的氛圍跟前期相比已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。另外，蛋農(nóng)蛋商的囤貨，已經(jīng)導(dǎo)致了市場的流通量增加，由于雞蛋倉儲時間的要求，不能排除參與囤貨的那些人著急出貨，在這種情況下，帶動雞蛋整體下跌是極為容易的。

另外，這種觀點認(rèn)為的上漲需要分清是哪一個合約。雞蛋是可以在較短的時間內(nèi)改變供需關(guān)系的，蛋雞作為一個鮮活體，從統(tǒng)計的角度看，九月中下旬后，氣溫下降產(chǎn)蛋率提升，到時現(xiàn)貨產(chǎn)區(qū)很可能只有3.5元/斤左右的價格，因此，在10-11月份是比較容易下跌的，對應(yīng)到期貨盤面上，則是1711合約與1712合約這兩個合約，就是典型的空頭合約。

再加上我們可以看到，新玉米已經(jīng)上市了，玉米的價格偏弱，豆粕方面，美豆增產(chǎn)預(yù)期亦是較為明顯，因此雞蛋的生產(chǎn)成本在九月末以后，很可能下降到3元以內(nèi)，即2.75-2.8元左右的完全成本。

如果此時僅僅是按照往年需求的角度去分析，那確實后面還會又一波大漲的過程。但是真的能夠按照過往的數(shù)據(jù)去分析嗎？雖然前期H7N9病毒的影響在慢慢消退，但余威仍在，這就使得雞蛋的消費，仍處在下降的過程當(dāng)中。同時，一些中小的食品企業(yè)廠因為環(huán)?；蛘咂渌囊蛩?，出現(xiàn)了停產(chǎn)的情況，亦是影響了雞蛋的消費。

這樣分析下來，雞蛋后續(xù)是否還能夠大漲，是需要畫一個問號的。

撲克財經(jīng)：好的，那能否請您我們總結(jié)一下后市雞蛋的價格走勢？

嘉賓 林國發(fā)：首先，短期來看，也就是7-10天左右的時間，前期價格的快速上漲、囤貨導(dǎo)致的出貨壓力增加，這些都累積了較多的下跌風(fēng)險，特別是對于我們所說的，1711與1712這兩個傳統(tǒng)的空頭合約，回調(diào)幅度應(yīng)該在200-400點左右的水平。

中期來看，蛋雞整體存欄偏低短時間內(nèi)無法改變，九月中以前，需求的旺季將會支撐雞蛋價格維持在一個較高的水平，也就是說，在短期有一個明顯的回調(diào)之后，將會有一波反彈。

中長期來看，未來3-6個月，我們認(rèn)為雞蛋的現(xiàn)貨價格區(qū)間應(yīng)該在3-5元/斤左右，超過這個范圍，都是非基本面可以解釋的范疇。

盤面上來看，雞蛋各月的分化情況亦是比較明顯的。1711與1712較為看空，而1801合約的不確定性比較大，短期內(nèi)不排除它出現(xiàn)跟隨性的下行，但隨著后期情況逐漸明朗，1801合約仍有一定的上漲空間，不排除反彈到4800左右的水平。遠期合約1805在年前則更多的事跟隨近月合約與主力合約運行，年后壓力則會凸顯出來，因為它對應(yīng)的雞蛋的生產(chǎn)成本還是比較低的，大概在2.6元左右。

撲克財經(jīng)：那么在盤面操作上，您是否有什么建議可以跟我們分享一下呢？

嘉賓 林國發(fā)：盤面操作上，說白了，行情判斷對，但不一定就能做得對。因為更多是情況下，還是要看你會交易到什么層次。

如果是交易短期現(xiàn)貨的價格，那么就可以考慮1711與1712中短期做空的思路。如果是交易考慮到整個蛋雞存欄偏低，需求雖然同比下降，但較之今年一、二季度明顯好轉(zhuǎn)，1801合約就還是有可能在回調(diào)后再次反彈沖高到4800左右的點位。

而遠期合約1805合約與1806合約則是價差逐漸失衡的一個過程，因此可以考慮買1805賣1806這個操作思路。

在套利方面，1801與1805目前價差在500多元，有一定的不確定因素存在，因此做多1801做空1805的布局需要謹(jǐn)慎。因為雖然從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者之間500元以上的價差屬于一個偏高的水平，但是基本面方面，1805合約上，行業(yè)的產(chǎn)能很可能已經(jīng)逐步恢復(fù)，有這個預(yù)期在，兩者之間目前對應(yīng)的價差，也只能說是相對偏高一點而已。