等了那么多年股指期貨，許多投資者已經(jīng)按捺不住。不過，股指期貨相比股票投資門檻要高許多，要完成開戶并做好股指期貨，就得及早做好準備。

《股指期貨投資者適當性制度實施辦法》在征求意見稿的基礎上做了進一步細化，更加具有可操作性。比如，投資者申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于50萬元，對仿真交易時間明確為累計10個交易日，明確人民銀行征信中心作為個人信用報告的權(quán)威出具機關(guān)，并增加了投資者對所提供材料真實性負責的內(nèi)容。顯然，《辦法》對投資者進入股指期貨交易市場的要求更高了。

的確，以目前的標準衡量，現(xiàn)有證券期貨市場的投資者能進入股指期貨交易不算多。中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年最后一個交易日，投資者賬戶市值在50萬元以下占比高達97.15%。在期貨市場上，賬戶資金不足50萬元的客戶也不在少數(shù)。此前有報道稱，僅“資金門檻”這一項就會將9成以上股市個人投資者阻擋在外。從這個角度看，股指期貨交易的門檻有點高。

然而，換一個角度看，股指期貨門檻并不是那么“高”——事實上，它只是結(jié)合交易特征和合約設計所必需滿足的底線而已。以人們最為關(guān)注的資金額度來看，參與股指期貨交易的資金賬戶包括兩部分：保證金和可用金。由于實行的是杠桿交易和當日無負債結(jié)算制度，為避免因市場價格劇烈波動或可用金不足而導致的強行平倉風險，投資者賬戶中可用金的比例至少應維持在2/3以上。假設滬深300指數(shù)上漲至4000點，按照每點合約乘數(shù)300元、保證金比例12%的參數(shù)計算，一手股指期貨合約的價值為120萬元，投資者理論上至少需要14.4萬元才能參與交易，資金杠桿為8.3倍。若實際保證金比例上調(diào)至15%，則需要18萬元才能參與交易。因此，賬戶資金至少應保證在50萬元以上，才能滿足上述2/3的比例要求。由此看來，“50萬元”的資金門檻不算高。

50萬的門檻高不高 普通投資者如何參與

其實“高”與“不高”是相對的，前者是對普通散戶投資而言，后者則是立足于市場平穩(wěn)運行的起碼要求。不可否認，相對于眾多實力雄厚的機構(gòu)投資者，廣大散戶投資者資金實力小、信息渠道少、技術(shù)水平低，難以直接參與股指期貨，但這并不意味著他們不能分得一杯羹——門檻雖高，“借道”可矣。

首先，散戶可以參與期貨概念股票的投資。股指期貨的推出，一方面為相關(guān)板塊提供了炒作因素；另一方面，無論對于商品期貨還是金融期貨，期貨經(jīng)紀公司的利潤都有望得到大幅增長。同時，期貨公司的“殼資源”也面臨升值，所以期貨概念股將受益于股指期貨。

其次，投資指數(shù)型基金和偏期貨型基金。盡管后者在國內(nèi)尚未出現(xiàn)，但其問世將是遲早的事情。目前已經(jīng)有一些基金和期貨公司等機構(gòu)在積極籌建偏期型基金，一些券商也在積極籌劃以集合資產(chǎn)管理的方式，代理散戶開展股指期貨的交易。

此外，散戶還可以參與>私募基金的投資。未來證券私募基金將會通過各種渠道進入股指期貨市場，成為一支舉足輕重的機構(gòu)投資者力量。

最后，從國際市場成熟的經(jīng)驗來看，很多市場都在大型股指期貨合約推出一段時間后推出迷你型合約或期權(quán)產(chǎn)品，進而提高市場流動性和活躍程度。據(jù)了解，有關(guān)方面已經(jīng)對推出“迷你型”股指期貨有所考慮，這將是廣大普通投資者參與股指期貨的一個途徑。

《股指期貨投資者適當性制度實施辦法(試行)》還規(guī)定，目前有兩類交易經(jīng)歷可滿足開戶要求：投資者在過去3年有10筆以上的商品期貨交易經(jīng)歷即可開戶指數(shù)期貨，在開戶的時候以加蓋相關(guān)期貨公司結(jié)算專用章的成交記錄作為憑證即可；或者投資者必須擁有具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。

擁有真實的期貨交易經(jīng)歷無疑大大有利于未來股指期貨的交易，不過如果投資者為了股指期貨開戶而特地去開戶進行商品期貨交易，則實在無此必要，通過股指期貨仿真交易來滿足開戶條件無疑是相對低成本而輕松的途徑。

關(guān)于股指期貨開戶投資者必須有50萬元以上的保證金余額的規(guī)定，業(yè)內(nèi)人士表示，目前相關(guān)規(guī)定并未涉及開戶后保證金賬戶余額的下限，這意味著投資者甚至可以暫時從股票賬戶轉(zhuǎn)賬部分資金至期貨保證金賬戶以滿足50萬元的要求，待開戶完成后再轉(zhuǎn)回部分資金繼續(xù)用于股票買賣。

按照目前股指期貨300元/點，滬深300指數(shù)在3200點左右，保證金比例按照較高的20%計算，投資者持有一個合約的總價值在96萬元左右，需要為此繳納的保證金為19.2萬元。若是考慮到短期波動造成的損失等因素，其實25萬元保證金大體已經(jīng)可以勉強支持一手合約的交易——尤其是對于抱定主意當日買當日賣不持有隔夜倉的交易者。

仿真交易大大提高可行性 綜合考評須達70分

除了交易經(jīng)歷和資金外，投資者要進行指數(shù)期貨開戶，還需經(jīng)過知識測試和綜合考評兩道關(guān)，其中又以綜合考評最為復雜。

知識測試方面，大體是為了確認測試投資者是否具備參與股指期貨交易必備的知識水平，測試必須達到80分才算合格。

至于綜合考評則包括基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務狀況、誠信狀況四大部分，對應的分值分別為15分、20分、50分、15分，總分70分以上才算合格。從分值便可看出，財務狀況是整個綜合考評的重中之重，要想拿滿這50分，投資者必須擁有100萬元以上的金融類資產(chǎn)或年收入在30萬元以上。

要證明金融類資產(chǎn)的規(guī)模，則必須提交最近一個月的加蓋證券營業(yè)部專用章的對賬單、加蓋基金公司專用章的基金份額證明、加蓋期貨公司結(jié)算專用章的交易結(jié)算單作為相關(guān)資產(chǎn)權(quán)益證明文件；而要證明年收入，則必須提交最近一年的稅務機關(guān)出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明。顯然，要準備齊這些證明文件，對于許多投資者而言便已經(jīng)是相當麻煩的事情了。

除了財務狀況這個重頭考核外，年齡、學歷和誠信狀況亦是考核內(nèi)容。其中學歷同樣需要提交復印件，至于誠信狀況相對靈活，既可以由期貨公司通過中國期貨業(yè)協(xié)會的投資者信用風險信息數(shù)據(jù)庫查詢相關(guān)信息，也可以由開戶人提供近兩個月內(nèi)的中國人民銀行征信中心個人信用報告或者其他信用證明文件作為誠信記錄的證明。

股指期貨的結(jié)算

可以大致分為兩個層次：首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對會員結(jié)算，然后是會員對投資者結(jié)算。不管那個層次，都需要做三件事情： 1)交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。2)財務管理，就是每天要對頭寸進行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。3)風險管理，對結(jié)算對象評估風險，計算保證金。

其中第二部分工作中，需要明確結(jié)算的基準價，即所謂的結(jié)算價，一般是指期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價(也有直接用收盤價作為結(jié)算價的)。持倉合約用其持有成本價與結(jié)算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對于當天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對于當天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結(jié)算價。因為每天把賬面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此當天結(jié)算后的持倉合約的成本價就變成當天的結(jié)算價了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。

股指期貨如何交割

股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進行交割，股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一攬子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價，通過與該最后結(jié)算價進行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。

如2007年10月9日，某投資者以6560點的價格買入一份IF0710合約，10月19日該合約到期，該投資者沒有賣出該合約。若到期時的最后結(jié)算價為6660點，則：該投資者的盈虧為(6660-6560)×300＝30000元。