七禾網(wǎng)注：與智庫(kù)嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李佳宜(杰克老師)：臺(tái)北人，1995年進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)期貨、期權(quán)、股票均有很深的認(rèn)識(shí)及研究，國(guó)內(nèi)各大交易所特聘講師、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院總裁班特聘講師、多家私募機(jī)構(gòu)投資顧問(wèn)。

精彩觀點(diǎn)：

由于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的相對(duì)成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細(xì)節(jié)，這是可以加強(qiáng)的地方。學(xué)習(xí)意愿相對(duì)高昂，但容易眼高手低、好高騖遠(yuǎn)，因此忽略基礎(chǔ)的重要性。

臺(tái)灣的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展有美麗也有哀愁。

不管是大漲、盤整、還是大跌，期權(quán)豐富的策略特性都可以找到相對(duì)的操作機(jī)會(huì)。

即使最大虧損是權(quán)利金，但也是血本無(wú)歸，等于損失率100%，這個(gè)對(duì)于資金控管來(lái)講，跟爆倉(cāng)無(wú)異。

以大資金的角度來(lái)看，全數(shù)投入買方策略有其相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)榭村e(cuò)時(shí)權(quán)利金有可能歸零），組合策略又過(guò)于復(fù)雜，相對(duì)不好管理。

配合時(shí)間價(jià)值遞減對(duì)賣方策略有利，長(zhǎng)期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來(lái)源。

股票在信息不對(duì)稱的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比想像的高。

期貨市場(chǎng)即使有控盤者，也相對(duì)來(lái)得無(wú)法只手遮天，技術(shù)分析可以得到很好的判斷效果。

要成為期貨市場(chǎng)上的贏家，自然就是要站在趨勢(shì)的同一邊上。

人生不是得到，就是學(xué)到。

贏在修正、不在預(yù)測(cè)，是常年贏家所給的獲利箴言。

廣義部分，整體部位采用「順勢(shì)加倉(cāng)不攤平」的方式，確保人性拗單的弱點(diǎn)不會(huì)影響進(jìn)出，倉(cāng)位得到總量控管。狹義的部份則是運(yùn)用「移動(dòng)停利法」，確保已經(jīng)有的浮盈戰(zhàn)果不會(huì)前功盡棄。

在軟件的研判上，K線的深度判別有其無(wú)法完全量化之處，「只重其意、不重其形」是其中的精髓，因此若寫(xiě)成程式語(yǔ)言，會(huì)出現(xiàn)漏網(wǎng)之魚(yú)。

好的程序化交易不僅僅只是觀察歷史績(jī)效或看看最大回撤有多少而已，而是需要有一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)隨時(shí)觀察變化、修正參數(shù)以適用不斷變化的環(huán)境，沒(méi)有一套不用調(diào)整就永遠(yuǎn)有效的程式交易。

與指數(shù)期貨比起來(lái)，結(jié)合實(shí)體的商品期貨行情會(huì)比較容易受到實(shí)體企業(yè)供需變化所影響，想象空間及泡沫相對(duì)有限，造成單邊市稍微沒(méi)有指數(shù)期貨表現(xiàn)干脆，這是我在深入觀察商品期貨走勢(shì)比較后的心得。

美股有景氣行情的加持，透過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的精心布局，甚至還有資金行情的輔助，可以說(shuō)是天時(shí)地利人和。

施比受更有福，大家一起透過(guò)學(xué)習(xí)來(lái)賺趨勢(shì)的錢，并不會(huì)有沖突及排擠效應(yīng)。

“由上往下選股法”會(huì)比“由下往上選股法”更具效果，也更有控管風(fēng)險(xiǎn)的功能。

我期許能夠有好的舞臺(tái)，讓我能夠?qū)⒄_的專業(yè)知識(shí)、有用的操作技巧及完善的進(jìn)出體系推廣給與我同樣熱愛(ài)交易的投資人，減少在茫茫股海中獨(dú)自摸索的無(wú)力感。

七禾網(wǎng)1、您是臺(tái)灣【金融交易者商學(xué)院】的教育長(zhǎng)，同時(shí)也在上海成立「拓璞學(xué)堂」推廣培訓(xùn)，并成為各大交易所與經(jīng)紀(jì)商的特聘講師，就您看來(lái)，臺(tái)灣的投資者與大陸的投資者有什么異同（交易風(fēng)格、學(xué)習(xí)能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等等）？

李佳宜：就我觀察，臺(tái)灣與大陸投資者間在金融市場(chǎng)的表現(xiàn)上，有相同之處，也有不同的地方。先來(lái)說(shuō)說(shuō)相同之處，那就是雖然比重上有所差異，但市場(chǎng)偏好上仍以股票為大宗、散戶為多數(shù)。在一定的歷史洪流中，這個(gè)現(xiàn)象會(huì)有所變化，但目前尚未脫離這個(gè)主軸，因此對(duì)于價(jià)格的敏感度及專業(yè)知識(shí)的需求，都特別明顯。因?yàn)橐怨善笔袌?chǎng)為主要且首先接觸的直接投資工具，因此對(duì)于衍生品的相對(duì)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致有不少誤解的情況。

而由于市場(chǎng)開(kāi)放程度的不同、信息渠道的引導(dǎo)以及發(fā)展歷史的長(zhǎng)短，兩岸投資人對(duì)于金融投資行為在相同的基礎(chǔ)之上還是可以看到些許的不同。過(guò)去曾經(jīng)發(fā)生在臺(tái)灣資本市場(chǎng)上的變化，也陸續(xù)在大陸市場(chǎng)上演，舉凡資金行情、盛極而衰、羊群效應(yīng)等，都是明顯的例子。美國(guó)、臺(tái)灣、大陸三地金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史，有非偶然的相似之處，具有參考價(jià)值。反映在交易風(fēng)格上，由于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的相對(duì)成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細(xì)節(jié)，這是可以加強(qiáng)的地方。學(xué)習(xí)意愿相對(duì)高昂，但容易眼高手低、好高騖遠(yuǎn)，因此忽略基礎(chǔ)的重要性。這個(gè)問(wèn)題相對(duì)不大，因?yàn)樵诟邔W(xué)習(xí)意愿下，只要有正確的學(xué)習(xí)環(huán)境，很容易調(diào)整過(guò)來(lái)。至于風(fēng)險(xiǎn)偏好，在對(duì)未來(lái)相對(duì)有信心的前提下，只要有獲利的想象空間，普遍都較能夠扛風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，是個(gè)雙面刃，有好有壞。

七禾網(wǎng)2、臺(tái)灣地區(qū)的期權(quán)交易非常成熟，國(guó)內(nèi)也有許多臺(tái)灣來(lái)的期權(quán)高手參與期權(quán)交易，那么您覺(jué)得國(guó)內(nèi)目前幾個(gè)期權(quán)品種交易不溫不火的主要原因是什么？

李佳宜：臺(tái)灣從2001年年底開(kāi)放股指期權(quán)到現(xiàn)在，已經(jīng)有將近16年的歷史，在發(fā)展歷史較長(zhǎng)的情況下，臺(tái)灣的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展有美麗也有哀愁，可以作為借鏡。國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)目前因?yàn)榻灰组T檻的原因，即使今年增加了商品期權(quán)的上市交易，也因?yàn)殚_(kāi)戶難度較高而使成交熱度相對(duì)溫吞。站在健全市場(chǎng)發(fā)展及保護(hù)投資者的角度，目前措施有其必要之處，而在相關(guān)專業(yè)知識(shí)持續(xù)推廣的配套推動(dòng)下，可樂(lè)觀看待交易門檻的降低，引進(jìn)更多元化的投資及投機(jī)需求。

七禾網(wǎng)3、就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)期權(quán)的交易機(jī)會(huì)多嗎？您如何看待未來(lái)國(guó)內(nèi)的期權(quán)交易市場(chǎng)？

李佳宜：以我多年的期權(quán)操作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不管是大漲、盤整、還是大跌，期權(quán)豐富的策略特性都可以找到相對(duì)的操作機(jī)會(huì)，只要注意流動(dòng)性的問(wèn)題就可以了。展望未來(lái)，隨著交易門檻可望降低、熱門品種成為新期權(quán)標(biāo)的、投資者教育持續(xù)推廣，期權(quán)市場(chǎng)成為明日之星指日可待，這在歐美及臺(tái)灣的發(fā)展歷史上都可以得到證明，我對(duì)期權(quán)交易市場(chǎng)的未來(lái)是相對(duì)樂(lè)觀的。

七禾網(wǎng)4、期權(quán)和期貨有很大的不同就是同一個(gè)標(biāo)的品種里面可能有非常多的合約，那么我們應(yīng)該如何從這么多的合約和數(shù)據(jù)里面發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì)？

李佳宜：在期權(quán)交易實(shí)務(wù)上，如何選擇合約是有其依據(jù)的。建立在對(duì)未來(lái)標(biāo)的行情看法的基礎(chǔ)上，你可以過(guò)濾出最適交易的幾個(gè)合約。進(jìn)一步配合個(gè)別合約的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，例如隱含波動(dòng)率與持倉(cāng)量的變化等，可以進(jìn)一步找出最佳合約標(biāo)的。

七禾網(wǎng)5、因?yàn)槠跈?quán)是權(quán)利金交易，有些人就簡(jiǎn)單的認(rèn)為最大的虧損就是權(quán)利金沒(méi)有了，不會(huì)虧多少的，您是否認(rèn)同，您如何來(lái)看待期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)？

李佳宜：這個(gè)問(wèn)題非常好，也是長(zhǎng)期以來(lái)誤導(dǎo)投資人偏向買方策略的學(xué)理陷阱，我在各場(chǎng)講座都特別強(qiáng)調(diào)這個(gè)盲點(diǎn)。完整的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算應(yīng)該把獲利機(jī)率考量進(jìn)去，以「時(shí)間價(jià)值遞減」的特性來(lái)看，買方策略其實(shí)期望值是相當(dāng)?shù)偷模鲜龅恼f(shuō)法有誤導(dǎo)投資人輕忽策略風(fēng)險(xiǎn)的疑慮。更重要的是，即使最大虧損是權(quán)利金，但也是血本無(wú)歸，等于損失率100%，這個(gè)對(duì)于資金控管來(lái)講，跟爆倉(cāng)無(wú)異。

七禾網(wǎng)6、您參與臺(tái)灣的期權(quán)后，專心于期權(quán)賣方策略數(shù)年，為什么只做賣方策略？

李佳宜：以大資金的角度來(lái)看，全數(shù)投入買方策略有其相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)榭村e(cuò)時(shí)權(quán)利金有可能歸零），組合策略又過(guò)于復(fù)雜，相對(duì)不好管理。配合時(shí)間價(jià)值遞減對(duì)賣方策略有利，長(zhǎng)期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來(lái)源。當(dāng)時(shí)我操作的資金總額相對(duì)較高，因此選擇長(zhǎng)期具有勝算的賣方策略為主要策略。

七禾網(wǎng)7、您為什么在2005年開(kāi)始全力投入期貨操作？

李佳宜：當(dāng)年因?yàn)榕笥训囊粋€(gè)問(wèn)題：「為何光看消息面無(wú)法有效獲利？」，我跑去當(dāng)了上市公司的財(cái)經(jīng)記者，試圖從實(shí)際采訪上市公司來(lái)了解信息與股價(jià)的關(guān)系。沒(méi)想到當(dāng)了記者之后，不僅知道了信息與股價(jià)的解讀方式，更看到了資金市場(chǎng)的黑暗面，認(rèn)為股票在信息不對(duì)稱的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比想像的高，因此全面投入期貨市場(chǎng)的操作，因?yàn)樵谖铱磥?lái)，期貨市場(chǎng)即使有控盤者，也相對(duì)來(lái)得無(wú)法只手遮天，技術(shù)分析可以得到很好的判斷效果。