一、套期保值的理論

　　在經(jīng)濟(jì)活動中無時無刻不存在風(fēng)險。例如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭以及國家的政策都會引起商品價格的巨大波動。因此，在市場經(jīng)濟(jì)中，生產(chǎn)者經(jīng)營者都面臨不同程度的價格波動，即價格風(fēng)險。無論價格向哪個方向變動，都會給一部分商品生產(chǎn)者或經(jīng)營者造成損失。生產(chǎn)企業(yè)、加工企業(yè)或其他任何擁有商品并打算出售的企業(yè)面臨著商品價格下跌的風(fēng)險，在持有商品期間，一旦市場價格下跌，商品實際售價就很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期售價，使經(jīng)營利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損。同樣，任何需要購進(jìn)原材料及某種商品的企業(yè)又可能因價格上升而蒙受損失。產(chǎn)品能否以預(yù)期的價格出售、原材料能否以較低的價格購進(jìn)是經(jīng)常困擾生產(chǎn)經(jīng)營者的主要問題。中遠(yuǎn)期市場規(guī)避風(fēng)險的功能，就是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在中遠(yuǎn)期市場上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，可以有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價格波動的風(fēng)險。

　　(一)套期保值的概念

　　套期保值(Hedging)就是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。也就是說，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。

　　(二)套期保值的邏輯原理

　　套期保值之所以能有助于規(guī)避價格風(fēng)險，達(dá)到套期保值的目的，是因為期貨市場上存在兩個基本經(jīng)濟(jì)原理：

　　1.同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一致。期貨市場與現(xiàn)貨市場雖然是兩個各自分開的不同市場，但對于特定的商品來說，其期貨價格與現(xiàn)貨價格主要的影響因素是相同的。這樣，引起現(xiàn)貨市場價格的漲跌，就同樣會影響到期貨市場價格同向的漲跌。套期保值者就可以通過在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到保值的功能，使價格穩(wěn)定在一個目標(biāo)水平上。

　　2.現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者將大致相等。期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者差異接近于零。按規(guī)定，商品期貨合約到期時，必須進(jìn)行實物交割。到交割時，如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營者最大限度地降低價格風(fēng)險的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營活動的穩(wěn)定進(jìn)行。

　　(三)套期保值的種類

　　套期保值有兩種基本類型，即買入套期保值和賣出套期保值。兩者是以套期保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分的。

　　1.買入套期保值。它是指交易者先在期貨市場買入期貨和約，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。買入套期保值是旨在避免價格上漲的風(fēng)險，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。

　　2.賣出套期保值。它是指交易者先在期貨市場賣出期貨和約，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。賣出套期保值旨在避免價格下跌的風(fēng)險，通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營者所采用。

　　(四)套期保值交易的主要策略

　　1.平倉式套期保值

　　這種方式是標(biāo)準(zhǔn)意義上的套期保值，也是套期保值的最高級形式，套期的目的是保值，用一個市場的盈利去彌補另一市場的虧損。

　　2.實物交割式套期保值

　　這種方式是目前我國比較盛行的套期保值，實現(xiàn)保值目的主要手段是交割，不管價格漲跌，只考慮成本與利潤。從本質(zhì)意義上講，它是一種期現(xiàn)套利，操作能否成功，關(guān)鍵是能否把握好介入時的期現(xiàn)基差。如果進(jìn)行實物交割期保值，只有以下公式成立時才能保證收益：

　　賣期保值：建倉價格-成本(交易手續(xù)費+交割手續(xù)費+運輸成本+入庫費用+資金占用利息+倉儲費+檢驗費+稅收)+等級升貼水+倉庫升貼水＞收購價格

　　買期保值：建倉價格+成本(交易手續(xù)費+交割手續(xù)費+運輸成本+出庫費用+資金占用利息+倉儲費)+等級升貼水+倉庫升貼水＜送廠價格

　　3.交割+平倉式套期保值

　　這種方式近似于投機(jī)，目的是賺錢，與單純投機(jī)的區(qū)別是參與者有現(xiàn)貨背景和現(xiàn)貨購銷渠道，他們對風(fēng)險應(yīng)變能力較強，因此?？梢垣@得穩(wěn)定的風(fēng)險利潤。具體操作是：根據(jù)預(yù)測螺紋鋼、高線的價格變動趨勢，在期貨市場上建立相應(yīng)的期貨頭寸，如果將來交易形勢不利就交割，如果形勢有利就平倉。此操作的關(guān)鍵是要能比較正確預(yù)測螺紋鋼、高線價格波動的趨勢。相關(guān)企業(yè)有充分的從事螺紋鋼、高線貿(mào)易的經(jīng)驗，掌握了螺紋鋼、高線價格的變化規(guī)律，有倉容、有購銷渠道，因此企業(yè)在從事螺紋鋼、高線中遠(yuǎn)期投資時，應(yīng)充分合理地利用這些條件。例如，在壓庫促銷周轉(zhuǎn)輪庫時，應(yīng)提前關(guān)注螺紋鋼、高線中遠(yuǎn)期價格的變化，及早在較高價位拋售，并及時注冊倉單，防止因時間倉促而無法完成倉單注冊，這樣既可以賺取現(xiàn)貨與中遠(yuǎn)起和約之間目前較大的價差，同時也可以開辟新的銷售渠道。