2008年金融危機(jī)發(fā)生至今已經(jīng)十個(gè)年頭，其影響尚未完全消除，世界經(jīng)濟(jì)仍舊處在慢步前行中。作為一個(gè)老生常談的話題，相信大家都已經(jīng)知道了金融危機(jī)是什么，但如果問到美國(guó)如何遭遇了危機(jī)？怎樣躲過了衰退？當(dāng)時(shí)政府為什么會(huì)采取某些措施應(yīng)對(duì)該次危機(jī)？相關(guān)政策又是否明智？也許能答上來的人并不多。

今天要推薦的這本書是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫?布林德的《當(dāng)音樂停止之后》?？此莆乃嚨臅澈?，是對(duì)2008年金融危機(jī)成因的精彩探討。相較于其它多數(shù)一味重復(fù)“昨天的故事”卻沒有做到推陳出新的書籍，《當(dāng)音樂停止之后》以其獨(dú)特視角，全新解釋了此次金融危機(jī)。書中沒有華麗的辭藻，也沒有生澀、繁雜的專業(yè)術(shù)語，只用一個(gè)個(gè)簡(jiǎn)單樸實(shí)的例子，便讓你感受到原來金融危機(jī)與我們的生活如此息息相關(guān)。

這本真實(shí)描述美國(guó)金融危機(jī)及其教訓(xùn)的大師級(jí)著作，曾被《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)選為2013年度十大好書，并榮獲《金融時(shí)報(bào)》?高盛年度圖書入選作品。作者立足于自己的學(xué)術(shù)研究和獨(dú)特見解，使得本書通俗易懂，可讀性極強(qiáng)，受到中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)前會(huì)長(zhǎng)孫杰、美國(guó)第42任總統(tǒng)威廉?克林頓等人的聯(lián)袂推薦。《華盛頓郵報(bào)》副總編鮑勃?伍德沃德稱《當(dāng)音樂停止之后》是一本關(guān)于2008年金融危機(jī)中究竟發(fā)生了什么，為什么發(fā)生，以及現(xiàn)在對(duì)未來意味著什么的最佳圖書。有讀者在讀完此書后表示，無論從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度還是從歷史角度來看，《當(dāng)音樂停止之后》都提供了值得稱道的東西，是一部有代表性的重量級(jí)作品。

艾倫?布林德：復(fù)盤金融危機(jī)歷程的導(dǎo)游

艾倫?布林德是活躍于美國(guó)金融界的學(xué)者，普林斯頓經(jīng)濟(jì)政策研究中心的創(chuàng)始人和聯(lián)合主任，曾獲全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)頒發(fā)的“亞當(dāng)?斯密獎(jiǎng)”，并擔(dān)任海角國(guó)際金融網(wǎng)絡(luò)公司（Promontory Interfinancial Network）副總裁。他在1994—1996年間，曾任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)副主席，也是克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的成員。同時(shí)，他還是《華爾街日?qǐng)?bào)》的特約評(píng)論人。

為了向讀者盡可能地展現(xiàn)出金融危機(jī)的全貌，作為昔日總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)成員的艾倫?布林德，在寫《當(dāng)音樂停止之后》的過程中多次參與了美國(guó)政府關(guān)于金融危機(jī)的重要會(huì)議和關(guān)鍵討論，并走訪了本?伯南克、斯蒂芬?弗里德曼、蒂莫西?蓋特納、勞倫斯?薩默斯等親歷金融危機(jī)的決策者。此外，他還在金融市場(chǎng)中汲取了大量關(guān)于金融危機(jī)的線索和觀點(diǎn)。無疑，在這場(chǎng)復(fù)盤金融危機(jī)的歷程中，艾倫?布林德是一名合適且稱職的導(dǎo)游。

一條精心安排的復(fù)盤和反思線路

《當(dāng)音樂停止之后》分為5個(gè)部分，史詩(shī)般地再現(xiàn)和分析了金融危機(jī)的臺(tái)前幕后——美國(guó)如何遭遇了危機(jī)，怎樣躲過了衰退，為什么沒有完全復(fù)蘇，現(xiàn)在還應(yīng)該做些什么，以及面向未來的建議。書的第一部分猶如旅行前的導(dǎo)覽圖，對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行了全景式的簡(jiǎn)要回顧；第二部分描述了危機(jī)的演進(jìn)過程，在該部分，艾倫?布林德用五個(gè)章節(jié)分別探尋了危機(jī)的禍源、前奏、發(fā)生和深化，向讀者展示美國(guó)金融體系是如何一步一步滑向?yàn)?zāi)難的深淵的；第三部分的重點(diǎn)是危機(jī)發(fā)生后的政策應(yīng)對(duì)，問題資產(chǎn)救助計(jì)劃、美國(guó)復(fù)蘇法案、量化寬松、扭轉(zhuǎn)操作等耳熟能詳?shù)木戎胧┑恼Q生場(chǎng)景將會(huì)在此部分重現(xiàn)；第四部分描述了政策出臺(tái)后對(duì)美國(guó)社會(huì)產(chǎn)生的影響；最后一部分則是面向未來，讀者可回到不久以前，去發(fā)現(xiàn)美國(guó)次貸危機(jī)與美國(guó)財(cái)政危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)退出政策等熱點(diǎn)問題之間的重要關(guān)聯(lián)。

復(fù)盤線路中的精彩亮點(diǎn)

在這次回顧金融危機(jī)之旅中，布林德并非平分筆墨，而是有所側(cè)重，詳細(xì)描述了一些關(guān)鍵事件的前因后果，其中不少事件頗具亮點(diǎn)，讓人印象深刻。

一是雷曼事件。事實(shí)上，人們對(duì)于雷曼事件的討論至今仍未平息。有人認(rèn)為雷曼事件不過是危機(jī)中的一個(gè)花絮，也有人認(rèn)為雷曼事件是危機(jī)升級(jí)的罪魁禍?zhǔn)?，顯然布林德更贊成后者。他在書中詳細(xì)描述了雷曼事件前后美國(guó)經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的明顯變化及其帶來的多米諾骨牌效應(yīng)。更為重要的是，他還讓我們了解到拋棄雷曼兄弟并非當(dāng)時(shí)唯一的選擇，也不是最為公平和經(jīng)濟(jì)的選擇。

二是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)非常規(guī)貨幣政策的選擇。通過書中的描述，我們可以知道，美聯(lián)儲(chǔ)除了擁有影響巨大的決策權(quán)之外，還需要面對(duì)來自美國(guó)政府體系內(nèi)部以及外部市場(chǎng)的各種各樣的約束。只有看到一枚硬幣的兩面，讀者才能體會(huì)到美聯(lián)儲(chǔ)利用權(quán)力在約束之上找到支點(diǎn)，并以此撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇所付出的努力。同時(shí)，也只有這樣才能夠客觀地去批判美聯(lián)儲(chǔ)在政策制定和實(shí)施過程中存在的瑕疵。

三是美國(guó)各界對(duì)美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)和救助政策的質(zhì)疑。在眾多的質(zhì)疑聲中，艾倫?布林德更為關(guān)注那些“合理”的聲音，這些聲音大多來自失業(yè)的工人、受到損傷的企業(yè)主以及失去了房屋的家庭等。此外，他也旗幟鮮明地反對(duì)那些自己認(rèn)為可能“不合理”的聲音，如來自共和黨的指責(zé)，來自學(xué)術(shù)界的指手畫腳和來自反凱恩斯主義者的嘲諷。在眾多的聲音中，讀者可以清楚地了解到美國(guó)式經(jīng)濟(jì)決策過程的縮影以及美國(guó)政黨的政治斗爭(zhēng)等。

金融十誡和政策制定者的七步法

在書的最后，艾倫?布林德結(jié)合其從政經(jīng)驗(yàn)，還提出了十條建議（又稱金融十誡）和政策制定者的七步法，對(duì)全球金融界對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融政策的完善與優(yōu)化起到了很好的啟示和借鑒作用。

金融十誡

1．記住人們所忘記的。

2．不要依靠自我監(jiān)管。

3．你應(yīng)該尊重你的股東。

4．提高風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

5．減少融資杠桿的使用。

6．保持簡(jiǎn)單和愚蠢。

7．將衍生品標(biāo)準(zhǔn)化，并在有組織的市場(chǎng)里交易。

8．讓交易業(yè)務(wù)顯示在資產(chǎn)負(fù)債表中。

9．調(diào)整不合理的薪酬體系。

10．關(guān)注普通消費(fèi)者和普通公民。

政策制定者的七步法

1．不能急于求成。

2．多與公眾溝通。

3．簡(jiǎn)化法規(guī)，盡量使公眾能夠理解。

4．重復(fù)步驟2和步驟3。

5．期望不要定太高，要根據(jù)實(shí)際情況制定。

6．密切關(guān)注公眾呼聲、態(tài)度。

7．全神貫注公平問題。

精彩書摘

1．當(dāng)音樂停止，一切會(huì)變得復(fù)雜。但是音樂仍在演奏，你必須起身舞蹈，我們?nèi)匀辉谔琛?/p>

2．很多人將金融市場(chǎng)當(dāng)作脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高級(jí)賭場(chǎng)，卻忽視了市場(chǎng)參與者如企業(yè)、工廠和商店等都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分。

3．泡沫的界限該在哪里劃分？正如波特?斯圖爾特對(duì)于色情文學(xué)的定義，泡沫的存在與否或許是在旁觀者的眼中。

4．人們認(rèn)為投資房地產(chǎn)不可能虧損，因?yàn)榉績(jī)r(jià)每年都會(huì)上漲10%左右，并且會(huì)一直漲下去。

5．為何當(dāng)初會(huì)有那么多不良貸款出現(xiàn)？答案是每一個(gè)下游買家都以為自己還有利可圖。

6．難道沒有人記得KISS原則（“Keep It Simple，Stupid”的首字母縮寫，意為“保持簡(jiǎn)單化、傻瓜化”）了嗎？答案很簡(jiǎn)單，卻一點(diǎn)也不傻：復(fù)雜性和不透明性是巨額利潤(rùn)的潛在來源。

7．道德風(fēng)險(xiǎn)背后的核心思想是，對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)擁有充分保險(xiǎn)的人不太可能會(huì)盡力（或者付出成本）去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

8．當(dāng)一家公司負(fù)債價(jià)值超過了其資產(chǎn)價(jià)值，從而導(dǎo)致其資本凈值為負(fù)時(shí)，這家公司為資不抵債。它的下一步或許就是去法院審請(qǐng)破產(chǎn)。一家公司缺乏現(xiàn)金時(shí)被稱為流動(dòng)性不足，即使它的資產(chǎn)負(fù)債表仍呈現(xiàn)出健康的凈值。在這種情況下，公司需要的是短期信貸，而非安樂死。資不抵債是致命的疾?。欢鲃?dòng)性不足是一場(chǎng)感冒，也許是一場(chǎng)非常嚴(yán)重的感冒。

9．信用如同一個(gè)懦夫，當(dāng)借錢沒有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，它就跑出來到處?kù)乓约海欢L(fēng)險(xiǎn)一旦真的來了，它便跑得無影無蹤。

10．在一些特殊情形中，對(duì)沖基金的杠桿率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行，更低于投資銀行。這可能是因?yàn)閷?duì)沖基金一般采用合伙制，而非公司制，它們的管理者就是所有者，因此不會(huì)將自己大量的資金置于高風(fēng)險(xiǎn)中。

11．事實(shí)證明，一切未知都能夠給你帶來損失。

12．泡沫將會(huì)回來，高杠桿率、草率的風(fēng)險(xiǎn)管理、不正當(dāng)?shù)纳虡I(yè)行為和松散的監(jiān)管也同樣會(huì)再次出現(xiàn)。我們需要實(shí)行持久的機(jī)構(gòu)改革，至少在下次音樂停止時(shí)，金融動(dòng)蕩的破壞能夠減小一些。歷史給人以相似感，我們需要重新制定法規(guī)。

13．投機(jī)市場(chǎng)中偶爾出現(xiàn)泡沫是不可避免的。只要市場(chǎng)中存在投機(jī)，就必然會(huì)產(chǎn)生泡沫。

14．無論如何，可以肯定的一點(diǎn)是，投機(jī)性泡沫（不管是房產(chǎn)、股票還是其他）最終一定會(huì)破滅，這次也是如此。

15．通常有三種途徑可以降低過高的利率溢價(jià)，它們各具特色。第一，政府可以采用各種方法緩和人們對(duì)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的感知度，包括總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和特有債券風(fēng)險(xiǎn)，前者可以通過擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策來達(dá)到一個(gè)良好的宏觀目標(biāo)，后者可以通過減少公司的倒閉數(shù)量來實(shí)現(xiàn)。第二，政府可以為債務(wù)提供擔(dān)保，因?yàn)樗接型顿Y人不愿意也無法承受過大的風(fēng)險(xiǎn)。第三，政府可以通過直接購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)債券，從而使得風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格提高，收益率下降。在此次危機(jī)中，美國(guó)政府主要是憑借這三種手段來實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

16．這種從對(duì)沖到賭博的演化在金融創(chuàng)新中是非常典型的，新的金融工具起初（或許只是宣稱）都是用來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的，但卻常常變成人們?cè)诒緹o風(fēng)險(xiǎn)的地方創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)的工具。社會(huì)的總風(fēng)險(xiǎn)因此而增加了。

17．危機(jī)開始前，大型投資銀行曾是金融界的翹楚。最高級(jí)的MBA和金融工程師做夢(mèng)都希望能在自己的名片上印上它們那金燦燦的大名。它們是世界精英的故鄉(xiāng)。但現(xiàn)在，它們?nèi)珱]了。

18．不復(fù)存在的風(fēng)險(xiǎn)利差是債券泡沫的標(biāo)志——無論是在美國(guó)還是歐洲。

19．在一些特殊情形中，對(duì)沖基金的杠桿率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行，更低于投資銀行。這可能是因?yàn)閷?duì)沖基金一般采用合伙制，而非公司制，它們的管理者就是所有者，因此不會(huì)將自己大量的資金置于高風(fēng)險(xiǎn)中。

20．如果救市是一個(gè)錯(cuò)誤，那也是一個(gè)可以原諒的錯(cuò)誤。

網(wǎng)友書評(píng)

曰如之何者：此書內(nèi)容十分豐富，有圖表有數(shù)據(jù)，有理論有事實(shí)，不僅涉及到了08年金融危機(jī)的起源，描述了一次危機(jī)是如何演變?yōu)橐粓?chǎng)政治博弈，還對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何做到“且快且穩(wěn)”提出了個(gè)人見解。作者作為一名專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者且曾任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，都為本書表現(xiàn)力加分不少，也許其中有些觀點(diǎn)過于主觀以至于有自我辯護(hù)之嫌，但仍不妨礙它成為08年金融危機(jī)最優(yōu)秀的教科書之一，力薦。

zyl-Emma：斷斷續(xù)續(xù)用了兩個(gè)星期才讀完該英文原版書近五百頁的內(nèi)容，讀書筆記也做了一小本。其中文譯名為《當(dāng)音樂停止之后》，卻講述了2008年爆發(fā)的金融危機(jī)之前因后果，能感覺得到作者煞費(fèi)苦心做深入淺出的分析，讓普通大眾也能夠明白。大部分評(píng)析都非常形象、客觀，生動(dòng)地道的語言也頗具吸引力，應(yīng)該說是一次既具挑戰(zhàn)又收獲頗豐的閱讀盛宴吧。

言蹊：是我看過講這次金融危機(jī)最好的書，沒有之一！

水月孤橋：一個(gè)月時(shí)間讀完，不同于以往的分析金融危機(jī)的書籍通常只是描述式的方式，本書力圖對(duì)金融危機(jī)產(chǎn)生的深層原因進(jìn)行分析，并通過理論和實(shí)際數(shù)據(jù)、圖表等分析，總結(jié)出金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因和次要原因，值得關(guān)注的是，書中描述的不少情況其實(shí)在我國(guó)也普遍存在，可以用來借鑒分析。

Demosthenes：一本正經(jīng)又妙趣橫生。08年金融危機(jī)時(shí)正在大學(xué)，雖然學(xué)的是金融專業(yè)但對(duì)危機(jī)沒有什么理性認(rèn)知，而且在接下來的九年時(shí)間里成功地保持了這種無知的狀態(tài)，直到看了本書。感謝作者。

小豬橙橙：精讀，五星推薦?！坝涀∪藗兯浀摹?。寫得很詳細(xì)，既沒有浮于表面，又不是晦澀難懂，重溫了一遍十年前那“驚心動(dòng)魄”的時(shí)代。作者對(duì)政府在挽救危機(jī)上所作的努力還是給了比較高的評(píng)價(jià)。至于以后？誰又知道下一次在哪里呢。

原瀬希：從美國(guó)金融監(jiān)管者視角回顧2008年次貸危機(jī)的始末以及政策應(yīng)對(duì)，看了蠻久的，特別是對(duì)于當(dāng)下中國(guó)正在面臨的經(jīng)濟(jì)問題挺有借鑒意義的，當(dāng)然國(guó)情不同，結(jié)果也是不同的?？偟膩碚f，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，銀行不用說，政府在每次危機(jī)里也都面臨道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)崩盤的選擇，所以從一開始定好規(guī)則是很有必要的。

Merirosvot：本書是國(guó)內(nèi)引進(jìn)的描述08經(jīng)濟(jì)危機(jī)少有的好書。個(gè)人認(rèn)為本書的價(jià)值在于第二章與第九章，這兩章的信息量與思維方式是很少有引進(jìn)圖書所能企及的高度，第二章的泡沫與杠桿已經(jīng)把危機(jī)分析得很透徹，第九章的利差也清晰的描述了央行的非常規(guī)措施影響。

豆瓣網(wǎng)友嚴(yán)杰夫：足夠?qū)I(yè)的重量級(jí)作品

如今談?wù)撨@場(chǎng)金融危機(jī)的著作多如牛毛，但卻仍然缺乏重量級(jí)作品，克林頓政府時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)副主席及經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)成員艾倫?布林德的《當(dāng)音樂停止之后》，顯然有意填補(bǔ)這一空白。作為前政府經(jīng)濟(jì)政策決策層的核心成員，布林德有能力，也有資格對(duì)后任政府的經(jīng)濟(jì)政策給予點(diǎn)評(píng)。布林德認(rèn)為，導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的一共有七個(gè)因素。分別為：兩個(gè)泡沫（房產(chǎn)泡沫和地產(chǎn)泡沫）、過度的杠桿、松散的監(jiān)管、銀行的不規(guī)范操作、衍生品的泛濫、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的毫無底線和瘋狂的金融激勵(lì)機(jī)制。這七大因素共同作用，形成了醞釀危機(jī)的土壤。不過，最終導(dǎo)致危機(jī)全面升級(jí)的“導(dǎo)火索”，則是雷曼事件的爆發(fā)。或者，更詳細(xì)點(diǎn)說，是美國(guó)政府在對(duì)待貝爾斯登和雷曼兩大投行所采取的不同處置措施，導(dǎo)致市場(chǎng)真正陷入恐慌。在布林德看來，雷曼的破產(chǎn)是危機(jī)的分水嶺。在這兩個(gè)公司的案件中，美國(guó)政府離奇地未將“大而不倒”的原則一致貫徹下去，卻選擇救助前者而拋棄后者。這樣前后不一的態(tài)度讓整個(gè)市場(chǎng)陷入迷惘。布林德對(duì)此點(diǎn)評(píng)道，“對(duì)雷曼的決定突然且出人意料地把大家熟知的規(guī)則手冊(cè)撕成碎片并扔出窗外”。

布林德的職業(yè)背景，為本書提供了足夠的專業(yè)性。他期望用專業(yè)視角為我們重新呈現(xiàn)金融危機(jī)爆發(fā)的前因后果。憑借著專業(yè)的敏銳性，布林德將雷曼事件標(biāo)注為危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將其看作為危機(jī)中一樁具有里程碑意義的事件。借助這樣的梳理，布林德準(zhǔn)確指出了危機(jī)過程中的幾個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。無論從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度還是從歷史角度來看，《當(dāng)音樂停止之后》都提供了值得稱道的東西，確實(shí)是部有代表性的重量級(jí)作品。

豆瓣網(wǎng)友原瀬希：深入淺出，用最直觀的方式描述金融危機(jī)

全書以一個(gè)金融監(jiān)管者角度回顧08年至12年次貸危機(jī)的發(fā)生與應(yīng)對(duì)策略，詳細(xì)講述了各種政策實(shí)施的時(shí)機(jī)和原因，解釋了為什么救或?yàn)槭裁床痪纫约敖酉聛碓斐傻氖袌?chǎng)震蕩，顯然雷曼兄弟算是不走運(yùn)的，雷曼兄弟的倒下也正式成了危機(jī)的開始。2008年的時(shí)候我對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)并沒有什么概念，但這本書里用就業(yè)率和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很直觀的給了我一個(gè)到底金融危機(jī)影響多大的形容，2008年因?yàn)榇钨J，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫崩盤，房主無力支付房貸，投資銀行因?yàn)榇钨J等金融衍生品負(fù)債累累，風(fēng)險(xiǎn)一直都在，只不過只有在退潮之后才知道誰沒帶救生圈。令人遺憾的是，大部分大而不倒的機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)風(fēng)格都很激進(jìn)。

看完以后比較有感觸的幾個(gè)點(diǎn)：

1．流氓也是講道理的，不管是收購(gòu)破產(chǎn)機(jī)構(gòu)還是頒布救助政策，都有法可循；

2．風(fēng)險(xiǎn)無處不在，雖然大而不倒的機(jī)構(gòu)們愛耍流氓，不能指望政府每次都救，提早立好規(guī)矩是正道；

3．金融是一個(gè)搶椅子的游戲，跳舞的人永遠(yuǎn)比椅子多，等音樂停止之后搶不到椅子的就會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，所以最好一直跳下去。

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938