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但斌:茅臺(tái)是菩薩給大家送錢來的

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-01-08 13:45:15 來源:火山財(cái)富

精華語錄:


1,很多人覺得去年的白馬股漲多了,但我認(rèn)為,他們是越漲越便宜。


2,去年那種炒白馬股藍(lán)籌股不是價(jià)值投機(jī),只是回歸到正常的現(xiàn)象。事實(shí)上,去年漲的好的,都是嚴(yán)肅投資,買這些的人就賺到錢了,未來也是這樣的。


3,當(dāng)時(shí)我們說茅臺(tái)要到600元,很多人說貴了,但今年就到了700多元,到2018年底的話,大概率會(huì)漲到讓大家目瞪口呆。


4,以我們在境外13年的市場經(jīng)驗(yàn)看,在美股等市場,一般的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是圍繞1000億市值以上的公司做的。現(xiàn)在A股已經(jīng)有了這種現(xiàn)象,很多股票的成交量在1000萬以下,大資金進(jìn)去容易出不來。未來的共同基金、養(yǎng)老基金還是會(huì)圍繞核心資產(chǎn)在玩。今年這種風(fēng)格會(huì)加強(qiáng),特別是A股加入MSCI之后,這個(gè)過程是長期過程。


以下是但斌本次發(fā)言全文:


我一直在講,茅臺(tái)是菩薩給大家送錢來的。貴州茅臺(tái)的企業(yè)特征比生產(chǎn)香煙的菲利普莫里斯還好,而后者200多年了還能創(chuàng)新高。很少有企業(yè)能夠長期提價(jià)。茅臺(tái)1951年一瓶酒 1.28元的出廠價(jià),今年剛提價(jià)提到969元,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代,它的提價(jià)每年增長5.6%,在市場經(jīng)濟(jì)情況下,在這次沒有提價(jià)前是每年14.5% 的增長。茅臺(tái)如果像菲利普莫里斯一樣提價(jià)200年甚至1000年,只要中國的白酒文化不變,茅臺(tái)的價(jià)值不可想象。假如一個(gè)企業(yè)的存續(xù)周期是200年或者1000年,如果產(chǎn)品的溢價(jià)是10%的200次方或1000次方,這個(gè)企業(yè)能提這么多次價(jià)格,是非常值錢的。


我們做投資喜歡用DCF模型,這個(gè)模型的核心是企業(yè)未來現(xiàn)金流。如果企業(yè)的生命周期是200年或1000年,用這個(gè)公式去計(jì)算,哪怕只提價(jià)3%,其200次方或1000次方,你算一下,茅臺(tái)能值多少錢。


剛剛過去的 2017年茅臺(tái)是35倍市盈率,按照2018年茅臺(tái)的收益和預(yù)期來看,大概是29元的每股收益,就是25倍市盈率,到了2018年12月31日時(shí)再看,就是36元每股收益,市盈率變?yōu)?0倍,你說它是便宜還是貴了?


茅臺(tái)的中期產(chǎn)能還有3倍空間,這次茅臺(tái)的出廠價(jià)是969元每瓶,如果再過8年或10年,出廠價(jià)提高1650元的話,提高一倍。茅臺(tái)今年利潤是280億元,算少一點(diǎn)250億元,到時(shí)候就是1500億利潤。這周五茅臺(tái)9000多億市值,如果市值能再乘以6,你說茅臺(tái)是貴了還是便宜了?


放更長遠(yuǎn)來看,茅臺(tái)真的是一個(gè)很好的公司。我說過,茅臺(tái)是菩薩來給大家送錢的。很多人對(duì)茅臺(tái)又諷刺又挖苦,說茅臺(tái)跟腐敗聯(lián)系在一起,我不知道這個(gè)邏輯是什么。事實(shí)上,茅臺(tái)現(xiàn)在的需求跟反腐已沒有任何關(guān)系了。


當(dāng)年我們在白酒危機(jī)的時(shí)候,茅臺(tái)250元到180元時(shí)一股都沒有賣過。我始終堅(jiān)信茅臺(tái)是中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)。事實(shí)證明我們是對(duì)的,但是堅(jiān)持的過程中是要付出代價(jià)的,在堅(jiān)持的過程中很痛苦煎熬,投資就是這樣。某種意義上來說,茅臺(tái)是人們追求美好生活的一個(gè)標(biāo)桿。


如果你真的深入去研究茅臺(tái)這個(gè)企業(yè),就知道全世界很少有企業(yè)有這樣的產(chǎn)品毛利率90%、凈利潤90%。換個(gè)企業(yè)有這樣利潤的話,就有很多競爭對(duì)手加入。但是茅臺(tái)別的競爭對(duì)手就進(jìn)入不了,這樣一個(gè)企業(yè)很多投資者就是視而不見,覺得股價(jià)高了。而去年年底伯克希爾突破了一股30萬美金。美股在周五又在創(chuàng)了新高。Facebook、亞馬遜等四大金剛?cè)縿?chuàng)了歷史新高,基本都是接近1000美元每股。如果A股連1000元人民幣的股票都沒有,這個(gè)該怎么說。我們不要看股價(jià)的高低,要看這個(gè)企業(yè)值多少錢。當(dāng)時(shí)我們說茅臺(tái)要到600元,很多人說貴了,但今年就到了700多元,到2018年底的話,大概率會(huì)漲到讓大家目瞪口呆。


去年有一個(gè)新聞,說一個(gè)阿姨1973年在銀行存了1300元,去年銀行還給他2684元。在我 五六歲的時(shí)候那個(gè)阿姨是個(gè)富人。如果她當(dāng)時(shí)買茅臺(tái)能買200瓶酒。那個(gè)酒現(xiàn)在大概值40到50萬元一瓶,200瓶的話,她現(xiàn)在還是一個(gè)富人。


當(dāng)一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品處于供不應(yīng)求,大家都趨之若鶩的時(shí)候,就跟拉菲、愛馬仕一樣自然有金融屬性存在。像茅臺(tái)這樣的公司,歸根結(jié)底還是需求端太大,供給端太小了。它的可供給的量是非常有限的,去年我去茅臺(tái)的時(shí)候,他們高管告訴我要出百家姓酒。538個(gè)百家姓,一個(gè)姓給20噸就是11000噸;如果給200噸就是11萬噸?,F(xiàn)在整個(gè)茅臺(tái)的產(chǎn)量才2萬噸。所以說百家姓酒就是去搶酒。茅臺(tái)永遠(yuǎn)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。還有,茅臺(tái)是一個(gè)很好的快消品,女孩買個(gè)愛馬仕可以用很多年,但茅臺(tái)一喝就沒了。


還有一點(diǎn),茅臺(tái)是中國的一個(gè)好酒,又是一個(gè)便宜的好酒。比方說今天晚上10個(gè)人吃飯,請紅酒就2000元一瓶,還要說半天是哪產(chǎn)的,一人一瓶都不夠,得2萬多。但如果是茅臺(tái)的話,10個(gè)人五瓶,就5000元錢,便宜多了。所以從商務(wù)招待來說,茅臺(tái)是中國最好的東西。更重要的是中國老百姓的財(cái)富在大規(guī)模增長,茅臺(tái)未來的需求就更多了。


美國的崛起不僅僅是亞馬遜、蘋果的崛起,還有麥當(dāng)勞、肯德基這樣的公司崛起,是全面的崛起。中國的崛起不光需要華為、阿里巴巴、騰訊這樣的企業(yè),還需要如白酒、榨菜、海天醬油這樣的企業(yè)崛起。中國有品牌的東西有哪些,實(shí)際上就有茅臺(tái)。


我們今年在A股有70%多回報(bào),海外基金2017年回報(bào)80%左右。我們一半買的是純美股,如Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、英偉達(dá)、特斯拉,還有中概股好未來、阿里巴巴、網(wǎng)易、微博,過去幾年我們漲的最好的是好未來。中國人非常重視教育,培訓(xùn)行業(yè)里面有兩個(gè)公司,好未來和新東方。從我們調(diào)研的情況來看,好未來比新東方更有優(yōu)勢,這種優(yōu)勢一旦建立是很難改變的,會(huì)越來越強(qiáng)。還有這幾個(gè)公司所占的行業(yè)比例很低 還是有很大的發(fā)展空間。我們2011年就開始投資好未來,差不多有10倍回報(bào),現(xiàn)在還是看好這個(gè)公司。


很多人覺得去年的白馬股漲多了,但我認(rèn)為,他們是越漲越便宜。這些核心的東西漲了這么多,但格力現(xiàn)在是10倍PE,有泡沫嗎?從全世界來看,它們還是很便宜的,所以去年那種炒白馬股藍(lán)籌股不是價(jià)值投機(jī),只是回歸到正常的現(xiàn)象。事實(shí)上,去年漲的好的,都是嚴(yán)肅投資,買這些的人就賺到錢了,未來也是這樣的。


以我們在境外13年的市場經(jīng)驗(yàn)看,在美股等市場,一般的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是圍繞1000億市值以上的公司做的?,F(xiàn)在A股已經(jīng)有了這種現(xiàn)象,很多股票的成交量在1000萬以下,大資金進(jìn)去容易出不來。未來的共同基金、養(yǎng)老基金還是會(huì)圍繞核心資產(chǎn)在玩。今年這種風(fēng)格會(huì)加強(qiáng),特別是A股加入MSCI之后,這個(gè)過程是長期過程。比如我國臺(tái)北股市加入MSCI之后,市場就圍繞臺(tái)積電、富士康在轉(zhuǎn)。你不買這種核心資產(chǎn)是很難跑贏市場的。


2018年核心資產(chǎn)會(huì)繼續(xù)向好,這個(gè)是長期持續(xù)的。還有,這個(gè)時(shí)代,我認(rèn)為下一個(gè)騰訊、茅臺(tái)就是現(xiàn)在的騰訊,現(xiàn)在的茅臺(tái)。各行各業(yè)也是集中在幾個(gè)巨頭手上,趨勢只會(huì)更加加強(qiáng) 不會(huì)減弱。我們要把這個(gè)時(shí)代的變遷看懂,投資就是比誰看的遠(yuǎn)、看的準(zhǔn)、敢重倉、能堅(jiān)持。


2017年的行情只是一個(gè)預(yù)演,2018年會(huì)更加加強(qiáng)。投機(jī)這些東西還會(huì)存在,但是不會(huì)再成為主流了。


責(zé)任編輯:翁建平

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