2009年年報顯示,2009年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入448.40億元,同比增長49.12%;歸屬于母公司所有者的凈利潤10.37億元,同比增長199.90%,EPS為1.13元。4季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入127.26億元,同比增長173.14%,環(huán)比上升1.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.39億元,環(huán)比增長38.44%,EPS為0.37元。 點評:公司4季度的產(chǎn)品毛利率為8.68%,同比上升3.10個百分點,環(huán)比下降6.08個百分點。公司4季度的期間費用率為5.13%,同比下降4.99個百分點,環(huán)比下降6.05個百分點;同比下降的主要原因是管理費用率下降2.97個百分點;環(huán)比下降的主要原因是銷售費用率下降5.01個百分點。上述期間費用率的變化屬于季節(jié)性變化,毛利率的變化則體現(xiàn)為原材料成本上升對公司盈利空間的侵蝕。 2009年,公司國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比為94.92%,公司業(yè)績主要取決于國內(nèi)汽車市場狀況;在主營業(yè)務(wù)收入中,公司的輕卡、中重卡收入占比分別為48.61%、40.36%(2008年為52.19%、39.62%)。我們預(yù)計,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,物流行業(yè)將趨于全面復(fù)蘇,這將促進(jìn)以城市內(nèi)部為主要運行區(qū)域的輕卡需求上升,也將促進(jìn)以城市間物流和長途物流為主的半掛牽引車需求上升。另一方面,汽車下鄉(xiāng)、以舊換新政策的繼續(xù)實施也將促進(jìn)微卡消費需求的上升。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦用車需求角度看,預(yù)計2010年仍將維持穩(wěn)定的增長勢頭。我們預(yù)計,重卡行業(yè)2010年同比增速為21%,輕卡行業(yè)同比增速為25%??紤]到公司2009年的表現(xiàn),我們預(yù)計輕卡、中重卡的主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長20%、15%。我們預(yù)計2010年鋼材等原材料價格將至少有30%的上漲,預(yù)計公司2010年的產(chǎn)品毛利率將下降約0.7個百分點。 我們預(yù)計,公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入527.69億元,同比增長17.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤13.13億元,同比增長26.62%。 我們預(yù)計公司2010、2011、2012年EPS分別為1.43元、1.65元、2.01元,以2月28日收盤價19.97元計算,動態(tài)P/E分別為13.93、12.10、9.95倍,考慮到貨車行業(yè)的復(fù)蘇和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展前景,維持公司增持的投資評級。 注意的風(fēng)險因素是:大盤系統(tǒng)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、原材料價格上漲導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險。 |
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