近期，全球資本市場大幅下挫，市場避險需求激增。同時，伴隨著全球宏觀經(jīng)濟持續(xù)改善，未來通脹增幅有望好于預期，疊加全球貨幣政策正?；貧w之路崎嶇，使得實際利率穩(wěn)中有降。短期白銀抗通脹避險屬性將對其價格產(chǎn)生一定支撐。

避險需求激增　　縱觀美股歷史，道指日內(nèi)暴跌超600點只發(fā)生過9次，上周斷崖式下跌勢必引發(fā)美聯(lián)儲關注，穩(wěn)步加息之路將不再平坦，3月加息或后推，以平和市場焦躁不安的恐慌情緒。

新任美聯(lián)儲主席鮑威爾自身屬于溫和派，支持穩(wěn)步縮表加息回收流動性的貨幣思路，所以美國加息節(jié)奏即使在就業(yè)和通脹都達到美聯(lián)儲期望目標，也應不會出現(xiàn)大幅更改，預期年內(nèi)加息3次與去年持平。

美聯(lián)儲目前所主導的較為寬松的貨幣策略，激發(fā)了企業(yè)投資熱情，低廉的借貸成本，使得投資邊際回報率高企。然而不期而至的加息提速預期加速了股市下跌速度，金融市場大幅動蕩或迫使美聯(lián)儲重新審視當前所面臨的經(jīng)濟風險，延續(xù)流動性充裕預期，從而穩(wěn)定市場信心，防范金融市場系統(tǒng)性風險發(fā)生。

通脹穩(wěn)步提升

隨著全球經(jīng)濟穩(wěn)步增長，勞動力市場的良性擴張將進一步刺激薪資增速上揚，從而拉動消費，困擾全球近一年的通脹滯漲有望結束，這令白銀抗通脹屬性增強。特別是1月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，使得通脹再次走弱的陰霾煙消云散。薪資增速創(chuàng)2009年6月以來新高，也預示著未來美國內(nèi)需環(huán)境將大為改善。

前期全球整體流動性充裕為今年的通脹預期打下了堅實基礎，疊加特朗普政府龐大的稅改和基建刺激計劃，美國內(nèi)需將好于外需，有望推動美國核心通脹穩(wěn)步提升。而且美國通脹率由2015年的0.1%，經(jīng)過2016年的1.3%，最終2017年錄得2.1%，已經(jīng)呈現(xiàn)出穩(wěn)固上揚的增長態(tài)勢，雖然去掉食品和能源后的核心通脹率為1.8%，但以整體通脹增速衡量，2018年核心通脹沖破2%大關在望。

實際利率疲弱

當前，通脹增速預期上行，名義利率增速預期放緩，此消彼長，遠期美國實際利率或走低。低利率環(huán)境有利于刺激信貸、投資和消費，促進經(jīng)濟發(fā)展，是提升生產(chǎn)率的捷徑。通過生產(chǎn)力的再平衡，資本資源配置效率得以改善和創(chuàng)新，刺激新興需求產(chǎn)生，從而創(chuàng)造就業(yè)機會，推動經(jīng)濟增速上揚。

美國大規(guī)模減稅、基建都是典型赤字擴大性質(zhì)的財政政策，巨量財政赤字疊加利率上漲，將使得美國整體債務風險上行，信用評級下滑，不利于美國整體經(jīng)濟的健康發(fā)展。特朗普核心經(jīng)濟政策強調(diào)美國經(jīng)濟增長速度，而相對寬松的名義利率則恰恰是其期望的，只有這樣，壓縮的政府稅收才能通過活躍的經(jīng)濟體量帶動彌補，后續(xù)基建投資計劃才能以較低利率成本付諸實施，形成一個良性經(jīng)濟發(fā)展的閉環(huán)。

綜上所述，當前美國實際利率下降可期，疊加權益市場巨震，恐慌情緒上漲，避險需求激增，短期有望對銀價形成支撐。而且春節(jié)長假，國內(nèi)交易休市，風險敞口擴大，不宜持倉過節(jié)，建議前期高位空單獲利離場為宜。