在華爾街這片星空中，大多數(shù)熠熠生輝的明星是那些受過嚴(yán)格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師，這些名牌大學(xué)的理工科博士和教授們?yōu)閺?fù)雜多變的產(chǎn)品建立各種模型，以期控 制風(fēng)險(xiǎn)。如今，幾乎所有投資公司的財(cái)富和市場(chǎng)的穩(wěn)定性都建立在這些模型之上。然而在一片叫好聲中，一個(gè)反對(duì)者的聲音也格外引人注目，有人稱他為“期權(quán)怪杰”，也有人說他是“華爾街的獨(dú)孤求敗者”，這個(gè)人就是納西姆?尼古拉斯?泰立布，一個(gè)背叛自己知識(shí)領(lǐng)域的人，一個(gè)反對(duì)數(shù)量模型的數(shù)量金融大師。

    泰立布最愛講一個(gè)故事：18世紀(jì)以前，歐洲所有的人都確信天鵝是白色的，因?yàn)檫@是世代相傳、耳聞目見的“真理”；沒見過黑色天鵝，自然無法預(yù)計(jì)世上有黑天鵝這東西。直到澳洲黑天鵝被發(fā)現(xiàn)，才徹底打破了這個(gè)“真理”。

    泰立布認(rèn)為，黑天鵝的發(fā)現(xiàn)，顯示出人們通過觀察或經(jīng)驗(yàn)獲得的知識(shí)具有嚴(yán)重局限性和脆弱性。那些在投機(jī)領(lǐng)域笑傲一時(shí)的投資大師們，早晚會(huì)被隨機(jī)性打敗，一些小概率的事件總會(huì)突然發(fā)生，給予他們致命一擊。

    作為曾經(jīng)的瑞士聯(lián)合銀行、第一波士頓銀行、BNP_Paribas期權(quán)交易員及芝加哥交易所獨(dú)立交易員，泰立布早年在華爾街已是聲名雀起。但最讓人津津樂 道的還是“9?11”事件前他大量買入行權(quán)價(jià)格很低、無價(jià)值的認(rèn)沽權(quán)證，用一種獨(dú)特方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機(jī)撞向紐約世貿(mào)大樓，本?拉登劫 持的兩架飛機(jī)，恰如不知從哪兒飛出的“黑天鵝”，在給美國帶來巨大災(zāi)難的同時(shí)，卻給泰立布帶來了巨額收益及無上榮光。2001年，他榮登“衍生性金融商品 交易戰(zhàn)略名人堂”。

黎巴嫩飛出的“黑天鵝”

   泰立布出生于黎巴嫩，家族背景顯赫：外祖父曾任黎巴嫩副總理，祖父是最高法院法官。他本人學(xué)識(shí)淵博，擁有沃頓商學(xué)院MBA學(xué)位和巴黎第九大學(xué)博士學(xué)位。

   從十幾歲起，泰立布就對(duì)概率問題產(chǎn)生了濃厚的興趣，對(duì)于從數(shù)量化的歷史中了解和推測(cè)未來概率的做法持懷疑態(tài)度。他總是在想：如果概率本身就是錯(cuò)誤的，那該怎么辦？

   20世紀(jì)80年代，泰立布已是一位數(shù)量金融專家，但他更加確信學(xué)術(shù)主流對(duì)于概率的研究走錯(cuò)了方向。他推崇科學(xué)哲學(xué)家、批判理性主義創(chuàng)始人波普爾的學(xué)說。波 普爾認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)觀察必須以一定理論為指導(dǎo)，但理論本身不能被證實(shí)，只能被證偽，因此應(yīng)對(duì)之采取批判的態(tài)度。泰立布接受了波普爾的觀點(diǎn)并將之應(yīng)用到投資領(lǐng)域。 他認(rèn)為，人們往往高估了歷史數(shù)據(jù)的價(jià)值，低估了不可預(yù)測(cè)的隨機(jī)事件在其中的作用。在他的超級(jí)暢銷書《隨機(jī)致富的傻瓜》中，他嘲諷和抨擊諾貝爾獎(jiǎng)獲得者，認(rèn) 為這些經(jīng)濟(jì)理論最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的毀滅，再高明精準(zhǔn)的技術(shù)分析或風(fēng)檢管理模型，都不能減低投資者在超級(jí)股災(zāi)中損兵折將的可能。很不幸，1998年由一群諾貝 爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家管理的美國長期資本管理公司破產(chǎn)，為泰立布的提供了可資嘲笑的對(duì)象。

   由此這位整天反對(duì)數(shù)量模型的數(shù)量金融專家更加深信，金融市場(chǎng)是由意外的突發(fā)事件——“黑天鵝”主導(dǎo)的。他的“黑天鵝”有三個(gè)特點(diǎn)：（1）意外性或稀有性， 也就是在過去沒有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)；（2）沖擊性，它能產(chǎn)生極端效果；（3）事后（而不是事前）預(yù)測(cè)性，人的本性促使我們?cè)谑潞鬄樗陌l(fā) 生編造理由，并且或多或少認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測(cè)的。

    泰立布如此強(qiáng)調(diào)于關(guān)注小概率事件，是由于他親身經(jīng)歷的兩件事情引起的。

    出生于貴族家庭的泰立布，童年時(shí)期生活幸福。然而內(nèi)戰(zhàn)的突然到來改變了這一切。泰立布說，6個(gè)月的時(shí)間，使他從天堂一下子掉進(jìn)了地獄，他親眼看著他的外祖父，那個(gè)曾經(jīng)呼風(fēng)喚雨、風(fēng)光無限的政界領(lǐng)袖，最終在雅典一個(gè)破舊的公寓里度過了生命中的最后時(shí)光。

    這次經(jīng)歷使泰立布覺得世界充滿了不確定：沒有人能夠預(yù)料到什么時(shí)候好運(yùn)會(huì)突然降臨到自己頭上，什么時(shí)候突然會(huì)變得一無所有。

    而另一件事情的發(fā)生，使泰立布更加確信了自己的觀點(diǎn)。在泰立布拜訪交易大師、索羅斯的顧問及操盤手尼德霍夫（暢銷書《投機(jī)生涯》的作者，他最終栽在亞洲 金融危機(jī)中，一天之內(nèi)將幾十年的成果毀于一旦）的前一年，有一天，他突然覺得嗓子不舒服，剛開始他并沒有在意，檢查結(jié)果卻使他大吃一驚，診斷報(bào)告顯示他患 了喉癌。泰立布非常震驚，因?yàn)槌ＷR(shí)告訴他，喉癌患者一般是長期吸煙的老年人，而他還很年輕，并且他很少抽煙。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，他得喉癌的概率是百萬分之一， 這幾乎是不可能發(fā)生的事件——他自己就是一只“黑天鵝”！盡管后來癌癥被治愈，但是這件事情的發(fā)生使泰立布更清楚地認(rèn)識(shí)到了黑天鵝的存在。

索羅斯的追隨者

    索羅斯和尼德霍夫都是泰立布非常尊敬的人。而索羅斯正是一位波普爾哲學(xué)理論的追隨者。所謂聞道有先后，泰立布說自己是“通過另外一個(gè)交易員，也許是惟一真正值得尊敬的交易員”來了解到波普爾的。這個(gè)交易員就是索羅斯。

    索羅斯受到波普爾哲學(xué)的影響后，發(fā)展出一種非均衡的“反身性”分析方法。索羅斯認(rèn)為股票的價(jià)格不僅由基本價(jià)值決定，反過來，價(jià)格也能改變對(duì)基本價(jià)值的評(píng) 估，這是一種不斷相互影響的循環(huán)。這種循環(huán)導(dǎo)致的結(jié)果是，市場(chǎng)大部分時(shí)間里都處在非理性階段。有人會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)錯(cuò)了，但是索羅斯認(rèn)為市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是錯(cuò)的，而他 就是要利用這種錯(cuò)誤掙錢，然后在錯(cuò)誤被糾正之前迅速逃離。1992年的阻擊英鎊就是索羅斯利用錯(cuò)誤獲利的經(jīng)典戰(zhàn)役。

    1992年2月7日，歐盟12個(gè)成員國簽訂了《馬斯特里赫特條約》。這一條約使一些歐洲貨幣如英鎊、意大利里拉等被顯然被高估，這些國家的中央銀行將面臨巨大的降息或貶值壓力?！?/P>

　
    索羅斯早在條約簽訂時(shí)，就已預(yù)見到歐洲匯率體系將會(huì)由于各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及各自的國家利益而很難保持協(xié)調(diào)一致。一旦構(gòu)成歐洲匯率體系的某些鏈條出現(xiàn)松動(dòng)，像他這樣的投機(jī)者便會(huì)乘虛而入，發(fā)起攻擊，跟風(fēng)者也會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，加劇匯率的搖擺，最終導(dǎo)致整個(gè)機(jī)制被摧毀。

    索羅斯抓住機(jī)會(huì)大規(guī)模拋售英鎊而買入德國馬克，英國政府雖然動(dòng)用了價(jià)值269億美元的外匯儲(chǔ)備來平抑波動(dòng)，但結(jié)果仍是慘敗，被迫于1992年9月15日退出歐洲匯率體系。

    索羅斯成為了最大的贏家，他單從英鎊的空頭交易中獲利已接近10億美元，加上他在英國、法國和德國的利率期貨上的多頭和意大利里拉上的空頭交易，總利潤高達(dá)20億美元。索羅斯因此被《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志稱為“打垮了英格蘭銀行的人”。

    泰立布在《成事在天》中說:“我從索羅斯那兒學(xué)到的就是，在我的交易公司每次開會(huì)之前向每個(gè)人說明，我們是一群什么也不知道的白癡，很容易犯錯(cuò)誤，只是我們有幸能夠認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。”

    而另一位泰立布敬重的人——索羅斯的顧問尼德霍夫遵從弗朗西斯?高爾頓（心理測(cè)量學(xué)生理計(jì)量法的創(chuàng)始人）的觀點(diǎn)。高爾頓認(rèn)為人的所有特質(zhì)，不管是物質(zhì)的還 是精神的，最終都可以定量敘述。盡管尼德霍夫與索羅斯的觀點(diǎn)有相左之處，但泰立布也善于從尼德霍夫的經(jīng)驗(yàn)主義上吸取養(yǎng)分：“1996年他對(duì)我脫口說出，任 何‘可測(cè)試’的論點(diǎn)都應(yīng)該經(jīng)過測(cè)試，從此我的交易風(fēng)格經(jīng)歷了一次飛躍。他的忠告一語中的?！币舱怯捎谀岬禄舴虻倪@句話，泰立布甚至把他的公司命名為 “Emprica”——經(jīng)驗(yàn)主義。

在賣方期權(quán)中獲利

   泰立布是VaR等風(fēng)險(xiǎn)分析方法的激烈反對(duì)者，他認(rèn)為在假設(shè)資產(chǎn)價(jià)格服從正態(tài)分布等概率分布的前提下，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使人產(chǎn)生虛假的安全感，并不能有效管理風(fēng) 險(xiǎn)。美國長期資本管理公司破產(chǎn)，很重要的原因就是在市場(chǎng)發(fā)生重大的變化時(shí)，導(dǎo)致其模型中原有的相關(guān)性等假設(shè)發(fā)生了改變。

   泰立布對(duì)黑天鵝的應(yīng)對(duì)辦法，是在思維中避免從眾。他相信，某件事情1000天的歷史不會(huì)告訴你第1001天的任何信息，我們憑什么預(yù)測(cè)未來呢？我們永遠(yuǎn)都 在預(yù)測(cè)，也需要大膽預(yù)測(cè)，但是我們必須知道，有黑天鵝的存在，我們的預(yù)測(cè)能力是有限度的。承認(rèn)自己的無知是適應(yīng)黑天鵝的第一步。

  “如果我們專注于反知識(shí)，也就是我們所不知道的，就會(huì)有許多事情可做。比如，你可以通過最大限度地將自己暴露在有益的黑天鵝事件的影響下，來享受黑天鵝現(xiàn)象的好處。”

   泰立布在實(shí)際生活中就是這樣操作的，在風(fēng)險(xiǎn)資本投資領(lǐng)域，未知事件幫助他獲得了與風(fēng)險(xiǎn)成本相比大得不成比例的回報(bào)，因?yàn)橥ǔ？梢栽跊]什么可損失的前提下，從一個(gè)稀有事件中獲得大量回報(bào)。

   他主要出擊的領(lǐng)域是低價(jià)的賣方期權(quán)。比如，今天通用汽車的股票價(jià)格是100美元，泰力布就買入一項(xiàng)允許他按照10美元價(jià)格出售通用汽車股票的權(quán)利（賣方期 權(quán)），在未來3個(gè)月內(nèi)，如果發(fā)生重大災(zāi)難，那么通用汽車的股票很可能跌至5美元，這樣泰立布就賺了5美元左右（需要扣除購買期權(quán)的成本）。由于所有人都認(rèn) 為災(zāi)難不會(huì)發(fā)生，通用汽車的股票甚至不會(huì)跌至50美元，所以造成泰力布所購買的10美元賣方期權(quán)的價(jià)格會(huì)很低。這樣，如果3個(gè)月內(nèi)什么災(zāi)難也沒有發(fā)生，那 么泰力布也只損失很少一部分；而一旦發(fā)生災(zāi)難，他就大賺一筆。那么，為什么泰力布不選擇購買90美元的賣方期權(quán)呢？因?yàn)樗J(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于正常的價(jià)格波動(dòng)是有 準(zhǔn)備的，像90美元的期權(quán)肯定是在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的。而只有發(fā)生市場(chǎng)預(yù)期之外的災(zāi)難情況下，通用汽車的股價(jià)才會(huì)跌至10美元，他手里的期權(quán)才會(huì)有價(jià)值。自從泰立布開始這項(xiàng)投資后，他的公司就不再從事復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型演算，而只是不斷地買入低價(jià)的賣方期權(quán)。他幾乎成了當(dāng)時(shí)華爾街惟一等待災(zāi)難降臨的人，很幸運(yùn)，最終他等來了一只肥碩的“黑天鵝”——“9?11”。

    當(dāng)然，大師也有失算的時(shí)候，2006年泰立布關(guān)閉了自己的對(duì)沖基金，轉(zhuǎn)投學(xué)術(shù)領(lǐng)域。他解釋道，這是因?yàn)闃O端事件太久沒有出現(xiàn)了，2001年到2006年的 繁榮期實(shí)在太長了。而現(xiàn)在回頭來看，大師結(jié)束得稍早了點(diǎn)兒。他的同行，另外一位對(duì)沖基金經(jīng)理約翰?鮑爾森（可參見15期“華爾街快遞”），就在泰立布關(guān)閉 基金的2006年開始做空房地產(chǎn)，然后靜靜地守候到次貸危機(jī)的出現(xiàn)?！昂谔禊Z”在2007年重現(xiàn)，鮑爾森成為危機(jī)中的最大贏家，他證明了泰立布并非是一個(gè) 不可復(fù)制的“走運(yùn)者”，泰立布的話是值得深思的：我們雖然無法避免隨機(jī)性，但我們可以學(xué)著接受它。