你必須邁進(jìn)一步，采取某些行動(dòng)，必須咬緊牙關(guān)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

討論主題

?風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)管理

?循序漸進(jìn)的交易

?出場(chǎng)

?頂尖交易員的素質(zhì)

    帕特?阿伯從1992年開(kāi)始擔(dān)任芝加哥期貨交易所的主席，芝加哥期交所是全球規(guī)模最大與歷史最悠久的期貨與選擇權(quán)交易所。擔(dān)任主席的職位之前，在1990年到1993年其間，帕特?阿伯擔(dān)任副主席的職位。自從1965年以來(lái)，他就是芝加哥期交所的會(huì)員。他也是美中商品交易所的董事會(huì)主席。另外，他是沙特金、阿伯、卡洛夫公司的主要股東，也是一位獨(dú)立交易員。

    帕特?阿伯身為董事會(huì)主席，在1997年完成了三項(xiàng)偉大的成就，確保芝加哥期交所在21世紀(jì)仍然能夠維持全球證券交易的主導(dǎo)地位。

    第一，從5月9日開(kāi)始，倫敦國(guó)際金融期貨交易所與芝加哥期交所銜接兩種全球規(guī)模最大債務(wù)契約的交易。這兩種債務(wù)契約分別是倫敦國(guó)際金融期貨交易所的10年期德國(guó)公債期貨與選擇權(quán)契約，以及芝加哥期交所的30年期美國(guó)公債期貨與選擇權(quán)契約。

    第二，從6月5日開(kāi)始，道瓊斯公司授權(quán)芝加哥期交所提供道瓊斯工業(yè)指數(shù)的期貨與期貨選擇權(quán)交易。這些契約被視為“最后的偉大期貨契約”。

    第三，芝加哥期交所新金融交易中心最近落成，耗資1.82億美元，是全球最大的交易營(yíng)業(yè)場(chǎng)所。

    帕特?阿伯是芝加哥當(dāng)?shù)厝?，邁出校門之后，最初擔(dān)任數(shù)學(xué)教師，接下來(lái)?yè)?dān)任伊利諾州哈伍德黑茲市的市長(zhǎng)。

    阿伯非常熱衷于公眾與社區(qū)活動(dòng)，在慈善領(lǐng)域與銀行組織中也非?；钴S。1994年，克林頓總統(tǒng)任命他為西方新興獨(dú)立國(guó)家企業(yè)基金的董事，負(fù)責(zé)推廣白俄羅斯、摩爾多蘇與烏克蘭的民間企業(yè)，海外援助撥款的資本額為1.5億美元。他也擔(dān)任聯(lián)合國(guó)難民事務(wù)署美國(guó)協(xié)會(huì)的顧問(wèn)董事。

    阿伯任職于芝加哥羅耀拉大學(xué)信托理事會(huì)的執(zhí)行委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督6.78億美元的預(yù)算與1萬(wàn)4千位學(xué)生的福利，這也是美國(guó)境內(nèi)天主教贊助的最大醫(yī)療中心。他是芝加哥男女青年慈善之家評(píng)議委員會(huì)的成員，住屋發(fā)展委員會(huì)的主席，婦女慈善救助輔導(dǎo)理事會(huì)的成員。1996年10月，他被約瑟大主教伯納丁任命為芝加哥總主教區(qū)的天主教慈善委員。他成功推動(dòng)了1996年民主黨全國(guó)代表大會(huì)在芝加哥舉行，擔(dān)任1996年委員會(huì)的共同主席，而且是整個(gè)活動(dòng)的主要贊助人。另外，他在專業(yè)與學(xué)術(shù)期刊中發(fā)表了多篇金融方面的論文。

    阿伯曾經(jīng)在帕克?里奇的第一國(guó)家銀行信托公司擔(dān)任17年的董事，這是一家資本額2.35億美元的銀行控股公司，后來(lái)賣給第一美國(guó)銀行。他也擔(dān)任倫敦信托公司的董事，這是位于倫敦的一家上市控股公司。

芝加哥期貨交易所

    芝加哥期貨交易所的主要功能，是提供會(huì)員與客戶交易的場(chǎng)所，監(jiān)督交易的健全性，推展各種交易市場(chǎng)。芝加哥期交所主要采用公開(kāi)叫價(jià)的方式進(jìn)行交易，交易員在營(yíng)業(yè)廳內(nèi)面對(duì)面地買賣期貨契約。芝加哥期交所的第二項(xiàng)功能，是提供風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)會(huì)，包括農(nóng)民、大型企業(yè)、小型公司與其他市場(chǎng)參與者。

    芝加哥期貨交易所成立于1848年，由82位會(huì)員推廣當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)活動(dòng)，提供商品買家與賣家一個(gè)公開(kāi)的交易場(chǎng)所。1865年，芝加哥期交所正式推出谷物交易的期貨契約。大約在110年之后，由于農(nóng)產(chǎn)品不再是資本主義社會(huì)的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，各國(guó)重新采用浮動(dòng)匯率制度，以及美國(guó)政府發(fā)行的債券大量增加（主要是因?yàn)樵侥蠎?zhàn)爭(zhēng)的緣故），芝加哥期交所擴(kuò)大交易契約的范圍，涵蓋一系列的金融期貨交易工具。所以，芝加哥期交所繼續(xù)保持其交易創(chuàng)新的動(dòng)力，成為資本主義發(fā)展過(guò)程的縮影。目前，芝加哥期交所有3600多個(gè)會(huì)員，提供57種不同的期貨與選擇權(quán)產(chǎn)品，1996年的全年交易量為22240萬(wàn)口契約。

    第一次見(jiàn)到帕特?阿伯是在芝加哥期交所的辦公室里。他穿著交易夾克，看起來(lái)精疲力盡。我們很快確定了采訪的時(shí)間，然后我就趕搭班機(jī)回到倫敦。一個(gè)月之后，我們又在倫敦碰面，共進(jìn)午餐，進(jìn)行預(yù)先安排的采訪。前一天，他剛搭協(xié)和飛機(jī)從紐約來(lái)到倫敦，道瓊斯公司授權(quán)的契約最后拍板定案。同樣地，他看起來(lái)還是精疲力盡。但是，事實(shí)上，他的成就主要是歸功于旺盛的精力與事業(yè)心。對(duì)于一位60多歲的人，他的精力不輸給20多歲的年輕人。

為什么要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？

    史前時(shí)代就存在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的活動(dòng)。遠(yuǎn)在公元前3500年，印度教的經(jīng)典就記載了擲骰子的賭博游戲。所以，彼特?伯恩斯坦在《與天抗衡》一書(shū)中提到，“現(xiàn)代的風(fēng)險(xiǎn)觀念來(lái)自于印度----阿拉伯的數(shù)字系統(tǒng)，這套系統(tǒng)在七、八百年前傳入西方”。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不僅是古老的游戲與獲利之道，這種心態(tài)也是所有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。事實(shí)上，如果人們都不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)不會(huì)有任何形式的發(fā)展。缺少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人，就不會(huì)有商業(yè)契約或買賣交易，也沒(méi)有任何的服務(wù)可言。換言之，如果沒(méi)有人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)文明勢(shì)必因此而停頓。

    “什么事都不干，就成不了任何事。你必須邁前一步，采取某些行動(dòng)，必須咬緊牙關(guān)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一位優(yōu)秀的交易員必須從事某些被視為高風(fēng)險(xiǎn)的行為。我們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而努力取得道瓊斯的契約。我們贏了，芝加哥商品交易所輸了。當(dāng)然，我們很高興最后的結(jié)果是如此。我們?cè)趥惗貒?guó)際金融期貨交易所的契約銜接上也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。很多會(huì)員都反對(duì)這項(xiàng)銜接，他們的觀念非常狹隘，總認(rèn)為契約起始于芝加哥，就應(yīng)該結(jié)束于芝加哥?！?。

    “關(guān)于我們的新交易大樓，我也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)----價(jià)值1.82億美元的最新科技建筑，面積60000平方尺的交易中心。前任主席認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大，爭(zhēng)議性太高，但我相信這是我們贏得道瓊斯契約的主要原因。關(guān)于這點(diǎn)，會(huì)員給我的壓力很大。他們認(rèn)為投入的資金太多，負(fù)債過(guò)重。我想，交易也是如此。你必須踏前一步，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

風(fēng)險(xiǎn)管理

    只要存在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的行為，就有風(fēng)險(xiǎn)管理的必要，就有明確衡量風(fēng)險(xiǎn)的需要。雖然風(fēng)險(xiǎn)代表不確定、不利事件發(fā)生的機(jī)率，但保險(xiǎn)代表不利事件發(fā)生帶來(lái)的效益。由于保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可以降低到我們覺(jué)得可以接受的程度，使我們?cè)敢鈴氖嘛L(fēng)險(xiǎn)行為。原則上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為提供的效益，不完全來(lái)自于最初承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，還包括保險(xiǎn)手段提供的風(fēng)險(xiǎn)管理效益，使得風(fēng)險(xiǎn)不至于過(guò)高而阻止我們從事某項(xiàng)行為。產(chǎn)品保證書(shū)就是屬于保險(xiǎn)，觀察二手車的概況也屬于保險(xiǎn)，銷售員的口頭承諾也是保險(xiǎn)。沒(méi)有保險(xiǎn)，人們所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就比較小，使得進(jìn)步與發(fā)展更困難。

    接下來(lái)，帕特?阿伯解釋頂尖交易員如何承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)。

    “我想，頂尖交易員必須有偏好穩(wěn)定的心理，但這種穩(wěn)定性不能太高，因?yàn)榻灰妆厝簧婕澳撤N程度的風(fēng)險(xiǎn)。一位交易員必須具備理想的心理結(jié)構(gòu)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，具備勇氣，配合心理的穩(wěn)定性。我認(rèn)為優(yōu)秀交易員對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好應(yīng)該高于正常人或一般交易員。所以，問(wèn)題在于如何管理風(fēng)險(xiǎn)，如何培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的自律精神?！?/P>

    “交易員必須能夠管理風(fēng)險(xiǎn)，我想這與自律規(guī)范也有關(guān)。有一位頂尖交易員曾經(jīng)告訴我，‘輸贏的關(guān)鍵不在于最初如何建立一筆交易，不論買進(jìn)還是放空都是如此’；建立部位之后，假定其他條件不變，行情只有三種可能的發(fā)展：上漲、下跌或維持不變。關(guān)鍵在于部位建立之后，你如何管理。如果你的判斷錯(cuò)誤，是否有出場(chǎng)的策略？如果行情朝不利的方向發(fā)展，你怎么辦？大多數(shù)情況下，交易員總是采取錯(cuò)誤的行動(dòng)?！?/P>

    帕特?阿伯討論的風(fēng)險(xiǎn)管理決策，是如何降低不利事件進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，并提高有利事件發(fā)生的機(jī)率。他提供了一些不同的應(yīng)對(duì)方法。

    “當(dāng)然，你沒(méi)有辦法預(yù)先安排每種應(yīng)對(duì)策略，但只要行情開(kāi)始朝不利方向發(fā)展，最好立即考慮出場(chǎng)或替代策略。你通常都沒(méi)有太多的反應(yīng)時(shí)間，動(dòng)作必須很快。顯然，你可以建立反向的選擇權(quán)部位----這是一種應(yīng)對(duì)辦法。你可以利用選擇權(quán)或期貨，把既有部位中性化。你也可以結(jié)束部位?？墒牵幸患陆^對(duì)不能做：加碼攤平。一旦部位發(fā)生虧損，首要原則就是‘不能加碼’。很明顯，你的判斷已經(jīng)錯(cuò)了。惟有當(dāng)行情反轉(zhuǎn)，回到當(dāng)初的進(jìn)場(chǎng)價(jià)位，而且部位已經(jīng)獲利，這個(gè)時(shí)候才可以考慮加碼，絕對(duì)不能讓虧損部位越陷越深。”

    帕特?阿伯通過(guò)沖銷的方式管理風(fēng)險(xiǎn)，通常是采用價(jià)差或避險(xiǎn)策略。價(jià)差或避險(xiǎn)策略至少由兩個(gè)部位構(gòu)成，某一邊獲利的時(shí)候，另一邊發(fā)生損失。換言之，這是經(jīng)過(guò)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)部位。

    “大多數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)都經(jīng)過(guò)平衡。就我個(gè)人而言，我盡量從事價(jià)差交易或套利交易。如果我做多某個(gè)月份的黃豆，通常都會(huì)放空另一個(gè)月份的黃豆。我大多都從事黃豆或公債的價(jià)差交易。如果做多長(zhǎng)期公債，那就放空10年期的中期公債。有些情況下，我也會(huì)單獨(dú)做多某種商品，但還是會(huì)取得一些平衡，例如做多玉米／放空黃豆，或做多黃豆／放空玉米?！?/P>

    “在可能的范圍內(nèi)，盡量拿蘋(píng)果對(duì)蘋(píng)果，但必要的時(shí)候也可以考慮蘋(píng)果對(duì)橘子，但絕對(duì)不要拿蘋(píng)果對(duì)大象，不要嘗試在兩個(gè)全然無(wú)關(guān)的商品上建立對(duì)沖部位，因?yàn)樗鼈兊挠澆荒鼙舜藳_銷。讓我舉個(gè)例子。我剛與澳洲小麥商會(huì)搭上線，澳洲小麥商會(huì)經(jīng)常運(yùn)用我們的市場(chǎng)。澳洲小麥屬于硬紅冬麥，品質(zhì)高于芝加哥期交所交易的軟紅冬麥。軟紅冬麥不是很好的食用小麥（屬于高級(jí)飼料），但市場(chǎng)深度與流動(dòng)性都很理想。雖然澳洲小麥商會(huì)從事出口，但嘗試在澳洲以外的地區(qū)進(jìn)行避險(xiǎn)，他們采用軟紅冬麥的契約，即使兩種小麥的基差經(jīng)常不同。雖說(shuō)如此，但兩種小麥的價(jià)格還是會(huì)呈現(xiàn)相同方向的走勢(shì)，彼此之間的關(guān)系足以進(jìn)行避險(xiǎn)。這種情況大概類似于橘子對(duì)檸檬吧。必要的情況下，避險(xiǎn)者可以接受任何的避風(fēng)港，你需要避風(fēng)的場(chǎng)所，你需要管理風(fēng)險(xiǎn)。所以，如果船只在海上遇到暴風(fēng)，就需要進(jìn)港避風(fēng)----任何港口都可以。”“大型的國(guó)際性避險(xiǎn)也是如此。雖然產(chǎn)品不完全相同，但已經(jīng)夠接近了。以芝加哥期交所的債券市場(chǎng)為例，房地產(chǎn)抵押債務(wù)的交易員經(jīng)常運(yùn)用我們的10年期契約，雖然他們希望針對(duì)7年期的風(fēng)險(xiǎn)部位進(jìn)行避險(xiǎn)。他們采用10年期的契約，經(jīng)過(guò)一些調(diào)整之后，就足以規(guī)避根本產(chǎn)品的7年期風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

    “每天交易結(jié)束之后，如果你問(wèn)一位純粹的價(jià)差交易員：‘今天的行情是上漲還是下跌？’他可能沒(méi)概念?？墒?，如果你問(wèn)他11月份～7月份的黃豆收盤(pán)價(jià)差是多少，他可以精確地告訴你：‘158～168’。他知道玉米與黃豆或長(zhǎng)期公債與10年中期公債的精確比率價(jià)差，以及標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)對(duì)納斯達(dá)克指數(shù)或?qū)?biāo)準(zhǔn)普爾100現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差。所以，價(jià)差或套利交易員可能不知道或不在意行情的漲跌。只要行情或價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，他們就會(huì)找出賺錢的辦法。只要出現(xiàn)混亂的情況，他們就能夠想出點(diǎn)子?！?/P>

    我記得70年代發(fā)生的一筆交易，一家大型的谷物交易商下單買進(jìn)黃豆。當(dāng)天，由于一些利空消息，黃豆價(jià)格跌停板。重要的是，11月份～1月份的黃豆價(jià)差由11月份價(jià)格高出34美分下降為高出17美分?？墒?，當(dāng)時(shí)11月份與1月份契約都還有交易，11月份契約價(jià)格較1月份契約高出34美元。舉例來(lái)說(shuō)，1月份契約價(jià)格是7美元，11月份契約是7.34美元。

   “某家世界最大的交易員下單買進(jìn)11月份黃豆。他們打算買進(jìn)50萬(wàn)美元蒲式耳的11月份黃豆，我賣給他們100口。當(dāng)時(shí)，我還不算老手。我在7美元進(jìn)場(chǎng)買進(jìn)100口1月份黃豆，在7.34美元放空11月份黃豆，然后問(wèn)場(chǎng)內(nèi)的價(jià)差交易員，‘1月份～11月份的報(bào)價(jià)是多少？’，他回答：‘我賣你17美分，11月份高于17美分’。我和他在17美分完成100口的交易，就這樣賺進(jìn)17000美元。這家谷物交易商買進(jìn)500口契約，所以他們浪費(fèi)了5×17000美元，相當(dāng)于85000美元。我跑到柜臺(tái)，告訴接單的人整個(gè)情況。他說(shuō)：‘人家告訴我買進(jìn)11月份黃豆，我就買進(jìn)11月份黃豆?！腋嬖V他：‘可是你可以買進(jìn)1月份黃豆，然后進(jìn)行價(jià)差交易，就可以節(jié)省85000美元?！瘺](méi)錯(cuò)，他們就是會(huì)犯錯(cuò)?！?/P>

   “所以，價(jià)差交易員必須掌握這些機(jī)會(huì)，人們有時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)，市場(chǎng)有時(shí)候會(huì)脫序。70年代，亨特兄弟公司活躍于白銀市場(chǎng)，他們開(kāi)始在芝加哥期交所和芝加哥商品交易所大量買進(jìn)白銀，這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格經(jīng)常脫序。如果芝加哥的銀價(jià)高于紐約，套利交易者就會(huì)進(jìn)場(chǎng)，使得脫序現(xiàn)象回歸正常。這也是為什么市場(chǎng)是決定價(jià)格的重要機(jī)制，因?yàn)樗鼤?huì)自行調(diào)整。行情或許會(huì)脫序，但市場(chǎng)可以自行修正”。

   “就前述的白銀投機(jī)來(lái)說(shuō)，亨特兄弟實(shí)在是被美國(guó)搞垮的。當(dāng)美國(guó)人看見(jiàn)白銀價(jià)格上漲到每盎司50美元，他們開(kāi)始搬出餐柜里的銀器，美國(guó)境內(nèi)的熔銀工廠也如雨后春筍般的設(shè)立，大量的銀器被熔解為銀塊，運(yùn)到交易所進(jìn)行交割?！?/P>

   “有時(shí)候會(huì)發(fā)生脫序現(xiàn)象，但市場(chǎng)很快就會(huì)自行調(diào)整，不論是芝加哥期交所的營(yíng)業(yè)大廳還是場(chǎng)外的投機(jī)交易都是如此?？匆?jiàn)亨特兄弟公司上演軋空行情，全國(guó)各地的白銀都跑出來(lái)了，白銀供給暴增。道理都完全一樣，只要發(fā)生脫序的現(xiàn)象，你就必須掌握機(jī)會(huì)。”

   “不久之前，我也看見(jiàn)德國(guó)公債契約發(fā)生類似的情況。芝加哥期交所也提供德國(guó)公債契約，而且相當(dāng)成功，每天的平均交易量大約是8000口到9000口。由于芝加哥的報(bào)價(jià)高于ATP兩、三檔，我看見(jiàn)大家都非常興奮。套利者開(kāi)始在ATP買進(jìn)，在芝加哥場(chǎng)內(nèi)放空?，F(xiàn)在，我們有許多市場(chǎng)提供很多平衡風(fēng)險(xiǎn)的方法?！?/P>

   “你從事價(jià)差交易，也可能是因?yàn)槟悴辉敢饫^續(xù)接受單純部份的風(fēng)險(xiǎn)。你可能看好某個(gè)行情，做多某個(gè)部位，但進(jìn)展得不順利。你希望繼續(xù)持有部位，但考慮建立一些對(duì)沖的部位，降低風(fēng)險(xiǎn)。如果建立黃豆的單純多頭部位，或許可以放空一些黃豆餅或黃豆油，甚至放空玉米，沖銷一些風(fēng)險(xiǎn)。如果標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)部位的發(fā)展不順利，可以放空一些債券。雖然繼續(xù)保有部位，但降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低獲利潛能。當(dāng)然，你也可以干脆認(rèn)賠，可是，如果你認(rèn)為自己的看法沒(méi)錯(cuò)，或許可以把原來(lái)的部位調(diào)整為價(jià)差交易。所以，你可能讓整個(gè)情況稍微中性一點(diǎn)，減少一些損失風(fēng)險(xiǎn)。我不認(rèn)為這是很高明的策略。如同我所說(shuō)的，最初的損失往往就是最小的損失，正確的做法或許應(yīng)該直接出場(chǎng)?！?/P>

   通過(guò)價(jià)差或避險(xiǎn)策略做為風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，未必適用于每個(gè)人，帕特?阿伯接下來(lái)討論這點(diǎn)。

適當(dāng)?shù)娘L(fēng)格

   “你必須決定自己是哪一類型的交易員：投機(jī)客、價(jià)差交易員或短線帽客。你必須找到自己適合的交易風(fēng)格。以我個(gè)人來(lái)說(shuō)，我屬于價(jià)差交易員。為了尋找適當(dāng)?shù)慕灰罪L(fēng)格，只需要看看你在哪個(gè)領(lǐng)域內(nèi)比較能夠賺錢。有些人跑到我的辦公室里說(shuō)：‘我是杰出的交易員’。我回答：‘沒(méi)錯(cuò)’。他們說(shuō)：‘我知道如何進(jìn)行交易’。我還是回答：‘沒(méi)錯(cuò)’。他們又說(shuō)：‘我可以預(yù)測(cè)行情的漲跌’。我仍舊回答：‘沒(méi)錯(cuò)，但關(guān)鍵在于你是否能夠賺錢’?！?“我們的行業(yè)不同于其它行業(yè)。你可能是很優(yōu)秀的作家，但沒(méi)有絕對(duì)客觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)。即使賺了很多錢，你仍然可能是世界上最爛的作家，雖然你能夠通過(guò)寫(xiě)作賺錢，但不代表你在寫(xiě)作這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的成功。可是，在我們的行業(yè)里，賺錢就是關(guān)鍵，代表你的優(yōu)秀程度。你可能是一位優(yōu)秀的律師，但沒(méi)有人知道。你可能贏得一些聲譽(yù)，但我們行業(yè)里存在一個(gè)直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這就是關(guān)鍵。所以，我會(huì)說(shuō)：‘你不是優(yōu)秀的交易員，因?yàn)槟銢](méi)有賺錢’。”

   所以，避險(xiǎn)雖然是管理風(fēng)險(xiǎn)的理想手段，但你是否應(yīng)該成為一位避險(xiǎn)交易員，完全取決于你的個(gè)性是否能夠通過(guò)這種手段賺錢。

從小變大：循序漸進(jìn)

    為了取得最佳的交易結(jié)果與長(zhǎng)期的獲利，應(yīng)該通過(guò)循序漸進(jìn)的方式交易。我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)任何優(yōu)秀的交易員，他主張瘋狂的賭博，藉以創(chuàng)造壯觀的全壘打。

   “我想，所謂的最佳交易員，應(yīng)該是那種打算每天多賺一點(diǎn)，積少成多的穩(wěn)健交易員。當(dāng)然，你聽(tīng)過(guò)很多全壘打王的成功故事，但如果研究全壘打選手與那些每天嘗試安打的選手，可以發(fā)現(xiàn)前者的成功率遠(yuǎn)低于后者。所以，優(yōu)秀交易員總是那些長(zhǎng)期累積資本的人。如果你希望一次搞定，那太困難了?！?/P>

   “我記得曾經(jīng)對(duì)一位意大利的交易員解釋這個(gè)道理：‘每天一顆豆’。如果你嘗試每天只把一顆豆子放進(jìn)袋子，一次一顆，那么一個(gè)月下來(lái)就有31顆。反之，如果嘗試一次放進(jìn)31顆豆子，可能撒得滿地，說(shuō)不定連一顆豆子也沒(méi)有。所以，最好是慢慢來(lái)，由小變大，積少成多。當(dāng)然，如果你看見(jiàn)喬治?索羅斯或尼德霍夫，恐怕就不會(huì)這么想了；可是，如果你打算靠交易屠龍刀謀生，最后也會(huì)死在交易屠龍刀之下?！?/P>

   “一位頂尖交易員曾經(jīng)告訴我，但我不確定自己是否完全同意其中的觀點(diǎn)，這是李?斯特恩說(shuō)的，‘在整個(gè)交易生涯或累積資本的過(guò)程中，你經(jīng)常會(huì)損失三分之一的資本，然后你會(huì)扳回來(lái)，資本又逐漸成長(zhǎng)，但你可能還會(huì)再發(fā)生三分之一的損失，然后你再慢慢扳回來(lái)’。就像爬樓梯一樣，前進(jìn)三個(gè)臺(tái)階，退回一個(gè)臺(tái)階，堅(jiān)持這個(gè)程序，你還是能夠慢慢前進(jìn)?！?/P>

    關(guān)于“循序漸進(jìn)的交易”，帕特?阿伯的建議還有一項(xiàng)言外之意：必須愿意停留在場(chǎng)外。

   “不進(jìn)行交易是一種自律精神----非常重要的規(guī)范。很多人不了解這點(diǎn)。很多人認(rèn)為你必須整天站在那里，永遠(yuǎn)都必須留在場(chǎng)內(nèi)。某些情況下，行情非常沉悶，流動(dòng)性欠佳，你就不應(yīng)該交易。另一些情況下，行情波動(dòng)非常劇烈，完全沒(méi)有道理可言，你也不應(yīng)該交易。當(dāng)然，前者的情況比較常見(jiàn)。在完全沒(méi)有行情的狀況下，一些搶帽子的短線交易員還堅(jiān)持留在那里。他們建立部位只是為了打發(fā)時(shí)間，但進(jìn)去容易出來(lái)難。我總是勸他們：‘不該交易了，什么行情也沒(méi)有。放輕松一點(diǎn)，到處走走，去喝杯咖啡吧’?！?/P>

斷然認(rèn)賠

    對(duì)于任何交易員，最困難的部分往往是如何判斷正確的出場(chǎng)時(shí)機(jī)。帕特?阿伯提供了一些建議，讓你掌握這些時(shí)機(jī)。

   “首先，如果行情發(fā)生不利的走勢(shì)，部位出現(xiàn)虧損，這當(dāng)然是第一個(gè)警訊。其次是你容忍痛苦的程度，容忍損失的能耐。如果虧損不大，你可以忍受，但累積到相當(dāng)金額而構(gòu)成傷害之后，你就知道問(wèn)題太嚴(yán)重了，應(yīng)該出場(chǎng)。”

   “這大體上都是由痛苦的程度來(lái)衡量----資金損失的痛苦，自尊受傷的痛苦?？墒?，一般來(lái)說(shuō)，交易的原則是‘最初的損失往往就是最小的損失’。剛開(kāi)始的時(shí)候，損失還不會(huì)太嚴(yán)重，這通常就是最佳的認(rèn)賠時(shí)機(jī)。如果發(fā)生損失，但情況不嚴(yán)重，行情盤(pán)旋在那里。你大概還能夠容忍?？墒?，如果情況繼續(xù)惡化，你不用想也知道什么時(shí)候應(yīng)該出場(chǎng)?！?/P>

   “有些人會(huì)設(shè)定一些明確的標(biāo)準(zhǔn)，尤其是那些交易顧問(wèn)，設(shè)定某種百分率的停損。舉例來(lái)說(shuō)，虧損不能超過(guò)資金的3％或5％。”

   “我是場(chǎng)內(nèi)交易員，完全依賴直覺(jué)的反應(yīng)?？墒?，某些交易員還是采用百分率或特定金額的停損，計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)可以是你的總財(cái)產(chǎn)、交易資本或單筆交易的資金。”

   “我見(jiàn)過(guò)一些場(chǎng)內(nèi)交易員，只要發(fā)生虧損，就立刻認(rèn)賠，但他們永遠(yuǎn)都在認(rèn)賠。我特別記得一位交易員，他對(duì)于認(rèn)賠可能有一些心理障礙，我相信他去看過(guò)精神醫(yī)師、心理顧問(wèn)或天知道什么禪的專家。結(jié)果，他在場(chǎng)內(nèi)的行為突然不同了。每當(dāng)交易發(fā)生虧損，他就非常夸張，希望每個(gè)人都知道他認(rèn)賠的決心。據(jù)我所知，正常的交易員都會(huì)默默認(rèn)賠?！?/P>

   “你知道嗎？認(rèn)賠的難處不完全是金錢損失，還包括自尊的傷害。這是你與自己進(jìn)行的一場(chǎng)心智游戲，因?yàn)槲覀兌甲哉J(rèn)為精明，對(duì)于自己很有信心。當(dāng)你判斷錯(cuò)誤時(shí)，不僅傷害錢包，也傷害自尊。舉例來(lái)說(shuō)，如果我在五塊錢買進(jìn)，現(xiàn)在的價(jià)位是三塊錢，那我就希望價(jià)格回到五塊錢，或至少也要比三塊錢高?？墒?，市場(chǎng)才是老板，價(jià)格由它決定。市場(chǎng)的智慧遠(yuǎn)超過(guò)我們能夠理解的范圍，我們必須把市場(chǎng)看成是擊敗世界棋王加里?卡斯帕洛夫的‘深藍(lán)’超級(jí)電腦。市場(chǎng)會(huì)反映任何的既有資訊，然后決定價(jià)格?！薄笆袌?chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)錯(cuò)。沒(méi)有人比市場(chǎng)更精明。我見(jiàn)過(guò)許多交易員，智商超過(guò)150，擁有博士學(xué)位或是哈佛大學(xué)的MBA，但交易的表現(xiàn)不怎么樣，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為自己比市場(chǎng)精明。每天交易結(jié)束的時(shí)候，我們都是根據(jù)結(jié)算收盤(pán)價(jià)付款或收款。你必須記住這點(diǎn)。你不可能真正擊敗市場(chǎng)。一些反向思考的交易員嘗試背道而馳，逆著行情進(jìn)行交易，某些人確實(shí)非常成功，但通常很困難。他們嘗試在高點(diǎn)放空或低點(diǎn)買進(jìn)，雖然我知道他們都帶著數(shù)學(xué)模型或類似的系統(tǒng)，但這還是非常危險(xiǎn)的行為。”

    帕特?阿伯傳達(dá)的訊息是：市場(chǎng)是存在的事實(shí)，不是抗衡的對(duì)象。你不能采取主動(dòng)，只能被動(dòng)反應(yīng)。你不應(yīng)該對(duì)抗市場(chǎng)或嘗試擊敗它。存著這種心理，認(rèn)賠或許就比較簡(jiǎn)單一點(diǎn)。

是否希望成為交易員？

    如果你想成為專業(yè)交易員，讓我們聽(tīng)聽(tīng)全球最大交易所的主席有什么建議？

   “剛到芝加哥期交所的時(shí)候，我對(duì)于交易所知不多，也不知道應(yīng)該做些什么。第一筆交易的結(jié)果……不提也罷。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的摸索，逐漸能夠判斷成功與不成功交易員的分野。然后，我開(kāi)始研究他們，模仿他們。我發(fā)現(xiàn)，價(jià)差交易員與套利交易員都開(kāi)著豪華的車子，過(guò)著不錯(cuò)的生活，所以我決定成為一位價(jià)差交易員?？傊乙恍┏晒Φ慕灰讍T，然后進(jìn)行復(fù)制?！?/P>

   “優(yōu)秀的交易員都具備一些素質(zhì)：精明，對(duì)于數(shù)字的反應(yīng)很快。幾個(gè)月之前，我剛認(rèn)識(shí)戴維?凱特。他就精明過(guò)人，反應(yīng)靈敏，非常犀利，還有點(diǎn)魯莽----這都是優(yōu)秀交易員的特質(zhì)?？墒?，他也有自律精神，相當(dāng)瀟灑，帶著一點(diǎn)‘霸氣’。有些交易員能夠同時(shí)處理許多事情。他可以聽(tīng)你說(shuō)話，又與另一個(gè)人交談，同時(shí)觀察第三個(gè)人的行動(dòng)?？傊?，你必須有一心數(shù)用的能耐，而且還能夠做好每件事?！?/P>

   “我發(fā)現(xiàn)，場(chǎng)內(nèi)交易員都具備一些運(yùn)動(dòng)細(xì)胞，大多數(shù)優(yōu)秀交易員都具備運(yùn)動(dòng)細(xì)胞。當(dāng)然，還是有一些例外，我的好朋友理查德?丹尼斯就是如此，但他還是經(jīng)常打網(wǎng)球。你必須有強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)欲望，手----眼----心的協(xié)調(diào)必須很好。你的體內(nèi)必須流著競(jìng)爭(zhēng)的血液。我們公司里有一些美式足球選手、籃球選手與田徑選手。在交易場(chǎng)內(nèi)表現(xiàn)最好的運(yùn)動(dòng)選手可能是網(wǎng)球，或許是因?yàn)樗麄兊氖?---眼----心協(xié)調(diào)能力較高，以及接受過(guò)一些心理訓(xùn)練?！?/P>

   “場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)交易截然不同。在場(chǎng)外從事交易，需要更多的耐心與資訊，應(yīng)該從更長(zhǎng)期的角度進(jìn)行交易，因?yàn)槟愫茈y不斷累積小額利潤(rùn)。場(chǎng)外交易需要更高的自律精神，如果你具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)能力，場(chǎng)內(nèi)交易相對(duì)簡(jiǎn)單?！?/P>

   “當(dāng)我剛踏入市場(chǎng)的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)不這么劇烈----你只需要進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)，找到某些成功的交易員然后模仿他們?，F(xiàn)在，情況完全不同了，真正的大玩家經(jīng)常是那些場(chǎng)外交易員和機(jī)構(gòu)交易員，運(yùn)用精密的科技與復(fù)雜的訂價(jià)模型。他們比較能夠精確分析行情。你或許應(yīng)該走這條路?！?/P>

   “如果你準(zhǔn)備踏入這個(gè)行業(yè)，我認(rèn)為應(yīng)該留意那些資產(chǎn)管理公司的交易手法。通常都是在某個(gè)月份與另一個(gè)月份之間進(jìn)行套利，有時(shí)候是在歐洲股票與美國(guó)股票之間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利----他們具備這類的資料與技巧。”

   “業(yè)余交易者很難賺錢。根據(jù)研究資料顯示，類似如林德--沃爾克多之流的交易商，大約有85％到95％的客戶賠錢。首先，他們的起始風(fēng)險(xiǎn)資本都太小，平均大約是25000美元左右。其次，他們通常都會(huì)放棄自己的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)出太過(guò)于頻繁。業(yè)余交易者必須支付較高的傭金，游戲規(guī)則并不公平。如果你屬于這類的交易者，或許應(yīng)該考慮選擇權(quán)的交易，買進(jìn)‘買進(jìn)選擇權(quán)’或‘賣出選擇權(quán)’?！?/P>

   “如果你打算從事交易，就必須投入全部的時(shí)間。交易相當(dāng)誘人，因?yàn)榭雌饋?lái)很簡(jiǎn)單。你應(yīng)該找一家成功的交易商，提供充分的資訊，你可以看到別人怎么進(jìn)行交易。格林威治、康涅狄克和紐約的交易商都還不錯(cuò)?！?/P>

交易戰(zhàn)術(shù)

   ?擬定風(fēng)險(xiǎn)管理的策略，如此才能降低不利行情的影響。

   ?你是否適合采用價(jià)差交易來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)？

   ?最初的損失往往是最小的損失。

   ?循序漸進(jìn)地交易：一次一顆豆子。

   ?除非你能夠賺錢，否則就不是優(yōu)秀的交易員。

   ?必須有相當(dāng)大的自律精神才能夠暫時(shí)停止交易，這往往也是對(duì)你最有利的決策。

   ?出場(chǎng)----留在場(chǎng)內(nèi)的痛苦是否太大？

   ?你沒(méi)有必要比市場(chǎng)精明，不要讓自尊妨礙你及早認(rèn)賠。

   ?尋找成功的交易員，模仿他們。

   ?不要受到市場(chǎng)引誘而誤以為交易很簡(jiǎn)單。