近期，美元指數(shù)筑底回升、OPEC減產(chǎn)可能逐步退出、美原油庫存重新累積和美原油產(chǎn)量持續(xù)攀升令原油承壓，雖然未來仍會有地緣政治因素擾動，但基于美元整體上漲以及二季度油市基本面偏弱，我們相對看弱二季度油價。

美元整體上漲將繼續(xù)施壓原油

新任美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布將繼續(xù)漸進(jìn)加息，令美元再度受到提振并連續(xù)反彈，同時，今年以來，美元與原油走勢負(fù)相關(guān)性明顯增強，無論是漲還是跌均表現(xiàn)出較強的同步性。此外，從技術(shù)上看，美元指數(shù)形成雙頭底形態(tài)，未來大概率走出上漲行情，這也將再度施壓原油。

OPEC積極減產(chǎn)  沙特考慮逐步退出

自今年1月份開始，利比亞和尼日利亞加入到減產(chǎn)協(xié)議中，2國產(chǎn)量合計限制在180萬桶/日以內(nèi)，而從1月份2國的產(chǎn)量水平來看，離減產(chǎn)目標(biāo)還很遠(yuǎn)。而從整個OPEC產(chǎn)量來看，1月份產(chǎn)量穩(wěn)定在3230萬桶/日，根據(jù)普氏的調(diào)查，排除利比亞和尼日利亞2國，其他12個國家減產(chǎn)執(zhí)行率為133%。但近期OPEC內(nèi)部出現(xiàn)了不同的聲音，作為減產(chǎn)的主力，沙特方面表示希望在明年放寬產(chǎn)量限制，隨著原油市場由過剩逐漸走向平衡，減產(chǎn)協(xié)議也必然會逐步退出。

上游景氣度提升  美原油產(chǎn)量創(chuàng)新高

年初以來，美國原油產(chǎn)量驟升，截至2月23日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量升至1028萬桶/日，創(chuàng)有紀(jì)錄以來的最高水平。而EIA最新的月報將2018年美國原油產(chǎn)量預(yù)期從1027萬桶/日上調(diào)至1059萬桶/日，日均增幅從此前預(yù)期的97萬桶/日增加至120萬桶/日。而美國在線鉆機數(shù)仍在增長，2月23日當(dāng)周活躍鉆機數(shù)達(dá)到799座，創(chuàng)2015年4月以來新高，意味著上游市場景氣度仍在回升，但仍不及2014年以前的活躍鉆機數(shù)。從頁巖油產(chǎn)量水平來看，過去幾個月仍在持續(xù)攀升，今年2月美國頁巖油產(chǎn)量達(dá)到807.4萬桶/日，占據(jù)了美國絕大部分的原油產(chǎn)量增量。其中，二疊紀(jì)、巴肯、鷹灘三大頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍保持增長。從美國7個主要的頁巖油產(chǎn)區(qū)情況來看，無論是鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)還是庫存井均保持增加，將進(jìn)一步支持產(chǎn)量增長。

此外，美國原油庫存在過去1年里驟降約1億桶，截至2月23日當(dāng)周，美國原油庫存為4.2億桶，接近過去五年均值水平，其中庫欣地區(qū)原油庫存降幅明顯，在過去1年里降幅超過一半。截至2月23日當(dāng)周，美國庫欣地區(qū)原油庫存達(dá)到3億桶，遠(yuǎn)低于過去5年均值水平。與此同時，成品油庫存同步下降，在煉廠保持較高的開工水平下，成品油庫存下降意味著需求提升。但從近幾周數(shù)據(jù)來看，無論是原油庫存還是成品油庫存均有所增加，這與季節(jié)性因素有關(guān)，隨著冬季取暖需求逐步減弱以及煉廠逐步進(jìn)入檢修季，尤其是原油或出現(xiàn)階段性累庫。

地緣問題頻發(fā)一定程度利好油價

近期地緣問題頻發(fā)，美國威脅將在委內(nèi)瑞拉大選前加強對該國石油行業(yè)的制裁，包括限制委內(nèi)瑞拉從美國進(jìn)口原油產(chǎn)品以及從該國進(jìn)口原油，同時還有金融方面的制裁，這將進(jìn)一步施壓委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)。今年1月該國原油產(chǎn)量已降至160萬桶/日，較兩年前下降30%。同時，中東地緣因素以及引發(fā)的原油供應(yīng)下降對油價將起到一定支撐作用。