第一次整頓

遲到了但畢竟到了

中國(guó)期貨市場(chǎng)的第一次整頓始于1993年11月，政府下發(fā)了關(guān)于整肅中國(guó)期貨市場(chǎng)的第一個(gè)里程碑文件，即"國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知"（簡(jiǎn)稱(chēng)77號(hào)文件）。

立法滯后，這是中國(guó)期貨市場(chǎng)先天不足、后天多災(zāi)的主要原因之一。中國(guó)期貨市場(chǎng)的正式啟動(dòng)時(shí)間有兩種說(shuō)法，一是以1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)（后更名為鄭州商品交易所）作為我國(guó)第一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品交易所正式開(kāi)業(yè)算起；二是以1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級(jí)鋁標(biāo)準(zhǔn)合約算起。但期貨監(jiān)管的第一部法規(guī)-期貨經(jīng)濟(jì)公司登記管理暫行辦法-卻是在1993年4月8日才姍姍出臺(tái)。而彼時(shí)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)亂成了一團(tuán)，到了非整頓不可的地步。

不論中國(guó)期貨市場(chǎng)的始創(chuàng)人有多么良好的初衷，事實(shí)上，境外期貨在登陸中國(guó)的一剎那起，似乎就演變成了為投機(jī)而來(lái)。境外期貨交易中成長(zhǎng)起新中國(guó)第一代期貨人，卻使許多圈外人竟是從一起起詐騙案開(kāi)始了解期貨。中國(guó)的期貨尚未來(lái)得及“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”，尚未顧得上“套期保值”，就已經(jīng)官司纏身。

就在我國(guó)第一批期貨交易所宣布成立的同時(shí)，許多境外商人便立即打著合資的旗號(hào)搶灘登陸，先沿海后內(nèi)地，大肆發(fā)展期貨經(jīng)紀(jì)公司，引進(jìn)外盤(pán)期貨交易。

心懷叵測(cè)的境外投機(jī)商，帶來(lái)了讓多數(shù)中國(guó)第一代期貨交易者傾家當(dāng)產(chǎn)的對(duì)賭，即期貨公司與客戶(hù)反向操作，而不把交易指令實(shí)際下到境外的場(chǎng)內(nèi)，使許多期貨投資者是假做期貨真賠錢(qián)。而當(dāng)發(fā)現(xiàn)中國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體制到處是漏洞時(shí)，興奮異常的境外不法商人竟干脆卷款逃往海外，卻把“期貨就是詐騙”的惡名貼在了中國(guó)期貨市場(chǎng)油漆尚未干透的新大門(mén)上。

1993年前后，南京金中富深圳"百事高"、上海"潤(rùn)豐"、河南"財(cái)鑫"等，皆因期貨糾紛而臭名昭著。當(dāng)時(shí)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)表明，1994年前后，全國(guó)有近300家期貨公司，2 / 3以上從事境外期貨交易，其中多數(shù)公司的客戶(hù)虧損面超過(guò)90%。據(jù)估算，這些公司流出境外的保證金達(dá)100億元人民幣。

事已至此，有關(guān)主管部門(mén)豈有坐視之理？

首次明確統(tǒng)一監(jiān)管原則

1994年曾被視為中國(guó)的"期貨年"。然而此時(shí)，"整頓"卻已到了箭在弦上的時(shí)候。

1994年3月31日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證券委文件，明確規(guī)定"各期貨經(jīng)紀(jì)公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)"；"已持倉(cāng)者要在交割日前平倉(cāng)或在交割日進(jìn)行實(shí)物交割，平倉(cāng)后即把匯出的保證金調(diào)回。"

中國(guó)期貨市場(chǎng)最初兩年的發(fā)展，據(jù)業(yè)內(nèi)資深人士分析，具有四個(gè)特點(diǎn)：一是條塊分割的管理體制，交易所政出多頭，有國(guó)家部委管的，也有的歸省市；二是無(wú)法可依；三是沒(méi)有人才和技術(shù)方面的儲(chǔ)備；四是先建交易所，后有期貨合約和期貨交易，其原因是引進(jìn)期貨的初衷并非馬上建市場(chǎng)，而是要引進(jìn)期貨進(jìn)行現(xiàn)貨交易。正因如此，導(dǎo)致各地交易所和經(jīng)紀(jì)公司泛濫，場(chǎng)內(nèi)極度無(wú)序，乃至給了境外不法商人混水摸魚(yú)之機(jī)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在合并交易所具體實(shí)施之前，僅交易所在全國(guó)就開(kāi)了50多家，而世界其他各國(guó)加起來(lái)才不過(guò)40多家。1992到1993年，全國(guó)各地批準(zhǔn)成立經(jīng)紀(jì)公司近300家，其中中外合資50家，如果加上未在工商部門(mén)登記注冊(cè)的"野雞"公司，總數(shù)超過(guò)500家。交易品種更是五花八門(mén)，曾達(dá)近百種之多，甚至連西瓜、蔬菜這些不宜保存的鮮活產(chǎn)品也躍躍欲登期市殿堂。

1993年11月4日，關(guān)于整肅中國(guó)期貨市場(chǎng)的第一個(gè)里程碑文件下發(fā)了，即“國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知”（簡(jiǎn)稱(chēng)77號(hào)文件）；次年3月31日，又下發(fā)了"國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展若干意見(jiàn)請(qǐng)示的通知"（簡(jiǎn)稱(chēng)69號(hào)文件）?，F(xiàn)在看來(lái)，盡管兩個(gè)文件的出臺(tái)有些嫌晚，但畢竟標(biāo)志著法制監(jiān)管的開(kāi)始。同時(shí)，國(guó)家也進(jìn)一步確立了期貨市場(chǎng)發(fā)展的總方針，即"規(guī)范起步，加強(qiáng)立法，一切經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)和從嚴(yán)控制"。

隨之而來(lái)的多項(xiàng)整改，核心內(nèi)容是統(tǒng)一期貨市場(chǎng)的監(jiān)管及整頓交易所和期貨公司。
首先，國(guó)務(wù)院決定實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)督管理，對(duì)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)、規(guī)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)管工作由國(guó)務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，具體工作則由證監(jiān)會(huì)執(zhí)行。

其次，合并、整頓。全國(guó)數(shù)十家交易所合并后保留15家，即北京商品交易所、上海金屬交易所、上海糧油商品交易所、上海商品交易所、沈陽(yáng)商品交易所、大連商品交易所、蘇州商品交易所、鄭州商品交易所、廣東聯(lián)合期貨交易所、深圳有色金屬期貨聯(lián)合交易所、海南中商期貨交易所、重慶商品交易所、天津聯(lián)合期貨交易所、成都聯(lián)合期貨交易所和長(zhǎng)春商品交易所；對(duì)交易所的章程和交易規(guī)則做出了統(tǒng)一要求，并按照國(guó)際慣例，將交易所的管理體制從股份制企業(yè)改造為會(huì)員自律管理的非贏利性組織。
第三，清理整頓期貨經(jīng)紀(jì)公司，包括按新頒布的有關(guān)法規(guī)進(jìn)行重新登記注冊(cè)；外資、中外合資期貨經(jīng)紀(jì)公司原則上不予重新登記注冊(cè)。

這次整頓還進(jìn)一步查處了境外期貨交易，從嚴(yán)控制國(guó)有企事業(yè)單位參與期貨交易，并明令嚴(yán)禁用銀行貸款從事期貨交易。

第一次整頓使期貨界頓生快慰。加之時(shí)逢中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，國(guó)內(nèi)大品種期貨似乎在令人振奮的背景下走向前臺(tái)了。

第二次整頓

從1996年以來(lái)，中國(guó)的期市正在為以往的監(jiān)管不嚴(yán)、措施不力以及行業(yè)之間惡性競(jìng)爭(zhēng)、追逐暴利和操縱市場(chǎng)等各種短期行為付血本“學(xué)費(fèi)”；而近年來(lái)小品種帶來(lái)的惡性循環(huán)，也已使期貨業(yè)在萎靡中昏昏然休克。

就在“小品種大行情”的惡性循環(huán)中，中國(guó)的期貨市場(chǎng)又開(kāi)始了迄今已延續(xù)三年分作兩個(gè)階段的第二次整頓。

第一階段：1996年下半年 - 1998年8月

這一階段整頓有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是加強(qiáng)對(duì)交易本身的監(jiān)管力度，這無(wú)疑比1994-1995年的整頓更深入了一步。二是嚴(yán)格控制期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，因?yàn)闅埧岬氖聦?shí)已經(jīng)證明，在既缺乏發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的配合，立法又滯后的情況下，期貨市場(chǎng)的規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大。
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996年的整頓，由頭當(dāng)要追溯到1995年國(guó)債期貨"3.27"風(fēng)波。有人說(shuō)，國(guó)債期貨的短暫歷史基本上是"牛市"的歷史，也是多頭暴富的歷史，它為以后期市小品種頻繁的"多逼空"帶來(lái)了示范效應(yīng) 。

從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，當(dāng)年政府果斷關(guān)閉金融期貨雖然決心下得不小，但卻只是斬了草，沒(méi)除根，后來(lái)期市里上演的“小品種大行情”的爆局連環(huán)就是明證。

到1996年下半年時(shí)，中國(guó)期貨市場(chǎng)真有些讓人不忍一睹：境外期貨關(guān)了，大品種期貨關(guān)了，金融期貨也關(guān)了；投機(jī)于期市的游資又沖入小品種，使行情之惡之爆，比以往更為慘烈；"紅小豆炒煳了，膠合板膠合了，咖啡炒焦了，綠豆把人都打綠了"，這是期貨人對(duì)這些小品種在期市非凡表現(xiàn)的形象化總結(jié)。多逼空，空逼多，操縱市場(chǎng)的鬧劇愈演愈烈。

這時(shí)，監(jiān)管者終于在尸橫遍野的市場(chǎng)中進(jìn)一步看清了監(jiān)管方面的大部分漏洞，而為時(shí)已晚。由于散戶(hù)越來(lái)越成為被市場(chǎng)操縱者隨意吞噬的對(duì)象，他們的入市興趣也越來(lái)越低；而在少有散戶(hù)投機(jī)者參與的市場(chǎng)中，套期保值者也難以承受過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，紛紛離場(chǎng)；甚至連靠拿手續(xù)費(fèi)過(guò)日子的經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)紀(jì)公司都勸客戶(hù)“不要進(jìn)攪肉機(jī)”，。彼時(shí)的期貨市場(chǎng)幾乎淪為了沒(méi)有理性的賭場(chǎng)。雖然當(dāng)時(shí)也已出臺(tái)了不少法規(guī)，但在那樣污濁的市場(chǎng)風(fēng)氣下，照法規(guī)行事反倒似乎是死路一條。整頓中國(guó)期貨市場(chǎng)的信號(hào)彈就在這時(shí)又一次升空。

1996年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已就期貨交易所披露交易、交割有關(guān)信息，各交易所建立"市場(chǎng)禁入制度"以及對(duì)操縱期貨市場(chǎng)行為認(rèn)定和處罰等方面下發(fā)了一系列的法規(guī)性文件，并對(duì)違規(guī)者實(shí)施了從罰款、取消期貨經(jīng)紀(jì)資格、以至于暫時(shí)關(guān)閉交易所等各種嚴(yán)厲的整肅措施。

有人說(shuō)，中國(guó)的期貨監(jiān)管法規(guī)總是跟在市場(chǎng)災(zāi)難后面亦步亦趨。但這種被動(dòng)監(jiān)管的局面正在逐步轉(zhuǎn)變。

第二階段：1998年8月-

1998年8月，期貨市場(chǎng)的第二次整頓又采取了兩大動(dòng)作：一是進(jìn)一步整頓、撤并交易所，將原有的15家削減為上海（上海原三家期貨交易所并為一家）、鄭州和大連3家，并對(duì)"碩果僅存"者實(shí)行集中統(tǒng)一管理；二是取消部分商品期貨交易品種，提高部分商品品種的期貨交易保證金，同時(shí)全面開(kāi)展期貨經(jīng)紀(jì)公司的增資和整頓工作。

其中，撤并整頓交易所實(shí)際上是把交易所徹底搬上了手術(shù)臺(tái)，有著深遠(yuǎn)的意義。這意味著監(jiān)管者終于意識(shí)到，不真正規(guī)范交易所的管理就無(wú)從談起期貨市場(chǎng)的規(guī)范。

目前，被撤消的交易所已全部停止了交易。此次被撤銷(xiāo)的交易所有9家，它們?cè)瓌t上都可以在關(guān)閉工作順利結(jié)束后向證監(jiān)會(huì)申報(bào)注冊(cè)非綜合類(lèi)的證券經(jīng)紀(jì)公司。但按規(guī)定，以上被撤并的交易所須立即向原會(huì)員單位清退三費(fèi)，即席位占用費(fèi)、資格費(fèi)和基礎(chǔ)保證金；凡是清退三費(fèi)及債權(quán)債務(wù)處理順利結(jié)束的原期貨交易所，才可以向證監(jiān)會(huì)申報(bào)改組證券經(jīng)紀(jì)公司或其它集團(tuán)公司。因此，足額清退會(huì)員當(dāng)初繳納的三費(fèi)，自然也成了交易所關(guān)閉后的通行證。

市場(chǎng)早有預(yù)言，許多交易所都將會(huì)對(duì)著那張通行證發(fā)呆，因?yàn)樗鼈兺瞬怀鲥X(qián)。然而，人們似乎過(guò)于悲觀了。據(jù)記者截稿時(shí)的不完全統(tǒng)計(jì)，雖然從27號(hào)文件下發(fā)距今剛過(guò)去了半年，卻已經(jīng)有三家交易所---北京商品交易所、深圳有色金屬聯(lián)合交易所和蘇州商品交易所已基本完成了全部清退工作；海南中商期貨交易所已登報(bào)公告開(kāi)始向會(huì)員清退。

上海方面則是采取上海金屬交易所、上海糧油交易所和上海商品交易所三家先合并后清退的方略。目前合并工作已基本完成，于5月4日進(jìn)入了試運(yùn)營(yíng)。

去年來(lái)，市場(chǎng)一直傳聞，北京市政府向北交所借錢(qián)一事將影響北交所三費(fèi)清退的順利進(jìn)行。但據(jù)原北交所有關(guān)人員介紹，北交所本次清退工作實(shí)際上進(jìn)行得十分順利，清退總資金將近3億元，早于去年12月已基本結(jié)束，。雖然還有20家單位尚未辦理清退，但其中有的是和北交所存在法律糾紛，有的是被公、檢、法或地方紀(jì)檢委凍結(jié)了賬號(hào)，還有4家單位根本就不來(lái)辦一切相關(guān)的手續(xù)。北交所清退工作已可以說(shuō)是進(jìn)入尾聲。
盡管有預(yù)料之中的各種問(wèn)題，但此次清退總體上是在平穩(wěn)進(jìn)行著。例如，會(huì)員單位和交易所之間的法律糾紛、會(huì)員與會(huì)員之間的法律糾紛，這些也都是清退資金不到位的重要原因。因此，為了保護(hù)各自的合法權(quán)益，許多交易所都宣布，凡是與交易所有法律糾紛的會(huì)員單位，在糾紛未了結(jié)之前，將不在此次清退對(duì)象之列。

另外，長(zhǎng)春交易所作為一個(gè)特例，充分體現(xiàn)了此次撤并工作以穩(wěn)為重的原則。由于長(zhǎng)春交易所在歷史上形成了一些遺留的債權(quán)債務(wù)，它將作為現(xiàn)有3家交易所的交易分廳繼續(xù)存留一段；其法人地位不變，繼承原來(lái)所有的債權(quán)債務(wù)，但不能吸收新會(huì)員，不能自上交易品種，也不能單獨(dú)結(jié)算。它存留的全部意義就在于平穩(wěn)了結(jié)以往的全部債權(quán)債務(wù)。

交易所多數(shù)都在不長(zhǎng)的歷史中積淀下不算輕的債權(quán)債務(wù)包袱。這在過(guò)去只是耳聽(tīng)為虛，但在今天的清退三費(fèi)中，已經(jīng)是眼見(jiàn)為實(shí)了。

有些交易所到目前為止尚不能拿出一個(gè)哪怕是令人不太滿(mǎn)意的清退方案。例如當(dāng)記者電話采訪天津交易所時(shí)，一位男士竟粗暴地把電話掛斷。這是否也暗合了一些傳聞，說(shuō)是天交所此次麻煩很大，要不怎么連句冠冕堂皇的話都講不出呢？如果要人們諒解，起碼先讓人知道真相，否則結(jié)局會(huì)更可悲的。

據(jù)知情人士說(shuō)，此次清退三費(fèi)受到梗阻的交易所一般都有資產(chǎn)物化的現(xiàn)象，造成現(xiàn)金拮據(jù)。例如，有的正在建造三四十層的大廈，目前才蓋到二十幾層，自然是拿不出錢(qián)來(lái)實(shí)施清退。于是，他們準(zhǔn)備對(duì)債權(quán)債務(wù)進(jìn)行重組，即成立一家集團(tuán)公司，請(qǐng)他們的債權(quán)人—原會(huì)員單位—做股東。集團(tuán)公司下設(shè)兩個(gè)公司：一是物業(yè)管理公司，繼續(xù)蓋那座大廈；另一個(gè)是證券經(jīng)紀(jì)公司。

如此一來(lái)，問(wèn)題表面上看基本解決了。但樓能否蓋完，即使蓋完能否經(jīng)營(yíng)得好？證券經(jīng)紀(jì)公司又怎敢說(shuō)在剩余空間不大的市場(chǎng)中能搶得一杯羹？看來(lái)，原交易所的債權(quán)人們只好被牽著去走鋼絲了。

另外還有一個(gè)更重要的疑問(wèn)：會(huì)員當(dāng)年交納的三費(fèi)總算還說(shuō)要清退，但既然是會(huì)員，交易所的資產(chǎn)也是會(huì)員的資產(chǎn)，如今對(duì)這一塊的清退卻還沒(méi)有明確的說(shuō)法。若進(jìn)行資產(chǎn)重組，是要經(jīng)債權(quán)人同意的；如果債權(quán)人堅(jiān)持要索回資金，怎么辦？

據(jù)監(jiān)管部門(mén)的權(quán)威說(shuō)法，交易所的資產(chǎn)屬?lài)?guó)有資產(chǎn)，除會(huì)員單位交納的三費(fèi)以外的其余資產(chǎn)一律不再清退，因?yàn)槲覀儑?guó)家的會(huì)員制改造并沒(méi)有真正完成。

同時(shí)，配合交易所的整頓，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已將中國(guó)第一部《期貨交易管理暫行條例（草案）》上報(bào)國(guó)務(wù)院，它有可能成為中國(guó)第一部帶有法律意義的規(guī)范期貨市場(chǎng)的法規(guī)性文件；并正在著手修訂期貨交易所的章程和交易規(guī)則。

另外，穿插在交易所整頓中間，期貨經(jīng)紀(jì)公司的增資及整頓也已全面展開(kāi)。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的部署，今年期貨經(jīng)紀(jì)公司必須增加注冊(cè)資本金至3000萬(wàn)元以上（原來(lái)為1000萬(wàn)元），這將大大提高期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步保證經(jīng)紀(jì)公司的規(guī)范運(yùn)作。目前各地期貨經(jīng)紀(jì)公司增資工作正穩(wěn)步進(jìn)行。