成功投資=價(jià)值投資+趨勢投機(jī)

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：
    各位網(wǎng)友大家好，我是網(wǎng)易財(cái)經(jīng)的主持人陳云鵬。今天我們繼續(xù)推出尋找中國的巴菲特大型策劃活動(dòng)，今天我們要到的嘉賓是民間投資高手賈先生，他的網(wǎng)名叫假語村言。他十年前離開政府部門，投身股市，曾創(chuàng)辦證券投資公司，投資公司，擔(dān)任過國內(nèi)大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理。在多年的經(jīng)驗(yàn)中創(chuàng)造出價(jià)值投資與趨勢投機(jī)相結(jié)合理論。他的信條是低調(diào)做人，潛心做事，學(xué)習(xí)巴菲特，爭做慈善家。首先請賈先生給廣大網(wǎng)友問個(gè)好。

嘉賓：
    廣大網(wǎng)友好，今天有幸受到邀請到這里和廣大網(wǎng)友進(jìn)行交流非常高興。也想把我這么多年來投資上的一些心得與大家共享，今后希望我們在中國證券市場面臨重大發(fā)展機(jī)遇中，都能夠使自己的財(cái)富得到爆炸式的增長。

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    我們剛才也介紹過賈先生十年前離開政府部門，請您首先介紹一下您的投資經(jīng)歷。
嘉賓：  

    涉及到這個(gè)市場還是在1993年，到現(xiàn)在有14年了。這么長的時(shí)間里我覺得對于我個(gè)人來講，是一個(gè)從對市場一無所知的大學(xué)畢業(yè)生，逐漸成為一個(gè)職業(yè)的投資者。這個(gè)過程我認(rèn)為是不斷學(xué)習(xí)認(rèn)識，同時(shí)又是使自己不斷專業(yè)化和職業(yè)化的過程。因此我覺得從93年到07年的14年這樣一個(gè)經(jīng)歷，雖然說不是太長，但是對我來講也應(yīng)該說從一個(gè)一無所知的學(xué)生到了目前一個(gè)專業(yè)的投資者，我覺得這一段時(shí)間正如很多投資者和網(wǎng)友看過的博客，我博客當(dāng)中寫的也是非常明確，這十幾年當(dāng)中確實(shí)是波峰浪谷，經(jīng)歷了太多。自己的酸甜苦辣自己知道，我想網(wǎng)友也是有一樣的經(jīng)歷，心里很明了。只有你經(jīng)歷了溝溝坎坎，經(jīng)歷了太多挫折，最后才能總結(jié)出來哪一些不能做，哪些可以做。

    在不斷摸索探索過程中成熟起來專業(yè)起來職業(yè)起來，經(jīng)過了十幾年，我覺得目前市場上投資來講，勝率是極大地提高，畢竟市場是一個(gè)磨煉人的地方。就像我博客當(dāng)中說的，股市如人生，但人生卻不只是股市，人生更加豐富。我的信條也是要快樂炒股，瀟灑做人。

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    賈先生給我們講講您這么多年來比較經(jīng)典的投資案例，您在這個(gè)案例當(dāng)中怎么會(huì)做到這么高的收益？哪個(gè)案例給您印象最深？
嘉賓：

    給我印象最深得案例，雖然十幾年當(dāng)中很多股票收益率比較高，令我印象最深的就是對天威保變(行情論壇)的挖掘投資。在去年3月份的時(shí)候，我在博客當(dāng)中寫了一篇文章，關(guān)注我的股友和網(wǎng)友們對這篇文章應(yīng)該印象很深。寫這篇文章的時(shí)候天威保變(行情論壇)只有12、13塊錢，當(dāng)時(shí)我的文章當(dāng)中對這個(gè)股票未來進(jìn)行了美好的暢想，我的意思也非常明確，復(fù)權(quán)以后它可以在不遠(yuǎn)的將來漲上很多。首先這樣一個(gè)新興的行業(yè)，它是做太陽能光伏行業(yè)的龍頭性公司，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該說在全世界范圍內(nèi)，尤其在富裕國家已經(jīng)開始不斷受到政府的重視，但是在中國應(yīng)該說政策上還是比較滯后的。對對這樣一些公司它的產(chǎn)品主要銷往國外，原料也從國外進(jìn)口，很多國內(nèi)的投資人對這樣一個(gè)公司運(yùn)作情況并不十分了解，因此對天威保變這樣的公司它的中長期投資價(jià)值應(yīng)該說看得不是很清。包括很多公募基金也是這樣。對這個(gè)公司從看好挖掘到與廣大網(wǎng)友進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)交流，這么一個(gè)過程當(dāng)中經(jīng)歷了從去年3月份到現(xiàn)在，現(xiàn)在是07年的6月份，我們可以看到今天天威保變的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了70元上方，上漲的比例也是比較驚人的。雖然比例很驚人，但是這個(gè)過程更加痛苦。很多人在持有過程當(dāng)中發(fā)生了很多心理上的動(dòng)搖，或者說很多人在它的過程當(dāng)中把這個(gè)股票放棄了。

    我覺得這樣一個(gè)公司我們對它價(jià)值的挖掘，我今天談的主題也是，價(jià)值投資和趨勢投資是如何結(jié)合的。那么價(jià)值投資我認(rèn)為這個(gè)公司作為一個(gè)太陽能的龍頭企業(yè)，包括還有其他新能源也在開發(fā)，比如像風(fēng)電，這樣一個(gè)龍頭性的公司它的業(yè)績每年以近100%的速度增長，這是一個(gè)非常不錯(cuò)的具有價(jià)值成長性非常高的一支個(gè)股。對于這樣一個(gè)公司的判斷，它的價(jià)值的評判其實(shí)每個(gè)人有每個(gè)人不同的觀點(diǎn)，尤其以傳統(tǒng)的估值辦法對這樣一個(gè)公司大家對它的價(jià)值看得不是很充分。

    而且也不是很到位，引起了這支個(gè)股在成長過程中，尤其是股價(jià)運(yùn)行當(dāng)中，這支股票在06年下半年不僅沒有跑贏大盤，而且是逆是下跌。去年天威保變自己漲了不到50%，大盤漲了130%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤。但是這個(gè)過程在今年上半年得到的逆轉(zhuǎn)，它的價(jià)值終于得到了市場不斷的挖掘，而且公司在近期的整體表現(xiàn)也是越來越符合投資人的預(yù)期。去年它收盤18元，今年收盤已經(jīng)達(dá)到了71元，這種漲幅已經(jīng)超過了300%。趨勢投機(jī)或者趨勢投資主要有幾個(gè)方面的含義，一個(gè)方面這個(gè)趨勢應(yīng)該是對行業(yè)的判斷，行業(yè)的發(fā)展趨勢，這是一個(gè)主要的趨勢。第二個(gè)從趨勢方面來講，還有一個(gè)它的個(gè)股，就是說它自身的成長趨勢，也就是說它每年的成長率到底有多少，增長率到底有多少。第三個(gè)就是大家經(jīng)常提到的，看盤面，它的技術(shù)走勢，也是一種趨勢。這三方面的趨勢結(jié)合起來，與目前實(shí)實(shí)在在的價(jià)值相結(jié)合，才決定這個(gè)股票是不是可以長線持有，中長期的堅(jiān)定投資。從天威保變的投資過程來講，雖然經(jīng)歷了痛苦，目前來看這個(gè)痛苦終于轉(zhuǎn)化成累累的碩果，這個(gè)股票我們從05年幾塊錢的時(shí)候就對它進(jìn)行了投資，如果長期來看這個(gè)收益恐怕已經(jīng)超過了十倍。對于廣大網(wǎng)友能夠與我在網(wǎng)絡(luò)上對這樣一些個(gè)股進(jìn)行交流和分享，我覺得我的心理也是很高興很開心的。
　　
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    剛才聽到您提到一個(gè)概念就是價(jià)值投資還有趨勢投機(jī)，這兩個(gè)一個(gè)是投資一個(gè)是投機(jī)，請問您是如何融合，把價(jià)值投資和趨勢投機(jī)融合在一起？
嘉賓：

    應(yīng)該說投機(jī)和投資這兩個(gè)名詞的區(qū)別主要一點(diǎn)還是在時(shí)間的長短上，如果說時(shí)間比較長了，我覺得應(yīng)該叫投資。周圍稍微短一點(diǎn)的把它命名為投機(jī)。我們這個(gè)專題是在討論巴菲特，巴菲特他的核心的東西是說你只要買了就不要賣，只要是好的東西你買了就不要賣。其實(shí)巴菲特有一個(gè)前提，對他來講，他投身于投資的時(shí)間是無限制的，他從年輕時(shí)代就投身股票市場，或者說股票投資的這樣一個(gè)專業(yè)投資者來講，他是把終身的時(shí)間，整個(gè)生命用在了投資這個(gè)行業(yè)當(dāng)中。對于巴菲特來講他是一個(gè)終身投資的代表。一些投資者投資的時(shí)間比較晚，而且也不見得是終身投資。把巴菲特?zé)o限的時(shí)間理論做一點(diǎn)修正，對于我們現(xiàn)在廣大投資者來講用處更大一些。這就是趨勢投機(jī)。所謂的趨勢投資是把投資的時(shí)間周期相應(yīng)縮短，縮短到什么程度呢，剛才我也說了，有三個(gè)趨勢要注意，在這三個(gè)趨勢的作用下在考慮如何選股，大的宏觀趨勢，行業(yè)走勢，甚至于包括市場。牛市和熊市投資也不是一樣的操作手法，對于我們的收益程度，對于我們趨利避險(xiǎn)的影響非常大。另外公司的成長趨勢，這個(gè)趨勢要非常重視。其實(shí)巴菲特他的觀點(diǎn)主要是說能夠買到非常便宜的具有安全邊際的股票，這個(gè)股票如果10元，他拿3元買進(jìn)來，這是他非常得意的杰作了。如果市場達(dá)到了發(fā)達(dá)的階段，尤其是資金充裕的時(shí)代，想要發(fā)現(xiàn)如此被低估的個(gè)股確實(shí)困難很大。我們必須要用成長性發(fā)展性的趨勢眼光來看一些股票，我今年可能買了一個(gè)價(jià)格非常合理的股票，按今年來講定位不能合理，但是它的成長性突出，比如每年成長50%，你明年買的時(shí)候要想買到這個(gè)價(jià)格可能是不可能的。你今年買了，犧牲一年的時(shí)間就有50%的利潤了。我們用時(shí)間的跨度解決安全邊際，這個(gè)安全邊際是用趨勢對它進(jìn)行保證的，而不是目前的絕對價(jià)值低估來進(jìn)行保證的。另外技術(shù)上，技術(shù)上我覺得對于廣大投資者來講，這個(gè)重要程度都是擺在第一位的。

    一旦這個(gè)市場形成了牛市，一旦走在上升趨勢的股票，它的價(jià)值從短期來看就是很難完全左右它的走勢，也就是說走勢在某一個(gè)階段，在一個(gè)技術(shù)趨勢形成的階段，它是靠技術(shù)、趨勢、資金來決定的。那么絕對的核心的價(jià)值應(yīng)該是擺在相對次要的位置上。也就是說想要使自己在某一個(gè)階段投資收益能夠達(dá)到最大化，可能趨勢投資或者趨勢操作，尤其對技術(shù)的把握，也是關(guān)鍵的一環(huán)。巴菲特的理論是完全突出一個(gè)傻瓜理論，也就是說他為了保證這個(gè)公司盡量少出錯(cuò)，因?yàn)榇_實(shí)把握技術(shù)走勢很難，你每天去把握也很辛苦。巴菲特是犧牲了短期波動(dòng)可能獲得的利潤，也就是說他是以時(shí)間來最后決定利潤和空間的。今年套牢了，只要它的成長性的，今后肯定要賺錢。但是對于很多投資者來講，我覺得對于技術(shù)趨勢的把握和學(xué)習(xí)，當(dāng)然了我自己也不要求自己在技術(shù)上要做得很到位，只是說對技術(shù)上的大趨勢，比如說對于大盤，如果大盤在技術(shù)上從牛轉(zhuǎn)為熊市，那么我可能不管你這個(gè)股票好與不好，我可能先減倉出來。大家也知道系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是嚴(yán)厲的，我們在尋求差價(jià)利潤的市場當(dāng)中，沒有必要也沒有理由去犧牲，這應(yīng)該是大家注意的。

    另外對于個(gè)股來講，技術(shù)上如果走出完全破位的走勢，也有可能這個(gè)公司出市了，你有可能對公司的調(diào)研情況并不十分周全全面，可能你在哪個(gè)方面信息上有所紕漏，這個(gè)時(shí)候基金經(jīng)理一定要出來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，然后再去公司進(jìn)行調(diào)研。這是一個(gè)原則性的問題。
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    剛剛聽您仔細(xì)介紹了理念，您這個(gè)理念和巴菲特傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念它的共性和區(qū)別在哪？
嘉賓：
    這個(gè)問題我覺得你問得也是很尖銳很好。我覺得最大的共性我們依然都奉行是價(jià)值投資，如果這個(gè)公司它的價(jià)值被高估或是沒有價(jià)值我們肯定不會(huì)碰，至于對這個(gè)價(jià)值如何評判，我和巴菲特的理論有一定差別。巴菲特我也總結(jié)了一下，他一共有幾個(gè)原則，我們可以逐一對他的原則進(jìn)行對比。第一個(gè)巴菲特的選股原則，這是他的核心選擇，他是一定尋找最好的股票。我的原則和他一樣，這里面我要加上一個(gè)，對于市場未來明星的挖掘，這是我更加關(guān)心的。第二個(gè)從估值上，巴菲特的估值原則主要是現(xiàn)金流貼現(xiàn)的原則，而且他更重視現(xiàn)在和過去的業(yè)績情況，他是看過去。我的原則和他有一定的差別，我的原則是成長性，或者現(xiàn)在通行的PEG，企業(yè)利潤的成長和市盈率的比值。如果說一個(gè)股票每年的業(yè)績增長都可以達(dá)到100%的話，連續(xù)三年以上，這支個(gè)股的估值可以達(dá)到一百倍市盈率。巴菲特是以現(xiàn)在和過去，我是以現(xiàn)在和未來的趨勢。市場原則上來講這是他的第三個(gè)原則，他認(rèn)為人要想在市場上賺錢，一定要理性，這個(gè)市場是理性的人賺非理性人的錢。格雷勒姆有一句話，短期是無效期，（短期是無效的，長期是有效的）價(jià)格不能完全反映價(jià)值，所以給了很多投資者也好投機(jī)者也好很多獲利機(jī)會(huì)。這是股票市場具有美麗的核心表現(xiàn)。你這個(gè)價(jià)格是不合理的，要么高估要么低估，低估的就是你賺大錢的機(jī)會(huì)來了。我對市場的看法是市場從來都是從理性到非理性再到理性的過程，理性的時(shí)候并不是賣出的時(shí)期，股票市場最大的一個(gè)特點(diǎn)就是一定會(huì)從一個(gè)極端的非理性到達(dá)另一個(gè)極端的非理性，這個(gè)時(shí)候才是我們離場的時(shí)點(diǎn)。買價(jià)原則來看巴菲特講究安全邊際，10塊錢的東西最好3塊錢買，我的安全邊際是如果有這種機(jī)會(huì)當(dāng)然好，如果沒有這種機(jī)會(huì)的話還是以股票的高速成長比例成為我的安全邊際，我的安全邊際主要以成長性作為標(biāo)準(zhǔn)。另外巴菲特對于組合不屑一顧，他主張集中投資，這也是我的一個(gè)觀點(diǎn)，我基本上還是以集中投資為主，如果我對一個(gè)股票分析得很透徹，可能是重倉介入的，而不是買很多股票分散風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)市場你研究不透才有風(fēng)險(xiǎn)，如果說你的投資組合給太多我認(rèn)為是不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。
    不是分散風(fēng)險(xiǎn)，是在逃避責(zé)任。從持股原則上來講，巴菲特要長期持有，只要這個(gè)公司的價(jià)值還沒有被完全挖掘，就一直持有。但是我認(rèn)為是周期性持有比較好。

    尤其對一些周期性行業(yè)的股票，更應(yīng)該以周期性的操作來進(jìn)行買賣。從以上這幾個(gè)巴菲特主張的原則來看，和我對比，大部分還是吻合的。巴菲特可能更注重一些比較穩(wěn)健保守的原則，我可能是稍微激進(jìn)型的。

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    剛才我們聽您介紹了巴菲特理論，您認(rèn)為巴菲特這樣買入一支被低估的股票，然后長期持有，這樣的一種投資策略是否非常適合于中小投資者，也就是散戶？
嘉賓：
    巴菲特買進(jìn)一個(gè)價(jià)值低估的股票，買進(jìn)就持有。巴菲特的這個(gè)原則對于任何人都是適用的，中小散戶也適用，這個(gè)原則看似非常簡單，但是為什么全世界就出了一個(gè)巴菲特，應(yīng)該是這樣理解，因?yàn)榘头铺氐哪抗膺€是很獨(dú)到的，他能夠真正認(rèn)識到哪一類股票確實(shí)被低估了，他也可能計(jì)算出低估了多少。這樣巴菲特做到了這一點(diǎn)，他買進(jìn)并持有可以獲得很大的利潤。如果對這個(gè)市場不是很了解，對這個(gè)公司了解不是很深的中小投資者，如果你僅憑著看看報(bào)紙，聽聽某某人和你介紹，你就買入長線持有，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。也就是說你要真正做到巴菲特的這樣一個(gè)簡單的操作原則，你一定要下苦功夫，這個(gè)功夫也很簡單，就是你能夠了解到這個(gè)公司到底是怎么樣的公司，另外你了解到它今后發(fā)展的狀況會(huì)是什么樣。如果你這兩點(diǎn)搞清楚了，不需要有很高的學(xué)歷、智商，也不需要其他的很多條件，也可以做到跟巴菲特一樣的輝煌的成果。
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    我們網(wǎng)友非常關(guān)心的一個(gè)話題就是您是怎么來研究的？就像您剛剛說的您要了解公司，了解它的成長，了解它的很多方面。中小散戶并沒有那么多的專業(yè)知識，也沒有那么深的渠道。我們研究一支股票主要應(yīng)該看哪些方面呢？
嘉賓：
    我覺得對一個(gè)股票進(jìn)行研究剛才也說了，我選股主要選超級明星，超級明星也是選各行業(yè)的龍頭，我對一些行業(yè)研究是找出它的龍頭。還是拿天威保變舉例，我對行業(yè)的研究呢，最近大家也知道無論從能源也好，環(huán)保的狀況也好，能源極度緊缺的狀況也好，新能源尤其是太陽能風(fēng)能的發(fā)展，從現(xiàn)在開始到今后幾十年是不可逆轉(zhuǎn)的高速增長。也就是說從行業(yè)的發(fā)展角度來講，新能源的行業(yè)在最近我認(rèn)為至少在二十年里，尤其太陽能每年增長的速度應(yīng)該負(fù)荷增長率不低于30%。目前在我的調(diào)查范圍當(dāng)中，還沒有發(fā)現(xiàn)哪個(gè)行業(yè)能夠持續(xù)十年、二十年的高速成長，這個(gè)行業(yè)就納入了我的眼簾。在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中它的龍頭它的優(yōu)勢企業(yè)會(huì)獲得比整個(gè)行業(yè)發(fā)展速度還要高的速度，這樣的話一定會(huì)在持有這樣股票的過程當(dāng)中獲得超額利潤。為什么選了天威保變，它確實(shí)在中國太陽能上市公司當(dāng)中首屈一指，是龍頭老大。那么選擇了這兩項(xiàng)以后我們要它的業(yè)務(wù)發(fā)展情況是不是有保證，是不是有可持續(xù)性。經(jīng)過調(diào)研以后發(fā)現(xiàn)它確實(shí)是這樣的公司，那我覺得這個(gè)公司基本上可以投資了。但是這里還有一個(gè)很關(guān)鍵的問題，一個(gè)公司的成長絕不是行業(yè)成長了它就成長了，公司的治理是需要人的。也就是說如果管理層不是一個(gè)善于經(jīng)營的，特別能戰(zhàn)斗的團(tuán)隊(duì)的話，我覺得我也不敢把寶壓在這樣的公司上。管理層對生產(chǎn)經(jīng)營能力和對公司的管理水平是調(diào)研當(dāng)中的重中之重。
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    網(wǎng)友很關(guān)心您是如何來調(diào)研上市公司的，是通過哪種方法哪種渠道去調(diào)研的？
嘉賓：
    首先外界的公開信息當(dāng)中我們是平等的，比如它的報(bào)表，比如對一些行業(yè)的調(diào)研報(bào)告，比如說其他一些東西，這個(gè)大家是很平等的。那么對于公司的管理層的素質(zhì)，我覺得主要要和公司的管理層進(jìn)行接觸，而且你要和各個(gè)階層的人去接觸。也就是說你要到公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，最差要和公司的管理層進(jìn)行一些電話的溝通，對公司目前的經(jīng)營甚至于一些打算有所了解，尤其公司對股東的耐心和熱心程度，這都是你考驗(yàn)這個(gè)公司值不值得投資的重要指標(biāo)。我們真要想賺錢，去公司調(diào)研調(diào)研可能是有一點(diǎn)費(fèi)用，但是對于長期投資，同它這里能夠得到的巨大的收益相比，這都是很小的。而且你要想做到這一點(diǎn)，巴菲特也是這樣，巴菲特也是需要調(diào)研的，也是看這個(gè)公司能不能投資要看它的管理者，如果管理者不行肯定不會(huì)投資。這個(gè)是我們保證我們收益安全的一個(gè)前提，所以也希望雖然中小投資者朋友可能金額比較少，但是也盡量能夠做到這一點(diǎn)。
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    有一個(gè)散戶當(dāng)中比較流行的理論就是買熟悉的股票，這也是巴菲特的理論，只買自己懂的故。中小散戶不具備您說的那種跟老總打電話見面的能力，他就買自己熟悉的股票，日常接觸的股票，您覺得這種理念正確嗎？
嘉賓：

    巴菲特說得也有道理，一直投資于他熟悉的行業(yè)，有一個(gè)能力的范圍，超出這個(gè)范圍是不會(huì)碰的。包括2000年的高科技，不是高科技不好，他確實(shí)對這個(gè)沒有研究。他沒有獲得高科技暴漲時(shí)的利潤，也沒有遭受到滅頂之災(zāi)。他的理論對任何人都是有效的，說句實(shí)在話，我們也是做我們熟悉的行業(yè)，而不是說哪個(gè)行業(yè)熱我們就做哪個(gè)。從開始到今年說券商參股了不得，我們是不是就大舉調(diào)研它，一定要買多少，要重倉，我們沒有這樣做。我們還是按照我們熟悉的，比如新能源的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)是多少年之內(nèi)都會(huì)產(chǎn)生暴利的行業(yè)。買自己熟悉的股票，當(dāng)然不光是對產(chǎn)品的熟悉程度，如果有機(jī)會(huì)最好是接近一下上市公司，自己有一個(gè)切身的體會(huì)。你想長線持有肯定是你對公司有把握的了解，否則大盤一跌或者有什么波動(dòng)就落荒而逃，最后它可能漲幾倍幾十倍，但是可能與你無緣了。

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    現(xiàn)在價(jià)值投資理論已經(jīng)是深入人心，很多機(jī)構(gòu)和散戶都學(xué)會(huì)看基本面，學(xué)會(huì)分析企業(yè)的成長，您剛才說的尋找那些非常有復(fù)合增長的，就像太陽能光伏，這些行業(yè)也會(huì)被一些機(jī)構(gòu)看重，那就存在一個(gè)茅盾，那些具有成長性行業(yè)的龍頭股票已經(jīng)不是那些價(jià)格很低的，看好和低估之間已經(jīng)存在一定的茅盾，這個(gè)您會(huì)如何解決呢？如何找到被低估的好股票？賈先生：在我們投資的過程當(dāng)中，其實(shí)每一次我們都想要獲得超額利潤，也就是說最好別人沒有發(fā)現(xiàn)，而我們發(fā)現(xiàn)了。但是這個(gè)市場很多時(shí)候這種機(jī)會(huì)是可遇不可求的，不見得你想要獲得什么機(jī)會(huì)這個(gè)機(jī)會(huì)就一定存在。剛才你也提到了，有一些股票已經(jīng)被先知先覺者發(fā)覺了，但是這些股票不見得就沒有繼續(xù)讓我們獲得可觀收益的機(jī)會(huì)。以天威保變?yōu)槔?，你十塊、二十塊的時(shí)候沒有發(fā)現(xiàn)，你三十塊錢發(fā)現(xiàn)的時(shí)候，不管有沒有基金機(jī)構(gòu)，它的增長達(dá)到每年100%，我按照一百倍市盈率對它估值，比如07年我估值它有一塊錢業(yè)績，一百倍市盈率我就估值它有一百塊錢業(yè)績，那仍然是可以有可觀的利潤。暴利是可以追求的，但是有時(shí)候是可遇不可求的。巴菲特也有過這種情況，他買股票不會(huì)買在最低點(diǎn)，也是跟蹤了十年八年在很高的位置上買來，可是也獲得了很高的收益。要以未來的眼光來看，不是過去漲過多少。

嘉賓：   

    價(jià)格是不確定的東西，有一個(gè)水漲船高，比如你在一千點(diǎn)價(jià)值是多少錢，四千點(diǎn)又有一個(gè)價(jià)值評估。它的低估很多時(shí)候是相對的，所以說，為什么還要對大盤整體判斷?，F(xiàn)在很多研究機(jī)構(gòu)在推薦，比如鋼鐵，煤炭，其實(shí)這些個(gè)股在全球范圍內(nèi)明顯被高估了，但是與目前滬深股市的市盈率來講他們又處于相對低估。這種情況下投資者需要謹(jǐn)慎，畢竟中國在全球化的過程當(dāng)中，我們這種風(fēng)險(xiǎn)是隨時(shí)存在的。所以大家也要注意這樣一個(gè)全球化的同步性。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：
    市場今年有多次大幅波動(dòng)，您是怎么樣操作的？
嘉賓：
    大幅度波動(dòng)我是這么看，今年在三千點(diǎn)以上雖然有幾次大幅度波動(dòng)，但是我們持有的股票可能也和大盤當(dāng)時(shí)是同期下跌了，經(jīng)過十天半個(gè)月的重新恢復(fù)以后，基本上又回到甚至又創(chuàng)出了新高。我覺得這一段時(shí)間雖然大盤波動(dòng)非常厲害，雖然說前一階段大盤出現(xiàn)了急速回調(diào)的時(shí)候有很多股票出現(xiàn)的五到六個(gè)跌停，但是我們所持有的股票都出現(xiàn)了非常小的跌幅。這說明選股的適當(dāng)與否是決定你風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)鍵，如果你判斷不清大盤的話，一定要以好的股票來進(jìn)行對市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，只能這樣去做。我們基本上沒有動(dòng)作，就是大盤這樣的波動(dòng)，我們都是依然進(jìn)行堅(jiān)定持有。

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    聽下來您的思路和很多機(jī)構(gòu)，特別是公募基金的思路是一樣的。
嘉賓：
    應(yīng)該說對于大市的研判是一樣的，具體操作來講我們與大型的機(jī)構(gòu)相比，他們是不可能很方便地進(jìn)進(jìn)出出，而且他們很容易把握大的趨勢。我們就是這樣一條原則，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要隨時(shí)準(zhǔn)備回避，但是回避最好的辦法是買到更好的股票。

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    有網(wǎng)友問，現(xiàn)在如何確定被市場低估的股票就一定是具有投資價(jià)值的？有些股票成長性比較好，但是一直沒有主力炒它，很多網(wǎng)友認(rèn)為他看好的被低估的股票是否就一定有投資價(jià)值？
　　
嘉賓：
    這個(gè)問題很普遍，這個(gè)里面我覺得要有一個(gè)觀念或者說一個(gè)概念成型。這個(gè)低估是你認(rèn)為的還是確實(shí)被低估的，你認(rèn)為的你理由充不充分，你如何評判它被低估了。如果你是一個(gè)理性的投資者，確實(shí)可以看清企業(yè)的經(jīng)營和成長性，按照你比較合適的標(biāo)準(zhǔn)評估以后，它是被低估的，我覺得你可以介入。但是有很多投資者，尤其一些新股民進(jìn)入這個(gè)市場是以價(jià)格來比較，低價(jià)就認(rèn)為是不是被低估了，同行業(yè)的十塊我這個(gè)只有五塊，是不是被低估了，這個(gè)是沒有道理的。我認(rèn)為這樣的投資者應(yīng)該搞清是不是被真正低估，如果是真正低估完全可以買進(jìn)并持有，會(huì)獲得回報(bào)的。
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    賈先生能否給我們介紹幾個(gè)簡單可行的選股方法，一些散戶朋友是希望有一些比較容易理解操作的方法。
嘉賓：
    剛才我在談我和巴菲特的原則當(dāng)中有一個(gè)比較，我選擇股票是用PEG這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來做，也就是說它的業(yè)績成長性，每年的增長，比如說業(yè)績的增長與它的市盈率之間的比值，如果每年它的增長都達(dá)到30%，從現(xiàn)在開始你可以預(yù)計(jì)到它三年都達(dá)到了30%，我認(rèn)為它的市盈率可以達(dá)到30倍，如果現(xiàn)在它只有25倍，就是被低估了，你完全可以買進(jìn)來，畢竟在牛市里一定會(huì)實(shí)現(xiàn)你的目標(biāo)。如果說你買的股票可能以后每年的增長你預(yù)計(jì)也就是20%，現(xiàn)在它有30倍的市盈率，它明顯是被高估了。這樣的股票你可以做做趨勢投機(jī)，作為一種價(jià)值投資，中長線持有，你就要小心了。所以我覺得PEG的指標(biāo)還是比較管用的。

    在一個(gè)牛市當(dāng)中，一個(gè)牛市已經(jīng)跑了很長時(shí)間了，表面上的股票，能夠公開出信息的這樣股票，價(jià)值基本上完全在價(jià)格上體現(xiàn)了，很難再找到被低估的股票。真正有低估的還是在熊市的時(shí)候，在牛市當(dāng)中我認(rèn)為由于人們的情緒高漲，資金充裕，應(yīng)該說低估的現(xiàn)象太罕見了。很多股票低估可能是由于它的基本面發(fā)生變化，比如說它有外資收購，比如說有整體上市，有資產(chǎn)注入等等這一類題材，才有可能出現(xiàn)目前的價(jià)格低估。從這個(gè)角度看我覺得這些個(gè)股應(yīng)該說很難把握，也不建議投資者過分追求這樣的爆炸性股票。其實(shí)在某一些時(shí)段當(dāng)中，舉個(gè)例子像招商銀行(行情論壇)，它每年有百分之幾十的收益，按照目前的市盈率是多少，你如果看好了完全可以買，合理估值，可能明年它就被低估了。以成長性為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行低估，招商銀行(行情論壇)、萬科，我認(rèn)為像這樣的股票，穩(wěn)健成長的龍頭性股票，他們應(yīng)該賦予更高的市盈率，他們是應(yīng)該被低估的。

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    有網(wǎng)友問高手是不是有炒短線，您對長線和短線的資金如何配置？
嘉賓：
    隨著運(yùn)作資金的不斷增大，短線的運(yùn)作可能會(huì)相對減少，因?yàn)楫吘苟叹€它的風(fēng)險(xiǎn)比較大。同時(shí)流動(dòng)性好的品種我們可能進(jìn)行一些短線，在今年當(dāng)中我們對于認(rèn)購權(quán)證也投入了不少，投資者朋友，他們也會(huì)想這個(gè)是不是你在進(jìn)行過度投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)很大。其實(shí)買認(rèn)購權(quán)證也是一個(gè)價(jià)值投資的體現(xiàn)，比如說我看好了馬鋼權(quán)證，580010，剛剛上市也就1塊零一點(diǎn)，加上行權(quán)價(jià)3.4，一年兩年后行權(quán)有4塊多錢的價(jià)值。我們按照馬鋼這支股的市盈率和標(biāo)準(zhǔn)來講它至少值8塊錢，按照這個(gè)比值算，1塊多錢的馬鋼權(quán)證持有一年應(yīng)該有200%以上的收益，我覺得這個(gè)收益確實(shí)是很驚人的。當(dāng)時(shí)馬鋼4塊多，買到8塊的話可能只有100%，這種短線可以做，因?yàn)檫@種短線蘊(yùn)含著價(jià)值權(quán)證，當(dāng)時(shí)就出現(xiàn)了明顯的低估。我們做到相對合理的價(jià)格后就獲利了結(jié)了。

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    很多網(wǎng)友在買股票的時(shí)候會(huì)考慮莊家的因素，看是否有主力大量加倉，或是機(jī)構(gòu)做重倉，您覺得這種看法有沒有價(jià)值？
嘉賓：
    如果長期投資角度來講你對這個(gè)公司價(jià)值判斷是正確的，不用去觀察別的機(jī)構(gòu)怎么做。前提是一定要調(diào)查，比如QFII大幅度減倉看是不是出現(xiàn)什么問題了。這些都是督促你對公司有更深入的了解，不是跟著他們走。你看到人家出來的時(shí)候人家早就出來了，你看到人家進(jìn)的時(shí)候股價(jià)早已經(jīng)高高在上了，你跟在人家后面只是被人家牽著走，危險(xiǎn)性比較大。所以投資者不要過分觀察，對于他們的進(jìn)出過分在意，一定要自己有所判斷。
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    我們的訪談接近尾聲了，接下來還有一個(gè)問題，就是關(guān)于展望，很多人都說預(yù)測是非常不明智的，希望您能夠?qū)笫羞M(jìn)行一定的展望，很多觀點(diǎn)認(rèn)為中國股市進(jìn)入黃金十年，您是怎樣看待這個(gè)問題的？
嘉賓：
    對中國股市的預(yù)測名家學(xué)家在近期文章已經(jīng)是數(shù)不勝數(shù)，有說三年五年十年的，點(diǎn)數(shù)有說五千八千一萬，這些都有。我覺得大家說得都非常有道理，我們主要是看這個(gè)市場目前是走強(qiáng)了，而且走強(qiáng)的根基還是比較扎實(shí)的，這個(gè)市場我認(rèn)為還是應(yīng)該走一步看一步，不要想得過遠(yuǎn)。巴菲特也說了他從來不去預(yù)測，因?yàn)轭A(yù)測一次就錯(cuò)一次。我們不去預(yù)測，但是我想中國目前正在走大國崛起的道路，這樣一個(gè)時(shí)代中國股市一些原來固有的制度上的缺陷正在逐步轉(zhuǎn)變，這是一個(gè)進(jìn)入黃金時(shí)代的信號，至于這個(gè)黃金時(shí)代到底多長，現(xiàn)在不要預(yù)測，珍惜這個(gè)時(shí)機(jī)就可以了。無論是三年五年，你一定要把握住價(jià)值投資趨勢投機(jī)的理論和實(shí)踐結(jié)合起來，在接下來的幾年當(dāng)中廣大投資者朋友都會(huì)有非常好的收益。尤其是那些想致力于終身投資的投資者來講，這確實(shí)是一個(gè)實(shí)現(xiàn)未老先富的一個(gè)大好時(shí)機(jī)，希望大家能夠抓住這個(gè)時(shí)機(jī)，分享中國經(jīng)濟(jì)崛起的盛宴。
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    這是我們最后一個(gè)問題的前半部分，后半部分是您既然看好，有幾個(gè)行業(yè)是您對后市重點(diǎn)關(guān)注的？
嘉賓：
    從行業(yè)的角度來講，我覺得還是成長性比較高的行業(yè)，比如說新能源行業(yè)，這個(gè)行業(yè)隨著時(shí)間的推移可能越來越成為重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，國家的政策會(huì)不斷出來對它進(jìn)行扶持。第二個(gè)航天軍工，大家也知道國家對航天軍工的投入在逐年增加，中國想實(shí)現(xiàn)大國強(qiáng)國夢，航天軍工這一塊確實(shí)需要大力發(fā)展，通過資本市場進(jìn)行融資。而且他們的行業(yè)高科技自主知識產(chǎn)權(quán)的成分比較高，也確實(shí)具有很高的成長性。還有互聯(lián)網(wǎng)。包括網(wǎng)易也是明星，全球的網(wǎng)絡(luò)明星。但是中國的互聯(lián)網(wǎng)雖然說現(xiàn)在沒有那么耀眼的明星，希望到時(shí)候能不能海歸，這是一個(gè)。

    另外中國這么大一個(gè)國家，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不斷崛起，它的消費(fèi)，這是大熱門。我在上海看到最近車牌的拍賣費(fèi)越來越高，屢創(chuàng)歷史新高，像汽車行業(yè)是不是也進(jìn)入了黃金期，這是一個(gè)行業(yè)。另外隨著生活條件的不斷改善，像伊利牛奶等，類似于牛奶行業(yè)，或是紅酒行業(yè)，我跟別人看好不太一樣，很多人看好白酒行業(yè)，我覺得作為消費(fèi)升級，還是一些健康的飲品應(yīng)該是成為主流。還有張?jiān)?，這些是對人體健康有好處的。中國的白酒更多是一種文化，所以消費(fèi)行業(yè)來講反正是吃的。

    如果中國的第一高價(jià)股是茅臺(tái)，那印象就是中國人是不是都以喝酒為聞名的，酒是大家很推崇的，還是烈性白酒。但是我覺得今后它不見得長盛不衰。還有金融地產(chǎn)，這是人民幣升值長期利好作用的板塊。生物制藥也是會(huì)出現(xiàn)爆炸性增長的搖籃。另外中國壟斷性資源的行業(yè)。這些股票確實(shí)具有投資性或是長期持有的價(jià)值。

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    我們這邊也一直做財(cái)經(jīng)類的報(bào)道，我發(fā)現(xiàn)您排在前面的那幾個(gè)板塊，除了航天軍工是現(xiàn)在各媒體或是機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦的板塊，另外幾個(gè)板塊不是大家非常關(guān)注的板塊，您把大家非常關(guān)注的煤炭、金融、地產(chǎn)排在了后面的位置，不知道您是怎么考慮的？
嘉賓：
   中國地產(chǎn)的發(fā)展受到政策的限制可能性非常多，從整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的趨勢來看，龍頭性的企業(yè)規(guī)范的企業(yè)品牌性的公司會(huì)得到超常的發(fā)展，但是我認(rèn)為這是一些企業(yè)，而不是全部。這是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的板塊，其他的像煤炭也是一個(gè)類似于周期性的行業(yè)，但是它目前的價(jià)值如果從全球角度來講，處于被明顯高估的狀態(tài)。只不過現(xiàn)在是水漲船高，大家覺得它可能相對市盈率低一點(diǎn)，但是它絕對不叫低估，估值相對低，但不是低估。我覺得還是成長性會(huì)給我們帶來很大的超額利潤。如果只是一些變動(dòng)的話，煤炭最近提價(jià)，很多是政府的因素，不是我們自然的提價(jià)。很多無法預(yù)見的東西我不是很看重。
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   我們的訪談就要結(jié)束了，請賈先生給我們說一些結(jié)束語，也是有主題的，因?yàn)樽罱泻芏嘈鹿擅癫粩嗳胧?，您對這些新股民說一些您的建議。
嘉賓：
    說到這個(gè)話題我想到了自己，我是新股民的時(shí)候我首先第一個(gè)是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識和一些買賣股票的方法，尤其一些大師們的理論，包括巴菲特、米德林奇、索羅斯，大師們的操作方法和思路非常值得我們學(xué)習(xí)。你進(jìn)了這個(gè)市場，是新股民，沒有充分的學(xué)習(xí)，想在市場上獲得第一桶金很困難。另外我還想告訴新股民，其實(shí)股市賺錢既容易又很不容易，容易在你不需要有很高的學(xué)歷文憑，或者你的智商，你只需要功夫到位，對市場有一個(gè)學(xué)習(xí)和領(lǐng)悟的能力，要有去體驗(yàn)市場成功與失敗的這樣一種信心。這幾條做到了，再經(jīng)過一段時(shí)間的摸爬滾打之后，會(huì)把錯(cuò)誤的東西不斷摒棄，人性的弱點(diǎn)不斷克服，最終能夠掘到第一桶金，從而掘到更多桶金。這一個(gè)結(jié)果很快會(huì)到來，但是一定要把握得住，對新股民來講，你來這里要以一種完全娛樂的角度那就沒有必要說什么了，如果真的想在這里面做出點(diǎn)什么，下定決心，好好學(xué)習(xí)，鼓勵(lì)實(shí)踐，最終總結(jié)出失敗的經(jīng)驗(yàn)，一定可以在這個(gè)市場上生存下來。這里告訴大家一個(gè)我的經(jīng)驗(yàn)，市場是反人性的，當(dāng)你進(jìn)入股市覺得很舒服的時(shí)候，這是危機(jī)存在的先兆。當(dāng)市場讓你覺得非常別扭的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候反而機(jī)會(huì)就來臨了。許多時(shí)候大家一定要把自己的心理能夠與市場的波動(dòng)相吻合，也就是說要調(diào)整自己的那種在生活當(dāng)中的正常形態(tài)，把自己的心態(tài)與股市賺錢所要求你達(dá)到的那種心態(tài)吻合起來。就是說你要有一種股市心理，正確的股市心理，養(yǎng)成正確的習(xí)慣。在這個(gè)市場當(dāng)中最終你賺錢就會(huì)成為一種習(xí)慣了。
網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：

    我們知道賈先生在網(wǎng)易財(cái)經(jīng)開了博客，很多網(wǎng)友說一直在看您的博客，說您最近更新少了。在這里也向廣大網(wǎng)友說一下，賈先生在網(wǎng)易財(cái)經(jīng)的博客是“假語村言”，在這里代我們的網(wǎng)友督促一下賈先生，一定要非常勤勞地更新您的博客。歡迎賈先生今天到我們的直播室，也希望網(wǎng)友和您今后在博客上會(huì)有更多的交流。