斯坦利?克羅（Stanley Kroll)1959年進入華爾街，在33年中積累了大量的經(jīng)驗，而后主動離開華爾街，游歷世界，著書立說。
    《克羅談投資策略》中文版，94年出版，7.5萬字，111頁，一直是我在股上市中學(xué)習的指南，每過一段時間，都要重看一遍，都會有新的收益，并重新檢查自己的操作策略。
    今借此貼，擬將此書的精華部分，每天打一點，有興趣的股友，可以常來看看，或許能有所啟示。 斯坦利.克羅非常重視墨菲法則，將其放在卷首，他還非常重視的有杰西?利文斯頓?利物貿(mào)和孫子兵法?！澳品▌t”、“派金森定理”和“彼德原理”并稱為二十世紀西方文化中最杰出的三大發(fā)現(xiàn)。

    墨菲法則在股市的應(yīng)用：
    你怕跌，它偏偏跌給你看；你盼漲，它偏不漲；你忍不住賣了，它也開始漲了；你看好五只股，買進其中的一只，結(jié)果除了你手中的那只外，其它四只漲得都很好。
    1.墨菲法則：如果某件事有可能變壞的話，這種可能性就會成為現(xiàn)實。
    2.你若想提前知道，哪些交易有可能遭受損失，墨菲法則可告訴你：
     1）那些不曾建立保護性止損委托的交易；
     2）由于不謹慎而持有過多的頭寸；
    3.粗心和無能的人很少能追隨有利的市場變動，也很少能獲得利潤的報償。
    4.追勢策略：隨主導(dǎo)趨勢的方向進行交易。逢低在支撐價位買入，是很多人喜歡的交易方式，但這只有在市場主要趨勢為漲勢時，才能這樣做。
    5.交易中應(yīng)持有多大規(guī)模的頭寸，才算是過大？我認為，如果你進行的交易同市場價格趨勢方向相反，并有帳面損失,那么即使只有一份這樣的交易合同也嫌過多。而另一方面，如果你的交易方向同占優(yōu)勢的市場趨勢相同，并且市場價格又向著你的方向變動，那合同數(shù)肯定是多多益善。
    6.關(guān)于杰西?勞里斯頓?利沃默：
     1）利沃默生于1877.7.26，綽號“投機小子”，他的世界就是價格的波動和執(zhí)著的意念、精確的分析以及對這些價格的預(yù)測。
     2）利沃默一直就是我心中的英雄，當我不斷發(fā)展自身在價格分析及交易中的專業(yè)技術(shù)水平時，他又成了我的教練和精神上的導(dǎo)師，我深受他的戰(zhàn)術(shù)、策略及市場哲學(xué)的影響。
     3）利沃默說：市場只有一個方面，這個方面既不是牛市又不是熊市，這個方面就是正確的方面。

     4）應(yīng)當永遠記住，要結(jié)清顯示有損失的頭寸，而保有顯示出有利可圖的頭寸。

     5）利沃默說：在華爾街工作過這么多年，賺過也賠過數(shù)以百萬計的美圓之后，我想告訴你們，絕非我的種種見解使我賺了很多錢，而是我能夠堅持我的主張。在市場上正確運作并不需什么技巧和手段，你在牛市中總會提前發(fā)現(xiàn)許許多多的多頭機會。我認識的許多人都在恰好的時機，對市場作出了正確的判斷，但他們并未從中確實賺到錢。能夠?qū)κ袌鲞M行正確判斷，同時又能堅持自己意見的人并不一般。我發(fā)現(xiàn)這是世上最難學(xué)的事情之一。但是只有市場操作者牢牢把握了這一本領(lǐng)，他才能賺大錢。

     6）利沃默說：遭受損失是我所遇到的困難中最微不足道的。真正使我內(nèi)心不安的，并非承擔損失，而是我做錯事。
    7.盡管存在著很明顯的潛在利潤以及較高的杠桿效應(yīng)，大多數(shù)投機者，包括許多專家，都以失敗而告終。
    8.除了那些雖然只能賺取微利，但交易量大而且只須支付幾乎可忽略不計的傭金或結(jié)算費用的少數(shù)專職操作者外，持續(xù)高利交易商多為長期頭寸交易者。他們常常是追隨市場行情趨勢的人。
    9.成功或勝利既涉及技術(shù)方面也涉及策略方面的考慮。當代眾多的投資者，在其交易或進取的技術(shù)方面可說是不分上下的，而區(qū)別那些贏家和未能成為贏家的人的主要依據(jù)是，看其是否一貫地、有約束地運用著一流的和可行的策略。
   10.“行市是你的朋友”；“減少你的損失，并盡可能地擴大利潤”； “第一次損失是最廉價的損失”；這些能致勝的策略，有著最基本的形式，也許所有的交易商都能記起來。但是，一方面持續(xù)的贏家能夠一心一意地堅持遵守這些制勝策略，另一方面，持續(xù)的輸家卻一心一意地違背、避免運用這些策略。
   11.讓你避免失敗，傲然進入贏家圈子的策略精華：
     1）只參與那些行情趨勢強烈或者說行情主要走勢正在形成的市場。認清每一個市場當前的主要走勢，并只持有符合這一主要走勢方向的頭寸，或者不予參與。
     2）假定你所交易的方向與行情趨勢一致，在以前或從屬的趨勢已產(chǎn)生較大價差的基礎(chǔ)上，建立你的頭寸，或把頭寸建立在，對當前行情主趨勢的適度逆行位置上。
     3）你追市頭寸可以形成很有利的變動，因此你應(yīng)當堅持持有該類頭寸。由于存在著追市頭寸的有利變動這一前提，你應(yīng)當忍受任何微小的趨勢變動，不要輕易對該變動進行頻繁交易，或者試圖從反趨勢交易中迅速獲利。
     4）一旦所持有的頭寸的變動方向?qū)δ阌欣夷愕募夹g(shù)分析也對這一有利的趨勢變動加以證實了，你就可以在某些特定條件下，增加所持有的頭寸（金字塔）。
     5）除非趨勢分析表明行市已反轉(zhuǎn)，你的指令已被截住，否則你應(yīng)當保留所持有的頭寸。在那一時點上，如果你對行市十分注意，你應(yīng)針對最新形成的趨勢對原持有的頭寸，進行對沖。然而，如果你對沖了頭寸，而其后的市場行為表明主趨勢仍然存在，而你的對沖行為過早了，此時，你完全應(yīng)該重新建立符合主趨勢的頭寸（追市頭寸）。
     6）但是，如果行市與你預(yù)期變動的方向相反，你應(yīng)該迅速退出。
     7）最后要強調(diào)的是，盡管投機的成功靠的是一致的、可行的策略，此外，還需要三個增加的重要內(nèi)容：約束、約束、還是約束。
   12.投機者應(yīng)注意：
     1）專家們也經(jīng)常犯錯誤；
     2）真正值得推薦的最成功的做法是：投資和時機選擇的良好技術(shù)手段，加上周密的資金管理，以及著重于追市，而不是對市場進行預(yù)期（預(yù)測）。
   13.通常，我最主要的目標就是：嘗試著在對我有利的頭寸上獲取高利，并盡量避免不利頭寸所帶來的損失。
   14.不管別人的意見如何，他們的已有專業(yè)技巧如何，去和他人共享交易策略和市場觀點是很沒有意義的。
   15.對于小道消息，整個華爾街的真理是“知者不言，言者不知”。
   16.正是那些當別人買入，他也買入；或別人賣出，他也賣出的投機者，會發(fā)現(xiàn)自己往往在行市接近最高點時買入，在接近于行市的最低點賣出。
   17.我們總能很容易地為我們的錯誤估計和拙劣的交易找個理由，對于這種“輸家心理”我很原意提供一種可行的矯正法：分析你所在的市場，提前安排好你的策略和戰(zhàn)術(shù)上的行動，并保守秘密。不要聽任何別人的建議，包括股評的建議、小道消息及一些善意的市場閑談，同時也不要向任何別人提出建議。你應(yīng)當堅持你的客觀分析，以及建立在經(jīng)證明適合于你的任何一種方法，或技術(shù)上的市場預(yù)測；而且你也只應(yīng)當,在實際的以及客觀技術(shù)證明的基礎(chǔ)上,修正自身的策略。
   18.總而言之,如果你在交易中賺了錢,你就能挺直身板,接受人們的贊賞并得到財物上的報償。但如果你遭受了損失，你將單獨承擔責任。在市場交易中，你必須有信心，因為所有“損失”中最嚴重的一種就是“喪失”對自己獨立、成功的交易能力的信心。
   19.對于全面的成功而言，周密的策略、可行的戰(zhàn)術(shù)及良好的資金管理和一貫的風險控制，相對于良好的技術(shù)或圖表方法而言更為重要。
   20.談起輸家與贏家這一主題，如果不研究一下贏的欲望與對輸?shù)目謶种芫退悴簧贤暾?。你很少能見到這類探討，但理解這一邏輯是成功投資操作的關(guān)鍵。
   21.在模擬交易中，只有贏的欲望，而在實際交易中則主要是對輸?shù)目謶中睦砥鹱饔谩?BR>   22.怕輸心理過度占據(jù)主導(dǎo)地位的潛在原因之一是，無論從所持頭寸規(guī)模角度，還是從其帳戶中資產(chǎn)置換頻率角度看，投機者常常過度交易。交易者控制以及克服過度交易或過多持有頭寸的沖動是相當重要的。我通常的原則做法是，帳戶資金的1/3（用于期貨和貨幣），或1/2（用于證券）實際用于保證金頭寸，剩余的資金則以帶息儲備資產(chǎn)方式持有。
   23.耐心與約束是必要的，因為具有那些理解并運用準確的交易時機的人，才能使衡點利潤增加。
   24.當基礎(chǔ)或技術(shù)分析結(jié)論不確定時，你一旦忽略良好的、客觀的技術(shù)性結(jié)論，或堅持持有反趨勢頭寸，那么你就會處在極大的危險之中。
   25.無論河時，都需要注意客觀的市場趨勢分析，以及偏離當期趨勢的大量的突發(fā)性交易。成功的交易者都培養(yǎng)自身去克服（盡管他們也承認這并不容易）與那些所謂的，有根有琚的市場 傳聞和小道消息相伴的種種警鈴聲和歇斯底里。
   26.期望與恐懼、不耐心、貪婪，尤其是缺乏約束，這些都是成功操作的一些主要障礙。
   27.成功的投機者們，運用有約束的、實證的方法進行趨勢分析，運用可行的追市策略，將會忽略所有的市場小道消息，從而把注意力集中在良好的技術(shù)性分析上。
   28.關(guān)于《孫子兵法》（2500年前）：
     1）知己知彼者，百戰(zhàn)不殆。 你在金融市場上運做時間越長，你就越可能把這些市場視為巨大的戰(zhàn)場。把交易視為戰(zhàn)斗、戰(zhàn)爭。其中有許多參與者隨時準備把你同你的資金與自信心分離開來。因此，你必須對市場有一個全面的了解。
     2)夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝。你的買賣行為如建立在謠言、傳說或小道消息上，較那種事先估測所知道的事情的每一個方面，并把決定建立在對所有因素 細致入微的研究上的情形而言，成功的可能性要小的多。
     3）夫鈍兵挫銳、屈力殫貨....雖有智者，不能善其后矣。

     4）兵之情主速，乘人之不及。這是一場快步的競賽，你必須勇敢，并且一旦你的信號“指示” 你采取行動時，你就立即執(zhí)行。這不是猶豫或害怕的時候，不要怕犯錯誤，因為你的止損令不會使你遭受很大的損失。但是，如果從你所相信的技術(shù)分析方法中，你得到了確鑿的交易信號，你仍感到害怕，這樣是沒人能幫你的。

     5）故殺敵者，怒也；取敵之利者，貨也。每當我經(jīng)歷一場艱難而漫長的戰(zhàn)役，而我的決策又很聰明（或說很幸運），我常常獎給自己一些能帶來滿足感的有形物品。

     6）防患于未然，防微杜漸。整個戰(zhàn)役的每一方面都應(yīng)加以研究和估算：如果價格上漲...如果價格下跌應(yīng)該做些什么？在哪方面以及怎樣增加頭寸（金字塔）...在哪方面以及怎樣減少頭寸的規(guī)模？如果所持頭寸變得不利，你是立即解除該頭寸，或者你會再次進入市場持有反方向的頭寸？交易的這些以及許多其它方面，都應(yīng)在巨大的金融風險形成之前，提前分析并估算出來。

     7）強身而不為其所困，養(yǎng)心而不為其所擾， 處世而不為其所侵，謀事而不為其所患。交易成功，就如同體育競技、音樂演奏或棋類比賽，要取得成功一樣，需要一個人達到心理和體力上的最佳狀態(tài)，注意力集中以及有約束能力。如果你不具備上述條件，你應(yīng)當清楚，在此情形下，你應(yīng)處在市場之外，直到你清楚地知道你已達到了自己的最佳狀態(tài)。同樣，不要讓外界影響干擾你的注意力。

     8）故善用兵者，避其銳氣，擊其惰歸，此治氣者也。以治待亂，以靜待嘩，此治心者也?？客茰y就能賺錢并不容易；但是當你以一種有防備的、超然的以及完全的注意來取得這一想要得到的東西時，就會相當?shù)目尚械摹Ｒ坏┠阍谑袌錾喜僮鲿r，一定要嚴肅認真，按邏輯辦事。
   29.拉里.海特說：商品期貨交易是最好的賭博業(yè)，我之所以成功，很大程度歸功于我能計算出每一頭寸獲利的可能性，并據(jù)此下賭注（持有頭寸）。
   30.美國作家戴文.阮：跑的快的人在賽跑中未必獲勝，強大一方在戰(zhàn)斗中也未必獲勝，但這就是你所喜歡的賭博方式。
   31.在最有可能獲勝的交易上下賭注是最佳行動。而那種最沒有希望成功的交易的回報要豐厚的多。但關(guān)鍵是，在賭博中最有可能成功的交易“成功的可能性最大”。
   32.如果你想要一直贏利，你應(yīng)當一貫堅持在“最可能成功的交易”上下賭注。
   33.追市交易策略：
      買入：在主要看漲趨勢下的微勢反彈。
      賣出：在主要看跌趨勢下的微勢陡漲。
   34.除非某人能為非職業(yè)投機者，發(fā)現(xiàn)一種更好的交易方法（這一天也許永遠不會到來），那么追市策略以及把賭注押在最有可能成功的交易上（一種最佳賭博頭寸），也許將繼續(xù)是進行一貫而風險合理的交易的最佳方法。
   35.要想獲得高利的必備條件之一，就是具有某種能力，即能夠在行市變動過程的大部分階段堅持持有追市頭寸，不管這段時間是幾個月還是更長。這事說起來比做起來要容易的多。我們過早結(jié)清頭寸的原因有許多，因為止損限額過窄，而使交易被市場截止，或由于厭煩、不耐心或緊張而結(jié)清頭寸。
   36.一個動態(tài)市場的普遍的心理是，就在行市轉(zhuǎn)為上漲之前，占上風的觀點通常是看跌，而在行市轉(zhuǎn)為下跌之前，則為看漲心理。
   37.在明顯的趨勢市場只獲小利的人不會變富。
   38.如果無論出于何種原因，你不再持有某一追市頭寸，在其后兩天，趨勢方向仍保持不變，那么，你應(yīng)當重新持有該頭寸。不管此時的價格高于還是低于你退出市場的價格，這都不會有什么實質(zhì)性關(guān)系。
   39.在重新入市時，不要忘記重新建立保護性止損指令，該指令的下達要根據(jù)你所采用的止損策略而定。
   40.“知者不言，言者不知”，從30年前我知道這句話起，它就成了我專業(yè)策略的一個組成部分，它表達了一個重要的公理。
   41.機敏的操作者會忽視各種謠言、閑聊之話，以及各種常見的市場消息。他的注意力將始終集中在與每一市場相關(guān)的真實技術(shù)因素上，始終注意那些最適合于他，也最適于其投資或交易類型的任何一種約束策略和風險控制技術(shù)。
   42.分析家們在市場行情上漲后，看來是得意洋洋地展示著他們所能想起的每一條看漲消息。但你完全可以肯定，在股市的某一次大幅下跌后，這些消息又會突然變成看跌的了。
   43.不存在“壞”的市場。整個市場及價格走勢本身說不上是好還是壞，也說不上是正確還是錯誤，而是交易者本身的好與壞，或更具體地說，是交易者本身的正確與錯誤。
   44.我們都經(jīng)歷了希望和害怕這兩種主要情感，只是方向正好反了180度。
   45.把頭寸賣出到你能睡個安穩(wěn)覺的水平。
   46.一個人以嚴謹認真的態(tài)度從事任何一項金融投機，就必須了解什么是感覺，什么是現(xiàn)實。而最重要的是他要能夠?qū)⒍呖陀^地區(qū)分開來。
   47.舉例來說，每次你建立一個趨勢跟進頭寸之時，假定的前提是一個巨大的價格變動。這么做需要有持倉的勇氣，不去試圖尋找短線交易機會。這就體現(xiàn)了感覺與現(xiàn)實的不同。你的感覺告訴你持有每一個趨勢跟進的頭寸，尋找有巨大價格變動的機會；而你的現(xiàn)實意識卻告訴你大多數(shù)的交易，注定不會有價格巨大變動的可能?？赡闶孪炔⒉恢滥墓P交易會獲得巨利，但知道有些交易將會獲利，選擇交易的策略只能是承受每一筆可能會有“大變動”的趨勢跟進頭寸，并用止損單讓自己從那些失敗的交易中抽身而退。
   48.金融市場年鑒中有大量例子：它們開始時極不引人注目，但后來卻發(fā)展成為大規(guī)模的價格巨變市場。許多開始的入市者，他們 在價格剛剛開始發(fā)生變動之時就進入了市場，卻在第一次獲利機會出現(xiàn)之時退出了市場，只能眼看著市場繼續(xù)進行著非?？捎^的移動而無法再次進入。
   49.為你賺取巨額利潤的是巨大的波動。
   50.在叢林中，所有的生命，不論大小，第一位的要求都是生存。這對金融投機商們也同樣適用，只不過生存對我們而言意味著“風險控制”和“制約”而已。追逐利潤固然重要，但即使是這一基本推動力如果與風險控制和約束這一對必要條件相比較，它也要退居其次。
   51.把損失放在心上，利潤就會照看好自己。
   52.有許多好書細述了我們這個時代權(quán)威的資產(chǎn)組合投資商的投資策略的技巧。許多天才的女士和先生，他們有著多種多樣令人炫目的帳本，他們的投資業(yè)績使他們在各種投資領(lǐng)域成為倍受贊譽的專家。研究這些帳本，人們會為這些“資金管理人”和“市場奇才”專業(yè)知識的多樣化所震動：股票投機、長期價值投資、短期投機、期權(quán)策略、貨幣或債券交易等等。實際上幾乎每一位專家進行其個人操作時，與其他人都非常不一樣，很難在他們的專業(yè)行為中發(fā)現(xiàn)一絲共同之處，但除了一個例外。這些交易商的每一位都承認：風險控制和約束當然是他們?nèi)砍晒σ刂袃身椬顬橹匾膬?nèi)容。這也是唯一一個他們?nèi)空J同的因素。
   53.顯然對每一位閱讀此書的投資者而言，無論他或她效力于何種領(lǐng)域的投資，持續(xù)并成功地進行投機的最重要戰(zhàn)術(shù)是控制損失，也叫做風險控制和“按原則交易”的約束。如果你能控制住損失，讓盈利增加（這不容易達到），你就能成為永久的贏家。
   54.我們尋求是一個系統(tǒng)的、最客觀的風險控制和制約的方法，它將包括下述三方面：
     1）限制每一交易頭寸的風險。
     2）避免過度交易。
     3）截斷你的損失。
      有經(jīng)驗的交易商，他們坐在聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)視器前，心里都有一個約束點，在看到價格達到平安退出點時立即平倉。
   55.“不要讓可觀利潤變成損失”。但究竟如何動作？建議的一項策略是：在每周五收盤后推進你的止損價格，數(shù)額大小相當于本周價格有利移動量的50%。但如果市場在某一周里違你所愿運動的話，應(yīng)當保留原有的止損價格戰(zhàn)術(shù)。最終，市場總會逆轉(zhuǎn)而將你截出。如果你已經(jīng)受益于一次有利的價格運動，你將能夠把止損價格推進到一個無損的止損點，并最終進入一個贏利的地位。