熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

k線背后的期貨故事（二）

不能閉著眼睛放長線釣大魚
　　
　　不加選擇地“買入并持有（buy and hold）”，還美其名曰學(xué)習(xí)巴菲特做長期投資，然后能不能賺錢就看老天肯不肯幫忙了，這么做股票的人是有的。
　　個(gè)別期貨投機(jī)者，也有開倉并持有甚至不管的習(xí)慣，這樣做或者是出于自己的判斷，或者是出于賭一把的心理，或者是如同股市那樣套了就拿著等待解套。有的人曾跟我說，其開倉后，就把電腦關(guān)了，不愿忍受價(jià)格不利波動(dòng)對(duì)自己心理的沖擊，怕看見賠錢的單子心理不舒服，然后也怕賺錢的單子拿不住。
　　一家期貨公司的營業(yè)部經(jīng)理給我講述了兩個(gè)把期貨當(dāng)股票一樣買賣的故事。
　　有一個(gè)人，聽說銅價(jià)漲得高了，可能會(huì)有較大下跌，于是就到期貨公司開戶，存了十萬塊錢，空了兩手銅，營業(yè)部經(jīng)理跟我講述這個(gè)故事時(shí)，是很有感慨的，他說：“十萬塊錢入市，就這兩手銅，竟然虧了二十萬！而且她只做過兩手銅。”
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　做期貨最危險(xiǎn)的是對(duì)行情的變化麻木不仁和視而不見的態(tài)度。
　　一些投機(jī)者做股票有套牢之后就不管了的習(xí)慣，有點(diǎn)動(dòng)漫片里加菲貓的想法“閉上眼睛，睜開眼睛時(shí)一切就都好了”。
　　不正視事實(shí)，并不能改變事實(shí)，關(guān)了電腦，風(fēng)險(xiǎn)還在。做股票還可以長期投資等待驚喜，但做期貨閉著眼睛放長線釣大魚的做法則是相當(dāng)危險(xiǎn)的。做期貨開倉之后就關(guān)上電腦不管了，可能會(huì)讓自己愈陷愈深，以至于更難以下決心糾正錯(cuò)誤。如果遇上一波大的行情則會(huì)讓自己損失慘重。
　　期貨交易實(shí)行保證金制度（一般是合約價(jià)值的10%左右，股指期貨在18%左右）以及當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，所以看好（或看空）中國股市而做多（或做空）股指期貨的時(shí)候一定要注意資金管理，避免在行情大幅波動(dòng)時(shí)因資金不足而被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)，也要注意誤判行情不及時(shí)止損所帶來的虧損不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約都有到期日，合約到期后要進(jìn)行交割的，股指期貨最后交易日收市后進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算。
　　
　　操縱市場害人害己
　　
　　“抽干塘里的水，捉塘里的魚。”一邊在電腦上查找著當(dāng)年的走勢圖，某期貨公司營業(yè)部經(jīng)理一邊跟我這樣講述著，說的是北京某家公司參與2003年上海期貨交易所天然橡膠期貨操縱的故事。上面的話是他引述那家公司老板講的話，意思是要通過大幅快速地拉升期貨價(jià)格，讓空頭因保證金不足而被迫斬倉來獲取利潤。
　　那家公司短時(shí)間內(nèi)就賺了一兩個(gè)億，但參與操縱的最終結(jié)果是由賺一個(gè)多億變成了虧損兩個(gè)多億。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　總有一些人想憑借自己的資金優(yōu)勢，或者現(xiàn)貨優(yōu)勢，來操縱市場，但是“期貨市場是產(chǎn)生大戶的地方，也是消滅大戶的地方”。
　　如今的期貨市場，監(jiān)管的力度已經(jīng)非同昔比，市場處于嚴(yán)格的監(jiān)管狀態(tài)之中，中國證監(jiān)會(huì)和各交易所嚴(yán)密監(jiān)控著市場可能發(fā)生的操縱行為。此外還有《刑法》的約束，操縱市場既面臨失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也面臨法律的處罰，操縱市場的成本也愈來愈高。
　　期貨市場一直在強(qiáng)化“五位一體”的監(jiān)管工作機(jī)制，把打擊市場操縱，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)及促進(jìn)期貨市場功能發(fā)揮作為市場監(jiān)管的重點(diǎn)，對(duì)違法違規(guī)行為做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止、及時(shí)查處。近年來中國期貨市場能夠保持快速發(fā)展，也得益于日益加強(qiáng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和市場監(jiān)管，期貨市場發(fā)展的基礎(chǔ)在不斷地得到夯實(shí)，諸如開戶實(shí)名制、統(tǒng)一開戶、保證金封閉運(yùn)行、一戶一碼制度等等也都給操縱市場增加了難度。股指期貨方面還有股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管“五方”協(xié)作協(xié)議（上交所、深交所、中金所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心）。
　　
　　重倉搶反彈風(fēng)險(xiǎn)極高
　　
　　期貨交易為何風(fēng)險(xiǎn)大？其實(shí)歸根到底還在于其保證金制度，“以小搏大”的杠桿交易在放大收益的同時(shí)也放大著風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)大部分期貨品種收取的交易保證金都在10%左右，如果行情波動(dòng)5%，那么滿倉交易的收益與損失就是50%左右。
　　這個(gè)道理其實(shí)很容易理解，但是有些人就是不去理會(huì)，有些是屬于新來乍到者認(rèn)識(shí)不深，有些則是只想賺錢而不顧賠錢的可能。其實(shí)一些老期貨也存在著知易行難的問題，賺錢心切的時(shí)候，理性很容易被放到一邊，但市場是位非常嚴(yán)厲的先生，他會(huì)讓控制不住自己的人付出代價(jià)的，尤其是那些逆勢重倉交易的人。
　　有一位投機(jī)者就吃了這樣的虧。
　　2008年滬銅期貨從7萬元/噸以上一路下滑，國慶節(jié)之后更是垂直落體似地飛流直下三萬點(diǎn)，期銅價(jià)格最低跌到接近22000元/噸。
　　在2008年11月底的時(shí)候，期銅價(jià)格有啟穩(wěn)反彈的跡象。那時(shí)，期銅主力合約的價(jià)格在28000元/噸左右，這位投資者就是這時(shí)候入場的，他也注意到了當(dāng)時(shí)增倉的跡象。事情的后來的發(fā)展證明他的判斷是正確的，但是他還是早了一步，更糟的是倉位重了。
　　他的想法是銅價(jià)很快會(huì)反彈到35000元/噸以上，甚至用不了多長時(shí)間（一年或兩年）還會(huì)達(dá)到歷史的高點(diǎn)，這樣的想法之下，他愈買愈多，一直到持倉占用保證金達(dá)到了80%左右，他也知道期貨公司收取的保證金標(biāo)準(zhǔn)是14%，他認(rèn)為保證金收的已經(jīng)比較高了，倉位重點(diǎn)也沒啥。建倉之后，他就等著收銀子了，盼著行情反彈。
　　但是市場總會(huì)有機(jī)會(huì)證明你錯(cuò)了的。
　　對(duì)于他這次重倉博反彈，“市場先生”絲毫沒有給他留情面。在他建倉后沒幾天，市場就開始了探底的那最后一波快速下跌，7個(gè)交易日里，行情下跌了5000多點(diǎn)，跌幅近20%，其間，有兩天連續(xù)跌停，第一天跌4%，第二天跌5%。由于過于執(zhí)著每一天都應(yīng)該是底部了，他就看著賬戶賠錢而痛苦地堅(jiān)守著，然而隨著行情的一步步走低，他的賬戶也就不斷地排到期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控榜上，期貨公司就不斷地發(fā)出追保通知，他也就被動(dòng)地不斷斬倉，他最后下決心全部離場時(shí)，資金剩下的已經(jīng)不多了。
　　我們?cè)诤涂蛻舸蚪坏赖倪^程中，也經(jīng)常跟投資者強(qiáng)調(diào)《資治通鑒》里的一句話，讓其控制過早逆勢入場的沖動(dòng)——夫取果于未熟與自落，不過晚旬日之間，然其難易美惡，相去遠(yuǎn)矣！
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　在市場當(dāng)中重倉搶反彈而賺大錢的人，有沒有? 確實(shí)有，但那確實(shí)是極少數(shù)的人，而且都是在市場中摸爬滾打多少年的短線高手。期貨投機(jī)不要有成大功于一役而孤注一擲的想法，那樣風(fēng)險(xiǎn)太大，也剝奪了自己犯錯(cuò)誤的權(quán)利。
　　多年的期貨市場經(jīng)驗(yàn)讓我深深地領(lǐng)教了有一個(gè)定律的正確性，那是誰都逃不過的一個(gè)定律，只要你做期貨的時(shí)間足夠長，市場總會(huì)有足夠的耐心讓你出錯(cuò)的。尤其是一意孤行重倉操作的人，總會(huì)領(lǐng)受到市場的嚴(yán)厲教訓(xùn)的。那個(gè)定律是“墨菲定律”：Anything that can go wrong will go wrong（凡事只要有可能出錯(cuò)，那就一定會(huì)出錯(cuò)）。
　　“遠(yuǎn)路反而近，捷徑常誤人” 。重倉看似為發(fā)財(cái)?shù)慕輳?，但是很容易傷著元?dú)?。相反，輕倉順勢交易，看似賺錢來得較慢，實(shí)際上由于能夠規(guī)避那些“致命打擊”，賺錢反而更穩(wěn)?。欢覍?shí)際上，輕倉把握住大趨勢一樣賺大錢。大多數(shù)人的實(shí)踐也反復(fù)證明，期貨交易宜步步為營，不疾而速。所以，初涉期貨的人，尤其奔股指期貨而來的股民，一定要注意保證金交易的放大效應(yīng)。
　　聯(lián)想公司董事長柳傳志曾這樣總結(jié)自己的成功：“扛得住誘惑，知道什么該做，什么不該做?！逼谪浭袌龅恼T惑也很多，長期而言，想成功就要有原則，知道什么可以為，什么不可以為。重倉逆勢交易，就是不該做的事，這樣做成功是小概率事件，失敗的則比比皆是。
　　
　　生活保障資金不應(yīng)入市
　　
　　聞人先生原是東北一家企業(yè)的工程師，因?yàn)楣ぷ鞯脑?，他有一段時(shí)間接觸了期貨，并由此產(chǎn)生了興趣。
　　“下不了高粱本，喝不到老燒酒”，聞人先生是這樣跟人解釋其為何辭職拿著自己的積蓄專門去炒期貨的。
　　不利的情況總會(huì)出現(xiàn)的。聞人先生就有這樣的遭遇。其實(shí)大多數(shù)投資者只要在市場時(shí)間長了，都會(huì)碰到類似的連續(xù)挫折的。害怕的就是在你沒有多少錢可賠的情況下發(fā)生這種事，聞人先生后來對(duì)此是有很深的體會(huì)的。
　　一場疾病的到來，讓聞人先生著實(shí)地發(fā)了慌，那是一場慢性病，花掉了他挺多錢，而且身體虛弱了很長一段時(shí)間，他開始擔(dān)心其自己的將來了。他擔(dān)心他的錢如果繼續(xù)輸下去，自己還有家人未來的生活該怎么辦。在身體不好的那一段時(shí)間，散不去的憂慮與惆悵讓聞人先生白發(fā)上了頭。
　　有工作人員曾說，聞人先生賬戶有一段時(shí)間是賠多賺少，大的行情不是沒做到，就是做對(duì)了也不敢拿，賺一點(diǎn)小錢就跑了，經(jīng)不起市場的振蕩，在行情稍有波動(dòng)，實(shí)際上也并沒有達(dá)到他的止損位時(shí)，他就急忙離場了。因?yàn)榕沦r，他的心理非常脆弱。在最初的三年多時(shí)間里，聞人先生因?yàn)榧彝毫艽?，投資又不順，人也變得郁郁寡歡。
　　盡管后來聞人先生成功了，但他告誡做期貨的人說，他曾一度到山中的懸崖邊上去思考人生，后來想自己不能在最困難的時(shí)候做出放棄的決定，雖有近憂，但還要遠(yuǎn)慮，往長遠(yuǎn)看，要相信自己，因?yàn)樽约旱姆椒ㄊ乔袑?shí)可行的，差的是執(zhí)行。天上不會(huì)掉餡餅，期貨市場不同情弱者。聞人先生還講：“《老子》說‘天地不仁，以萬物為芻狗；圣人不仁，以百姓為芻狗’?！?BR>　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　和諧的生活，需要你在投資上也量力而行，并且要平衡風(fēng)險(xiǎn)。拿生活保障資金來冒險(xiǎn)，是很難做到和諧投資與和諧生活的。個(gè)別投資者由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，只想一萬不想萬一，也多有“聾子不怕炮，瞎子不怕刀”的不當(dāng)操作，由于看不到市場潛在的波浪滔天的風(fēng)險(xiǎn)，而付出了相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)。
　　在股指期貨方面，中金所在做了大量的關(guān)于投資者教育工作，并通過投資者適當(dāng)性制度，盡量避免沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相關(guān)知識(shí)的投資者誤入期市。
　　
　　沖動(dòng)交易代價(jià)高
　　
　　《孫子兵法》有云：勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝。這句話在期貨市場也有著生動(dòng)的體現(xiàn)?！跋葎佟彼枷?，主張不打無把握之仗，不打無準(zhǔn)備之仗，防止盲目冒險(xiǎn)和蠻干?！皠俦葎佟钡乃枷耄髮?duì)形勢有正確的判斷和分析，把自己的決心建立在科學(xué)和客觀的基礎(chǔ)之上。
　　從我們多年接觸客戶的經(jīng)驗(yàn)來看，一些客戶之所以能夠取得成功，其實(shí)是成功在他們?nèi)雸鼋灰字?，在他們進(jìn)場交易之前，他們就已經(jīng)贏了，贏在了入市前。因?yàn)樗麄冇兄鞔_的投資理念和交易系統(tǒng)，在交易之前有著明確的計(jì)劃，包括入場與出場的條件設(shè)置、行情基本面的與技術(shù)分析的研判、頭寸大小等等都有著明確的計(jì)劃。
　　我們?cè)?009年接觸到的一個(gè)客戶就是這方面的典型之一。他們是一家專門致力于鋼材期貨相關(guān)投資的公司，在2009年螺紋鋼期貨由3500點(diǎn)漲到4900點(diǎn)的過程中，他們做多；行情由4900點(diǎn)跌到3500點(diǎn)的過程中，他們做空；一多一空，賬戶資金增加了幾千萬元。他們了解市場處于何種狀態(tài)之中，是什么趨勢。他們的成功就是有著明確交易計(jì)劃的“勝兵先勝”的一個(gè)典型。
　　好多人都想一次賺足。有些人一旦交易起來，真的是很容易失去控制而沖動(dòng)起來的，比如原來說好只買5手，結(jié)果買成了50手。我們的一個(gè)客戶就是那樣。該客戶后來也有一次看著下跌趨勢中的行情增倉放量上漲而沖動(dòng)地重倉跟進(jìn)，結(jié)果損失了很大一筆資金。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　關(guān)于為什么要有計(jì)劃地交易，而不要沖動(dòng)地交易，《專業(yè)投機(jī)原理》有一段精彩的講述：在市場中交易，這是一場有關(guān)勝算的游戲，目標(biāo)是要永遠(yuǎn)掌握勝算。為了贏取勝利，你必須了解并遵守規(guī)則。交易準(zhǔn)則的最主要功能就是克制你的情緒。市場行為會(huì)受到太多變數(shù)的影響，只要稍微心理的沖動(dòng)，你便可能扭曲它們；只需要些許的借口，你便可能承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)，或過早了結(jié)。
　　《老子》講“或損之而益”，這句話期貨交易也適用。其實(shí)這個(gè)“或”字很微妙很有味道，損失會(huì)不會(huì)都帶來益處呢？不一定的。有可能，但不是所有損失都能帶來益處。沒有原則沒有計(jì)劃的沖動(dòng)交易，對(duì)于檢驗(yàn)與修正自己的整體交易系統(tǒng)是不會(huì)有什么益處的；相反，按照計(jì)劃去進(jìn)行交易，即便賠錢了，那也是自己交易的一個(gè)組成部分，也會(huì)讓自己更清楚自己交易系統(tǒng)不足之處。
　　中國金融期貨交易所和滬深證券交易所都在大力做著投資者教育工作，正如交易所的領(lǐng)導(dǎo)們普遍強(qiáng)調(diào)的那樣，“投資者的自律是最好的自我保護(hù)”。
　　“謀定而后動(dòng)”，也是李嘉誠那句話“未買先思賣”，沒有做好對(duì)策，尤其沒有對(duì)可能出現(xiàn)的最壞情況做好準(zhǔn)備的情況切勿就匆忙入場。
　　
　　設(shè)立止損控風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　有心理學(xué)家認(rèn)為：往往不是態(tài)度決定了行動(dòng)，而是行動(dòng)決定了態(tài)度。
　　一些投機(jī)者原本就只想做短線交易，結(jié)果一套牢就變成了長線，也不設(shè)止損，就等待解套，希望老天能幫忙，更有甚者套牢后還不斷地逆勢加倉以攤低成本，然后自己就開始祈禱或者去尋找支持自己持有那頭寸的各種信息或理由。
　　不止損，25萬元股指期貨可以虧損1000萬元。
　　假定實(shí)際的滬深300指數(shù)就是中國金融期貨交易所的股指期貨走勢圖，保證金按照15%的標(biāo)準(zhǔn)收取，我們可以計(jì)算一下極端的情況。
　　假設(shè)有這么一個(gè)不幸的投資者，用25萬元多一點(diǎn)的資金，一不小心將空單空在了2005年6月的最低點(diǎn)807.78點(diǎn)，然后一路持有，不再做任何操作，需要追加保證金的時(shí)候就及時(shí)追加保證金，那么到2007年11月最高點(diǎn)5891.72點(diǎn)時(shí)，他會(huì)賠多少錢呢？
　　在這兩年多一點(diǎn)的時(shí)間里，指數(shù)上漲了5083.94點(diǎn)，漲幅為629.37%，按15%的保證金計(jì)算，就是42倍。
　　這是什么概念呢？
　　這意味著如果空單空在了那個(gè)最低點(diǎn)，到最高點(diǎn)時(shí)，虧損的錢是本金的42倍，也就是如果在最低點(diǎn)投入的資金如果是25萬元多一些話，在最高點(diǎn)時(shí)將虧損1050萬元以上?；蛘邠Q句話說，如果當(dāng)初有1000萬元的資金，僅動(dòng)用25萬元稍多一點(diǎn)資金，在底部做空，那么到頂點(diǎn)時(shí)，也已經(jīng)爆倉了。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　善戰(zhàn)者不羞走。人們通常不愿意將損失變成現(xiàn)實(shí)，總是存在僥幸心理。但是真正聰明的人不僅會(huì)賺，而且會(huì)虧，且虧得很聰明——止損很及時(shí)。
　　投機(jī)大師索羅斯曾談到，他與別人的不同之處并不在于成功到達(dá)用鈔票鋪成的道路的終點(diǎn)，而在于在這條道路上的走路方式。他說：“我之所以成功，是因?yàn)槲以诮鹑谑袌錾夏軌虮葎e人更快知道并改正自己的錯(cuò)誤?！笔袌鍪菄?yán)厲的老師，索羅斯就是最優(yōu)秀的學(xué)生。
　　
　　及時(shí)止損不能拖
　　
　　有一個(gè)博士成立的一家投資公司，在2009年因?yàn)榭浙~不肯止損而一敗涂地。他們讓我想起了莎士比亞《特洛伊圍城記》里的話“我們眼里的錯(cuò)誤引導(dǎo)著我們的心靈；錯(cuò)誤導(dǎo)致的必定是錯(cuò)誤”。
　　該客戶在期貨市場幾度爆倉，也創(chuàng)造了幾度傳奇，在期貨市場的業(yè)績起伏相當(dāng)大，輝煌時(shí)本錢翻了300倍，那主要是其在美國市場運(yùn)作的成績。在一次喝咖啡時(shí)，他跟我們講，其資產(chǎn)曾經(jīng)一度達(dá)到1.5億元，喝咖啡時(shí)，他還有2千萬元左右，在期貨市場有1000多萬元，另1000萬元買了房產(chǎn)作為生活保障用。
　　一個(gè)人有什么樣的想法，或者有什么樣的性格，就會(huì)有什么樣的操作。
　　他在國內(nèi)期貨市場的1000多萬元，后來在2009年銅價(jià)上漲行情中幾乎全軍覆沒（那波行情倫敦銅價(jià)從3000美元漲到了7000美元以上）。他一路偏執(zhí)地認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期銅行情的上漲沒有實(shí)質(zhì)性的需求支撐，銅的庫存也在不斷地增加，銅價(jià)肯定會(huì)跌下來。但是市場卻在不斷地上漲之中一點(diǎn)一點(diǎn)地啃掉了他的保證金。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　期貨市場的老手多擅長于止損。一些新手由于缺乏經(jīng)驗(yàn)而不知或不會(huì)設(shè)置止損，往往是要付出很大的學(xué)費(fèi)的。
　　在期貨市場生存有時(shí)也看誰改正錯(cuò)誤快。其實(shí)，賠錢是期貨投機(jī)的一個(gè)組成部分，無論是誰總是會(huì)有賠錢的時(shí)候的。
　　“大柔非柔，至剛無剛”，這是中航油前總裁陳久霖在投機(jī)失敗之后，赴新加坡服刑前面對(duì)媒體，檢討自己沒有及時(shí)糾正錯(cuò)誤時(shí)講的話。那是陳久霖的教訓(xùn)，也是其他無數(shù)人的教訓(xùn)。
　　
　　別把套保做成投機(jī)
　　
　　在上世紀(jì)90年代后期，沈陽某粗銅加工企業(yè)的老板固執(zhí)地認(rèn)為銅價(jià)在1900美元/噸已接近成本線，不可能再跌了。其實(shí)，期貨市場的很多人輸錢都輸在自己“太聰明”了，認(rèn)為這不可能那不可能的，但期貨市場就是一個(gè)“一切皆有可能”的地方。
　　本應(yīng)在期貨市場做賣出保值的企業(yè)，結(jié)果在老板堅(jiān)決看漲的情況下，執(zhí)意做多。結(jié)果遭遇了不斷下跌的行情，在下跌過程中企業(yè)由于保證金不足而被砍倉，損失慘重。雪上加霜的是，該企業(yè)的生產(chǎn)由于沒有做套期保值，在價(jià)格不斷下跌中，也遭遇了較大規(guī)模的虧損。期貨市場和現(xiàn)貨市場出現(xiàn)雙虧，而且虧得還比較大，對(duì)企業(yè)造成了巨大影響，該企業(yè)后來由于無力償還貸款惹出了一系列問題。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　套期保值操作要求企業(yè)通過期貨市場的操作以覆蓋企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這樣就要求期貨市場頭寸的方向與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)暴露的方向相反。如果在期貨市場的頭寸方向與企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)敞口相同，則變成了投機(jī)；如果期貨市場的頭寸超過保值的需要，也是一種投機(jī)。
　　但是在執(zhí)行套期保值的過程中，也經(jīng)常會(huì)有一些企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因而將保值操作變成了投機(jī)。如果做的投機(jī)是——持有的大量頭寸方向與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露相同，就會(huì)有這樣兩個(gè)極端——或者錦上添花，或者雪上加霜。
　　利用股指期貨來對(duì)沖股票市場價(jià)格波動(dòng)的投資者，也要注意不要把套保做成了過度投機(jī)。
　　相關(guān)的研究表明：股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能具有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。尤其是在極端的市場情況下，是人們能夠想到和運(yùn)用的快速躲避風(fēng)雨的場所。和現(xiàn)貨市場相比，利用金融期貨避險(xiǎn)具有成本更低、效率更高、速度更快的特點(diǎn)。

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