作者：塞思·卡拉曼

　　來源：摘自《安全邊際》

　　塞思·卡拉曼是Baupost基金公司總裁，對價值投資有深刻研究，代表作有《安全邊際》，因脫銷，在Ebay和Amazon上賣到了2000和1200美元。由其管理的BaupostGroup，在過去30年中，在只用5成倉位的情況下，完成了年復(fù)合增長率20%的奇跡。

　　卡拉曼給人的感覺永遠溫文爾雅，洋溢著學(xué)者的氣質(zhì)，但他卻是固執(zhí)的，認定了一個目標便不放棄，堅持不懈。價值投資是卡拉曼的投資方法核心，他喜歡在市場遭受痛擊的時候買入。

　　卡拉曼的投資領(lǐng)域非常廣泛，有股票，也有不良債務(wù)、公司破產(chǎn)清算資產(chǎn)、外國股票或債券等。

　　卡拉曼的投資思路有三大支柱：

　　1、追求絕對收益，不去理會相對表現(xiàn)，找到自己的優(yōu)勢，將其最大程度的發(fā)揮。

　　2、推崇自下而上選股。

　　3、首先關(guān)注風(fēng)險，然后才是回報。

　　以下為塞斯·卡拉曼《安全邊際》中的10個重要思想：

　　1.價值投資并不簡單

　　價值投資需要投入大量精力和努力，非一般嚴格的紀律，還有長期投資的視野。只有少數(shù)人投入了做價值投資者所需的時間和精力，但這里面能建立起合適的投資觀并成功的人就更少了。投資的世界里太多事情變得太快，所以我們需要明白規(guī)則背后的基本原理，這樣才能知道為什么有些事情會發(fā)生，有些事情不會發(fā)生。

　　價值投資不是靠長時間的學(xué)習(xí)和實踐就能學(xué)習(xí)和掌握的，這種投資理念，要么你一下子就能學(xué)會，要么你一輩子都無法真正得其精髓。價值投資者也不是精于分析超復(fù)雜數(shù)據(jù)的巫師，他們也不會編寫出復(fù)雜的電腦模型去發(fā)現(xiàn)潛在價值，尋找優(yōu)質(zhì)的投資機會，需要強大的自律能力去拒絕那些不那么優(yōu)質(zhì)的投資誘惑，需要足夠的耐心去等待真正優(yōu)秀的機會，并且可以準確判斷現(xiàn)在是不是最佳時機，該出手時就出手。

　　2.價值投資者的特性

　　自律，直到找到劃算的投資機會再出手，這使價值投資者們看起來很像風(fēng)險厭惡者。自律對于他們來說是必需的，他們面臨的最大挑戰(zhàn)就是如何保持這份自律。價值投資者意味著總是遠離人群，挑戰(zhàn)常規(guī)，甚至頂著盛行的投資風(fēng)向逆行，這條路不可謂不孤獨。在長期市場估值偏高的時間段里，價投者的表現(xiàn)有時和其他的投資者、或者整個市場比起來都會不盡如人意，甚至“可怕”。但長期來看，價值投資非常成功，所以你們會發(fā)現(xiàn)很少有價投者會放棄這種投資理念。

　　3.投資者的最大敵人

　　如果有投資者可以成功預(yù)測市場未來的走向，他們肯定永遠都不會去當價值投資者。誠然，當證券的價格穩(wěn)步上升時，價投本身就是一個缺陷；不受歡迎的證券漲得沒有公眾喜歡的幅度大。另外，當被高估的市場被正確估值時，價投者也是討不了巧的，因為他們很快就會需要賣掉手上的票。所以，當價投者的最佳時機是市場下行時。那些原先只關(guān)注上行因素的投資者們正在吞盲目樂觀的苦果，這種時候，任何導(dǎo)致下行的風(fēng)險因素都會被看得很重，而價投者因為用了一定的安全邊際來投資，所以能夠保護他們免受市場下行的巨大損失。

　　4.一切皆與思維模式有關(guān)

　　成功的投資需要建立起合適的思維模式。投資是嚴肅的，絕非兒戲。假如你參與到金融市場中來，很重要的一點就是你所有的動作都應(yīng)該是以一個投資者的角度出發(fā)，而不是觀察者，確定你明白這兩者的區(qū)別。無疑，投資者能說得出百事可樂和畢加索的區(qū)別：百事可樂是投資對象，而畢加索的作品則是收藏對象。當你把辛辛苦苦存下來的錢和未來的金融證券放在有風(fēng)險的地方時，不了解兩者區(qū)別的代價會非常非常高。

　　5.別找市場先生要建議

　　有些投資者——其實是觀察者會從市場先生那兒尋求投資建議——這是不對的。當他們發(fā)現(xiàn)市場先生給一個票定價偏低，就會忘記市場先生本身是不理性的事實，沖動的投資者和觀察者會無可避免地遭受損失；但深知市場先生間歇性無理取鬧這種特性的投資者，則可以利用這一點，在長期的投資獲得成功。

　　6.股價VS商業(yè)真相

　　股價下跌也不代表一定是它公司業(yè)務(wù)發(fā)展不好或者價值下跌。所以投資者一定要學(xué)會分辨股價波動和潛在商業(yè)真相。投資者們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)整體的趨勢是大家都在盲目地跟風(fēng)買入或賣出，那么他們一定要抵擋住這股趨勢才行。當然你不能無視市場，因為市場里蘊含著投資機會，忽視它等于犯錯，但你一定要為自己著想，不要讓市場牽著你的鼻子走。

　　7.股價VS價值

　　價值與價格掛鉤，但并不只取決于其價格，為此要多留意你的投資決策。股票價格會因為各種原因而變動，你無法判斷現(xiàn)在的股價反映了什么樣的預(yù)期，所以投資者們必須要透過股價看企業(yè)本身的商業(yè)價值，在投資過程中不斷比較這兩者。

　　8.避免虧錢的首要定律就是不要虧錢

　　避免虧錢應(yīng)是每個投資者的首要目標，但這不是說投資者不應(yīng)承受一丁點兒虧錢的風(fēng)險?！安灰濆X”更多地是指在往后的幾年中一個人的投資組合不要導(dǎo)致資本大量流失。沒有人想要承受損失，你也無法通過檢驗絕大多數(shù)投資者和投機者的行為來證明。我們絕大多數(shù)人都有強烈的投機沖動，免費午餐的誘惑總是強烈的，但依然，避免虧錢，是保證你炒股賺錢的篤定之法。

　　9.等待最佳的擊球機會

　　沃倫·巴菲特曾經(jīng)用棒球類比價投者的自律。一個長期導(dǎo)向型的投資者就好比擊球手，比賽中沒有出現(xiàn)好球，也沒有出現(xiàn)壞球的時候，擊球手可以對幾十個，甚至幾百個擊球機會無動于衷，其中不乏別人看到很可能就會揮棒的機會。價投者就是比賽的學(xué)習(xí)者，不論擊中與否，他們都從每一次揮棒中學(xué)習(xí)經(jīng)驗。他們不會受別人的表現(xiàn)影響，只關(guān)注自己的成績?nèi)绾?。他們有無盡的耐心，愿意等，直到一次絕佳的擊球機會出現(xiàn)在他們面前——一個被低估了的投資機會。價投者不會投資那些他們沒有十分把握的，或者那些風(fēng)險奇大的公司。和價投者不同，絕大多數(shù)的機構(gòu)投資者有強烈的欲望一直滿倉。

　　10.合理持續(xù)的收益>驚人卻不穩(wěn)定的收益

　　看重復(fù)利的一個必然結(jié)果就是，只要損失慘重一次，就很難恢復(fù)。這能一下子毀掉一個人多年成功的投資成果。換句話說，對于一個投資者而言，在有限風(fēng)險的情況下獲取持續(xù)良好的回報比在風(fēng)險相對較大的情況下獲得不穩(wěn)定且有時“波瀾壯闊”的回報可能要更好一些