與1、2月份相比，目前的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)階段性釋放，指數(shù)重心有所企穩(wěn)，個(gè)股活躍度逐漸增加，但受制于資金面壓力還未解除、兩市增量資金有限，目前風(fēng)格轉(zhuǎn)換還難以實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)上證指數(shù)仍將反復(fù)震蕩。

宏觀調(diào)控初見成效，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。2009年4萬億投資和天量信貸引發(fā)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)很快過熱的擔(dān)憂。目前來看，元旦前后采取的一系列調(diào)控政策已經(jīng)初見成效，我國經(jīng)濟(jì)正處于健康的穩(wěn)定復(fù)蘇道路上，過熱風(fēng)險(xiǎn)正在減少，全年經(jīng)濟(jì)將保持“高增長(zhǎng)、低通脹”格局。其中，2月份PMI為52%，較1月份回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，這與元旦后的宏觀政策有關(guān)，表明宏觀調(diào)控初見成效。與往年2月份相比，這一數(shù)據(jù)還處于一個(gè)較為合理的水平，位于50以上表明經(jīng)濟(jì)仍然處于擴(kuò)張階段，且從PMI的季節(jié)效應(yīng)來看，3、4月份一般是高點(diǎn)。在宏觀調(diào)控下，我國經(jīng)濟(jì)正處于健康的穩(wěn)步復(fù)蘇道路上。

上市公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)45%。隨著上市公司業(yè)績(jī)披露在3月份逐漸進(jìn)入高峰期，企業(yè)盈利狀況將再次成為焦點(diǎn)。到今年4月底，2009年年報(bào)和2010年一季報(bào)將全部公布。截至目前，已經(jīng)有1100多家上市公司公布了2009年業(yè)績(jī)預(yù)告，占兩市上市公司數(shù)量的63%，整體公司經(jīng)營情況大為改善，利潤同比增長(zhǎng)44%，表明在經(jīng)歷了2008年的低谷后，企業(yè)業(yè)績(jī)改善明顯。2009年全年上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增20%已經(jīng)基本沒有懸念。

我們預(yù)計(jì)2010年全年上市公司業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)25%，其中一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)45%。上市公司各個(gè)單季度利潤之間存在明顯的季節(jié)效應(yīng)。2006年以來，隨著眾多大型藍(lán)籌股回歸A股，凈利潤的季節(jié)效應(yīng)表現(xiàn)得更加明顯。2006年、2007年兩年，一季度凈利潤占全年比重都在22%-23%之間。2008年，在金融危機(jī)下第四季度企業(yè)利潤急速下降，因此一季度利潤占比提升到33%。2010年，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，上市公司的利潤結(jié)構(gòu)會(huì)回歸到2006-2007年的正常水平，我們假設(shè)仍維持在22%的正常水平。根據(jù)2010年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%的預(yù)測(cè)，一季度凈利潤同比增速將達(dá)到45%，業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)有望進(jìn)一步提振投資者信心，并給A股市場(chǎng)帶來正向刺激。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”是全年調(diào)控核心。兩會(huì)已經(jīng)召開，代表委員們對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、改善民生、收入分配、高房?jī)r(jià)等多個(gè)方面的問題進(jìn)行了熱烈討論。從目前情況看，調(diào)結(jié)構(gòu)仍將是宏觀調(diào)控的核心內(nèi)容，并將貫穿到全年的政策執(zhí)行中。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)結(jié)構(gòu)主要包括三方面內(nèi)容：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，三是區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，在一系列調(diào)結(jié)構(gòu)政策預(yù)期下，A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也將從這三方面延伸展開。

從兩會(huì)期間重點(diǎn)討論的幾個(gè)核心議題來看，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面討論最熱烈的是低碳經(jīng)濟(jì)，在民生方面聲音最響亮的是高房?jī)r(jià)。相信在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，低碳經(jīng)濟(jì)將是我國宏觀調(diào)控的持續(xù)關(guān)注點(diǎn)；同時(shí)，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了去年年底以來的第一輪集中調(diào)控，但預(yù)計(jì)政策還將通過信貸、加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管等多種手段來抑制房?jī)r(jià)上漲，地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)受到制約。

不確定因素減弱，確定因素提供支撐。目前市場(chǎng)面臨的不確定因素是環(huán)境與政策，確定因素是經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。從不確定方面來看，年初以來我們多次提到的三大不確定因素帶給市場(chǎng)的負(fù)面沖擊已經(jīng)開始減弱：寬松貨幣政策逐漸退出將成為常態(tài)，并被投資者所接受和預(yù)期；資金面方面，資金壓力獲得階段性緩解；海外市場(chǎng)方面，美歐經(jīng)濟(jì)政策退出預(yù)期有所減弱，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)在德國救助預(yù)期下獲得緩解。從相對(duì)較為確定的因素來看，眾所關(guān)注的1-2月份宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，3月份將迎來上市公司2009年年報(bào)披露高潮，今年一季度企業(yè)經(jīng)營情況也將逐漸明朗，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康尤其是一季度上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的快速恢復(fù)，將顯著增強(qiáng)投資者信心，從而為市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐，抑制指數(shù)下跌空間。