一、我國股指期貨的功能與作用

　　就此點來說，筆者認為，股指期貨的功能主要包含了以下幾個方面：

　　1、 價格發(fā)現(xiàn)功能

　　在市場經(jīng)濟中，價格機制是調(diào)節(jié)資源配置的重要手段。價格是在市場中通過買賣雙方的交易活動而形成的，價格反映了產(chǎn)品的供求關系。與此同時，價格變化又影響供求的變動。現(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的，不利于人們正確決策。而期貨價格在一個規(guī)范有組織的市場通過集合競價方式，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格。再通過交易所的現(xiàn)貨交割制度，使得期貨價格和現(xiàn)貨價格收斂，因此期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀態(tài)及其價格變動趨勢。

　　2、 套期保值、管理風險功能

　　股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理。股票的風險可以分為兩類，一類是與個股經(jīng)營相關的非系統(tǒng)性風險，可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關的系統(tǒng)性風險，無法通過分散化投資來消除，通常用貝塔系數(shù)（β值）來表示。例如貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動與大盤相同，如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大20％，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動比大盤小20％。通過買賣股指期貨，調(diào)節(jié)股票組合的貝塔系數(shù)計算出比例，可以大大降低證券組合的系統(tǒng)性風險。

　　在2008年，世界金融危機如多米諾骨牌般迅速擴散，我國證券市場也出現(xiàn)深幅回落，證券投資基金因此遭受了慘重的損失，這其中的很大一部分原因不是因為它們對大勢的方向判斷錯誤，而是受制于最低持倉限制的要求而無法平倉離場。若果當時股指期貨上市交易，基金則完全可以通過股指期貨的套期保值功能來鎖定它們的持倉成本與利潤。

　　3、 提供賣空機制功能

　　由于交易制度的原因，我國證券市場一直是一個單邊交易的市場，在運行過程中，大量的積聚風險無法通過市場的手段來有效化解，因而市場常常因為無做空機制而單邊大幅上漲，風險隨之急劇增加，緊接著便是泡沫破裂后的傾瀉式暴跌，投資者往往因此損失慘重。

　　而股指期貨是雙向交易，可以先賣后買。因此當投資者對整個股票大盤看跌的時候，可以通過賣空滬深300指數(shù)期貨，從而實現(xiàn)投機盈利或對持有的股票組合進行風險管理，以達到規(guī)避市場風險的目的。

　　雖然融資融券也在一定程度上提供了賣空機制，但融資融券畢竟禁止裸賣空，同時受限于標的證券的品種限制，非系統(tǒng)性風險較高。而股指期貨則以其覆蓋面廣，非系統(tǒng)性風險小的特點較融資融券更具優(yōu)勢。

　　4、 替代股票買賣、實現(xiàn)資產(chǎn)配置功能

　　由于股票指數(shù)是反映股票組合價值的指標，因此交易者買賣一手股票指數(shù)期貨合約，相當于買賣由計算指數(shù)的股票所組成的投資組合。例如以3000點的價格買入1手滬深300指數(shù)期貨，相當于買入3000×300=90萬的股票組合，實際所需的保證金為90×12％=10.8萬。

　　資產(chǎn)配置是指投資者在股票、債券及現(xiàn)金三個基本資產(chǎn)類型中合理分配投資。由于股指期貨可以替代股票買賣，因此其將成為資產(chǎn)配置的主要工具之一。

　　5、 提供投資、套利交易機會功能

　　利用股指期貨進行套利也是股指期貨的主要功能之一。所謂套利，就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益。套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內(nèi)，一旦偏離，套利者就會入市以獲取無風險收益，從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內(nèi)。

　　因此，股指期貨的套利功能連同上面提及的套期保值功能一道，將在中長期起到平抑證券市場波動的作用，并在一定程度上增加市場流動性，為我國證券市場的長期平穩(wěn)運行保駕護航。

　　二、我國股指期貨推出的歷史意義

　　筆者認為：認識股指期貨推出的意義,必須先從了解股指期貨本身開始。

　　股指期貨是以股票指數(shù)為標的物的期貨品種,雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平,通過現(xiàn)金結算差價來進行交割。它的本質還是一種期貨商品,是一種以指數(shù)變動為依據(jù)的期貨,只不過結算的是現(xiàn)金。但它又不是普通的商品期貨，它的交易標的物本身就是一種金融產(chǎn)品，它的變動代表著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟晴雨表的證券市場的變動，它的漲跌牽動著上億股民的神經(jīng)。

　　因而，股指期貨的推出具有商品意義、金融意義和社會意義。

　　1、 商品意義：股指期貨推出增加了一種投資避險工具

　　目前國內(nèi)證券市場還缺乏做空機制,期指的推出剛好填補了這個空白,使得股票持有者可以通過股指期貨轉嫁手中股票的風險,鎖定收益?；蛘呖梢栽谫Y本市場做多時,做空期貨市場,在市場非理性下跌時做多股指。從而增加市場平衡力量,有利于整個市場的穩(wěn)定,減緩股市的大起大落和單邊市的狀況。同時可以放大資金量,提高資金使用效率,為投資者規(guī)避風險。

　　2、 金融意義：完善資本市場結構,為其他金融衍生品開創(chuàng)先河

　　全球金融衍生品市場份額占整個資本市場份額的90%以上,涉及股票、指數(shù)、匯率和利率,品種包括期貨、期權、互換和遠期交易。股指期貨和期權是其中重要的品種,占全球衍生品交易量的40%以上。

　　從發(fā)展路徑而言,美國則沿著外匯期貨、利率期貨再到股指期貨、期權的路徑發(fā)展。而歐洲的衍生品發(fā)展思路與美國不同,主要根據(jù)歐洲各國自身發(fā)展需要,選擇以股指期貨為突破點,利用后來優(yōu)勢再發(fā)展其他金融衍生品。中國的資本市場經(jīng)歷了近20年的積累,漸漸成熟,不過目前還缺乏衍生品對市場的平衡和調(diào)節(jié)。除了外匯有遠期和掉期交易,其他衍生產(chǎn)品十分缺乏,股指期貨的推出將是整個衍生品市場發(fā)展的里程碑,是資本市場真正成熟的開始。

　　目前我國以滬深300指數(shù)為標的,預計下一步可能會先豐富指數(shù)期貨,再發(fā)展股指期權,然后逐步推出股票期貨。而人民幣匯率和利率期貨雖然暫時不會開放,但作為衍生品市場的重要部分將是未來衍生品發(fā)展的必然趨勢。

　　同時，雖然在2009年，中國商品期貨市場交易規(guī)模超過美國，"一舉成為全球最大的商品期貨市場"。但中國的期貨市場仍沒有擺脫"弱勢行業(yè)"的地位，筆者認為，其原因有二：

　　一是在商品期貨上盡管交易規(guī)模躍居世界第一，卻并沒有取得在國際市場上的"定價權"，其國際影響力無法占據(jù)主導地位。

　　二是國內(nèi)只有商品期貨沒有金融期貨，而國際期貨市場的格局則是金融期貨的市場份額超過期貨市場總量的90%以上，商品期貨份額僅占不足一成。

　　2010年中國"股指期貨"的推出將徹底改變中國期貨行業(yè)的格局，也會深刻改變證券市場的運作模式，我國證券市場的定價權也將因此牢牢掌握在自己的手里。

　　3、社會意義：股指期貨是解決社會財富二次分配的重要工具

　　股票期貨作一種期貨工具,本質上是零和游戲,風險轉移的同時必然帶動財富轉移。股指期貨除了具有發(fā)現(xiàn)價格、增加市場流動性功能外,在社會層面就是財富的二次分配。股票持有者可以通過股指期貨交易進行風險轉移,鎖定股票收益。

　　另一方面,衍生品時代的到來意味著機構投資者時代的到來,中小投資者可以通過基金等集合資產(chǎn)介入衍生品交易,從而實現(xiàn)財富再分配。其次,當前資產(chǎn)價格高企,特別是房地產(chǎn)價格高位徘徊,這是因為有大量的資金無處可投,必然抬升房價等資產(chǎn)價格。因此,衍生品市場逐步壯大,將解決這部分資金的去向問題,有助資產(chǎn)價格的合理回歸。

　　2010年——中國股指期貨元年，回首以往，感慨無限，展望未來，無限美好。真誠祝愿新生的股指期貨伴隨著我國金融改革的大潮茁壯成長，為中國金融市場的繁榮與穩(wěn)定作出應有的貢獻。