“行權(quán)”是期權(quán)工具特有的持倉(cāng)頭寸處理方式，作為期權(quán)買方的投資者去行使期權(quán)賦予的權(quán)利，賣方則按照合約約定的價(jià)格履行約定義務(wù)。對(duì)于商品期權(quán)，行權(quán)后期權(quán)買賣雙方持 有的期權(quán)合約消失，轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期貨合約持倉(cāng)，買賣雙方權(quán)利和義務(wù)關(guān)系解除。

豆粕/白糖期貨期權(quán)均屬于美式期權(quán)，與歐式期權(quán)（如上證 50ETF 期權(quán)）不同，沒(méi)有固定行權(quán)日這一說(shuō)法，因?yàn)橘I方可以在到期日及之前任一交易日提出行權(quán)申請(qǐng)。因此，投資者存在提前行權(quán)和到期日行權(quán)。正在辦理商品期權(quán)交易權(quán)限開(kāi)通的客戶對(duì)此肯定不陌生，交易所為使投資者在正式交易前了解行權(quán)操作和行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，要求必需有期權(quán)仿真行權(quán)經(jīng)歷，即提前行權(quán)、到期日主動(dòng)行權(quán)或主動(dòng)放棄（豆粕期權(quán)操作為取消自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)，白糖期權(quán)為提交放棄指令）。主動(dòng)行權(quán)經(jīng)歷是必須要滿足的，如果開(kāi)通交易權(quán)限前，還未有到期日主動(dòng)行權(quán)或主動(dòng)放棄，投資者需要書(shū)面承諾在開(kāi)通后的最近一個(gè)仿真合約到期日完成相關(guān) 操作。

對(duì)于即將在商品期權(quán)上大展身手的投資者，您有必要搞懂行權(quán)操作規(guī)則。

1.客戶在軟件端提交指令時(shí)間及類型：

注：

①持有的期權(quán)合約到期后就作廢，交易所允許投資者在最后交易日提交合約的放棄行權(quán) 指令/取消自動(dòng)申請(qǐng)行權(quán)操作。

②到日期延長(zhǎng)時(shí)間 15：00-15：30 為期貨公司在會(huì)服操作，一般用來(lái)提交期權(quán)持倉(cāng)批量 放棄處理等，不會(huì)在會(huì)服端輕易給客戶提交單筆行權(quán)指令。對(duì)于投資者，如有明確的行權(quán)意愿，在客戶端自行操作最佳。

2.交易所在到期日結(jié)算時(shí)會(huì)對(duì)客戶未主動(dòng)處理（行權(quán)/放棄）的期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)處理：

①實(shí)值期權(quán)持倉(cāng)（相對(duì)于當(dāng)日標(biāo)的期貨結(jié)算價(jià)）到期自動(dòng)行權(quán)；

②其他期權(quán)持倉(cāng)自動(dòng)放棄。

比如，若在到期日一期權(quán)買方仍持有實(shí)值期權(quán)，且資金充足時(shí)，忘記在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)提交行權(quán)申請(qǐng)，交易所將會(huì)自動(dòng)做行權(quán)處理。

溫馨提示：投資者一般會(huì)以標(biāo)的期貨收盤價(jià)或最新價(jià)格評(píng)估所持期權(quán)合約的實(shí)虛狀態(tài)，而交易所是以當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算，所以投資者要謹(jǐn)慎處理淺實(shí)/虛期權(quán)合約。例如，臨近收盤，投資者認(rèn)為標(biāo)的期貨價(jià)格不會(huì)發(fā)生太大變化，相信手中持有的淺實(shí)值看漲合約會(huì)被交易所自 動(dòng)做行權(quán)處理而不予行權(quán)操作，實(shí)際當(dāng)日結(jié)算價(jià)低于行權(quán)價(jià)，這個(gè)合約被交易所視為虛值而 作放棄處理，則投資者得不到本以為的行權(quán)收益，反而蒙受完全的權(quán)利金損失。

3.在到期日，期權(quán)買方對(duì)所持合約的預(yù)估實(shí)/虛狀態(tài)采取不同的處理方式，會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，見(jiàn)下圖：

注：以上前提均為投資者資金/持倉(cāng)條件滿足；期貨公司也會(huì)進(jìn)行校驗(yàn)，若不滿足也會(huì)對(duì)客戶未處理合約統(tǒng)一做放棄處理遞交至交易所。

4.在前述過(guò)程中一直強(qiáng)調(diào)到期日行權(quán)，因?yàn)樽鳛槊朗狡跈?quán)，投資者具備提權(quán)行權(quán)的權(quán)利，但是買方通常不選擇提前行權(quán)，或者說(shuō)行權(quán)概率小，原因在于提前行權(quán)意味著期權(quán)持倉(cāng)轉(zhuǎn)化為期貨持倉(cāng)，僅僅獲得權(quán)利金的內(nèi)在價(jià)值部分，而放棄了權(quán)利金的時(shí)間價(jià)值部分，對(duì)買方并不利。通常情況下，買方在到期日前可以通過(guò)反向平倉(cāng)，獲得權(quán)利金（含內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值），而不采取行權(quán)了結(jié)頭寸的方式。但是，在最后交易日，時(shí)間價(jià)值趨于0，仍持有實(shí)值期權(quán)的買方一般會(huì)提出行權(quán)，所以說(shuō)行權(quán)操作多會(huì)集中在到期日。

5.行權(quán)的一般流程：提交行權(quán)指令—資金及持倉(cāng)校驗(yàn)—期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸。

注：持倉(cāng)校驗(yàn)即期權(quán)行權(quán)/履約建立的期貨合約持倉(cāng)加上原期貨合約持倉(cāng)之和與該期貨合約持倉(cāng)限額的關(guān)系。