七禾網(wǎng)11、國(guó)外的資本市場(chǎng)歷史比國(guó)內(nèi)長(zhǎng),程序化交易也比國(guó)內(nèi)成熟,您認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)外程序化的差距在哪里?有哪些可以值得學(xué)習(xí)和借鑒的地方? 陸堅(jiān):首先,國(guó)外程序化很普遍,每日交易金額中70%-90%都是程序化交易。其次,國(guó)外的交流較多,交易者更開放。國(guó)內(nèi)交流基本不會(huì)涉及到源碼,最多告訴你一個(gè)策略思想。但是我在國(guó)外就碰到過有人直接把賺錢的源碼給我了,而且我們素不相識(shí),他說如果你有好的源碼也可以分享給我,沒有也沒關(guān)系。 其實(shí)現(xiàn)在也有很多海歸和境外投資者慢慢把國(guó)外的一些東西帶到國(guó)內(nèi)來了,所以很多國(guó)外的技術(shù)其實(shí)我們也在用。我認(rèn)為有一點(diǎn)比較重要,就是要有團(tuán)隊(duì),一個(gè)人做思路肯定會(huì)有所局限。 七禾網(wǎng)12、目前國(guó)外使用程序化的交易機(jī)構(gòu)比較多,有人說國(guó)外的程序化比拼的是機(jī)器與機(jī)器之間的速度,您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)? 陸堅(jiān):這是特別指高頻交易,中頻或是低頻交易的話對(duì)機(jī)器的速度要求沒那么高。國(guó)外很早就有在云端掛條件單的,原先國(guó)內(nèi)沒有,現(xiàn)在文華上都能實(shí)現(xiàn)。在國(guó)外還多一個(gè)選擇,有些人怕大單掛上去后被高頻交易者和做市商提前看到了,會(huì)讓自己受到一些不利影響,所以就可以選擇讓條件單現(xiàn)在自己的終端等候,一旦條件滿足后再發(fā)往交易所。國(guó)外還有一些更復(fù)雜的下單方式可以選擇,比如可以同時(shí)下任意多個(gè)條件單,只要其中任意一個(gè)滿足條件并成交,其余的條件單自動(dòng)取消,這個(gè)用在等待突破但不知道突破方向時(shí)特別有用。 七禾網(wǎng)13、據(jù)了解您今年在外盤商品上收獲頗豐,主要是抓到了哪幾波行情?您在內(nèi)外盤商品上,對(duì)于程序化策略的使用是否會(huì)有差異? 陸堅(jiān):拿原油來說,這兩年也沒有特別大的行情,但是就是能夠穩(wěn)定盈利。這是原油策略跑出來的兩年半實(shí)盤曲線,收益率不錯(cuò)回撤也比較小。 唯一其中有個(gè)比較大的回撤(2017年7月至9月)是我當(dāng)時(shí)加了一倍的資金,剛好遇到了一次回撤。根據(jù)自己的規(guī)則,我把資金減下來后,曲線又慢慢上升,創(chuàng)新高了。如果當(dāng)時(shí)我不加資金或者加了資金后堅(jiān)持,那么現(xiàn)在的曲線比這還要好。這個(gè)曲線兩年半凈值2.5左右,原先我們國(guó)內(nèi)的商品期貨是能達(dá)到這個(gè)年化收益水平的,但是自從去年起就不行了。我去年是盈利10%多,但是很多人都還是虧損的。 我現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)運(yùn)用的策略是不一樣的,但其實(shí)策略本質(zhì)上也沒有什么區(qū)別,有突破、多周期共振、均值回歸等等幾大類。我在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)賺錢的策略拿到國(guó)外市場(chǎng)就賺不到錢,而在國(guó)外市場(chǎng)盈利的策略拿到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也無法盈利,我想可能是市場(chǎng)行為不一樣。此外,國(guó)外的交易量更大,只要電腦顯示夠快的話能實(shí)時(shí)推送每一筆交易單子,而國(guó)內(nèi)是每隔半秒一秒推送一次,不能獲取實(shí)時(shí)的單子信息。 七禾網(wǎng)14、3月26日我國(guó)的原油期貨在萬眾矚目中終于上市。有投資者表示新上市的原油期貨和曾經(jīng)的股指期貨有一些相似,波動(dòng)率大,交易手續(xù)費(fèi)低,適合短線或者高頻交易。也有投資者表示短期趨勢(shì)較為流暢,適合做波段。您是否有參與國(guó)內(nèi)原油期貨交易?您如何看待原油期貨的前景? 陸堅(jiān):我沒有參與國(guó)內(nèi)原油期貨,因?yàn)?strong>我在參與國(guó)外的原油期貨,國(guó)外是23小時(shí)交易,連續(xù)性更好。我個(gè)人認(rèn)為原油和以前的股指還是有很大的區(qū)別的,第一,原油是國(guó)際聯(lián)動(dòng)的,國(guó)外的價(jià)格會(huì)反映到國(guó)內(nèi)的價(jià)格上,而股指相對(duì)只是反應(yīng)國(guó)內(nèi)的股市情況。第二,股指其實(shí)有很大一部分是被用作與股票套利的,原油這部分很少,所以交易的動(dòng)機(jī)和目的都是不一樣的,我認(rèn)為它倆的走勢(shì)特點(diǎn)是有區(qū)別的。 七禾網(wǎng)15、拿今年下半年來說,就您來看,可能國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更大一些還是外盤商品的機(jī)會(huì)更大一些?為什么?您在兩個(gè)市場(chǎng)的資金配比情況如何? 陸堅(jiān):我對(duì)今年國(guó)內(nèi)的商品期貨也沒有太大的期望,現(xiàn)在的資金配比上更偏重于國(guó)外的商品期貨。 七禾網(wǎng)16、如今我們國(guó)內(nèi)也有像原油、銅、鋁、鎳、橡膠、大豆、棉花等等與國(guó)際相關(guān)的期貨品種,與外盤的走勢(shì)相關(guān)性也是比較高的,您是否會(huì)參與到一些內(nèi)外盤的套利? 陸堅(jiān):內(nèi)外盤套利會(huì)參與,雖然還沒有上實(shí)盤,但是策略都在測(cè)試中。比如國(guó)內(nèi)的豆粕和美國(guó)的豆粕,國(guó)內(nèi)的大豆和美豆,還有國(guó)內(nèi)外的原油。目前測(cè)試效果都還不錯(cuò),但是我更想找到一個(gè)期現(xiàn)套利的模式,因?yàn)槠谪涢g套利有一點(diǎn)麻煩是存在合約到期日,現(xiàn)貨就不存在到期日。這樣不用經(jīng)常換合約,相對(duì)來說就比較穩(wěn)定,而換合約大部分情況下是損耗,所以我目前也在做相關(guān)模型的開發(fā)。 七禾網(wǎng)17、您曾經(jīng)列出一個(gè)公式叫“勝率+盈虧比+資金管理=>盈利策略”。您是如何來平衡勝率和盈虧比的?怎樣的勝率和盈虧比對(duì)您來說是最合適的? 陸堅(jiān):很多人剛開始包括我自己,都會(huì)有這樣的誤解,比較看重勝率。但實(shí)際上勝率沒有那么重要,做過程序化的人都知道,哪怕勝率很低的系統(tǒng),只要盈虧比合適的話,照樣是成功的系統(tǒng)。所以我在設(shè)計(jì)系統(tǒng)的時(shí)候往往是先確定勝率,再來探討盈虧比,無論勝率是多少,我都有可能做出成功的系統(tǒng)。我一般比較正常的趨勢(shì)交易策略勝率在40%左右,那盈虧比在2:1左右都是賺錢的,但是我也有系統(tǒng)可以做到60%的成功率,這種系統(tǒng)地盈虧比哪怕在1:1都是賺錢的。所以勝率和盈虧比是一對(duì)孿生兄弟,缺了哪一個(gè)都是不成功的系統(tǒng)。當(dāng)然有種情況是勝率很低,盈虧比很高,理論上也是一種可以盈利的系統(tǒng),但是這種系統(tǒng)大部分人都堅(jiān)持不下來,所以還是要適合自己性格的方法。 七禾網(wǎng)18、從上述公式中我們可以看到,要實(shí)現(xiàn)一個(gè)策略的盈利,資金管理是必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。請(qǐng)問您的資金管理體系是怎樣的? 陸堅(jiān):我資金管理的基礎(chǔ)就是凱利公式,但是我理解的凱利公式和別人稍稍有點(diǎn)不同。凱利公式是勝率-(落敗率/賠率),這里賠率我們可以理解為盈虧比。很多專家用這個(gè)公式算出來的結(jié)果就當(dāng)作是他們的實(shí)際持倉倉位,但是我認(rèn)為這是不正確的。這個(gè)結(jié)果實(shí)際算出來的是你在一筆交易中可以虧損的倉位,假設(shè)算出來是10%,不是倉位是10%,而是你這一次交易中可以下的賭注是10%,如果輸了就輸10%。我們把凱利公式用在賭博上時(shí),每一次下注的倉位是可以調(diào)整的,比如一直用6%的錢押注,就算輸了也可以用剩下錢的6%繼續(xù)押注。但是把凱利公式用在期貨上會(huì)有一個(gè)很大的問題,期貨上必須是1手起買,虧損可能讓你到最后開不到應(yīng)有的倉位,導(dǎo)致翻不了本。凱利公式的成功是建立在可以一直下注,才有機(jī)會(huì)翻本贏,放在期貨上30%、40%勝率的系統(tǒng),如果連輸10次,那你翻本的機(jī)會(huì)可能都沒有了。所以還是要對(duì)凱利公式進(jìn)行調(diào)整,比如根據(jù)資金量的大小,根據(jù)止損點(diǎn)位的遠(yuǎn)近,根據(jù)行情的趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。 七禾網(wǎng)19、您參與股票投資已有十幾年了,包括您目前也依然在A股市場(chǎng)進(jìn)行投資。但是可以看到,今年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意。上證指數(shù)從1月底的3587點(diǎn)一路下跌至如今的2700點(diǎn)左右,中間還伴隨著幾次“小股災(zāi)”。您認(rèn)為這是什么原因造成的? 陸堅(jiān):中國(guó)股市走的不好就是因?yàn)楣墒腥卞X,我們一直能聽到有種說法說中國(guó)的股市目前是“存量博弈”,所以現(xiàn)在有個(gè)明顯的特征是板塊輪動(dòng),實(shí)際就是現(xiàn)存的錢在各個(gè)板塊間流動(dòng),導(dǎo)致板塊輪番上漲。所以中國(guó)股市最重要的不是政策、也不缺好企業(yè),就是缺錢,當(dāng)有足夠的資金進(jìn)入市場(chǎng),很多股票都能夠被捧起來。有人也說現(xiàn)在股市之所以缺錢是因?yàn)榉慨a(chǎn)市場(chǎng)好,大家的錢都流入房地產(chǎn)了,哪天大家不想買房了資金就流入股市了,那股市自然而然就起來了。 七禾網(wǎng)20、去年是白馬股大放異彩的一年,價(jià)值投資也被捧到了非常高的一個(gè)位置。但是今年由于業(yè)績(jī)持續(xù)不佳,不少投資者都放棄了。您如何看待價(jià)值投資?在A股市場(chǎng)您看好并且持有的是怎樣的股票? 陸堅(jiān):不管股市市場(chǎng)怎么走,我都是堅(jiān)持價(jià)值投資的。但是我跟別人的價(jià)值投資稍微有些不同,在A股市場(chǎng)我是不會(huì)長(zhǎng)期持股的,長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)太大。比如近期的長(zhǎng)生生物,我以前是買過的,因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)很好,報(bào)表也很好看,但是我都不敢長(zhǎng)期持有。還有個(gè)東江環(huán)保,幾個(gè)星期前突然被央視點(diǎn)名說環(huán)保檢測(cè)數(shù)據(jù)造假,連續(xù)三個(gè)跌停。在A股市場(chǎng)很容易出現(xiàn)一些看似業(yè)績(jī)很好的企業(yè),突然就變成了一顆地雷。所以我雖然也是通過報(bào)表來挖掘企業(yè)的價(jià)值,但是又結(jié)合了程序化中的技術(shù)指標(biāo),一旦技術(shù)上破位,我一定就賣出了。 我目前持有的是片仔癀、中國(guó)國(guó)旅和通策醫(yī)療,這兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)、行業(yè)前景都不錯(cuò)。(僅作觀點(diǎn)分享,不作為股票推薦)在A股市場(chǎng)我就看兩個(gè)指標(biāo),一是利潤(rùn)率,我要找的是穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè);二是凈資產(chǎn)收益率,就是看一個(gè)公司能否高效率賺錢。有的企業(yè)可能國(guó)家給1000億,最后實(shí)現(xiàn)1億的利潤(rùn),但是有的企業(yè)給100億就能創(chuàng)造1億的利潤(rùn),那顯然后者賺錢的能力比較強(qiáng),后者的價(jià)值更高。 我做美股的時(shí)候其實(shí)更簡(jiǎn)單,最主要就是看一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品能不能被你認(rèn)可,能不能或者周圍人的喜歡。我最近和孩子在交流時(shí),會(huì)問他們最近年輕人用什么聽音樂,他們告訴我有個(gè)叫“Spotify”的軟件,也是個(gè)網(wǎng)站。目前剛剛上市,我問他覺得好不好用,他說好用,而且周圍的同學(xué)都在用。我就告訴他,沒有用完的零花錢可以去買這只股票肯定不會(huì)錯(cuò)。 當(dāng)年蘋果手機(jī)出來我用了覺得用戶體驗(yàn)不錯(cuò),就去買了蘋果的股票,等到iphone4后,我覺得整體沒什么創(chuàng)新,就把股票賣掉了,這個(gè)過程中也賺了好幾倍,雖然后面還是在漲,但是我對(duì)產(chǎn)品沒那么喜歡了就把股票賣了。 此外還有個(gè)典型的例子是國(guó)外有個(gè)網(wǎng)站推出租DVD的服務(wù),你要看什么DVD都可以給你寄過來,每個(gè)月只要支付19.99美金,想看幾部就可以看幾部。美國(guó)很多人用,我自己也是一直在買它的服務(wù),然后我就買了這家公司的股票,這十年間漲了50倍。 這個(gè)理念在美國(guó)市場(chǎng)屢試不爽,喜歡哪個(gè)產(chǎn)品,這個(gè)產(chǎn)品在市場(chǎng)又有占有率,那就去買這家企業(yè)的股票,在國(guó)內(nèi)我也跟很多朋友說過,可惜我不喝酒,所以沒買到茅臺(tái)有點(diǎn)吃虧了。 七禾網(wǎng)21、除了在A股市場(chǎng)以外,您在美股市場(chǎng)也有參與投資。美股已經(jīng)走了十年的牛市,近期網(wǎng)上也一直有聲音說美股的牛市周期將走到盡頭,并且開始調(diào)整。您怎么看待這個(gè)問題? 陸堅(jiān):美國(guó)進(jìn)入熊市的這一天一定會(huì)來,因?yàn)橛袧q必有跌。這對(duì)于我們投資者來說,就需要很謹(jǐn)慎,寧愿少賺一點(diǎn),該退的時(shí)候就退。我在特朗普競(jìng)選的時(shí)候就從股市先撤退了,后來看看安然無事,股票繼續(xù)創(chuàng)新高,于是再次進(jìn)入市場(chǎng)。 七禾網(wǎng)22、您有數(shù)十套交易策略,是否也會(huì)運(yùn)用到股票市場(chǎng),進(jìn)行程序化擇股或者篩選? 陸堅(jiān):會(huì),包括剛才提到的,一旦技術(shù)破位,也會(huì)賣出股票,不會(huì)長(zhǎng)期持有。 七禾網(wǎng)23、您對(duì)于個(gè)人未來的交易生涯有何規(guī)劃? 陸堅(jiān):我也沒有什么具體的計(jì)劃,對(duì)我來說做交易一直是如履薄冰,曾經(jīng)賺錢也不代表未來能賺錢,哪怕再好的策略有可能說失效就失效了,我也經(jīng)常會(huì)關(guān)注自己的策略,如果一旦跌破前點(diǎn)都會(huì)暫停。 七禾網(wǎng)注:成績(jī)代表過去,未來充滿挑戰(zhàn)! 七禾網(wǎng)m.yfjjl6v.cn 韓奕舒訪談?wù)?/p> 2018-8-3 七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話:0571-88212938 更多精彩文章,請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)! 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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