以往我們?cè)谘芯繃?guó)內(nèi)期貨品種走勢(shì)時(shí)，首先必分析外盤的走勢(shì)，但是今年的情形出現(xiàn)了較大的意外。我們發(fā)現(xiàn)，單純地分析國(guó)外市場(chǎng)的走勢(shì)并不能很好地輔助我們把握國(guó)內(nèi)期貨品種的運(yùn)行節(jié)奏，因?yàn)閮?nèi)外盤的走勢(shì)差異性較大。中國(guó)政府對(duì)大宗商品的托市政策以及迥異的國(guó)內(nèi)外金融投資環(huán)境，是造成商品走勢(shì)差異性的根本原因。

　　進(jìn)入2月份后，美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在自身缺乏新的利多刺激的背景下，更多地受制于外圍疲軟的宏觀環(huán)境拖累，期價(jià)跌破了2008年第四季度的震蕩平臺(tái)的下沿，下一目標(biāo)直接指向前期階段性低點(diǎn)，甚至不排除有刷新階段新低的可能。

　　歐美一系列數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)正朝著進(jìn)一步惡化的方向發(fā)展。東歐地區(qū)的貨幣危機(jī)正掀起第二輪的金融風(fēng)暴浪潮，歐美股市跌跌不休，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌破8000的重點(diǎn)關(guān)口后呈現(xiàn)加速下行，目前已經(jīng)重新回到了1997年附近的平臺(tái)，并且未有絲毫止跌企穩(wěn)的跡象。

　　與此同時(shí)，避險(xiǎn)需求的涌現(xiàn)推動(dòng)著美元呈現(xiàn)突破性上漲。從目前美元的走勢(shì)看，與2008年9月份危機(jī)爆發(fā)前有部分相似之處，令我們對(duì)美元繼續(xù)上漲充滿著預(yù)期。低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境成為商品反彈的重要阻力。

　　另一方面，市場(chǎng)缺乏新的熱點(diǎn)引領(lǐng)盤面走出弱勢(shì)。隨著時(shí)間的推移，美國(guó)正逐步步入農(nóng)作物播種準(zhǔn)備期。近幾年來(lái)，大豆、玉米、小麥作物間的播種面積之爭(zhēng)激烈，也成為一季度農(nóng)產(chǎn)品行情的關(guān)鍵性主導(dǎo)因素之一，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在面積明朗之前保持良好的抗跌性。今年，作物間的播種面積仍然充滿較大的不確定性，各分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)分歧較大。但是這種作物播種面積競(jìng)爭(zhēng)在價(jià)格上的表現(xiàn)并沒(méi)有往年那么明顯，令我們對(duì)播種面積之爭(zhēng)可能引領(lǐng)新一輪農(nóng)產(chǎn)品反彈的預(yù)期落空。換句話說(shuō)，因玉米市場(chǎng)的持續(xù)疲軟，今年的作物爭(zhēng)地效應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的刺激作用大為減弱，難以對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提供顯著的支撐作用。

　　從目前美國(guó)大豆、玉米價(jià)格的比值上看，2.5以上表明大豆的種植效益優(yōu)勢(shì)較為顯著，2009年美國(guó)大豆的播種面積可能獲得增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為美國(guó)的大豆市場(chǎng)正朝著利空的方向轉(zhuǎn)化，價(jià)格有刷新階段新低的可能。

　　而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)年后的走勢(shì)明顯強(qiáng)于外圍市場(chǎng)，主要受益于兩大方面：一方面，國(guó)家對(duì)主要商品收儲(chǔ)托市的決心較強(qiáng)，尤其是農(nóng)產(chǎn)品，連續(xù)幾輪不同形式的收儲(chǔ)措施為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的支撐；另一方面，信貸規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性反彈機(jī)會(huì)。心細(xì)的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，近一段時(shí)間A股的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)商品期貨的走勢(shì)聯(lián)動(dòng)性較大，只要這種流動(dòng)性的刺激作用仍在，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)就有抗跌的基礎(chǔ)。

　　從連豆市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，9月合約在3300元/噸附近的抗跌性較強(qiáng)，多頭資金逢低介入的積極性較高，但是由于缺乏美盤的配合，3500元/噸上方又難以拓展空間，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩的格局將延續(xù)。

　　但是豆粕市場(chǎng)由于養(yǎng)殖業(yè)的低迷，需求難以獲得有效起色，反彈空間將較大受限。而豆油的供需基本面要相對(duì)好于豆粕，從這個(gè)角度，我們認(rèn)為油粕比值的套利機(jī)會(huì)值得關(guān)注。