證監(jiān)會批文

　　證監(jiān)會已于近日批準上海期貨交易所開展銅期權(quán)交易，合約正式掛牌交易時間為2018年9月21日。

　　期權(quán)是國際衍生品市場成熟的基礎性風險管理工具。2017年3月和4月，豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)分別在大連商品交易所和鄭州商品交易所上市交易。上市一年多來，市場運行平穩(wěn)有序，市場功能逐步發(fā)揮，初步滿足了相關(guān)農(nóng)業(yè)企業(yè)個性化、精細化的風險管理需求，降低了套期保值的成本。與此同時，銅產(chǎn)業(yè)企業(yè)建議上市場內(nèi)銅期權(quán)產(chǎn)品。銅產(chǎn)業(yè)在我國工業(yè)體系和大宗商品市場發(fā)揮著重要作用，開展銅期權(quán)交易有利于完善大宗商品衍生品市場體系，豐富銅企業(yè)風險管理手段，提高企業(yè)風險管理水平。

　　證監(jiān)會將督促上海期貨交易所繼續(xù)做好各項準備工作，確保銅期權(quán)的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運行。

合約規(guī)則

1. 期權(quán)是什么？

2. 買方、賣方、交易所之間的關(guān)系

3. 合約單位是多少？

　　期權(quán)合約單位是指每手期權(quán)合約所對應的合約乘數(shù)，大多數(shù)期權(quán)合約單位與標的期貨相同。銅期權(quán)的合約單位與1手銅期貨的合約單位相同（5噸），因此在計算實際支付權(quán)利金的時候，都應該用盤面價格乘以5。

4. 合約代碼能了解到什么？

　　我們能從合約代碼中了解到標的物期貨、期權(quán)類型（C-看漲期權(quán)；P-看跌期權(quán)）、行權(quán)價。以Cu1806-C-51000為例，我們通過合約代碼就可以知道此合約的意義即為：買方向賣方支付權(quán)利金后，獲得了在51000的價格買入標的Cu1806期貨的權(quán)利。

5. 期權(quán)到期日與期貨到期日的差別

　　銅期權(quán)到期日/最后交易日：標的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個交易日，交易所可以根據(jù)國家法定節(jié)假日調(diào)整最后交易日。

　　最后交易日是期權(quán)合約可以進行買賣的最后一天，也是銅期權(quán)（歐式期權(quán)）買方可提交行權(quán)申請的日期，過期買方的期權(quán)作廢。

　　銅期權(quán)到期月份≠標的期貨到期（交割）月份。例如，Cu1807的交割月為18年7月，于20180716到期摘牌，而Cu1807C51000的到期月份為6月，摘牌時間為20180625。期權(quán)行權(quán)結(jié)果是期貨建倉，例如買看漲（跌）期權(quán)行權(quán)，期貨上開多（空）頭，則期權(quán)先于期貨到期，是方便投資者有足夠時間處理獲得的期貨頭寸。

6. 行權(quán)間距

　　行權(quán)間距是指基于同一合約標的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價格的價差。由于標的銅期貨的絕對價格很大，所以銅期權(quán)的行權(quán)間距較已上市的豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)要大很多。

7. 漲跌停板幅度

　　期權(quán)存在漲跌停板，但它跟期權(quán)本身價格漲跌幅度無關(guān)，而是跟標的漲跌數(shù)值有關(guān)。

　　漲停板價格= 期權(quán)合約上一交易日結(jié)算價+標的期貨合約上一交易日結(jié)算價×標的期貨合約漲停板的比例

 　 跌停板價格= Max（期權(quán)合約上一交易日結(jié)算價-標的期貨合約上一交易日結(jié)算價×標的期貨合約跌停板的比例，期權(quán)合約最小變動價位）

8. 行權(quán)方式

　　按買方行權(quán)時間規(guī)定劃分下，期權(quán)分為歐式和美式。在已上市的商品期權(quán)，豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)都是美式期權(quán)，然而預計在上海期貨交易所上市的銅期權(quán)卻是歐式期權(quán)。

　　從理論上講，美式期權(quán)可以提前行權(quán)，而歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，因此美式期權(quán)權(quán)利比歐式期權(quán)更大。然而在交易過程中，很少有人提前行權(quán)，原因是提前行權(quán)意味著損失掉所有的時間價值。如果投資者以平倉來了結(jié)期權(quán)頭寸，交易美式和歐式期權(quán)在操作上并無太大差異。