前幾天有朋友問螺絲釘，經(jīng)常在網(wǎng)上看到有一個神奇公式。這個神奇公式是什么呢？

這個神奇公式，本身是一個投資大師喬爾格林布拉特，在他的投資著作中提到過的一個投資策略。

這個策略是怎么來的呢？

我們舉個例子，比如說我們投資一家公司A。這個公司市值是100億，每年的凈利潤是10億。公司B，公司每年凈利潤也是10億，但是公司的市值只有80億。

公司A的盈利收益率，也就是10億／100億＝10%。這個收益還是不錯的，不過公司B的盈利收益率，是10億／80億＝12.5%。假如說這兩個公司，以后每年賺的錢都能保持穩(wěn)定在10億，那公司B當(dāng)前就更有吸引力，因?yàn)楣綛比較便宜。

這是我們在投資公司的時(shí)候，經(jīng)常會用到的第一種投資方法：同樣是賺10億的凈利潤，看看公司的市值誰更低一些。

我們用奶牛舉例，就是兩頭奶牛，年產(chǎn)奶量相同，那我們更喜歡市價(jià)低更便宜的奶牛。

除了看看公司的市值，還有一個問題，假如說都是賺10億，但是公司賺到這10個億，需要的資本并不同。

有的公司經(jīng)營效率非常高、所銷售的產(chǎn)品和服務(wù)利潤率非?？捎^。可能這個公司只需要50億的資產(chǎn)，就可以產(chǎn)生10億的凈利潤。運(yùn)作資本的效率非常高。

另一家公司，可能效率就比較低了?？赡苄枰?00億的資產(chǎn)，才可以產(chǎn)生10億的凈利潤。運(yùn)作資本的效率就比較低。

從長期投資的角度，我們更喜歡運(yùn)作資本效率高的公司。這樣的公司，需要更少的資本就可以產(chǎn)出同樣多的盈利。

用奶牛舉例，相當(dāng)于我們更喜歡“吃的草少，產(chǎn)出的奶還一樣多”的奶牛。

這就是神奇公式衡量股票的兩個角度。

1.盈利差不多的情況下，找市值低更便宜的公司。

2.盈利差不多的情況下，找資產(chǎn)運(yùn)營效率更高的公司。

這就是喬爾格林布拉特的選股邏輯，找又便宜又好的股票。

神奇公式的選股標(biāo)準(zhǔn)

其實(shí)這種“又好又便宜”的選股邏輯，并不難理解。所以很多其他投資大師或者選股策略或者指數(shù)基金，也用了類似的方式。

只不過大家在衡量“便宜”和“好”上，用來量化的指標(biāo)可能不太一樣。

例如比較出名的PB－ROE策略，用ROE做為衡量“好”的標(biāo)準(zhǔn)，用PB做為衡量“便宜”的標(biāo)準(zhǔn)。

例如部分紅利指數(shù)，用紅利增速作為“好”的標(biāo)準(zhǔn)，用股息率作為衡量“便宜”的標(biāo)準(zhǔn)。

那神奇公式用的什么指標(biāo)呢？

神奇公式用的指標(biāo)不太常見。

用ROC指標(biāo)來衡量好，用EY指標(biāo)來衡量便宜。

ROC＝息稅前利潤／（凈運(yùn)營資本＋固定資產(chǎn)）

凈運(yùn)營資本可以近似看成是“應(yīng)收＋預(yù)付＋存貨－應(yīng)付”。

這個指標(biāo)衡量的就是不考慮稅收情況下，公司運(yùn)作資本的能力和效率。

EY＝息稅前利潤／企業(yè)價(jià)值

這個有點(diǎn)類似于盈利收益率的概念，只不過排除了稅收等因素的影響。

ROC＋EY這個組合，從原理上類似“凈資產(chǎn)收益率＋盈利收益率”的組合，只不過神奇公式做了一些財(cái)務(wù)上的處理。

其實(shí)從投資收益效果上，螺絲釘覺得，幾種又好又便宜策略都還不錯。雖然采用指標(biāo)會有一些區(qū)別，但實(shí)際上差別沒有特別的大。比如說最近5年，采用PB－ROE策略的基金，收益實(shí)際也不弱于神奇公式。

大部分“又好又便宜”理念的指數(shù)，長期收益都還不錯。是值得考慮的指數(shù)。

神奇公式指數(shù)：價(jià)值回報(bào)930949

因?yàn)樯衿婀降闹笜?biāo)是比較確定透明的，所以它也被開發(fā)成了指數(shù)。只不過指數(shù)的名稱不能叫“神奇公式”這么夸張的名字了。

指數(shù)名字叫做“價(jià)值回報(bào)”，代碼是930949。

這個指數(shù)選股策略是這樣的，

1.把成分股按照ROC從高到低排名

2.把成分股按照EY從高到低排名

3.兩個排名相加，取綜合排名最高的前80，等權(quán)重配置。

這樣就選好了符合神奇公式理念的股票。

指數(shù)長期收益還是不錯的。從2005年底1000點(diǎn)開始，到9月份點(diǎn)數(shù)是11000點(diǎn)左右，也就是上漲了11倍。

這是這個指數(shù)的走勢。從指數(shù)收益的角度，居于絕大部分指數(shù)的前列。

我們看一下這個指數(shù)的歷史市盈率和市凈率走勢。

歷史市盈率的話，中位數(shù)大約是14倍左右。最低約5倍市盈率，出現(xiàn)在2008年金融危機(jī)的時(shí)候。不過這個估值有點(diǎn)太極端了，跟當(dāng)時(shí)市場也有關(guān)系，未來比較難復(fù)現(xiàn)。13-14年的時(shí)候最低市盈率大約是9倍左右。最高約38倍市盈率，出現(xiàn)在2007年牛市。平時(shí)大部分時(shí)間里在12-18市盈率之間.

歷史市凈率，中位數(shù)大約是2.6倍左右。最低1.5倍，出現(xiàn)在05年熊市和08年金融危機(jī)的時(shí)候。最高8.8倍，出現(xiàn)在2007年牛市。平時(shí)大部分時(shí)間里在2.2-3.3倍市凈率之間。

截止到2018年9月17日，神奇公式指數(shù)的市盈率大約是9.4倍，市凈率大約是1.8倍。跟自身歷史估值比較，處于較低區(qū)域。

偏中盤價(jià)值股為主的指數(shù)

從投資風(fēng)格來看，神奇公式指數(shù)，也就是價(jià)值回報(bào)指數(shù)的成分股，比較偏向于中盤股，成分股規(guī)模平均在100-200億左右，也就是中證500指數(shù)這個區(qū)間多一些。

不過相比500指數(shù)的估值來說，神奇公式因?yàn)檫x擇了便宜的股票，市盈率和市凈率都要低不少。定位中盤股的偏價(jià)值類的指數(shù)，這就是神奇公式指數(shù)目前的特點(diǎn)。這也是目前估值最低檔的中盤股指數(shù)之一。

不過最近兩年，大盤股收益不錯，但是中盤股整體收益一般。所有的中盤股指數(shù)，不管是什么策略，都在熊市下跌趨勢下下跌比較多。所以不能指望神奇公式走出獨(dú)立行情。其實(shí)它跟中證500相關(guān)性還是比較大的。不過長期收益比500指數(shù)要好。

神奇公式目前還沒有指數(shù)基金產(chǎn)品。

之前先鋒基金發(fā)了兩個基于神奇公式的基金（此先鋒基金不是我們平時(shí)說的美國的先鋒領(lǐng)航公司哦，是完全不同的兩個公司），先鋒聚元和先鋒聚利。不過這兩個并不是指數(shù)基金，是混合基金。所以投資起來還是不太放心。

后面也有基金公司推出了基于神奇公式的指數(shù)基金，例如中郵基金公司就有相關(guān)產(chǎn)品很快上市。

我們通常不會投資剛上市的基金，從基金上市到建倉完成，還得需要一段時(shí)間。所以目前暫時(shí)是觀望神奇公式的指數(shù)基金啦。等相關(guān)指數(shù)基金上市后再看看追蹤情況。

總結(jié)

“又好又便宜”這個策略，在A股的超額收益還是比較明顯的。

之前就有PB－ROE這種又好又便宜的策略，相對300指數(shù)取得了不錯的超額收益?，F(xiàn)在神奇公式也很快有指數(shù)基金，作為一個中盤股為主的指數(shù)基金，估值上相對其他中盤股指數(shù)還是挺有優(yōu)勢的，長期收益比500指數(shù)要好一些。