聽聞一些投資者不滿足熊市定投的抄底收益，打算采用“ 定投+杠桿 ”的投資策略。我就想來探索一番，這種策略到底是天使，還是魔鬼？

一、幾倍杠桿比較適宜？

定投的最大好處，就是規(guī)避了熊市帶來的下跌風(fēng)險(xiǎn)。尤其是等額定投，還可實(shí)現(xiàn)在高位時(shí)少買、低位時(shí)多買的價(jià)投策略，所以，這也是很多投資者在熊市里最青睞的操作策略。而所謂熊市，從定義來看則是從最高點(diǎn)下跌超過20%的空頭市場(chǎng)。

僅以恒生國企指數(shù)為例，目前的點(diǎn)位相距年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)下跌了30%，所以已經(jīng)是不折不扣的熊市了。如果采用熊市里“定投+杠桿”的投資策略，則需從今年6月25日開始定投。

圖片來源：老虎證券；恒生國企指數(shù)1月29日攀上高點(diǎn)至今的日K線走勢(shì)

但不得不說的是，即便是在熊市。 如果選擇的定投標(biāo)的不太理想的話，杠桿投資也會(huì)存在很大的爆倉風(fēng)險(xiǎn)。 哪怕是騰訊這樣的港股大藍(lán)籌，自6月25日開始也下跌了22%，而且尚未有止跌企穩(wěn)跡象。

圖片來源：老虎證券；騰訊股價(jià)日k線圖

所以，如果使用3倍杠桿進(jìn)行定投，便極易爆倉歸零。如果是2倍杠桿，之前的定投資金也會(huì)損失過半，亦會(huì)對(duì)定投計(jì)劃產(chǎn)生極大的心理影響。

畢竟面對(duì)超過50%的浮虧，很多人的信心都會(huì)有所動(dòng)搖?！岸ㄍ?杠桿”的投資策略是否會(huì)因?yàn)樾判膭?dòng)搖而半途而廢，也是未嘗可知的！

同樣的道理，即便定投標(biāo)的不是個(gè)股，而是指數(shù)基金，“定投+杠桿”也仍然存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。 在這里仍以恒生國企指數(shù)為例，但時(shí)間則推移至2015年熊市。

回顧2015年5月26日，恒生國企指數(shù)創(chuàng)出了14962點(diǎn)的多年新高，隨后則開始一路下行。僅僅一月有余的2015年7月6日，恒生國企指數(shù)便出現(xiàn)了20%的下跌幅度，并于當(dāng)天在技術(shù)上正式進(jìn)入熊市。

所以說，如果從2015年7月6日開始定投恒生國企指數(shù)基金的話，對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位就是11969點(diǎn)。

圖片來源：老虎證券；國企指數(shù)日K線圖

而到了2016年2月12日，恒生國企指數(shù)則下跌到了本輪熊市的最低點(diǎn)，也就是7498點(diǎn)。此時(shí)，相比2015年7月6日的定投點(diǎn)位來說，已經(jīng)下跌了37%之巨。

如果是3倍杠桿的話，同樣出現(xiàn)了爆倉歸零！ 即便是2倍杠桿，也會(huì)出現(xiàn)大幅虧損。由此可見，諸如3倍或2倍的高杠桿，對(duì)于投資者簡(jiǎn)直就是魔鬼！

二、保證金風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注！

前文已經(jīng)說過，高杠桿投資非常容易爆倉，而爆倉所帶來的風(fēng)險(xiǎn)則是補(bǔ)繳保證金。無論是券商融資還是股指期貨，爆倉所帶來的直觀問題就是“強(qiáng)平”。而一旦遭遇到了“強(qiáng)平”，之前的定投資金就會(huì)化為烏有。

為了避免爆倉，最有效的解決方案就是補(bǔ)繳保證金。而一旦出現(xiàn)了補(bǔ)交保證金的情況，則會(huì)打亂甚至毀掉定投計(jì)劃。原本準(zhǔn)備在低位購買更多股票或基金的定投資金，如今卻要用于補(bǔ)繳保證金。

這就容易導(dǎo)致低位籌碼沒買成或買的少，其效果反倒不如不加杠桿的常規(guī)“定投”！

三、杠桿成本吃掉定投利潤(rùn)！

當(dāng)然，更為重要的是，在很多時(shí)候杠桿成本還會(huì)吃掉定投利潤(rùn)。

以國內(nèi)券商為例，融資年化利率大約在8%左右。而就全球成熟股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)來看，復(fù)合收益率則在10%左右。

所以說，即便是在牛市頂峰下跌20%之后的熊市開始定投，長(zhǎng)期復(fù)合收益率相比10%也不會(huì)多出太多。“定投+杠桿”的投資策略表面上看起來很美，但是一旦再加上了8%的融資利率，就相當(dāng)于吃掉了杠桿部分的一大半定投利潤(rùn)。

這也意味著，通過券商融資的“定投+杠桿”其實(shí)就是在為券商打工。 不僅自己承擔(dān)了爆倉的高風(fēng)險(xiǎn)，還把杠桿部分的一大半定投利潤(rùn)拱手相讓！

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

至于股指期貨則是成本相對(duì)更低的杠桿投資，除了遠(yuǎn)期合約升水時(shí)所帶來的摩擦成本和微不足道的交易費(fèi)之外，股指期貨的杠桿成本表面上看起來幾乎為零。

不過，這樣的零成本結(jié)論只是表面上看起來如此，畢竟股指期貨的本源其實(shí)是對(duì)賭的零和游戲，參照物還是除權(quán)除息之后的指數(shù)點(diǎn)位。所以，長(zhǎng)期定投股指期貨，根本就無法獲得指數(shù)基金所特有的股息分紅， 股指期貨的真實(shí)杠桿成本其實(shí)并不低。 尤其是恒生國企指數(shù)這樣的高分紅指數(shù)，在熊市低位時(shí)的股息率甚至可以高達(dá)4%以上。

在這里僅以2倍杠桿為例，股指期貨所失去的分紅成本便高達(dá)8%左右。再加上股指期貨的操作復(fù)雜性，所以甚至還不如券商融資來得更實(shí)惠。

四、杠桿ETF也很危險(xiǎn)！

而除了股指期貨之外，港股市場(chǎng)當(dāng)中還有杠桿ETF 。

此類杠桿ETF的本源并非是國內(nèi)A股市場(chǎng)的分級(jí)基金，其真實(shí)身份則同樣是股指期貨。并且，此類杠桿ETF每天都會(huì)進(jìn)行杠桿校準(zhǔn)，以2X看多ETF為例，就始終都是2倍杠桿。以3X看多ETF為例，就始終都是3倍杠桿。

所以，此類杠桿基金，并不會(huì)出現(xiàn)A股市場(chǎng)分級(jí)B那種上漲時(shí)杠桿變小、下跌時(shí)杠桿變大的問題(上漲更慢下跌更快)。并且，此類杠桿ETF的管理費(fèi)也普遍很低，甚至都不會(huì)超過1%。

然而，不得不說的是，由于此類杠桿ETF的真實(shí)身份其實(shí)就是股指期貨，所以同樣得不到分紅股息。還有一個(gè)更大問題，那就是摩擦成本。

僅以“中國港股2X做多”這只杠桿ETF為例，假設(shè)初始值為1，且不考慮其它成本。如果第一個(gè)交易日指數(shù)上漲了10%，由于2倍杠桿，那么杠桿ETF凈值為1.2元；

如果第二個(gè)交易日指數(shù)下跌10%，則其下跌幅度為20%，凈值變?yōu)?.96元，虧損4%。但是對(duì)于指數(shù)而言，經(jīng)過一天上漲10%，一天下跌10%，最終僅下跌了1%。簡(jiǎn)單計(jì)算便可得知，僅僅兩日的摩擦成本就高達(dá)3%。

圖片來源：雪球

而經(jīng)過周密的計(jì)算還可得知，杠桿ETF在單邊牛市或單邊熊市當(dāng)中，其實(shí)并沒有太大的摩擦成本，但在震蕩市當(dāng)中的摩擦成本，卻可用恐怖來形容。

此類杠桿ETF在震蕩市行情當(dāng)中，通常短短幾年時(shí)間就需要進(jìn)行合股，其根源就是基金的內(nèi)在價(jià)值都被摩擦沒了。而如果是3倍杠桿的“中國港股3X做多”，其摩擦成本還會(huì)更高！

五、怎樣的杠桿不危險(xiǎn)？

看到了這里，讀者不禁要問，難道熊市里，就沒有真正低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的杠桿定投策略嗎？實(shí)際上，還是有的。

比如說股神巴菲特投資時(shí)所依賴的保險(xiǎn)浮存金，就擁有了低成本、低杠桿、不爆倉這三大特點(diǎn)。

按照業(yè)內(nèi)專家測(cè)算，巴菲特保險(xiǎn)浮存金的長(zhǎng)年杠桿率在1.2倍至1.6倍之間。并且還是股市高位時(shí)低杠桿、股市低位時(shí)高杠桿的“高拋低吸”型投資策略。再加上巴菲特深諳保險(xiǎn)公司的經(jīng)營之道，所以，保險(xiǎn)浮存金的杠桿成本幾乎為零。 而這也是伯克希爾50多年來，取得20.9%年化復(fù)合收益率的最大原因。

圖片來源：公司資料

那么，普通人有沒有此類杠桿呢？ 其實(shí)也有！

比如說你的親友，愿意陪你一起等額定投，賺了還分你一半。那么這樣的親友對(duì)于你來說，其實(shí)就是零成本、不爆倉、1.5倍的杠桿啦！多找?guī)孜贿@樣的親友幫忙，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由也并非癡人說夢(mèng)！

有了這樣的杠桿定投策略，根本就不需要學(xué)會(huì)熊市判底，而只需學(xué)會(huì)牛市逃頂即可！

文章的最后，再重溫一下股圣彼得林奇的雞尾酒會(huì)理論。判斷股市走勢(shì)，主要有四個(gè)階段：

第一階段，彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時(shí)，人們只與他碰杯致意，就漠不關(guān)心地走開了。而更多的是圍繞在牙醫(yī)周圍，詢問自己的牙疼病，或者寧愿談?wù)撁餍堑木p聞，沒有一個(gè)人會(huì)談?wù)摴善薄?/p>

彼得林奇認(rèn)為，當(dāng)人們寧愿談?wù)撗啦∫膊徽務(wù)摴善睍r(shí)，股市應(yīng)該已經(jīng)探底，不會(huì)再有大的下跌空間。

第二階段，彼得林奇在介紹自己是基金經(jīng)理時(shí)，人們會(huì)簡(jiǎn)短地與他聊上幾句股票，抱怨一下股市的低迷，接著還是走開了，繼續(xù)關(guān)心自己的牙病和明星的緋聞。

彼得林奇認(rèn)為，當(dāng)人們只愿意閑聊兩句股票而還是更關(guān)心自己的牙齒時(shí)，股市即將開始探底反彈。

第三階段，人們?cè)诘弥说昧制媸腔鸾?jīng)理時(shí)，紛紛圍過來詢問該買哪一只股票，哪只股票能賺錢，股市走勢(shì)將會(huì)如何，再?zèng)]有人關(guān)心明星緋聞或牙齒。

彼得林奇認(rèn)為，當(dāng)人們都來詢問基金經(jīng)理該買哪只股票好時(shí)，股市應(yīng)該已經(jīng)到達(dá)階段性高點(diǎn)。

第四階段，人們?cè)诰茣?huì)上大談特談股票，并且很多人都主動(dòng)向彼得林奇推薦股票，告訴他該買哪只股票，哪只股票會(huì)漲。

彼得林奇認(rèn)為，當(dāng)人們不再詢問該買哪只股票，而是反倒主動(dòng)告訴基金經(jīng)理該買哪只股票更好時(shí)，股市很可能已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)，大盤即將開始下跌。

而對(duì)于多年來堅(jiān)持“定投”的投資者來說，股市的第四階段其實(shí)就是最佳的獲利了結(jié)之時(shí)！