今年以來，全市場的8只創(chuàng)業(yè)板ETF份額增長了7倍，創(chuàng)業(yè)板ETF場內(nèi)的成交活躍成交金額再創(chuàng)新高。

創(chuàng)業(yè)板引來資金布局，有充分下跌的成分，三年多來相比最高點(diǎn)只剩下了三折多。市盈率估值從100多倍下跌到了30多倍。記得當(dāng)年瘋狂的時候，很多拿出美國納斯達(dá)克的一些奇高的估值，來說明創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時估值還可以。當(dāng)時很多拿著創(chuàng)業(yè)板的整體市場估值對比納斯達(dá)克的局部估值，明顯是樂觀情緒促成的泡沫。隨著泡沫的破裂，創(chuàng)業(yè)板整體的估值不再是那么高，現(xiàn)在與納斯達(dá)克三十多倍的估值真的接軌了?，F(xiàn)在很多又有了悲觀情緒，認(rèn)為發(fā)展中的中國不如發(fā)達(dá)的美國了。創(chuàng)業(yè)板的中國是新興市場，雖然公司水平差些，有發(fā)展的潛力。美國制約中國產(chǎn)業(yè)升級，會促使中國從高端轉(zhuǎn)向中端，幾年后一批創(chuàng)業(yè)公司起來，自主創(chuàng)新，自主制造，經(jīng)歷陣痛，更有利于中國創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一些資金開始尋找估值洼地，開始布局中國的創(chuàng)業(yè)板了。

創(chuàng)業(yè)板的估值水平如下圖表。

圖：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)點(diǎn)位與市盈率變化

2012年底創(chuàng)業(yè)板也曾出現(xiàn)了低估值，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)下行，小企業(yè)融資難。隨著市場的復(fù)蘇，估值和成長迎來了雙擊。創(chuàng)業(yè)板估值最高的2015年也是創(chuàng)業(yè)板成長最好的時候，利潤有了三四成的增長。現(xiàn)在，隨著創(chuàng)業(yè)板的估值低迷和經(jīng)濟(jì)低迷見底，雖然創(chuàng)業(yè)板的估值未來可能還會下移，成長也在放緩。但是，創(chuàng)業(yè)板代表的新興經(jīng)濟(jì)，成長性還會企穩(wěn)回升。估值下行的空間也很小了。退一步講，像銀行一樣估值下行，優(yōu)秀公司推動指數(shù)上漲也是可行的。參考中證銀行指數(shù)，近些年來估值下到了個位數(shù)，中證銀行全收益指數(shù)也是站上了2007年的最高點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板的估值不會下到個位數(shù)的，而且現(xiàn)在和納斯達(dá)克指數(shù)的估值持平。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是中國未來新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展引擎，在下一輪經(jīng)濟(jì)周期中估值和成長雙擊，值得期待。

創(chuàng)業(yè)板ETF的行業(yè)比較全面，ROE在低迷時期也是比較穩(wěn)，達(dá)到了9.96%。2018年上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計5910.67億元，同比增長19.92%，公司平均營收為8.10億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計544.76億元，同比增長8.13%，公司平均凈利潤為0.75億元。創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數(shù)分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數(shù)據(jù)分別為13.76%、13.02%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)略優(yōu)于A股整體。

配置創(chuàng)業(yè)板ETF也不能耽誤打新。所以，小規(guī)模流動性又好的創(chuàng)業(yè)板ETF是最佳的選擇。比較一下流動性和規(guī)模，近期的日均千萬成交額以上的只有易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF，最新規(guī)模分別是160.97億和10.47億。隨后的南方創(chuàng)業(yè)板ETF成交額只有3百萬，規(guī)模6億多。查詢了一下成交額和打新規(guī)模不錯的廣發(fā)創(chuàng)業(yè)ETF（159952）場內(nèi)有做市商做市，流動性在市場所有創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品中排名第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了除易方達(dá)以外的其他創(chuàng)業(yè)板的基金，成交量充足有保障。創(chuàng)業(yè)ETF（159952）目前10億的規(guī)模，打新收益可增強(qiáng)25個bp，而以易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF目前160億的規(guī)模計算，增強(qiáng)不到2個bp，所以創(chuàng)業(yè)ETF（159952）規(guī)模在打新增強(qiáng)方面更有優(yōu)勢，性價比高。

創(chuàng)業(yè)ETF（159952）在同類指數(shù)基金的業(yè)績排名第一，超出了易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，足以驗(yàn)證基金打新優(yōu)勢。

表：2018年以前上市的創(chuàng)業(yè)板塊ETF收益率比較

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2018年9月12日。

總結(jié)一下，估值方面創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)到了歷史底部，未來估值也許會下移，但是創(chuàng)業(yè)板的成長性不會萎靡不振，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，估值和成長會迎來雙擊。場內(nèi)基金中從打新、流動性和同類業(yè)績上來平衡，創(chuàng)業(yè)ETF（159952）是最佳的選擇。