聯(lián)合證券研究所戴爽朱俊春

　　隨著證監(jiān)會(huì)2月19日批準(zhǔn)上海期貨交易所開(kāi)展線材和螺紋鋼期貨交易，鋼材期貨離我們?cè)絹?lái)越近，不遠(yuǎn)的將來(lái)，期貨會(huì)成為涉鋼企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分。

　　依照上海期貨交易所發(fā)布的線材和螺紋鋼期貨合約征求意見(jiàn)稿中披露的規(guī)定：鋼材期貨的交易單位為每手10噸，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%的報(bào)價(jià)單位，最低交易保證金為合約價(jià)值的7%，交易手續(xù)費(fèi)不會(huì)高于成交金額的萬(wàn)分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)。目前國(guó)內(nèi)線材和螺紋鋼價(jià)格大概在3500元/噸左右，因此每手合約規(guī)模35000元，只需要2450元保證金即可做一單鋼材期貨，加上螺紋鋼和線材在我國(guó)鋼材中占將近30%的比重，因此可以預(yù)計(jì)，鋼材期貨上市后的交易應(yīng)當(dāng)會(huì)較為活躍，相關(guān)行業(yè)、公司有望受益。

　　期貨公司

　　作為一個(gè)新的期貨交易品種，鋼材期貨的推出也有望擴(kuò)大期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍，繁榮期貨市場(chǎng)，進(jìn)而為期貨公司帶來(lái)可觀的傭金收益(我們前面分析過(guò)，這主要取決于對(duì)鋼材期貨交易量的判斷)?；谶@種預(yù)期，短期內(nèi)有可能推動(dòng)期貨概念類(lèi)的股票上漲，相關(guān)上市公司也存在一定的交易性機(jī)會(huì)。

　　有人按照1993~1994年鋼材期貨交易期間成交/產(chǎn)量計(jì)算，結(jié)果是55億元手續(xù)費(fèi)收入。但我們認(rèn)為，以目前上海期貨交易所的金屬期貨的交易規(guī)模進(jìn)行謹(jǐn)慎估算更為合理。上海期貨交易所去年銅期貨成交2.1億噸，大約是我國(guó)銅年產(chǎn)量的60倍；鋁成交1.5億噸，是我國(guó)鋁產(chǎn)量的12倍；鋅成交2.35億噸，大約是我國(guó)鋅產(chǎn)量的60倍。我們假設(shè)符合鋼材期貨交易標(biāo)準(zhǔn)的線材和螺紋鋼占產(chǎn)量的50%，成交量按照鋁的標(biāo)準(zhǔn)算，鋼材期貨一年成交金額高達(dá)10億噸，每年可以帶來(lái)7億元的手續(xù)費(fèi)收入。這對(duì)整個(gè)期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)收入影響并不大，但考慮到這純粹是增量收入，需要投入的成本并不高，因此從利潤(rùn)角度來(lái)看，確實(shí)頗為可觀。

　　入選鋼材期貨交割品牌的鋼鐵企業(yè)

　　即將上市交易的鋼材期貨將為涉鋼企業(yè)提供良好的避險(xiǎn)工具，有助于鋼鐵企業(yè)鎖定利潤(rùn)水平，平滑業(yè)績(jī)，大幅降低由于鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是入選鋼材期貨交割品牌的鋼鐵企業(yè)更將從中受益。

　　考慮到鋼材期貨交易不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，保證金比例相對(duì)于直接采購(gòu)的預(yù)付款比例而言又相對(duì)較低，貿(mào)易商有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)優(yōu)先選擇入選的交割品牌，這勢(shì)必會(huì)增加這些鋼鐵企業(yè)的訂單數(shù)量。同時(shí)需要指出的是，鋼材期貨的推出還會(huì)一方面有助于提高產(chǎn)品的整體質(zhì)量水平，另一方面將對(duì)落后產(chǎn)能的優(yōu)化升級(jí)提供根本的源動(dòng)力。從這個(gè)角度來(lái)看，鋼材期貨的推出將對(duì)提升我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的整體水平起到顯著的推動(dòng)作用。

　　就具體公司來(lái)看，我們認(rèn)為，寶鋼股份、首鋼股份、唐鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份，以及線材和螺紋鋼占比較高的八一鋼鐵、新興鑄管均值得關(guān)注。

　　鋼鐵貿(mào)易企業(yè)

　　我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的集中度很低，而鋼鐵貿(mào)易流通企業(yè)的集中度更低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前經(jīng)營(yíng)鋼鐵貿(mào)易的企業(yè)有20萬(wàn)家之多。目前的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，多數(shù)規(guī)模偏小，絕大多數(shù)鋼貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都在幾萬(wàn)噸至幾十萬(wàn)噸。

　　這種局面在鋼材期貨上市交易之后將得到改觀，貿(mào)易企業(yè)可以通過(guò)鋼材期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等功能，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，鋼鐵貿(mào)易商從鋼材期貨推出的受益程度還要高于鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。這一類(lèi)上市公司典型的有五礦發(fā)展，公司年均鋼材銷(xiāo)量超過(guò)1100萬(wàn)噸。百科集團(tuán)投資1.94億元建設(shè)鋼鐵加工物流中心，鋼鐵貿(mào)易年總交易額31億元。

　　倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)

　　此次鋼材期貨推出了廠庫(kù)交割方式，廠庫(kù)是指?jìng)}庫(kù)經(jīng)交易所批準(zhǔn)并指定為鋼材期貨履行實(shí)物交割的地點(diǎn)。廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單則是指經(jīng)過(guò)交易所批準(zhǔn)的指定廠庫(kù)、按照交易所規(guī)定程序簽發(fā)的、在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)生成的實(shí)物提貨憑證。按照目前的規(guī)定，廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的合法持有人在倉(cāng)單持有期間，須向廠庫(kù)支付倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)；在貨物出庫(kù)時(shí)，須向廠庫(kù)支付出庫(kù)費(fèi)。這無(wú)疑給相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)物流類(lèi)企業(yè)提供了全新的業(yè)務(wù)模式，若相關(guān)企業(yè)倉(cāng)庫(kù)被交易所批準(zhǔn)制定為實(shí)物交割地的廠庫(kù)，則相關(guān)企業(yè)將直接從中受益。存在這種可能的相關(guān)上市公司有：中儲(chǔ)股份，東方創(chuàng)業(yè)。