很長(zhǎng)一段時(shí)間，在我的認(rèn)知里，買(mǎi)了債券型基金就等于買(mǎi)了債券。實(shí)際上，債券和債券型基金還是有區(qū)別的，債券基金有純債基金、債券占比80％的債基，還有特定策略的基金，債券基金是經(jīng)過(guò)篩選過(guò)的債券組合。總體來(lái)說(shuō)，感覺(jué)債券基金是燒好的一鍋大雜燴，而不同的債券就是就是這鍋大雜燴里的不同品種的小菜。

既然債券基金和債券的關(guān)系斐然，還是應(yīng)該從根本上認(rèn)識(shí)一下債券。

01

債券的種類(lèi)。很多人會(huì)覺(jué)得股票有幾千只，選擇余地會(huì)比債券大。實(shí)則不然，和眼花繚亂的債券相比，股票還是比較單調(diào)的。債券種類(lèi)多，花樣復(fù)雜，即使同一個(gè)公司，它發(fā)行的各類(lèi)債券就可以各式各樣，給投資者很多選擇。

就交易場(chǎng)所而言，一般分為三類(lèi):一是銀行間債券市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶(hù)；二是交易所債券市場(chǎng)以滬深兩家證券交易所為主，交易的品種主要是公司債；三是商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，主要針對(duì)機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者。

從發(fā)行主體看，債券品種包括政府債券(由中央或地方政府發(fā)行的債券)、中央銀行票據(jù)(由人民銀行針對(duì)銀行和法人公司發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù))、政府支持機(jī)構(gòu)債券(包括由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行發(fā)行的政策性金融債，也包括項(xiàng)目債，比如三峽項(xiàng)目債)、金融債券(由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券)、企業(yè)信用債券 （由企業(yè)發(fā)行的沒(méi)有抵押品、完全靠公司信用的債券)、資產(chǎn)支持證券(由企業(yè)發(fā)行的有資產(chǎn)抵押品的債券)、熊貓債券(由外國(guó)機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券，它與日本的“武士債券”、美國(guó)的“揚(yáng)基債券”相對(duì)應(yīng)，都屬于外國(guó)債券)

就債券期限而言，有所謂的短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。在中國(guó)市場(chǎng)，償還期限在1年以?xún)?nèi)的叫短期債券，償還期限在1年以上、5年以下的為中期債券，而償還期限在5年以上的都叫長(zhǎng)期債券。

一般而言，企業(yè)發(fā)行短期債主要是為了籌集臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金，短期利率也比較低，短期債的期限分為3個(gè)月、6個(gè)月和9個(gè)月。發(fā)行中長(zhǎng)期債券的目的是為了長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，使資本的期限盡量跟投資項(xiàng)目的回報(bào)期相匹配。

我國(guó)政府發(fā)行的債券以中期為主，集中在3—5年，1996年后政府才開(kāi)始發(fā)行長(zhǎng)期債券。

02

決定債券的因素。

債券投資者的收益來(lái)源一般有兩個(gè)，一是利息收入，二是資本利得。

那如何判斷債券是否值得購(gòu)買(mǎi)呢？

假如我們看到一只1年期零息國(guó)債，每張面值100元，也就是說(shuō)這只國(guó)債不付利息，只待一年期滿(mǎn)時(shí)能得到100元現(xiàn)金支付（也叫貼現(xiàn)債券）。那這張100元的債券1年后值多少錢(qián)呢？

可以用國(guó)債價(jià)格的收益率曲線來(lái)測(cè)算（我理解就是平均利率），市場(chǎng)上一年期的債券利率為3.66％。100/（1+0.0366）=96.47元。由此，這個(gè)1年期債券價(jià)值為96.47元！只要市場(chǎng)價(jià)格低于或等于這個(gè)價(jià)值，就值得買(mǎi)。

假設(shè)我們?cè)诳吹膰?guó)債是3年期、年息8%，又該如何定價(jià)呢？這只債券第一年和第二年末分別付給投資者8元、第三年末付108元，而3年期的利率為3.77%。以此貼現(xiàn)率對(duì)未來(lái)三年的收益分別做貼現(xiàn)：

8/(1+0.0377)+ 8/ (1+0.0377) 2 + 108/ (1+0.0377) 3-=111.79元。也就是，這只債券的價(jià)值高于面值，原因是每年8%的年息高于貼現(xiàn)率、高于機(jī)會(huì)成本；這樣，如果其市場(chǎng)價(jià)格只是100元面值的話，人們會(huì)搶著要買(mǎi)，很快把價(jià)格炒上去，一直等價(jià)格漲到111.79元為止!

03

區(qū)分國(guó)債幾個(gè)收益率的概念

一是“名義收益率“，也就是我們說(shuō)的“利息率“，最初發(fā)行時(shí)就是固定的。比如， 10年期國(guó)債，面值100元，每年支付5%利息，那么，持有人每年從財(cái)政部收到5元錢(qián)的收益，也就是名義收益率為5%

二是“到期收益率“，就是一直持有債券，等它到期為止所能實(shí)現(xiàn)的年收益率。比如，96元買(mǎi)下10年期國(guó)債，面值100元， 票面利率5%，還有2年到期；那么，到期收益率=【5+（100-96）/2】/96=7.29%。

通常，我們?cè)趫?bào)紙或新聞里看到的“國(guó)債收益率“或“債券收益率“，都是指“到期收益率”。

三是“持有期收益率“，指的是買(mǎi)了債券，沒(méi)等到期就出手后能得到的收益率，這個(gè)收益的不確定性很大。

04

看來(lái)債券看似簡(jiǎn)單，我的認(rèn)知里只是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，但要弄清楚債券的相關(guān)概念，尤其是債券收益率曲線、貼現(xiàn)率等名詞還是要花功夫的。

這篇標(biāo)題是《買(mǎi)了債券基金就等于買(mǎi)了債券嗎？》，前面洋洋灑灑說(shuō)了那么多債券的基礎(chǔ)知識(shí)，實(shí)際上是對(duì)學(xué)習(xí)陳志武金融課關(guān)于債券這一章的回顧，說(shuō)實(shí)話，我也覺(jué)得那些概念難懂，真不想理會(huì)。但是覺(jué)得既然學(xué)習(xí)了，就要時(shí)刻回味記憶，要不然這個(gè)課程聽(tīng)完，一點(diǎn)印象就沒(méi)有了。

再回到債券基金這個(gè)話題，剛才說(shuō)債券的相關(guān)概念沒(méi)弄懂，我想暫時(shí)存疑，只要了解債券基金還是一樣可以操作執(zhí)行的。

債券是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，債券基金尤其是純債基金，也是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，之前看到一個(gè)量化測(cè)試的模型，債券基金持有期超過(guò)一年，虧損的概率就非常小。

非常適合作為家庭資產(chǎn)配置的一部分，并且投資債券基金的途徑要比債券方便的多，相關(guān)基金購(gòu)買(mǎi)平臺(tái)就可以購(gòu)買(mǎi)。

債券基金是從各類(lèi)債券中，由基金公司挑選出來(lái)的最優(yōu)組合，種類(lèi)繁多，投資者可以從中挑選出合適的債券。我認(rèn)為，債券基金更適合方便大多數(shù)投資者。

【債券相關(guān)重點(diǎn)總述】

1.對(duì)于債券和其它資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題，國(guó)債收益率曲線是定海神針，這條曲線表述未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率跟期限的關(guān)系，也代表了投資者的機(jī)會(huì)成本，這些收益率一般被當(dāng)作對(duì)未來(lái)的無(wú)風(fēng)差貼現(xiàn)率。

2.對(duì)于國(guó)債、公司債、地方債等，估值方法類(lèi)似。先把債券末來(lái)每年的利息計(jì)算出來(lái)，然后分期進(jìn)行貼并最后求和。但是，國(guó)債的貼現(xiàn)率根據(jù)國(guó)債收益率曲線來(lái)確定，對(duì)于公司債等，必須是同期限國(guó)債貼現(xiàn)率加上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

3.債券投資的收益率風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)：一是未來(lái)的利息和本金支付是否能兌現(xiàn)，也就是通常說(shuō)的信用風(fēng)險(xiǎn)；二是利率風(fēng)險(xiǎn)，亦即貼現(xiàn)率是否會(huì)上升，比如，經(jīng)濟(jì)條件變好導(dǎo)致加息，投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的傾向性加強(qiáng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上漲。