核心結(jié)論：經(jīng)濟(jì)仍趨下行、通脹預(yù)期可控、社融增速再降。從生產(chǎn)端看，8月工業(yè)增加值增速6.1%； 8月CPI環(huán)比上漲0.7%，同比續(xù)升至2.3%；8月新增社融1.52萬億，同比少增376億，社融存量增速繼續(xù)降至10.1%。8月對實(shí)體發(fā)放貸款增加1.31萬億，同比多增1674億，但表外非標(biāo)融資繼續(xù)萎縮，委托、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)減少2700多億，同比少增4000億。貿(mào)易戰(zhàn)再升級，美國對2000億美元中國商品征稅。9月18日，美國政府宣布對從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征關(guān)稅，自2018年9月24日起加征關(guān)稅稅率為10%，2019年1月1日起加征關(guān)稅稅率提高到25%。中方不得不對已公布的約600億美元清單商品實(shí)施加征關(guān)稅措施，貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步升級。總體來看，未來外需將面臨更多不確定性。國內(nèi)商品指數(shù)企穩(wěn)，有色系反彈。近期市場擔(dān)憂環(huán)保限產(chǎn)政策放松，商品指數(shù)震蕩，隨后企穩(wěn)回升，旺季來臨或?qū)⒅粕唐泛笫小ｄ摚焊呶徽鹗?，基差擴(kuò)大。銅：美元走弱，小幅反彈。鋁：消費(fèi)端回暖。原油：震蕩上行，壓力增大。股指反彈，后市壓力猶存。9月17日，美方2000億美金中國商品加稅政策落地，市場利空階段性出盡，當(dāng)周上證綜指強(qiáng)勢反彈，周漲4.32%。9月21日當(dāng)周，IF凈空單再創(chuàng)3年新高7276手， IC凈空單重回多空分界線附近。期指來看，雖然現(xiàn)貨強(qiáng)勢反彈，但期指凈空單顯示市場情緒謹(jǐn)慎，下行壓力猶存。申萬一級行業(yè)無一下跌，周漲幅較大的有食品飲料（+8.49%）、休閑服務(wù)（+6.73%）、銀行（+6.19%）。總體來看，短期A股有望納入富時(shí)指數(shù)，短期反彈走勢或?qū)⒀永m(xù)，但聯(lián)儲9月加息臨近、中美貿(mào)易戰(zhàn)加碼，市場格局尚未發(fā)生根本性變化，待此次反彈結(jié)束后，預(yù)計(jì)股指或?qū)⒗^續(xù)筑底探底。

貿(mào)易戰(zhàn)再升級，階段性利空出盡

1.經(jīng)濟(jì)仍趨下行、通脹預(yù)期可控、社融增速再降

經(jīng)濟(jì)仍趨下行。從生產(chǎn)端看，8月工業(yè)增加值增速6.1%，因低基數(shù)微幅回升，但仍處今年以來次低點(diǎn)，各主要行業(yè)增加值增速、各主要工業(yè)品產(chǎn)量增速也都是漲少跌多，表明前期需求轉(zhuǎn)弱已傳導(dǎo)至生產(chǎn)端。從需求端看，三駕馬車中，出口和投資雙雙下滑，僅消費(fèi)略有回升。投資中，制造業(yè)投資弱復(fù)蘇，基建投資仍在探底，房地產(chǎn)投資保持高位，但存在隱患。消費(fèi)中，必需消費(fèi)不降反升，可選消費(fèi)整體低迷，居民舉債購房透支購買力，“擠出效應(yīng)”顯現(xiàn)。9月上半月三四線城市地產(chǎn)銷量跌幅仍大，意味著全國地產(chǎn)銷量增速仍在下滑，9月第一周乘聯(lián)會乘用車批零跌幅也繼續(xù)擴(kuò)大，而9月上半月6大電廠發(fā)電耗煤同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。9月以來，終端需求仍在下行，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)減速，意味著經(jīng)濟(jì)下行趨勢未改。

通脹預(yù)期可控。8月CPI環(huán)比上漲0.7%，同比續(xù)升至2.3%，蛋菜肉果漲價(jià)，推動通脹提升，食品價(jià)格和非食品價(jià)格同比分別上漲1.7%和2.5%。9月以來商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格、農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格漲幅分別為2.3%、4.8%，預(yù)測9月食品價(jià)格環(huán)漲1.8%，CPI同比升至2.5%。8月PPI環(huán)比上漲0.4%，同比續(xù)降至4.1%。生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速因高基數(shù)回落，僅化纖漲幅擴(kuò)大，而生活資料價(jià)格同比增速上行。9月以來，鋼價(jià)、煤價(jià)、油價(jià)高位震蕩，預(yù)測9月PPI環(huán)漲0.3%，同比漲幅降至3.4%。央行調(diào)查顯示，3季度城鎮(zhèn)居民物價(jià)預(yù)期指數(shù)為63.7%，比上季度上升2.7%，連續(xù)兩個(gè)季度回升，顯示短期通脹預(yù)期有所升溫。但整體來看，目前通脹預(yù)期水平仍位于13年以來低位，顯示通脹預(yù)期依舊可控。

社融增速再降。8月新增社融1.52萬億，同比少增376億，社融存量增速繼續(xù)降至10.1%。8月對實(shí)體發(fā)放貸款增加1.31萬億，同比多增1674億，但表外非標(biāo)融資繼續(xù)萎縮，委托、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)減少2700多億，同比少增4000億。8月新增金融機(jī)構(gòu)貸款1.28萬億，同比多增僅1800億。其中居民部門貸款增加7000億，短貸同比多增430億，中長貸同比少增55億，仍將制約地產(chǎn)銷售；企業(yè)部門新增貸款6127億，同比多增1300億元，主要貢獻(xiàn)仍來自于票據(jù)融資，同比多增3800億，短貸和中長貸同比分別少增2400億和214億，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并不強(qiáng)。8月地方債發(fā)行放量，財(cái)政存款增加850億，同比多增4750億，M2增速回落至8.2%，M1和MO增速分別回落至3.9%和3.3%。雖然8月CPI有所反彈，但從金融數(shù)據(jù)看，8月信托、委托貸款等非標(biāo)融資仍在繼續(xù)萎縮，拖累社融余額增速繼續(xù)下行，這也預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，貨幣寬松預(yù)期仍有望維持。

2.貿(mào)易戰(zhàn)再升級，美國對2000億美元中國商品征稅

9月18日，美國政府宣布實(shí)施對從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征關(guān)稅的措施，自2018年9月24日起加征關(guān)稅稅率為10%，2019年1月1日起加征關(guān)稅稅率提高到25%。美方一意孤行，導(dǎo)致中美貿(mào)易摩擦不斷升級。為捍衛(wèi)自由貿(mào)易和多邊體制，捍衛(wèi)自身合法權(quán)益，中方不得不對已公布的約600億美元清單商品實(shí)施加征關(guān)稅措施。

和此前美方公布的2000億美元商品清單相比，最終版本刪除了部分商品。9月17日公布的2000億美元最終清單包含5745項(xiàng)商品，比7月10日公布的6031項(xiàng)商品減少了297項(xiàng)。刪除的商品包括一些消費(fèi)電子產(chǎn)品（如智能手表和藍(lán)牙設(shè)備）、化學(xué)投入品（用于制成品、紡織品和農(nóng)業(yè)等）、健康和安全產(chǎn)品（如自行車頭盔，兒童安全家具，如汽車座椅和游戲圍欄）等。

到目前為止，美國對中國商品加征關(guān)稅的影響仍不明顯。美國7月6日和8月23日已經(jīng)對340億美元和160億美元中國商品加征25%關(guān)稅，但是截至8月，中國對美國出口仍然保持較高增長。1-8月，中國對美國出口同比增長12.3%，順差同比擴(kuò)大13.8%。一方面，2季度以來人民幣對美元貶值超過8%，對額外關(guān)稅有一定緩解；另一方面，出口商可能存在趕在更大規(guī)模關(guān)稅落地前實(shí)施出口。這些因素均對近期出口增長形成一定支撐。

貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步升級。9月18日，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方?jīng)Q定對2000億美元中國輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅發(fā)表談話，表示“中方將不得不同步進(jìn)行反制”。8月3日商務(wù)部已經(jīng)公布了對美國加征關(guān)稅的600億美元商品清單，計(jì)劃加征5%、10%、15%、25%不等的關(guān)稅。這部分額外關(guān)稅措施可能在9月24日美國對2000億美元中國商品10%額外關(guān)稅生效時(shí)部分實(shí)施。按照白宮聲明，美國可能進(jìn)一步對2670億美元額外中國商品加征關(guān)稅。

總體來看，出口尤其是對美出口效應(yīng)可能滯后反映，未來外需將面臨更多不確定性。

3.銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶限制放松

9月19日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司對《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》進(jìn)行修訂。修訂后的業(yè)務(wù)指南對資管產(chǎn)品開戶要求按照近期的監(jiān)管政策進(jìn)行了全面的調(diào)整，特別是對商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶的實(shí)質(zhì)約束和申請開立中的便利化措施進(jìn)行了安排。

新的開戶規(guī)則觸及市場最關(guān)心的兩點(diǎn)重要內(nèi)容：一、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品從此允許開展一般的股票類投資，市場平等準(zhǔn)入給了銀行理財(cái)作為資管產(chǎn)品獨(dú)立的投資空間。二、明確了券商資管、基金專戶、私募、信托等接受其他產(chǎn)品委托，在一層嵌套情況下開立證券賬戶需要提供資料。

新規(guī)為銀行理財(cái)資金留在股市、新進(jìn)股市解除了最重要的技術(shù)約束。由于銀行理財(cái)不屬于自由資金，以往銀行理財(cái)進(jìn)入股市都需要額外多嵌套一層（例如信托計(jì)劃），導(dǎo)致多層嵌套，按資管新規(guī)要求，這就導(dǎo)致老資金要抽離、新資金進(jìn)不來。允許理財(cái)資金開戶之后，類似產(chǎn)品的多層嵌套問題便迎刃而解。新規(guī)本質(zhì)上有助解決多層嵌套問題，首先避免了很多老產(chǎn)品理財(cái)資金不得不撤離股市，其次才是有助于部分私募理財(cái)新進(jìn)股市。

從最近監(jiān)管層對非公經(jīng)濟(jì)、社保改革問題的回應(yīng)速度來看，監(jiān)管層對民意的收集和響應(yīng)效率明顯提速。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)公募理財(cái)投股市、股權(quán)質(zhì)押堰塞湖問題監(jiān)管層也很快會有相關(guān)方案。

4.期貨市場運(yùn)行分析

4.1國內(nèi)商品指數(shù)企穩(wěn)，有色系反彈

國內(nèi)方面，9月21日當(dāng)周滬深300股指期貨上漲5.79%，上證50股指期貨上漲6.90%，中證500股指期貨上漲3.73%，10年期國債期貨下跌0.32%。

Wind商品指數(shù)周漲1.07%，指數(shù)于8月下旬結(jié)束漲勢，開始向下調(diào)整，目前暫時(shí)企穩(wěn)。有色板塊普遍收漲，滬鎳周漲2.42%，滬銀周漲1.92%，滬鋅周漲4.03%，滬銅周漲2.73%，滬鋁周漲0.79%，滬錫周漲2.42%，滬鉛周跌3.84%；黑色系上漲居多，焦炭周漲5.56%，螺紋鋼周漲1.44%，焦煤周跌0.92%。能化板塊漲跌不一，原油周漲1.20%，PTA周跌1.64%。農(nóng)產(chǎn)品板塊，蘋果周漲3.58%，豆粕周漲2.40%，棕櫚油周跌4.24%。

總體來看，黑色板塊處于上漲之后的調(diào)整階段，隨著秋季旺季來臨，未來供需格局偏緊，預(yù)計(jì)市場整固后仍有上行空間，但需密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行力度；有色板塊受美元短期走弱影響，大部分品種出現(xiàn)反彈，在外部環(huán)境不確定的情況下，有色走強(qiáng)有待觀察。我們預(yù)計(jì)，隨著采暖季限產(chǎn)來臨，大宗商品后市或?qū)⒅貑⑸闲小?/p>

國際方面，美國三大指數(shù)全數(shù)下跌，納斯達(dá)克指數(shù)周跌0.29%，標(biāo)普500周漲0.85%，道瓊斯指數(shù)周張2.25%。美元指數(shù)周跌0.79%至94.21，近期美元指數(shù)跌破前期上升趨勢，有向下調(diào)整的跡象，國際大宗商品出現(xiàn)反彈，CRB指數(shù)周漲1.86%。

4.2基本面分析

4.2.1鋼：高位震蕩，基差擴(kuò)大

9月21日當(dāng)周，螺紋鋼主力合約震蕩上行至4200元/噸，隨后受壓回落，收于4149元/噸。

供給端： 9月19日，唐山市政府正式發(fā)布《重點(diǎn)行業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)績效評價(jià)指導(dǎo)意見》的通知，計(jì)劃于2018年10月1日-2019年3月31日實(shí)施，方案要求堅(jiān)持質(zhì)量導(dǎo)向、因地制宜，按評價(jià)等級實(shí)施差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)。評價(jià)指標(biāo)分為通用指標(biāo)和差異化指標(biāo)兩種，鋼鐵行業(yè)差異化指標(biāo)主要為排放標(biāo)準(zhǔn)、外部運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品附加值三個(gè)方面，將鋼鐵企業(yè)分為四類：A類企業(yè)，在秋冬季期間不予錯(cuò)峰生產(chǎn)，B類企業(yè)錯(cuò)峰30%左右，C類企業(yè)，錯(cuò)峰50%左右，D類企業(yè)，錯(cuò)峰70%左右，燒結(jié)（球團(tuán)）工序全部停產(chǎn)。

需求端：9月21日，螺紋鋼庫存417.07萬噸，較前一周下降16.22萬噸；線材庫存136.33萬噸，較前一周下降4.35萬噸，熱卷庫存208.44萬噸，較前一周上升1.32萬噸?？傮w來看，線材和熱卷庫存平穩(wěn)運(yùn)行，旺季來臨使得螺紋鋼需求有所回升。

總體來看，隨著限產(chǎn)政策落實(shí)，采暖季鋼材供應(yīng)趨近，而傳統(tǒng)旺季或?qū)⒋碳ば枨螅A(yù)計(jì)三季度螺紋鋼期貨仍有上行空間。

4.2.2銅：美元走弱，小幅反彈

9月21日當(dāng)周，受美元近期走勢疲弱，滬銅出現(xiàn)反彈，最高錄得50020元/噸，隨后回落至49740元/噸，周漲2.73%。

供給端：一、據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，8 月份銅桿企業(yè)開工率為81.35%，環(huán)比略增0.02 個(gè)百分點(diǎn)，同比大增9.74 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)9 月銅桿企業(yè)開工率為78.20%，環(huán)比下降3.15 個(gè)百分點(diǎn)，同比增加3.36 個(gè)百分點(diǎn)。二、五礦旗下Las Bambas 礦山Ferrobamba 礦坑由于局部坑壁不穩(wěn)定使該礦坑部分區(qū)域的采礦活動受到限制，第三季度銅精礦含銅產(chǎn)量將低于預(yù)測水平。目前Las Bambas2018 年銅精礦含銅產(chǎn)量可能在37.5-39.5 萬噸之間，低于此前的產(chǎn)量指導(dǎo)41-43 萬噸。預(yù)期C1 成本亦將小幅上漲至每磅1.10 美元至1.20美元，高于此前的指導(dǎo)每磅1.00 美元至1.10 美元。三、據(jù)SMM報(bào)道，智利下議院已經(jīng)開始研究一個(gè)提案，該提案建議對在該國運(yùn)營的銅、鋰礦商按照名義價(jià)值征收3%的采礦特許使用費(fèi)，該稅費(fèi)適用于銅年產(chǎn)量超過12,000 噸和鋰年產(chǎn)量超過50,000 噸的礦商。草案稱，各礦商應(yīng)按年繳納稅費(fèi)，若礦山還未開始運(yùn)營，則從開采之日開始征稅。

需求端：一、陰極銅庫存為日均11.10萬噸，較前一周下降2.35萬噸，9月21日當(dāng)周，LME銅庫存為日均21.66萬噸，較前一周下降0.93萬噸。二、近期，多地特高壓、軌道交通等項(xiàng)目審批重新開閘，一大批基建項(xiàng)目密集開工建設(shè)，配套政策也步入密集出臺期。

總體來看，銅需求有所轉(zhuǎn)暖，疊加美元短期疲弱，銅價(jià)回升。

4.2.3鋁：消費(fèi)端回暖

9月21日當(dāng)周，滬鋁主力合約結(jié)束了持續(xù)近半個(gè)月的調(diào)整走勢，周漲0.79%，收于14700元/噸。

供給端：一、根據(jù)生態(tài)環(huán)境部會簽稿，京津冀及周邊鋼鐵、有色建材等行業(yè)不再規(guī)定采暖季限產(chǎn)比例，但各地仍需實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)且有產(chǎn)能壓減指標(biāo)；由地方根據(jù)排放標(biāo)準(zhǔn)打分進(jìn)行差異化管控，達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)或可不限產(chǎn)。而大多數(shù)高產(chǎn)能地區(qū)如山東的電解鋁廠已達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，采暖季減產(chǎn)力度或小于此前預(yù)期。二、氧化鋁價(jià)上漲至3300元/噸高位，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預(yù)焙陽極采購價(jià)格上漲220元/噸，國內(nèi)市場成本端支撐仍在加強(qiáng)，鋁價(jià)與成本倒掛，目前成本線在14800元/噸左右，預(yù)計(jì)鋁的下跌空間亦有限。海外方面，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與政府簽署復(fù)產(chǎn)協(xié)議，

需求端：9月21日當(dāng)周，鋁庫存84.26萬噸，較前一周下降1.11萬噸，倫鋁庫存102.25萬噸，較前一周小幅下降2.43萬噸，鋁錠庫存周內(nèi)減 5.3萬噸至162.3萬噸，下游消費(fèi)開始回暖。

總體來看，國內(nèi)市場主導(dǎo)情緒仍是擔(dān)憂采暖季限產(chǎn)比例制或取消，目前鋁價(jià)和成本處于倒掛，下行空間有限。

4.2.4原油：震蕩上行，壓力增大

9月21日當(dāng)周，國內(nèi)INE原油主力合約周漲1.20%。國際方面，ICE布油周漲0.77%，NYMEX原油周漲2.85%。

供給端：一、特朗普再度發(fā)布推特稱美國長期保護(hù)中東安全，但他們現(xiàn)在卻把油價(jià)越推越高，歐佩克必須把油價(jià)降下來。二、伊朗油長稱不會出席周日會議，并將否決任何不利于伊朗的產(chǎn)量決議，JMMC沒有權(quán)利擅自達(dá)成新協(xié)議。三、日本石油協(xié)會主席表示，目前大部分煉廠已暫停進(jìn)口伊朗原油，同時(shí)等待日本政府向美國申請豁免制裁結(jié)果。四、印度政府官員表示，正與歐盟商議歐元結(jié)算伊朗原油，同時(shí)向美國申請豁免制裁。伊朗原油占印度總進(jìn)口量的25%；進(jìn)口量已減少50%的說法并不準(zhǔn)確。五、俄羅斯方面，政府官員表示目前產(chǎn)量1129~1136萬桶/日，創(chuàng)后蘇聯(lián)時(shí)期新高。

需求端：一、9月19日的最新EIA數(shù)據(jù)顯示，截止9月14日當(dāng)周，原油庫存-205.7萬桶，前值-529.6萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存-125萬桶，前值-124.2萬桶。美國9月14日當(dāng)周汽油庫存-171.9萬桶，前值+125萬桶；精煉油庫存+83.9萬桶，預(yù)期+150萬桶，前值+616.3萬桶。二、美國8月石油需求增至2080萬桶/日，創(chuàng)2007年以來新高；2017年同期為2030萬桶/日，體現(xiàn)出美國經(jīng)濟(jì)增速、工業(yè)活動和消費(fèi)者信心都非常強(qiáng)勁。8月汽油需求967萬桶/日（去年同期975萬桶/日），取暖油需求408萬桶/日。

總體來看，目前油價(jià)上漲動力在于市場擔(dān)心伊朗制裁導(dǎo)致供應(yīng)短缺，下行壓力在于貿(mào)易戰(zhàn)及新興市場危機(jī)導(dǎo)致宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放需求，預(yù)計(jì)油價(jià)短期仍以震蕩為主。

4.3資金面分析

資金面來看，9月21日，資金流入較大的品種有冶金焦炭（74.98億元）、陰極銅（29.72億元）、豆粕（13.87億元）、錳硅（12.66億元），資金流出較大的品種有PTA（38.09億元）、鐵礦石（25.92億元）、熱卷（23.62億元）、鋅（14.43億元）、橡膠（13.95億元）。

9月21日當(dāng)周，螺紋鋼持倉量下降13.27萬手，與市場擔(dān)憂限產(chǎn)政策放松有關(guān)；PTA持倉量下降4.56萬手，玉米持倉量增加5.52萬手，其余品種持倉量變化較小。

5.股指反彈，后市壓力猶存

9月17日，美方2000億美金中國商品加稅政策落地，力度不及預(yù)期，市場反應(yīng)平淡，當(dāng)周上證綜指強(qiáng)勢反彈，周漲4.32%。滬深300股指期貨周漲5.79%，上證50股指期貨周漲6.90%，中證500股指期貨周漲3.73%。

期指IF凈空單再創(chuàng)615股市異常波動后新高。9月21日當(dāng)周，IF凈空單再創(chuàng)3年新高7276手，IH凈空單仍維持在1200手左右，IC凈空單持續(xù)下降，21日錄得數(shù)據(jù)91手，重回多空分界線附近。期指來看，雖然市場對2000億關(guān)稅反應(yīng)平淡，現(xiàn)貨強(qiáng)勢反彈，但期指凈空單顯示市場情緒謹(jǐn)慎，下行壓力猶存。

申萬一級行業(yè)無一下跌，周漲幅較大的有食品飲料（+8.49%）、休閑服務(wù)（+6.73%）、銀行（+6.19%）、房地產(chǎn)（+5.95%）、建筑材料（+5.27%）、交通運(yùn)輸（+4.91%）、非銀金融（+4.80%）、建筑裝飾（+4.43%）、鋼鐵（+4.14%）、商業(yè)貿(mào)易（+4.11%）、采掘（+3.84%）、家用電器（+3.78%）、汽車（+3.29%）、有色金屬（+3.02%）。

半年以來，上證綜指持續(xù)下跌，市場信心缺失。我們認(rèn)為，主要原因有：一是，最近公布的8月CPI同比增長2.3%，PPI同比增長4.1%，顯示國內(nèi)略顯經(jīng)濟(jì)滯脹，抑制投資信心；二是，貿(mào)易戰(zhàn)變數(shù)仍多，市場擔(dān)憂仍在；三是，國內(nèi)P2P、股票質(zhì)押問題部分發(fā)生，影響市場信心；四是，題材熱點(diǎn)轉(zhuǎn)瞬即逝，賺錢效應(yīng)缺失；五是，去杠桿延續(xù)，增量資金不足。但是，A股在經(jīng)歷持續(xù)大半年的跌勢后，估值已低，技術(shù)上也存在反彈需要?；久鎭砜?，貨幣政策、財(cái)政政策邊際轉(zhuǎn)向，監(jiān)管層不斷出臺扶持措施，A股有望納入富時(shí)指數(shù)，股市或?qū)⒀永m(xù)近期反彈走勢。

總體來看，短期未來反彈走勢或?qū)⒀永m(xù)，但聯(lián)儲9月加息臨近、中美貿(mào)易戰(zhàn)加碼，市場格局尚未發(fā)生根本性變化，待此次反彈結(jié)束后，預(yù)計(jì)股指或?qū)⒗^續(xù)筑底探底。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城投債違約，貿(mào)易戰(zhàn)升級，聯(lián)儲9月加息。