經(jīng)常有朋友問(wèn)筆者，指數(shù)的點(diǎn)數(shù)是干啥用的？

為啥一個(gè)指數(shù)在同樣的點(diǎn)數(shù)情況下，有的時(shí)候適合投資，有的時(shí)候卻不適合投資呢？

筆者有個(gè)愛(ài)好是去看舊書(shū)。以前找到過(guò)一些十幾年前的基金類書(shū)籍，其中有一個(gè)策略是說(shuō)：“在上證指數(shù)1500點(diǎn)以下買基金，到了2500點(diǎn)就賣掉。”

像這樣看點(diǎn)數(shù)來(lái)買基金的策略會(huì)有效嗎？

我們來(lái)分析一下。

點(diǎn)數(shù)代表什么？

我們都知道指數(shù)是有一個(gè)點(diǎn)數(shù)的。例如上證綜指接近2800點(diǎn)，恒生指數(shù)接近28000點(diǎn)等等。

這個(gè)點(diǎn)數(shù)代表什么呢？

我們可以簡(jiǎn)單的這么理解：點(diǎn)數(shù)，就是指數(shù)中所包括成分股的平均價(jià)格。

換句話說(shuō)，指數(shù)包括的成分股的股價(jià)平均上漲了1%，那么指數(shù)的點(diǎn)數(shù)，也會(huì)隨著上漲1%。

一般每個(gè)指數(shù)都會(huì)有一個(gè)起始點(diǎn)數(shù)。比如像上證綜指和恒生指數(shù)，都是從100點(diǎn)開(kāi)始的。

為什么是100呢？

這是人為指定的。指數(shù)公司會(huì)統(tǒng)計(jì)一下指數(shù)開(kāi)始的那一天，股市上所有股票的總股價(jià)，并把這個(gè)總股價(jià)設(shè)置為100。當(dāng)然了，也有的指數(shù)是從1000開(kāi)始的。

之后，如果整個(gè)股市上漲1%，指數(shù)的點(diǎn)數(shù)也會(huì)上漲1%；如果整個(gè)股市下跌1%，指數(shù)的點(diǎn)數(shù)也會(huì)下跌1%。

從這個(gè)角度，我們就可以更方便的理解指數(shù)點(diǎn)數(shù)的意義了。

例如，恒生指數(shù)從六十年代的100點(diǎn)，漲到了今天的27500點(diǎn)，上漲了270多倍。

上證綜指，從1991年的100點(diǎn)，漲到了今天的接近2800點(diǎn)，不考慮分紅收益的情況下也上漲了28倍。

未來(lái)，上證綜指也會(huì)像恒生指數(shù)一樣，從上漲28倍到上漲280倍。但是還是需要時(shí)間的。A股的歷史還是比較短。

點(diǎn)數(shù)為什么會(huì)長(zhǎng)期上漲？

為啥指數(shù)的點(diǎn)數(shù)會(huì)長(zhǎng)期上漲呢？

點(diǎn)數(shù)可以看做是指數(shù)中包含股票的平均股價(jià)，那我們可以把它分解一下：

股價(jià) =(股價(jià) / 每股盈利)× 每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利

這就是市盈率的定義啦：市盈率 = 股價(jià) / 每股盈利。

市盈率是最常使用的一個(gè)估值指標(biāo)。

只要公司的盈利是正常的，我們就可以計(jì)算它的市盈率。

對(duì)指數(shù)來(lái)說(shuō)，包括了一籃子的股票，所以指數(shù)從整體上看也是有一個(gè)總盈利的。我們用指數(shù)成份股的總股價(jià)除以總的盈利，就能得到指數(shù)的市盈率。

市盈率的變化是有范圍的。

我們可以看一下，在過(guò)去幾十年的歷史中，恒生指數(shù)的市盈率變化曲線圖。

恒生指數(shù)的市盈率最低到過(guò)5，最高達(dá)到過(guò)28左右，估值是有極限的。

其他時(shí)間里，恒生指數(shù)的市盈率則主要集中在10-20倍左右。

其實(shí)，恒生指數(shù)從創(chuàng)立之初到現(xiàn)在，市盈率甚至還變小了，從30多倍到了10倍左右。

那么，問(wèn)題來(lái)了，市盈率變小了，為何點(diǎn)數(shù)還能上漲280倍呢？

最主要的原因，就是因?yàn)橛脑鲩L(zhǎng)。

恒生指數(shù)背后的公司，它們的整體盈利是長(zhǎng)期上漲的。

科技的進(jìn)步、管理效率的提升，生產(chǎn)力和生產(chǎn)效率的不斷進(jìn)步，都會(huì)使得企業(yè)整體的盈利上漲。雖然在短期某幾年里可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)上遭受到一些挫折，例如亞洲金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)等等，但是總體上來(lái)看，企業(yè)的整體盈利長(zhǎng)期是在不斷向前進(jìn)步的。

正是因?yàn)橛拈L(zhǎng)期上漲，使得指數(shù)的點(diǎn)數(shù)能夠長(zhǎng)期上漲。

長(zhǎng)期看盈利，短期看估值

雖然指數(shù)長(zhǎng)期是上漲的，但是指數(shù)在短期內(nèi)還是會(huì)暴漲暴跌的，這種暴漲暴跌主要是受到了估值的影響。

像2015年初至2015年6月份這段時(shí)間，A股指數(shù)的盈利并沒(méi)有大幅上漲，但是指數(shù)的點(diǎn)數(shù)卻大幅上漲了。

這就是因?yàn)榇罅客顿Y者都看好股市，大量的資金涌入導(dǎo)致估值提升。

如果投資者在估值高點(diǎn)進(jìn)入，那么之后遭遇大幅下跌就在所難免了。

最慘的情況就是像80年代末的日本股市：整體估值特別高，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有泡沫。

一旦泡沫破裂之后，指數(shù)的整體盈利下降，估值也從高點(diǎn)下降，指數(shù)遭遇到雙重打擊。

這種情況就很難在短期內(nèi)恢復(fù)了。所以日本指數(shù)當(dāng)年創(chuàng)下接近4萬(wàn)點(diǎn)的最高峰，結(jié)果快30年過(guò)去了，還只有兩萬(wàn)點(diǎn)左右。

所以，“買指數(shù)就是買國(guó)運(yùn)”這句話非常有道理：國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展，是指數(shù)盈利不斷上升的保障。

投資指數(shù)基金，首先要對(duì)這個(gè)指數(shù)背后的國(guó)家有信心，這是一切的前提。

其次，為了避免長(zhǎng)達(dá)七八年甚至十幾年的浮虧，我們要在指數(shù)低估的時(shí)候分批買入。

這樣，既可以享受到指數(shù)長(zhǎng)期盈利的上漲，也避免了短期的大幅下跌。

至于如何判斷指數(shù)是否低估，這個(gè)方法就非常多了。最常見(jiàn)的是盈利收益率、市盈率、市凈率等指標(biāo)，這些對(duì)指數(shù)來(lái)說(shuō)也是非常好用的指標(biāo)，在《指數(shù)基金投資指南》這本書(shū)里也有詳細(xì)介紹。

總結(jié)

看完這篇文章，相信大家就可以明白文章開(kāi)頭那個(gè)看點(diǎn)數(shù)來(lái)買基金的策略，它的缺陷在哪里啦。

這是一個(gè)“刻舟求劍”型的策略。

港股恒生指數(shù)，以前也曾經(jīng)在一兩千點(diǎn)徘徊，但是隨著長(zhǎng)期上漲，到今天已經(jīng)漲到兩萬(wàn)多點(diǎn)?？匆郧包c(diǎn)數(shù)來(lái)決定投資的策略，就失效了。

A股的整體盈利，長(zhǎng)期看是在不斷上漲的。A股的指數(shù)，從1991年的100點(diǎn)，漲到了現(xiàn)在的2700點(diǎn)。以后也會(huì)逐漸提升的。每隔十年，這個(gè)點(diǎn)數(shù)都會(huì)跟之前有很大的不同。

看點(diǎn)數(shù)來(lái)投資，可能短期里這個(gè)策略會(huì)有一定效果，但是長(zhǎng)期看，以一個(gè)固定的點(diǎn)數(shù)作為投資策略，遲早會(huì)失效的。