生活中隨機性無處不在。即使是專業(yè)的數(shù)學家，并精于概率的計算，也往往會被隨機性所捉弄。而金融市場的隨機現(xiàn)象最為典型，大起大落只是發(fā)生在須臾之間。有一位菜鳥級交易員，曾在一次股災中得以幸免，他潛心研究這場風暴達半年之久，認為他的逃脫并不是有比其他人高明之處，完全是運氣所致——運氣在金融市場中起著重要的作用。但是人們卻總是過低地估計了隨機作用。忍不住想對事物做出自己的解釋，這就形成了種種迷信。由此他寫作了這樣一部關于運氣、隨機性的書——《隨機致富的傻瓜》。

本書作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布是安皮里卡資本公司創(chuàng)辦人，也是紐約大學庫朗數(shù)學研究所的研究員。曾在紐約和倫敦交易多種衍生性金融商品，也曾在芝加哥當過營業(yè)廳的獨立交易員。2001年2月正式成為衍生性金融商品交易戰(zhàn)略名人堂的一員。獲得沃頓商學院MBA學位和巴黎第九大學的博士學位。

除了《隨機致富的傻瓜》外，塔勒布還有部非常暢銷的書《黑天鵝》，他也因此而得名“黑天鵝”之父。在塔勒布看來：對于不可預計的突發(fā)事件的發(fā)生，金融市場是沒有準備的，就連“長期資本管理公司”這樣的明星基金都忽略發(fā)生人為災難的可能。而這些事件的發(fā)生又是不受金融市場控制的，各種危險始終存在，隨時可能發(fā)生災難。他認為，在“黑天鵝事件”中，人們并不是無所作為的，我們可以通過最大限度地將自己暴露在好的黑天鵝事件的影響下，來享受黑天鵝現(xiàn)象的好處。

以他本人為例，他在2001年“9·11”事件發(fā)生前大量買入行權價格很低、無價值的認沽權證，用一種獨特方式做空美國股市，“9·11”事件發(fā)生后而一夜暴富。無獨有偶，他在美國次貸危機爆發(fā)之前，又先知先覺重倉做空，大賺特賺了一筆。業(yè)界稱他是“像買彩票一樣的做股票”，不過要補充的是，他是每買必中，每中必是頭獎。而一般人買彩票，大都只是在做貢獻。

塔勒布稱，他推崇的投資配比——80%-90%的零風險投資和10%-20%的高風險投資，放棄低效的中等收益投資。因為零風險投資讓你保值，而高風險投資則能利用黑天鵝事件讓你“一夜暴富”。

名家推薦

人的本性經(jīng)常低估隨機現(xiàn)象，我們很需要這樣的書。妙趣橫生、清新雋永且獨具一格，令人玩味無窮?！_伯特·希勒（暢銷書《非理性繁榮》作者）

本書常識性知識俯拾即是。如果你是交易員、科學家，或者哈佛律師，本書必讀。——保羅·威爾莫特（《衍生性金融商品》作者）

簡單一句話：這本書讓人看得入迷。埋首其中，你對生命（以及你的錢財）的了解將大為增進，這可不是隨機性的結(jié)果。——伯恩斯坦（彼得·伯恩斯坦公司總裁）

塔勒布的投資策略

謹慎投資，防止“炸毀”。真正優(yōu)秀的交易員不在于在短期賺錢，而是要讓自己活下去，警惕偶然事件稀有事件。不讓那些稀有事件毀了自己，在稀有事件發(fā)生的時候，要及時調(diào)頭。不要執(zhí)迷于一些錯誤的信念。這些信念可能來自于經(jīng)濟學或者統(tǒng)計學，但這是很可怕的。因為經(jīng)濟學、統(tǒng)計學總結(jié)的規(guī)律是基于歷史事件，有些則是巧合。并不是永恒不變的真理！

關于歸納問題，塔勒布也引用休謨在人性論中那個著名的例子：我們看到白天鵝的數(shù)目再多也無法推論所有天鵝都是白的，但是只要看到一只黑天鵝就可以推翻這個推論。不對稱性存在于知識的基礎中。既然我們身處一個充滿隨機性的世界，那我們能做些什么呢？可以利用統(tǒng)計學和歸納的方法積極下注，但是不會用它們管理承受的風險。積極止損，以免受到黑天鵝的沖擊。

塔勒布更絕的是他的反向投資策略：

在稀有事件上賺錢，他認為稀有事件因為出現(xiàn)的可能性小，所以價值往往被低估！“固定收益的債券往往有這種機會，以反向稀有事件為生的交易員，平時可能賠錢，但是一遇到稀有事件則能大大的賺一筆。”

在1997年，聚集了多位諾貝爾獎得主的明星基金“長期資本管理公司”(LTCM)由于黑天鵝事件轟然倒塌，而塔勒布則憑借上述投資組合獲利頗豐。當時，根據(jù)LTCM設計的模型估計，市場的波動率將會下降，所以他們采用了一種風險非常大的做法，向其他判斷風險波動率將會上升的投資者出售賣方期權，以承擔風險的辦法來獲得期權價格的收益。

然而，如果債券市場發(fā)生“黑天鵝事件”而導致波動率上升怎么辦？LTCM的答案是——除非俄羅斯政府財政破產(chǎn)，拒付到期國債，否則該模型將確保收益。誰料，俄羅斯政府真的無法償還其到期國債，LTCM為孤注一擲付出了“倒塌”的代價，而塔勒布則從“黑天鵝投資組合”中獲益。

在問及塔勒布的個人投資組合時，他的回答是——“我并不是特別為了尋求高收益，當前只是為了保值而投資，我非常擔心美聯(lián)儲加息后一切都會崩潰?！?/p>

精彩書評：

一、幸存者偏差（余仲泉）

我們來看這本書之前，可以先來了解一下本書的作者——納西姆·塔勒布。塔勒布是安皮里卡資本公司的創(chuàng)辦人，也是當前最令人敬畏的風險管理理論學者，他寫的兩部超級暢銷書《隨機致富的傻瓜》和《黑天鵝》已經(jīng)成為華爾街投資人士必讀的經(jīng)典著作，由此我們可以了解這本書是非常具有閱讀價值的。

書中提了三個點：1、偏態(tài)，就是概率上的分布對稱，也就是總會有突然出現(xiàn)的意外事故；2、存活者偏差，由于我們往往只看到成功者，容易造成對機遇的歪曲看法；3、路徑依賴，也就是我們在做選擇的時候容易受到過去選擇的影響，即我們常常說的習慣。

在這里談談我個人收獲比較大的存活者偏差。很多時候我們在與人溝通聊天的時候，容易聽到這樣的一些言論，比如讀書是沒有用的，我的某位同學、朋友高中畢業(yè)后沒讀書，現(xiàn)在已經(jīng)是身家?guī)浊f了，那些讀了大學的同學還不是給人打工；或者是我某位做保險（或者其他行業(yè)）的同學現(xiàn)在一個月都可以賺幾萬、十幾萬......當我們在談論這些事情的時候，我們談論的就是存活著偏差原則。的確有人高中沒畢業(yè)后來可以取得大成功，但這類人非常少，在概率說上非常小，因而他們?nèi)〉贸晒笠矔ゴ笏恋男麄髯约?，但更多的是那些沒讀書，現(xiàn)在也沒有取得成功的人，他們現(xiàn)在也許正在某個地方從事一些低廉的體力勞動的工作，他們是不會發(fā)出這些讀書跟成功沒有關系的言論，因為失敗者沒有話語權；同樣道理，從概率的統(tǒng)計上，從事保險行業(yè)等這類直銷行業(yè)的從業(yè)人員，有75%以上的人拿到的薪資是低于社會平均水平，有為數(shù)非常少的人，處于金字塔頂尖的人才能獲得大量的財富和成功，但這類人就是屬于存活者偏差，因為他成功了，才有話語權，但他能成功，是小概率事件，不見得其他人去做這個事情也可以成功。

在現(xiàn)代社會，雞湯文和成功學盛行，那些所謂的老師和大師總是在鼓吹各種各樣成功的言論和實例，但大多數(shù)來說，這些都是屬于存活者偏差，把那萬中無一的例子拿出來作為例子來講，無疑是在蠱惑人心，這種小概率事件，各位看客問問自己，你能發(fā)生嗎？

二、真英雄還是假好漢？（來源網(wǎng)絡）

《隨機致富的傻瓜》是《黑天鵝》的作者塔勒布的另外一本書，從不同的角度描述了稀少事件對我們的影響。我認為讀一讀很有好處，這樣你會更客觀的看待這個世界上的成功者和失敗者。

這本書的核心思想其實只有一句話：成功者大多是隨機性造就的產(chǎn)物。通俗一點說就是：那些成名的英雄大部分運氣都超級棒。這個觀念和我們平時所受到的教育其實是相沖突的，在正常人的思想體系中，不斷學習的目的是增強自身的能力，這樣才容易脫穎而出，而不是整天等待著撞大運。

作者并沒有否定學習和努力奮斗對一個人的幫助，他只是在表達對于偶然致富者的鄙視。因為在金融行業(yè)，或者說所有具有突破性的行業(yè)中，成功者往往是隨機的。所謂突破性的行業(yè)，就是在這個行業(yè)里你可能一年賺到三十年的錢，或者通過幾年的戰(zhàn)爭當上皇帝。與之相對應的就是牙醫(yī)或者清潔工這樣的職業(yè)，你沒辦法靠運氣，只能靠工作量致富。

作為此書的主要骨架，偏態(tài)、存活者偏差和路徑依賴這三個概念撐起了作者的主要觀點。一個人可能通過一定的概率偶然成功了，但在這種突破性的行業(yè)中，也可能一夜之間失去一切。而存活者偏差使我們只見到這個行業(yè)里的成功者，并對其進行歸納，得到錯誤的因果關系，認為是成功者本身的素質(zhì)決定了他的地位。

那么如何破解這種對于成功者錯誤的迷戀和自以為是的歸納法呢，作者認為，推測一個成功人士將來還會不會有出色的表現(xiàn)，最重要的是兩個因素：他從事工作的隨機成分多少，以及在他成功之時，有多少同行。隨機成分越高，同行越多，這個真英雄很可能是假好漢。因為在無數(shù)條通往未來的路徑中，他恰好占據(jù)了通向成功的那一條。就像作者解釋的那樣，如果有無數(shù)多只猴子拿起筆寫作，總有一只猴子能寫出和《伊利亞特》一字不差的著作，這是遍歷性的結(jié)果?？墒侨绻挥腥缓镒釉趯懽?，那么寫出《伊利亞特》的那只一定是天才。這個觀點與常識相沖突，因為我們通常認為，在最激烈的競爭中勝出的那個才是最出色的，我認為作者恐怕少加了一個條件，就是在這個行業(yè)中的競爭是否是你死我活的，如果只有踏著其他人的尸體才能登頂，那么作者的隨機理論可能不成立。因為他所說的無數(shù)種通向未來的路徑之間應該是互相獨立的關系，也就是說成功的概率不是條件概率。

很明顯，作者的思想主要來自當代西方哲學家卡爾波普爾的科學證偽主義，可以說是它的通俗加通俗版，這更加凸顯了卡爾波普爾的偉大，他思想中的一點點邊角料都能創(chuàng)造出好幾本暢銷書，并給讀者帶來思想上的震撼。其實波普爾還有一位更加著名的學生，他叫索羅斯，曾經(jīng)給東南亞金融市場帶來核彈般的攻擊，那就是另外一個故事了。

三、不對稱與非理性（來源網(wǎng)絡）

這本書用簡單的統(tǒng)計學概念有趣地解釋了許多常見的投資現(xiàn)象，其中最為核心的，是收益的不對稱與決策的非理性對長期投資的種種影響。在某種意義上，這些討論不僅對投資客有價值，也具有極強的哲學含義，可以在生活中的方方面面得到印證。

書中的一個核心問題是普遍存在的收益不對稱現(xiàn)象，換言之，非正態(tài)分布的偏度（skewness）問題。在統(tǒng)計學和經(jīng)濟學，以及各種實驗科學中，正態(tài)分布往往都是研究的基本假設，在日常生活中就更是如此。在接近正態(tài)分布的假設下，“期望”、“概率”、“中位數(shù)”、“平均數(shù)”這些統(tǒng)計量往往一致，在分析時甚至會互相替代。

但在真實世界上，大量存在著不遵循正態(tài)分布的現(xiàn)象。在分析這些現(xiàn)象時，不能用中位數(shù)來臆測整體的數(shù)學期望，概率很小但影響很大的“黑天鵝” 事件其實對最終結(jié)論可能有著決定作用。

這個啟示有著許多應用。首先是風險控制，在一個小概率事件會造成無可挽回損失的情況下，一定要及時止損。然后是價值投資，如果長期持有成本較低而存在某種結(jié)構(gòu)性機遇使得資產(chǎn)大幅升值，可以考慮買入。最后是長線做空，如果長期借貸成本較低而存在某種結(jié)構(gòu)性風險使得資產(chǎn)大幅貶值，可以進行做空。

有人可能會注意到，如果在一個徹底的“有效市場”下，所有可能損失和收益早該被折現(xiàn)反映在價格上了，為什么還會有快速止損的必要和廉價買入的機會？這就引入了書中的另一個核心問題：決策的非理性現(xiàn)象。（值得一提的是，有效市場與非理性繁榮的提出者2013年一起獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎）

決策非理性的根源是人類心理中對更多可能性的無視。人類這種動物，其個體壽命與連續(xù)文明的長度其實也就是工業(yè)革命之后才得到了大幅度的提升。在基因之中，我們?nèi)匀槐划斪鬟^著單一、短暫的部落人生。過多思慮極端情況和長遠可能，直到現(xiàn)在往往仍被視為一種缺陷（杞人憂天）。

理性的關鍵特點是懷疑主義，一個理性之人必然生活在開放社會之中：既不恥于進行自我修正，更不吝于理解多元人等。而與之相對的，偏執(zhí)、迷信、情緒化的非理性頭腦，會輕易地被存活者偏差掩飾了無數(shù)的失敗者，盲目地去冒險或不去冒險。但這些非理性的考慮正是人所以為人的一部分，無法抹除，只能適應與克服。

更深層次的懷疑不僅是對觀點的懷疑，更是對產(chǎn)生觀點的方法本身的懷疑。從休謨到波普爾，歸納法這個知識的根本來源就受到了懷疑，按照書中作者對證偽主義的解釋（但我并不認為這是波普爾的原意）：所有科學都只是可以被證偽但尚未被證偽的絕妙推測，因此都應該為其可能的失敗做出準備。而演繹法以及各種數(shù)學理論，也只是提供一種思考方式，同樣需要留出預案。

更進一步的，存在本身也值得懷疑。如果我們把當前的歷史看作多重可能歷史中的一個，則冒險和賭博儼然喪失了意義，因為一個硬幣在所有歷史中必然是1/2在上，1/2在下。這個解釋有著極強的宗教意味，但所幸歷史本身不斷自我重復，我們不需要多重宇宙的假設也可以見識概率的力量。

我基本同意作者的所有看法，但也有一些不同意見：“從長期看，我們都會死” （凱恩斯語），非理性因素也許會造成盈利100虧損100的局面，最后也沒有得以幸存。但這個過程本身是有意義的，因為在許多情況下，并沒有更好的，諸如盈利20虧損15的可能存在。對個體看似無效的折騰，有時候在群體角度看是換取了最低限度的幸存。這大概也是進化的一個饋贈。

網(wǎng)友短評：

@彭縈：1、人們總高估了自己的決定性作用，否定運氣和概率 2、在回報率15%，波動性10%的投資下，查看投資回報的次數(shù)越多，滿意度越低，但其實結(jié)果是沒有區(qū)別的。缺乏理性的人容易淹沒在隨機性中，蒙受情緒上的折磨 3、在華爾街的科學家比那些只會夸夸其談會計規(guī)則的mba更能流露對知識性問題的興趣 4、蒙特卡羅發(fā)生器能夠造詩歌 5、消防站效應 6、經(jīng)驗性的總結(jié)有時候比垃圾還糟糕，很可能下一次就遇到黒天鵝 7、不要看中位數(shù)，而看期望。 8、 robert lucas說 如果人是理性的動物，那么理性能夠引導他們從過去整理出可以預測的形態(tài)，并有所應對。這句話打了計量經(jīng)濟學家一巴掌。9、存活者偏差，由于我們只看到成功者而對此形成的對機遇的歪曲看法。10、有條件預期壽命大于無條件預期壽命。

@素手纖纖：想到最恰當?shù)囊粋€詞總結(jié)就是無常。而種種的一切，有可能只是巧合。學會屏蔽噪音，有用的信息自會傳到這里，過度解讀無益。

@沒腳鳥：一本質(zhì)疑人理性的書，作者在整本書里試圖表達的中心觀點是肯定站得住腳的，或許就是我們基因里的缺陷，如果沒有特殊的訓練和絕對的理性控制，我們根本沒有能力去正確的分析事情發(fā)生的可能性從而正確的評估結(jié)果。而除了錯誤的分析概率，更愚蠢的是我們總是喜歡在randomness找規(guī)律，結(jié)果當然是徒勞。這樣一個觀點非常有提醒讀者的意義。只是我不是很喜歡作者的寫作風格，我能感覺得到作者閱歷豐富，研究做過不少，也飽覽各領域的書籍，只是他引用各種例子時實在不夠緊湊和有條理，讀前半本時有種讀著讀著就覺得他跑題跑遠了的感覺，不過她最后總還是能再回來。后半本稍微好了一些。但不管這些細枝末節(jié)，這還是本值得讀的書。

@小K：作者說出的無非是一些常識，而常識往往卻是那些人人都在談，人人都在忘記的真理。黑天鵝太過輕易地被漠視，慘痛的炸毀是最后的代價。

@艾睿思：可以說將投資上升到哲學高度的一本書，如果能理解的話，能在一定程度上顛覆你對所有事物的觀察眼光。對與投資人，也是不可不讀的經(jīng)典。

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關注七禾網(wǎng)公眾號！