2018年度，全球棉花產(chǎn)不足需，供求關(guān)系進(jìn)一步走向平衡，中國(guó)缺口再度收窄。貿(mào)易戰(zhàn)令全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。三年來(lái)支撐中國(guó)乃至全球棉花紡織產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的內(nèi)生動(dòng)力與外部環(huán)境時(shí)移世易。

一、全球經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力量呈現(xiàn)耗散態(tài)勢(shì)

2018年，全球經(jīng)濟(jì)上行近兩年后，受貨幣政策收緊特別是美國(guó)攪局影響，世界經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)力、均衡增長(zhǎng)的良好局面逐漸離去，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量呈現(xiàn)耗散態(tài)勢(shì)。

1、美國(guó)加息引發(fā)資金回流，部分新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。

次貸危機(jī)后，美國(guó)及其它主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行非常規(guī)貨幣政策，助力美國(guó)擺脫通縮、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球流動(dòng)性泛濫成災(zāi)。新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家利率相對(duì)較高，為尋求高額回報(bào)，大量套利資金紛紛流入新興市場(chǎng)。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體利用當(dāng)時(shí)美元較低的融資成本大量借入美元，債務(wù)規(guī)模明顯擴(kuò)張。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2015年末，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，美元走強(qiáng)，資本回流美國(guó)，新興經(jīng)濟(jì)體面臨貨幣貶值壓力。2018年年初美元指數(shù)在89左右橫盤振蕩4個(gè)月，于4月下旬大幅上漲，8月中旬達(dá)到高點(diǎn)96.984，漲幅超過(guò)9.9%。期間，土耳其、阿根廷、智利、印尼、墨西哥和哥倫比亞等高外債、高通脹、高赤字新興經(jīng)濟(jì)體匯率大幅貶值，金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖，經(jīng)濟(jì)遭到強(qiáng)烈沖擊，重創(chuàng)全球股市。

2、動(dòng)蕩與繁榮，貿(mào)易戰(zhàn)令全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。

在投資和生產(chǎn)回暖牽引下，2017年全球經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家普遍實(shí)現(xiàn)了自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的首次同步增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到3.8%。難能可貴還有，2017年貨物和服務(wù)貿(mào)易增速達(dá)到4.9%，貿(mào)易增速在連續(xù)5年低于GDP增速以后，首次超過(guò)GDP增速1.1個(gè)百分點(diǎn)。遺憾的是，自2017年7月以來(lái)，美國(guó)挑起貿(mào)易摩擦，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。2018年全球經(jīng)濟(jì)這列提速運(yùn)行近兩年的“火車”與美國(guó)加息及貿(mào)易攪局等阻力嚴(yán)重摩擦，“火花四濺”。商業(yè)信心和投資決策受到抑制。世貿(mào)組織預(yù)計(jì)2018年全球貿(mào)易額將增長(zhǎng)4.4%，較上年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月31日波羅的海散干貨指數(shù)為1579點(diǎn)，比上月下降9.6%。全球多邊貿(mào)易體系面臨巨大挑戰(zhàn)，產(chǎn)業(yè)鏈遭到嚴(yán)重沖擊。全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。2017年歐元區(qū)GDP增速達(dá)2.5%，為十年來(lái)最快，但2018年其動(dòng)力明顯走弱。有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)起貿(mào)易制裁，特別是美中貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)威脅到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景。歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2019年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為溫和，但若貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，將會(huì)損害商業(yè)和消費(fèi)者情緒并使金融市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，所謂的溫和增長(zhǎng)可能保不住。預(yù)期2018年歐元區(qū)GDP增速放緩至2.1%，2019年下滑至1.8%，到2019年底，每季度或?qū)⑾陆档?.4%。

3、主要經(jīng)濟(jì)體PMI走勢(shì)分化，全球制造業(yè)景氣降溫。

2017年12月摩根大通全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）攀升至2011年4月以來(lái)峰值54.5之后，持續(xù)下滑，2018年8月降至52.5低點(diǎn)。同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家制造業(yè)PMI走勢(shì)趨于分化。在減稅政策刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭加強(qiáng)，其它多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景略顯暗淡。8月份，美國(guó)PMI升至61.3，創(chuàng)14年來(lái)峰值；歐元區(qū)延續(xù)近6個(gè)月走弱態(tài)勢(shì)，PMI降至54.6；日本制造業(yè)景氣水平基本保持平穩(wěn)為52.5。8月份，中國(guó)制造業(yè)PMI較上月上升0.1至51.3，穩(wěn)定在較高水平。其主要支撐來(lái)自于利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)短期內(nèi)基本穩(wěn)定。下游環(huán)節(jié)出現(xiàn)運(yùn)行不暢跡象，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)升0.3至47.4，企業(yè)補(bǔ)充原材料愿意下降，原材料庫(kù)存指數(shù)下行0.2至48.7。市場(chǎng)前景不明，下游需求不強(qiáng)相對(duì)突出。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)回落，分別下滑0.4和0.5至49.4和49.1，為3月份以來(lái)低點(diǎn)。

二、棉花紡織經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨考驗(yàn)

國(guó)儲(chǔ)棉大規(guī)模出庫(kù)紅利不斷釋放及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)升溫推動(dòng)棉花及紡織經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯著回暖。不過(guò)，隨著時(shí)局變遷，下一階段棉花紡織經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨逆風(fēng)與考驗(yàn)。

1、貿(mào)易戰(zhàn)背景下，產(chǎn)業(yè)鏈骨牌效應(yīng)顯現(xiàn)。

2018年4月初，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布了中國(guó)針對(duì)美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的反制措施，宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中包括未梳的棉花。6月初，關(guān)稅稅則委員公布自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅。鑒于美棉在國(guó)際棉花市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，從價(jià)格形成機(jī)制看，外棉價(jià)格及進(jìn)口格局面臨“削峰填谷”的變遷。相比之下，有利于外紗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。近期，特別是8月份以來(lái)，各國(guó)匯率波動(dòng)顯著（詳見(jiàn)報(bào)告第一部分），部分時(shí)段外紗價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低。盡管如此，外紗進(jìn)口量仍明顯增加。2018年5-8月，外紗月度平均進(jìn)口量達(dá)到20.25萬(wàn)噸，同比增加5.42%，而上年同期則為同比下降10.66%。

2、終端需求慣性強(qiáng)勢(shì)與急速搶跑，內(nèi)外需求數(shù)據(jù)整體良好。

2018年1-8月，全國(guó)限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長(zhǎng)8.9%，增速較上年同期放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)網(wǎng)上穿著類商品零售額同比增長(zhǎng)23.4%，增速較上年同期加快3.8個(gè)百分點(diǎn)；我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1814億美元，同比增長(zhǎng)3.38%，增速較上年同期增加2.58個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，為規(guī)避貿(mào)易摩擦所增加的關(guān)稅成本，上述出口數(shù)據(jù)中，或許蘊(yùn)含部分搶先出口情況，需要密切關(guān)注后期外貿(mào)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

3、中遠(yuǎn)期前景有待明朗，行業(yè)效益與投資增長(zhǎng)速度放緩。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-8月，我國(guó)規(guī)模以上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.9%，增速較上年同期放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.0%，增速較上年同期放緩1.8個(gè)百分點(diǎn)。就紡紗環(huán)節(jié)而言，2017年度紡紗企業(yè)效益較好，紗棉價(jià)差絕大多數(shù)時(shí)段高于7500元/噸，年度后期隨著棉價(jià)下行，紗價(jià)下滑相對(duì)有限，紡織企業(yè)利差擴(kuò)大至8000元/噸附近，為近年來(lái)較高水平。這一成績(jī)的取得與如下因素存在一定相關(guān)性：一是三年來(lái)國(guó)儲(chǔ)棉大規(guī)模輪出，廣大紡紗企業(yè)用棉成本明顯下降，效益提升，優(yōu)勢(shì)不斷積累，企業(yè)韌性增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高。二是產(chǎn)業(yè)供給政策調(diào)整。國(guó)儲(chǔ)棉輪出延至9月底，增發(fā)外棉進(jìn)口配額。三是匯率貶值明顯。

三、2018年度國(guó)內(nèi)外棉花產(chǎn)需格局分析

全球棉花產(chǎn)量略有下降，消費(fèi)增加，2018年度生產(chǎn)與需求之間的缺口超百萬(wàn)噸，改變了上個(gè)年度生產(chǎn)大于需求的局面。

1、全球棉花市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)一步走向平衡。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份發(fā)布的報(bào)告，2018年度，全球棉花產(chǎn)量下降至 2655.6萬(wàn)噸，比上個(gè)年度減產(chǎn)1.2%；消費(fèi)量創(chuàng)歷史新高達(dá)到2785.6萬(wàn)噸，比上個(gè)年度增加3.8%，增速較上年放緩2.29個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)不足需130萬(wàn)噸，而上年度則是產(chǎn)大于需；年度期末庫(kù)存消費(fèi)比下降至2011年度以來(lái)低點(diǎn)為60.55%，比上個(gè)年度下降7.44個(gè)百分點(diǎn)。

2、中國(guó)棉花產(chǎn)需缺口收窄。

根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)9月份發(fā)布的報(bào)告，2018年度，中國(guó)棉花產(chǎn)量比上年度增加約16萬(wàn)噸，達(dá)到628.3萬(wàn)噸；消費(fèi)量比上年度下降約36萬(wàn)噸，為811.9萬(wàn)噸；產(chǎn)需缺口由234.9萬(wàn)噸收窄至183.6萬(wàn)噸。隨著外棉進(jìn)口配額放寬，國(guó)內(nèi)棉花供求水平相對(duì)平穩(wěn)。2018年度，中國(guó)期末庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)為80%，比上年度擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)；按照這一口徑測(cè)算，中國(guó)以外庫(kù)存消費(fèi)比較上年度下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。

四、2018年度棉花市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

貿(mào)易摩擦升級(jí)為貿(mào)易戰(zhàn)、國(guó)際資金成本提高、流動(dòng)性收緊以及國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)基本面變遷等影響市場(chǎng)的長(zhǎng)期、中期和短期因素，在2018年度市場(chǎng)運(yùn)行中將輪番上演。我們已經(jīng)步入一個(gè)極不尋常的時(shí)空?qǐng)鼍啊?018棉花年度。

1、本次貿(mào)易摩擦、貿(mào)易戰(zhàn)，其本質(zhì)并非貿(mào)易本身。

三十年河?xùn)|，三十年河西。美國(guó)攪局全球貿(mào)易關(guān)系、解構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈，筆者認(rèn)為其根本目的并非在于貿(mào)易本身。美國(guó)企圖把中國(guó)剝離剔除產(chǎn)業(yè)鏈，迫使中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系徹底脫鉤，重新塑造一個(gè)不利于中國(guó)，甚至沒(méi)有中國(guó)的全球產(chǎn)業(yè)鏈。為下一步制裁、遏制中國(guó)做準(zhǔn)備。三十年前，1989年柏林墻倒塌，翌年?yáng)|西德國(guó)統(tǒng)一，1991年華沙條約組織正式解散，冷戰(zhàn)結(jié)束。筆者以為，冷戰(zhàn)結(jié)束三十年后，眼下美國(guó)的棋局，意在攪局、解構(gòu)與重塑世界經(jīng)濟(jì)、政治、軍事版圖，為新的冷戰(zhàn)做準(zhǔn)備。目前，只是大國(guó)博弈過(guò)程中最先開(kāi)啟的一個(gè)環(huán)節(jié)，即貿(mào)易戰(zhàn)。

2、全球產(chǎn)業(yè)鏈分崩離析的風(fēng)險(xiǎn)依然未能有效阻止。

2018年，外部經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境步入極為復(fù)雜多變的新階段，主要經(jīng)濟(jì)體同頻共振、共同攜手推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的景象已經(jīng)變得“模糊”。全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)力遭遇耗散，非經(jīng)濟(jì)因素的影響權(quán)重陡增，制造業(yè)信心降溫，效率下降，制造業(yè)景氣水平整體出現(xiàn)放緩跡象。全球產(chǎn)業(yè)鏈各主要參與者被迫在新環(huán)境下尋求自己新的坐標(biāo)，但真正實(shí)現(xiàn)重新定位與再造需要經(jīng)歷一個(gè)包括時(shí)間維度在內(nèi)的多維而復(fù)雜的博弈過(guò)程。

3、中國(guó)棉花紡織產(chǎn)業(yè)或?qū)⒚媾R新的戰(zhàn)略定位。

新形勢(shì)下，2018年我國(guó)三次降低進(jìn)口關(guān)稅。紡織品平均稅率，今年11月1日起由11.5%降至8.4%。服裝鞋帽等進(jìn)口關(guān)稅平均稅率，7月1日由15.9%降至7.1%。原產(chǎn)于孟加拉國(guó)、印度、老撾、韓國(guó)、斯里蘭卡的進(jìn)口貨物適用《〈亞洲-太平洋貿(mào)易協(xié)定〉第二修正案》協(xié)定稅率，紡織品加入降稅清單。7月1日起，進(jìn)口原產(chǎn)于孟加拉國(guó)、印度、老撾、韓國(guó)、斯里蘭卡的供零售用純棉紗線（52071000）協(xié)定稅率為5%，均較此前最惠國(guó)稅率6%下降1%。上述關(guān)稅政策新舉措，一方面有利于將國(guó)民消費(fèi)紅利留在國(guó)內(nèi)，另一方面，降低了中國(guó)企業(yè)采購(gòu)成本。新形勢(shì)下，有助于強(qiáng)化中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品生產(chǎn)基地的優(yōu)勢(shì)地位，為中國(guó)制造業(yè)向全球價(jià)值鏈高端進(jìn)一步攀登，爭(zhēng)取更多時(shí)間。隨之而來(lái)的是，國(guó)內(nèi)制造業(yè)不同環(huán)節(jié)企業(yè)，特別是棉花及紡織產(chǎn)業(yè)面臨不同程度的調(diào)整，需要從發(fā)展戰(zhàn)略層面，重新定位產(chǎn)業(yè)坐標(biāo)。

4、2018年度，將成為歷史長(zhǎng)河中一個(gè)極不尋常的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)行為或?qū)⒂兴煌?/strong>

隨著2017棉花年度后期外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境發(fā)生較大改變，全球棉花紡織及服裝產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入新的調(diào)整階段。鑒于國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存已降至合理水平附近，三年來(lái)支撐中國(guó)乃至全球棉花紡織產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的內(nèi)生動(dòng)力與外部環(huán)境時(shí)移世易。怎樣把握產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整中的輕重緩急？企業(yè)戰(zhàn)略如何謀篇布局？怎樣變壓力為動(dòng)力？如何制定棉花采購(gòu)方案與對(duì)策？這一系列問(wèn)題，市場(chǎng)人士在2018年度難以逃避。國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境趨于降溫，風(fēng)險(xiǎn)加大，復(fù)雜程度增加，不確定性增強(qiáng)。短期來(lái)看，為降低風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)主體在采購(gòu)及庫(kù)存管理策略方面或?qū)⒚媾R一定調(diào)整，棉花采購(gòu)觀望情緒或?qū)⒂兴哟螅瑤?kù)存規(guī)模有所下降。

5、ICE、鄭棉在內(nèi)的大宗商品價(jià)格面臨新的評(píng)估和博弈。

美聯(lián)儲(chǔ)于2015年開(kāi)始加息，至今已進(jìn)入第四年。若不出現(xiàn)大的突發(fā)事件，美聯(lián)儲(chǔ)加息有可能延續(xù)至2020年后。隨著美國(guó)資金成本的提高，2018年度，收緊及流向美國(guó)或?qū)⒗^續(xù)成為主導(dǎo)全球流動(dòng)性運(yùn)行的邊際效應(yīng)，不排除再度引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險(xiǎn)，包括ICE、鄭棉在內(nèi)大宗商品價(jià)格行情新一輪洗牌的概率增加。與此同時(shí)，全球產(chǎn)業(yè)鏈變遷，傳統(tǒng)制造業(yè)前景籠罩陰影，相關(guān)大宗商品市場(chǎng)行情重心面臨下行壓力。

6、2018年度中國(guó)因素對(duì)國(guó)內(nèi)外棉花期貨市場(chǎng)的影響效應(yīng)已多次預(yù)演。

一是2018年度之初，棉花自由貿(mào)易市場(chǎng)上商業(yè)庫(kù)存相對(duì)增加，前期外棉配額發(fā)放的政策已經(jīng)公布，8月份之后北半球棉花豐收態(tài)勢(shì)超出早前市場(chǎng)預(yù)期，年度初期，供給相對(duì)充裕。二是隨著時(shí)間推移，貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)，下游紡織企業(yè)心態(tài)現(xiàn)實(shí)感增強(qiáng)，幻想降低，部分訂單不如預(yù)期。多方面預(yù)期的落空，加重市場(chǎng)壓力。三是2017年度，全球棉花產(chǎn)大于需，增產(chǎn)367萬(wàn)噸，增幅15.8%，可謂多年罕見(jiàn)！就是這樣壓力重重的基本格局，2017年11月，正值北半球棉花集中上市，供給壓力峰值來(lái)臨之時(shí)，ICE棉花期貨價(jià)格從68.67美分/磅逆勢(shì)上漲。鄭棉于2018年5月在天氣災(zāi)害因素?cái)U(kuò)大影響下大幅上漲。ICE期棉漲勢(shì)持續(xù)至2018年6月達(dá)到92.53美分/磅，漲幅高達(dá)35%。中國(guó)棉花供給政策顯著調(diào)整以及貿(mào)易摩擦升級(jí)為貿(mào)易戰(zhàn)雙重壓力的釋放，行情漲勢(shì)方得以控制。推動(dòng)行情上漲的核心動(dòng)力，源自于2018棉花年度的中國(guó)因素。即2018年度，中國(guó)棉花與國(guó)際棉花市場(chǎng)再度開(kāi)啟“新一輪磨合”，外棉將成為彌補(bǔ)中國(guó)棉花市場(chǎng)供需缺口的主力。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存下降，相較于此前，市場(chǎng)將變得“輕巧起來(lái)”。也就是說(shuō)，同一因素，市場(chǎng)已提前在兩個(gè)市場(chǎng)預(yù)演，多方動(dòng)力明顯釋放。我們知道，“氣可鼓不可泄”、“一鼓作氣,再而衰,三而竭”。同一因素，在2018年度如何發(fā)力，市場(chǎng)怎樣博弈，值得警惕。特別是在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生較大變遷的背景下，多空雙方交手、對(duì)峙與博弈，與此前相比或許會(huì)有所異化。