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私募基金如何應(yīng)對股指期貨

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-03-15 11:34:06 來源:期貨日報

  隨著股指期貨的推出進(jìn)入到最后沖刺階段,各類投資者都積極謀劃如何在股指期貨市場賺到第一桶金。由于包括陽光私募在內(nèi)的特殊法人機(jī)構(gòu)尚未獲批參與股指期貨,因此在股指期貨上市初期的主要參與者將是灰色私募和個人大戶。這些灰色私募主要由兩部分構(gòu)成,一部分是國內(nèi)的股票私募,一部分是國內(nèi)的期貨私募。較個人大戶而言,這些私募依靠其多年的投資經(jīng)驗、成熟的投研團(tuán)隊和雄厚的資金更容易在股指期貨市場立足并壯大??梢灶A(yù)計,在特殊法人暫時無法在股指期貨市場占據(jù)較大份額的股指期貨上市初期,股票以及期貨市場的私募將會扮演主要較色。
  無論是股票市場還是期貨市場,私募們掘金的核心要素基本一樣:扎實的基本面研究加上有利的點(diǎn)位選擇、良好的資金管理以及及時止損。但具體到操作層面而言,股指期貨要求私募們有更高的交易和研究素質(zhì)。
  股指期貨對股票私募而言是一項全新的投資工具,其中很多的交易制度是股票市場所不具備的,股指期貨對期貨私募而言只是一個新品種。不難看出,股票私募較期貨私募需要更多的思路性轉(zhuǎn)變。
  股票私募
  經(jīng)過對股票私募的交易特點(diǎn)進(jìn)行研究,我給股票私募參與股指期貨的建議為“三不”:
  一、不可買入后一直持有
  無論是私募、公募基金還是個人散戶都聽說過或者實踐過巴菲特的“買入并持有”價值投資理念,但這種方法在股指期貨市場并不適用,原因有兩點(diǎn):
  1.股指期貨采用的“每日無負(fù)債結(jié)算”和“保證金制度”會每日結(jié)清賬戶的盈虧,將浮動盈虧變?yōu)閷嶋H盈虧。當(dāng)股指期貨價格并未如投資者所愿致使賬戶的可用資金變?yōu)樨?fù)時,該賬戶將面臨追加保證或者被強(qiáng)行平倉。在強(qiáng)行平倉后即使股指期貨價格重新按照投資者意愿發(fā)展也與投資者無關(guān)了,因為他已經(jīng)沒有持倉了。
  2.股指期貨上市的都是具有一定到期日的合約,也就是投資者持有的倉位存續(xù)期有限,無法像股票市場一直持有直到摘牌。根據(jù)滬深300股指期貨的合約設(shè)計,季月合約存續(xù)期為8個月,非季月為2個月,即投資者最久能夠持有單個合約8個月。
  “不可買入并持有”不是讓股票私募做短線、來回交易,而是指不可持倉后就不聞不問,等待價格最終向預(yù)期方向發(fā)展,或者持倉過程出現(xiàn)較大虧損依然硬抗。股指期貨的價值投資應(yīng)該是認(rèn)準(zhǔn)價位入場,時刻關(guān)注行情及持倉盈虧,一旦行情向不利方向發(fā)展及時止損。
  當(dāng)然,也不可“賣出并持有”。
  二、不可重倉持有股指期貨
  很多私募資金投資手段靈活,往往通過重倉持有某只個股而獲取高額收益,但這種方法在股指期貨市場不可取。股指期貨采用“保證金制度”賦予投資者較大的財務(wù)杠桿,如果投資者重倉殺入股指期貨,雖然在行情看對的情況下可以獲得豐厚利潤,不過一旦行情走勢出現(xiàn)相?;蛘叨唐诙唐谙嚆?,投資者也將遭受重大損失。
  例如,投資者在2008年4月22日預(yù)期指數(shù)仍將下行,以100萬元資金賣出6手股指期貨合約(倉位89%),如果價格下跌50點(diǎn),收益將為9萬,單日收益率9%。但后續(xù)數(shù)日行情并未繼續(xù)下跌,反而大幅反彈,第二日虧損幅度已近30%,第三日虧損幅度為86%。
  2008年4月22日行情走勢
     
  
  重倉持有發(fā)生的虧損
     
  三、不要嘗試控盤
  股指期貨擁有無限的“股本”。私募操控單只股指之所以能夠成功在于個股規(guī)模較小。但股指期貨沒有股本的限制,一份多頭就對應(yīng)一份空頭,理論上具有無限的對手,所以滬深300股指期貨市場是無法操縱的。
  期貨私募
  期貨私募已經(jīng)非常熟悉期貨交易制度,股指期貨對他們來說僅僅是一個新品種而言,我們建議期貨私募做好股指期貨的基本面研究。
  商品期貨基本面研究主要集中于單個品種供給與需求的矛盾與平衡,股指期貨的基本面研究更為宏觀;商品期貨的基本面是實實在在的生產(chǎn)與消費(fèi),股指期貨的基本面則是難以琢磨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場的資金面和人氣。
  具體而言,期貨私募可以從如下方面提高團(tuán)隊對股期的分析能力:
  1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好的情況下,股指趨向于穩(wěn)步上漲;在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱時,股指也會一路下瀉。宏觀經(jīng)濟(jì)涉及面比較廣,大層次包括投資、消費(fèi)、進(jìn)出口情況、財政政策、貨幣政策等,小層次包括價格水平、重點(diǎn)行業(yè)等。
  2.證券市場的資金供需。證券市場也有供需,但這種供需不是實物,而是資金。資金需求體現(xiàn)在證監(jiān)會放行IPO、再融資的規(guī)模和速度,如果資金需求過大、過于頻繁,指數(shù)很可能下行。資金供給體現(xiàn)在證監(jiān)會審批新基金規(guī)模和速度,以及市場其他投資者的參與熱情,如果源源不斷的資金進(jìn)入證券市場,指數(shù)很容易不斷攀升。
  3.指數(shù)的估值水平。滬深300指數(shù)是滬深兩市前300家優(yōu)良企業(yè)市值的整體反映,如果股指期貨對這300家企業(yè)賦予過高的預(yù)期,以至于超過了其基本財務(wù)現(xiàn)實,那么價格很有可能將會回歸正常區(qū)間。常見的衡量指數(shù)股指水平的指標(biāo)就是PE(市盈率,市價與盈利的比率)、PB(市凈率,市價與凈資產(chǎn)的比率)等。一般來說,如果PE位于0—13區(qū)間內(nèi),意味著指數(shù)即價值被低估,14—20意味著正常水平,21—28即價值被高估,28以上反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。
  上述根據(jù)我國股票私募和期貨私募的不同特點(diǎn),針對性地提出了相應(yīng)建議??偟膩碚f,股票私募對股票市場非常熟悉,對股指分析較期貨私募具有優(yōu)勢,面對股指期貨這一新產(chǎn)品時需要理解股指期貨的交易制度,并轉(zhuǎn)變某些操盤方式。期貨私募則非常熟悉期貨交易制度和操盤技巧,面對股指期貨這一新品種需要提高對股票指數(shù)的研究分析能力。

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