自2018年5月8日特朗普宣布美國將退出伊朗核協(xié)議以來，美國原油價(jià)格從67美元/桶一度漲至至76美元/桶，現(xiàn)報(bào)價(jià)68.7美元/桶；Brent原油從75美元/桶上行至86美元/桶，現(xiàn)報(bào)價(jià)81美元/桶；美國天然氣價(jià)格從2.905美元/百萬英熱上行至3.368美元/百萬英熱，原油漲幅達(dá)14%，天然氣漲幅達(dá)15%。而中國市場甲醇價(jià)格從2889元/噸上行至3500元/噸附近，上行幅度達(dá)到20%。甲醇價(jià)格上行雖然不能全部歸因于美國制裁伊朗以及中美貿(mào)易摩擦，但其對進(jìn)口甲醇船期、人民幣匯率以及原油價(jià)格的影響不同程度地傳導(dǎo)至甲醇的成本、進(jìn)口以及下游利潤上，本文便從成本端、進(jìn)口端以及衍生影響來分析這些因素對甲醇價(jià)格的影響。

A成本影響因素

2010年以來，全球甲醇產(chǎn)能不斷增加，不過，2016年之后產(chǎn)能增速下滑，2017年產(chǎn)能為12217萬噸。

全球最主要的甲醇生產(chǎn)地區(qū)為東北亞、中東、東南亞和北美，中國、沙特阿拉伯、特立尼達(dá)和多巴哥、俄羅斯、伊朗是排名前5的甲醇生產(chǎn)國。2018年和2019年，全球甲醇產(chǎn)能雖然仍有5.12%和3.79%的增速，但是仍有新產(chǎn)能壓力，未來新產(chǎn)能主要集中在中東和北美地區(qū)，2018年預(yù)計(jì)中東和北美分別增加357萬噸和70萬噸，2019年中東和北美預(yù)計(jì)分別增加70萬噸和266萬噸。

圖為全球甲醇產(chǎn)能變化

圖為2017年全球甲醇產(chǎn)能分布

北美、南美以及中東地區(qū)多采用天然氣為原料制作甲醇，而中國多采用煤炭為原料，原料構(gòu)成、原料價(jià)格的差異造成中國甲醇成本整體高于國外。

通過對比美國天然氣制甲醇以及中國西北天然氣、煤制甲醇的成本可以發(fā)現(xiàn)，中國天然氣制甲醇的成本幾乎是美國天然氣制甲醇的兩倍，中國的煤制甲醇成本比天然氣制甲醇成本低，主要是由于中國煤炭資源豐富、天然氣資源較少，在冬季這種情況尤為明顯。

未來全球新增的甲醇產(chǎn)能均為低成本甲醇，對中國市場來說，加上海運(yùn)費(fèi)以及進(jìn)口關(guān)稅也會比國內(nèi)西北汽運(yùn)到港口的甲醇便宜，同時(shí)天然氣制甲醇質(zhì)量相比煤制甲醇雜質(zhì)相對少，更受下游客戶喜歡。

美國制裁伊朗造成伊朗原油出口和產(chǎn)量下降，國際原油價(jià)格不斷上行，帶動天然氣價(jià)格上行，同時(shí)冬季為取暖旺季，能源價(jià)格上行概率較大，這一方面會抬升甲醇成本，另一方面天然氣制甲醇可能面臨缺氣或減產(chǎn)的情況。不過，目前全球的甲醇價(jià)格均高于成本線不少，為利潤較豐厚的階段，成本對甲醇價(jià)格的傳導(dǎo)暫不明顯，而冬季用氣緊張對供給端的影響相對明顯，從天然氣價(jià)格和甲醇價(jià)格季節(jié)性走勢中可以看到，天然氣價(jià)格上行時(shí)甲醇價(jià)格抬升的概率較高。對中國市場來說，液化氣與甲醇價(jià)格的季節(jié)性漲跌基本一致，未來如果美伊矛盾升級，原油價(jià)格再升一個(gè)臺階，同時(shí)天然氣價(jià)格繼續(xù)抬升，對甲醇成本和供給的影響會明顯加大。

B中國市場影響因素

隨著中國國內(nèi)甲醇產(chǎn)能的不斷增加，國產(chǎn)甲醇的話語權(quán)增強(qiáng)，2009年之后中國對進(jìn)口甲醇的依存度逐年下降，但2013年之后由于港口外購甲醇制烯烴的投產(chǎn)造成港口甲醇需求增加，甲醇進(jìn)口量再次抬升，甲醇進(jìn)口依存度為15%。雖然這一數(shù)值不高，但是港口甲醇一半的需求來自進(jìn)口甲醇，同時(shí)港口甲醇的貿(mào)易量大，價(jià)格有較強(qiáng)的引導(dǎo)性，與期貨的相關(guān)性較強(qiáng)，因此，進(jìn)口量對國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨和期貨的影響依然較大。2013年、2017年甲醇上行的驅(qū)動因素中均有國外裝置集中檢修以及國外甲醇與國內(nèi)甲醇價(jià)格倒掛的情況發(fā)生。

圖為中國甲醇進(jìn)口依存度

中國每個(gè)月的甲醇進(jìn)口量在40萬—80萬噸，最主要的進(jìn)口國是伊朗、沙特阿拉伯、卡塔爾、馬來西亞等，這兩年從新西蘭和特立尼達(dá)的進(jìn)口量突增，主要是由于港口甲醇制烯烴需求增加以及國際貨源流動變化的影響。

伊朗一直是中國進(jìn)口甲醇的主要來源國，伊朗的裝置動態(tài)以及美伊關(guān)系對國內(nèi)的甲醇港口價(jià)格有不小的影響。2012年，美國制裁伊朗期間，中國從伊朗進(jìn)口甲醇突減，造成國內(nèi)甲醇進(jìn)口量大幅減少。中國從伊朗進(jìn)口甲醇的量與伊朗的甲醇裝置動態(tài)有關(guān)，也與地緣政治有關(guān)。2018年以來，伊朗的甲醇裝置在4、5月檢修較多，集中時(shí)檢修量達(dá)到430萬噸，造成中國6月從伊朗的進(jìn)口量僅7萬噸左右，7、8月進(jìn)口量恢復(fù)到20萬噸以上，由于部分企業(yè)可以人民幣結(jié)算以及伊朗企業(yè)自有船運(yùn)公司保障，中國從伊朗進(jìn)口甲醇未受到美國制裁伊朗的影響。長期來看，需要關(guān)注中國對進(jìn)口伊朗原油以及石化品的態(tài)度，以及美國制裁伊朗的力度。

圖為中國甲醇進(jìn)口量（分國別、年度）

以上主要是甲醇進(jìn)口量的影響分析，而甲醇進(jìn)口價(jià)格受外盤報(bào)價(jià)和匯率的影響，5月底外盤價(jià)格405美元/噸，目前報(bào)價(jià)425美元/噸，匯率從6.38抬升到6.94，甲醇進(jìn)口成本整體抬升幅度達(dá)450元/噸左右，其中人民幣貶值造成的進(jìn)口成本抬升達(dá)一半，中美貿(mào)易摩擦對甲醇的影響主要通過匯率反應(yīng)出來。

圖為中國從伊朗進(jìn)口甲醇總量變化

C美國制裁伊朗及中美貿(mào)易摩擦的衍生影響

美國制裁伊朗和中美貿(mào)易摩擦對中國甲醇市場的影響主要通過原油的下游聚烯烴和油品的價(jià)格波動來傳導(dǎo)。

圖為全球甲醇原料比例變化

圖為中國甲醇原料比例

一是原油價(jià)格抬升，帶動聚烯烴價(jià)格上漲。甲醇45%的需求集中在甲醇制烯烴，而外購甲醇制烯烴裝置占據(jù)甲醇需求的20%，這些項(xiàng)目的利潤情況對甲醇需求影響比較明顯，PP、PE、環(huán)氧乙烷等產(chǎn)品的價(jià)格決定了甲醇價(jià)格的上限，5月以來PP價(jià)格從9000元/噸上行至10500元/噸附近，直接抬高甲醇的天花板價(jià)格從2700元/噸至3300元/噸。

圖為美國天然氣價(jià)格季節(jié)性走勢

圖為美灣甲醇價(jià)格季節(jié)性走勢

二是原油價(jià)格為能源價(jià)格的錨，原油價(jià)格抬升帶動油品和液化氣價(jià)格上漲，甲醇的下游二甲醚、MTBE、甲醇汽油和甲醇燃料均是用在燃料和動力方面，間接對甲醇需求產(chǎn)生拉動作用。

通過以上對甲醇成本、進(jìn)口和衍生影響的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)美伊矛盾和中美貿(mào)易摩擦對甲醇的影響路徑。中國是甲醇最大的生產(chǎn)國和消費(fèi)國，但由于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策和資源稟賦的原因，未來中國是甲醇需求的主要增長地，而中東和美國是主要的甲醇供應(yīng)增長地，同時(shí)伊朗又是中國進(jìn)口甲醇的主要來源地，因此中國與美國的貿(mào)易關(guān)系、中國與伊朗的甲醇貿(mào)易以及結(jié)算能否成功進(jìn)行，對甲醇港口價(jià)格有較大的影響。進(jìn)口量影響中國國內(nèi)的供需格局，而報(bào)價(jià)和匯率影響國內(nèi)的進(jìn)口價(jià)格，從而影響甲醇市場價(jià)格。中美貿(mào)易摩擦和美伊矛盾最大、最直接的影響結(jié)果就是原油價(jià)格抬升和人民幣匯率貶值。原油對甲醇的影響傳導(dǎo)主要體現(xiàn)在提高全球甲醇成本、提高國內(nèi)甲醇價(jià)格的“天花板”、增加甲醇需求。

圖為中國液化氣價(jià)格季節(jié)性走勢

圖為中國甲醇季節(jié)性走勢