規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨交易的核心功能之一，也是股指期貨市場構(gòu)建的初衷。股指期貨本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具而非投資工具，廣大中小投資者對(duì)此應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)。環(huán)顧海外成熟資本市場，機(jī)構(gòu)投資者無一例外成為了股指期貨市場的參與主體。而從現(xiàn)實(shí)來看，機(jī)構(gòu)投資者持有大量風(fēng)險(xiǎn)敞口的現(xiàn)貨頭寸，具有極大的避險(xiǎn)需求。因此對(duì)我國而言，發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的股指期貨市場，正是發(fā)揮股指期貨避險(xiǎn)功能的應(yīng)有之義。

現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移主要依托套期保值來實(shí)現(xiàn)。從過程看，整個(gè)套保過程流程復(fù)雜，專業(yè)化程度高。對(duì)于持有數(shù)量有限股票中小投資者而言，面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以靈活處置持有的股票，并不會(huì)在此過程中承擔(dān)較大的額外成本。如果采用套期保值，則需要在期貨市場建立并清理頭寸，從成本收益角度來看是不劃算的。反之，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者在短期內(nèi)大量拋售所持股票時(shí)，一方面將加劇市場的恐慌，對(duì)市場造成負(fù)面影響；另一方面也產(chǎn)生了沖擊成本，為自身帶來額外的損失。此外，基金等機(jī)構(gòu)投資者具有最低倉位的限制，面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能被動(dòng)承擔(dān)損失。而借助于股指期貨，機(jī)構(gòu)投資者可以構(gòu)建合適的套期保值方案，為自己的頭寸進(jìn)行保值，減緩市場非理性的拋售沖動(dòng)。

即使從投機(jī)的角度來看，股指期貨市場也是一個(gè)專業(yè)較強(qiáng)的市場，需要專業(yè)的人來進(jìn)行專業(yè)的操作。股指期貨市場的交易機(jī)制和結(jié)算機(jī)制不同于股票市場，對(duì)于馳騁股市多年的中小投資者而言，如果缺乏期貨交易的技巧和經(jīng)驗(yàn)，則可能遭受不必要損失。何況承接機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，并不是普通投資者的職責(zé)所在。同時(shí)，杠桿機(jī)制將放大這一風(fēng)險(xiǎn)，令普通投資者難以承受。

從海外成熟資本市場的現(xiàn)狀來看，機(jī)構(gòu)投資者均是股指期貨市場的主力軍。以美國為例，2009年底參與標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨交易的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者多空持倉量占比分別高達(dá)72.9％、88.7％。據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年香港機(jī)構(gòu)投資者占指數(shù)類期貨期權(quán)總交易量的64%。日本股指期貨市場參與者中機(jī)構(gòu)也長期占據(jù)主導(dǎo)地位，合計(jì)占市場交易量達(dá)到90%左右，個(gè)人投資者僅占不到10%。而從這些市場的發(fā)展軌跡來看，中小投資者參與金融衍生品市場也是一個(gè)緩步向前的過程。唯一例外的我國臺(tái)灣股指期貨市場，時(shí)至今日，機(jī)構(gòu)投資者也占據(jù)了指數(shù)期貨大部分的交易量。

因此，無論是從海外經(jīng)驗(yàn)還是我國的現(xiàn)實(shí)背景來看，股指期貨都是適應(yīng)股票現(xiàn)貨市場機(jī)構(gòu)投資者的需要而產(chǎn)生的，并不適合普通投資者廣泛參與。近年來，一些重大風(fēng)險(xiǎn)事件再次啟示我們，任何金融創(chuàng)新都必須處理好與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和認(rèn)知能力相適應(yīng)的關(guān)系，妥善做好相關(guān)制度安排，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。

當(dāng)前，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的細(xì)則即將出臺(tái)，在以機(jī)構(gòu)為參與主體的股指期貨市場中，普通投資者也可以從股市非理性波動(dòng)的減弱中受益。同時(shí)，普通投資者還可以通過購買基金或理財(cái)產(chǎn)品間接參與股指期貨市場。在此意義上，發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的股指期貨市場，是建立避險(xiǎn)文化、構(gòu)建和諧金融的題中之意。我們也相信，機(jī)構(gòu)投資者的廣泛參與，將締造更合理更完善的股指期貨市場。