2018年，紙漿及紙價(jià)格漲勢(shì)不在

2018.1-9，全球化學(xué)漿需求同比增加2.2%。其中9月單月需求增加76萬噸，增幅為5%，具體看，漂闊漿需求增加4.9%，漂針漿需求則下降1.5%。具體看，全球主要經(jīng)濟(jì)體漂針漿需求均出現(xiàn)回落，亞洲地區(qū)降幅居前，而漂闊漿需求則多數(shù)增加，中國(guó)增幅居前達(dá)9.8%，但中國(guó)漂闊漿需求增量?jī)H是桉木漿，其他品種漂闊漿需求則明顯回落。價(jià)格方面，下游紙價(jià)格均出現(xiàn)回落，文華用紙普遍收跌，銅板、雙膠較年初下跌770元/噸和450元/噸不等；包裝紙箱板、瓦楞紙也下跌200元/噸和50元/噸，白卡跌幅較大，國(guó)內(nèi)不同地區(qū)下跌1500-1600元不等；生活用紙價(jià)格震蕩下跌，幅度在200元/噸左右。

下游需求低迷，價(jià)格回落，上游紙漿價(jià)格隨之回落。漂針漿跌幅高于漂闊漿，北木、凱利普、銀星國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商下跌600-700元/噸，跌幅在7%左右，美元CFR價(jià)格跌幅在4%-8%之間，闊葉漿小葉牌、鸚鵡牌國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商報(bào)價(jià)下跌100-200元/噸，跌幅為2%左右，美元CFR價(jià)格跌幅在1%-3%之間。但經(jīng)過2017年的大漲后，2018年木漿價(jià)格雖出現(xiàn)回落，仍處于2012年以來高位。

2018-2022供需展望：供應(yīng)結(jié)束大幅擴(kuò)張周期 需求則有提升空間

供給：漂闊貢獻(xiàn)主要增量

據(jù)PPPC統(tǒng)計(jì)，2018-2022年，全球漂針及漂闊漿產(chǎn)能增量為510萬噸，同比增加1.5%，除亞洲外，其余地區(qū)均有不同程度增加，其中拉丁美貢獻(xiàn)主要增量（漂闊為主），增幅為2.6%，西歐、東歐、北美分別增加1.4%、4.2%、0.5%，亞洲減少0.9%。分品種看，漂針18-19年產(chǎn)能增加140萬噸，其中歐洲貢獻(xiàn)130萬噸，20-22年產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少40萬噸。漂闊18-19年增量為240萬噸，其中拉丁美洲貢獻(xiàn)380萬噸，預(yù)計(jì)在19年釋放，20-22年增量收窄為120萬噸。

需求：增量多集中于中國(guó) 但印度值得關(guān)注

據(jù)PPPC統(tǒng)計(jì)，2018-2022年，全球漂針及漂闊總需求增量為660萬噸，其中漂針增加150萬噸，漂闊增加500萬噸。漂針漿在19年增幅較大，隨后幾年回落；漂闊需求增幅在20年達(dá)到高點(diǎn)。分國(guó)家，漂針漿及漂闊漿需求增量主要由發(fā)展中國(guó)家貢獻(xiàn)，且中國(guó)占主導(dǎo)地位，而發(fā)達(dá)國(guó)家需求則會(huì)減少。漂針漿上，非洲、東歐、拉丁美、除日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的亞洲其他國(guó)家需求增加210萬噸，而以西歐、北美、日韓為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求則減少60萬噸。漂闊漿依然，前者增量為510萬噸，后者需求則減少10萬噸。中國(guó)對(duì)漂針和漂闊漿需求預(yù)計(jì)增加140萬噸和370萬噸。

展望：

長(zhǎng)期，對(duì)于木漿價(jià)格，持樂觀態(tài)度，主要得益于需求的增長(zhǎng)預(yù)期。2015年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體人均紙消費(fèi)量超250千克，發(fā)展中國(guó)家人均紙用量則相對(duì)較少，其中中國(guó)為70千克，而印度不足10千克，而生活用紙中國(guó)人均年消費(fèi)不足6千克，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。紙用量主要取決于人口數(shù)量及社會(huì)發(fā)展程度，正常而言，隨著社會(huì)進(jìn)步，民眾素質(zhì)的提升，人均生活用紙及文化用紙用量必將提升，但新聞紙用量則面臨電子化挑戰(zhàn)，且生活用紙方面，社會(huì)的進(jìn)步也將導(dǎo)致木漿對(duì)廢紙漿的替代性增強(qiáng)。而中國(guó)及印度作為人口占全球1/3的發(fā)展中國(guó)家，在人均用紙量及人口數(shù)量方面均將推動(dòng)全球紙用量的增加。

短期，供給上，產(chǎn)能在18-19年增量相對(duì)較大，2020年后，漂針漿供給增量基本消失。需求上，值得注意的是，全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的不確定性或言之下行壓力，將制約紙需求的增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐、日2018.Q3經(jīng)濟(jì)萎縮，美國(guó)則面臨中期選舉后特朗普失去眾議院，其國(guó)內(nèi)刺激政策受到掣肘所帶來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速見頂?shù)奈C(jī)，PMI高位回落，出口放緩，日本則延續(xù)薪資增長(zhǎng)乏力下，消費(fèi)疲軟的問題。新興經(jīng)濟(jì)體面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)重，強(qiáng)勢(shì)美元下以“金磚五國(guó)”為首的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)大幅下滑，中國(guó)自身而言，作為未來紙需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)，其在通過房地產(chǎn)將杠桿成功轉(zhuǎn)移至居民后，后者債務(wù)/可支配收入的比值大增，極大的限制了居民消費(fèi)能力及熱情，2018.10社銷累計(jì)增速已降至近15年最低，其中城鎮(zhèn)社銷增速降至有統(tǒng)計(jì)以來最低，且低于社銷總增速。因此，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)走軟，特別是中國(guó)內(nèi)生消費(fèi)的下滑對(duì)于紙品需求影響較大，生活用紙相對(duì)剛性、但包裝紙預(yù)計(jì)受到較強(qiáng)沖擊，不過后者以廢紙漿為主要原料，文化用紙也將受到一定影響，故2019年，對(duì)漂針漿市場(chǎng)持謹(jǐn)慎看法，需求環(huán)比將有提升，但供需間差值仍維持高位，價(jià)格繼續(xù)承壓。

2020年后，供給的減少，將使供需逐步靠攏，預(yù)計(jì)在2022年供需之間差值將收窄至80萬噸，銷量產(chǎn)能比也將升至95.9%的近10年高位。

最后，政策上的影響，2017年下半年以來廢紙進(jìn)口政策逐漸趨嚴(yán)，2018.4將未經(jīng)分揀的廢紙等24種固體廢物升級(jí)為禁止進(jìn)口，據(jù)造紙協(xié)會(huì)估計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)廢紙回收率已達(dá)到90%以上，提升空間較小，從而導(dǎo)致廢紙供給的大幅下滑，或?qū)⒁l(fā)木漿的替代作用。從成本上考量，木漿價(jià)格高于廢紙，但前者得漿率高于廢紙，若使用木漿，用量也將減少。若木漿與國(guó)廢價(jià)差收窄，則前值用量有望增加。