今年玉米市場注定是不平靜的一年，波動幅度明顯增加，市場關(guān)注度高漲。從上半年高粱雙反開始，后面接連發(fā)生東北春旱、臨儲拍賣、東北擴種大豆、調(diào)整大豆玉米補貼、增加進口關(guān)稅、高溫冰雹等不利天氣、非洲豬瘟、收獲晚、深加工現(xiàn)貨瘋漲等等一系列大事件。而在上周末，又有一重磅消息傳來，中美就經(jīng)貿(mào)問題達成共識，雙方停止加征新的關(guān)稅，這將對玉米市場造成怎樣的影響呢？筆者將就此問題展開分析和展望。

中美達成共識對玉米及替代品進口影響幾何？

從今年2月4日中國商務(wù)部公告對原產(chǎn)于美國的進口高粱進行反補貼立案調(diào)查開始（5月18日公告終止），中美貿(mào)易摩擦走向便成為大家熱議的話題。從玉米及替代品的相關(guān)政策變動的時間線來看，自2018年7月6日美國對340億美元自中國進口商品實施加征關(guān)稅措施開始，中國予以有力回擊對從美進口商品加征25%的關(guān)稅，這其中就包括從美國進口的玉米和高粱。對于自美國進口的DDGS，自2017年1月12日起，已征收反傾銷稅及反補貼稅，稅率分別為42.2%—53.7%及11.2%—12.0%不等，征收期限為5年。另外2018年11月19日起商務(wù)部自公告之日起啟動對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥進行反傾銷立案調(diào)查。通過以上整理發(fā)現(xiàn)，從美國進口的玉米、高粱產(chǎn)品受加征關(guān)稅影響，DDGS屬于雙反征稅，澳洲大麥受反傾銷稅影響。本次會晤達成共識，要朝著取消所有加征關(guān)稅的方向加緊磋商，根據(jù)國內(nèi)市場和人民的需要擴大進口。所以和美國方面，取消加征首先影響的是玉米、高粱，擴大進口的話可能會涉及DDGS，澳洲大麥會不會受影響暫不好判斷。

而玉米及替代品主要包括玉米、高粱、大麥、DDGS、木薯干等。首先說玉米，近幾年進口數(shù)量最多的一年是在2014/2015年度達到約552萬噸，但要注意到也是這一年自美國進口玉米數(shù)量大幅下滑，更多的進口來源國是臨近的烏克蘭，2017/2018年度美國玉米進口僅占總進口的10%左右，而烏克蘭占比約83%，臨近的烏克蘭進口價格更有優(yōu)勢。美國進口高峰期在2011/2012年達到513萬噸?？紤]到今年玉米配額已經(jīng)發(fā)放，另外國內(nèi)處于玉米去庫存階段，國儲還有約8000萬噸，玉米也關(guān)乎很多農(nóng)戶利益，所以暫時以配額的720萬噸來估算，即使放大到配額用滿，且全部用美國玉米，那么新年度預(yù)計進口720萬噸，相比2017/2018年度增加375萬噸。同樣，進口高粱方面，以往年最高的進口量預(yù)估美國進口，那么可能進口量在1015萬噸，相比2017/2018年度增加572萬噸。如果擴大進口取消自美國進口DDGS雙反的征稅，進口恢復(fù)到2013/2014的665萬噸，那么相比2017/2018年度增加655萬噸DDGS，DDGS部分替代玉米，替代效果按一半考慮即328萬噸。僅考慮美國，放到歷史最高值，玉米、高粱、DDGS進口相比2017/2018年度合計增加1065萬噸，實際影響預(yù)計會打折扣。即便后期談判順利，美國方面對玉米進口及替代品的影響預(yù)計在1065萬噸或者更少。而大麥由于不從美國進口本年度受關(guān)稅影響很小，即使后期達到歷史進口峰值，相比2017/2018年度增量也僅在200萬萬噸，反之如果對澳反傾銷沒變化，澳麥進口減少將導(dǎo)致大麥進口減少約500萬噸。木薯干進口主要來自越南和泰國，不受加征關(guān)稅影響，目前木薯淀粉也相對玉米淀粉沒有價格優(yōu)勢，2017/2018年度進口量也僅較近年峰值低約160萬噸。所以后期進口方面來自大麥和木薯干的影響預(yù)計不大。即使把大麥和木薯干進口量增至歷史高值，進口總計增量約1500萬噸左右。中美方面，繼續(xù)關(guān)注談判進展和相關(guān)貿(mào)易政策變化，進口變動后期主要關(guān)注玉米、高粱、DDGS。

華北東北收購價上量下調(diào)，或來到階段性高價

山東深加工企業(yè)在突破“1”元大關(guān)后，收購均價再次觸及前高回落，由于到貨量增加，而元旦前后的售糧高峰臨近，農(nóng)戶售糧意愿增強，預(yù)計山東價格將來到階段性高點。

東北上周到貨不足持續(xù)，現(xiàn)貨漲勢可謂瘋狂，嘉吉生化2018年11月28日漲價100元/噸，遼寧益海嘉里淀粉廠于11月28日漲50元/噸，本周合計漲200元/噸，除到貨不足外，企業(yè)或也想防止區(qū)域內(nèi)糧食外流?，F(xiàn)貨的瘋狂也帶來到貨的增加，市場人士統(tǒng)計周末嘉吉送貨車輛高達600臺，一天送貨量達2萬噸，送貨車排起長龍甚至導(dǎo)致交通擁堵，到車多了后嘉吉生化收購價也在昨日下調(diào)10元/噸，為近期首家下調(diào)玉米價格的東北深加工企業(yè)，益海嘉里昨日也有下調(diào)。

從嘉吉生化的情況可以看到，東北深加工在連續(xù)大漲之后也是逐步達到農(nóng)戶售糧心里價位，農(nóng)戶售糧積極性明顯提高，東北目前也基本達到較合理價格，12月份也將逐步上量，東北現(xiàn)貨或已來到階段性高位。

綜合今年情況來看，黑龍江玉米補貼25元/畝（去年133.46元/畝），補貼每畝較去年低100多元，進一步增加了農(nóng)戶惜售情緒也提高了售糧的心里價位，粗算一下，加上種植成本提高0.1元/斤，補貼減少0.1元/斤，這相當(dāng)于售糧得比去年高0.2元/斤，也即400元/噸，才能獲得和去年差不多的收益。如果以綏化青岡龍鳳去年低點1400元/噸來看，今年賣糧達到1800元/噸或?qū)⒑腿ツ陜r格水平持平，這和之前了解到的農(nóng)戶0.9元/斤的心理價位較為接近，目前龍鳳收購價達到1790元/噸，接近1800元/噸，龍鳳收購價或已來到階段性高點。而這個價格折算到北港的價格預(yù)計在1950元/噸上下，結(jié)合目前東北、華北對提價后的上量反應(yīng)，目前價格或為階段性高點。

從全國供需格局來看，除東北四省整體結(jié)余量較大，華北、華南整體有缺口，需要外部調(diào)入才能滿足需求。其中山東地區(qū)2018/19年度預(yù)計缺口在2400萬噸左右，黑龍江、吉林和遼寧三省的結(jié)余量都加起來還彌補不了山東的缺口，附近的河北河南結(jié)余量不到山東缺口一半，而山東地區(qū)深加工占全國40%，玉米消耗量大，當(dāng)?shù)赜衩讕齑嬉话憔S持10—15天低庫存，庫存低一旦到貨不足便有不能保證生產(chǎn)的風(fēng)險，所以價格變動隨著到貨增減調(diào)整較為頻繁。東北玉米供應(yīng)全國，東北漲價之后與銷區(qū)價差縮窄，將提高銷區(qū)玉米的價格重心，最后有反過來封住其它地區(qū)的下跌空間，在整體看漲情況下，其它地區(qū)需要糧就得在東北價格基礎(chǔ)上給出一定的利潤空間，這樣?xùn)|北漲價反而使得全國的價格上漲根基更穩(wěn)，又反過來促進全國價格的上漲。由于今年各主體看好后市價格，惜售情緒濃，年前賣壓或不明顯，回調(diào)空間也有限，拋儲預(yù)期炒作之前現(xiàn)貨價格或?qū)⒕S持高位振蕩為主。

豬瘟和拋儲預(yù)期將壓制5月期價

今年自遼寧8月初首先爆出豬瘟疫情一來，全國已累計發(fā)生76例豬瘟疫情，影響范圍較廣。受豬瘟影響，前期壓欄生豬在11月前后加快出欄，11月豬料下滑明顯，另一方面自10月前后補欄即有所減少，從仔豬價格持續(xù)走弱便可窺見一二。補欄減少會直接影響明年二季度的生豬出欄進而影響飼料需求。市場很激進的預(yù)期是生豬出欄降低約30%，或?qū)е嘛暳蠝p少15%，這樣估算的話飼料得減幅勢必非常大，按1.6億噸的飼料消費預(yù)估甚至高達2400萬噸。如果按照一般的減幅2—4%預(yù)估，最大減幅為640萬噸，按此減幅豬瘟減少的需求或抵消深加工的增幅（600—1000萬噸）。豬瘟影響時間段或?qū)⒅饕w現(xiàn)在二季度前后，受影響最大的便是C1905合約，后期需要密切跟進評估。

再說到另一個話題就是明年的臨儲拍賣時間，底價和節(jié)奏。目前臨儲玉米還剩余約7800萬噸玉米，今年拍賣是4月12號開始，明年會不會4月拍賣？如果4月拍賣勢必會提前一個月就開始炒作，或者更早，這樣1905合約又將承壓，1905底部將由拋儲定價。今年玉米價格大幅上漲，如果假定明年底價僅較今年提高100元/噸，那么拋儲底價或?qū)?yīng)1800元/噸，考慮到可能是最后一年大量拍賣，后期供應(yīng)偏緊的預(yù)期，溢價或比較明顯，加上50溢價，對應(yīng)較低成本可能在1850元/噸。相較于目前05合約的價格來看，其實也是有100點的下跌空間。但一旦拋儲時間推后，05反而會回歸新糧定價，形勢又要逆轉(zhuǎn)?？紤]到臨儲拍賣的量級，拍賣的時間和底價將是決定05價格的關(guān)鍵因素。

如果豬瘟和拋儲都在同一時期對05施壓，其實這兩點已足以把05合約打趴下，目前僅是基于一些假設(shè)的判斷，后續(xù)密切關(guān)注。

補貼變化較大，明年玉米面積面臨較大變數(shù)

今年其實從中美貿(mào)易摩擦開始即有調(diào)減玉米補貼的預(yù)期，但今年出來的黑龍江玉米補貼額度還是有些讓人意外。黑龍江2018年玉米補貼25元/畝（去年133.46元/畝），大豆補貼320元/畝（去年173.46元/畝），玉米大豆補貼從去年的40元的差距直接擴大到快300元的差距，國家調(diào)控意圖明顯。就補貼影響方面目前會直接影響農(nóng)戶種植收益，提高惜售情緒和心理價位，影響上量，目前黑龍江上量慢也有一些這方面原因；另外一個更重要影響是，補貼或直接導(dǎo)致大豆收益高于玉米，使得農(nóng)戶在2018/2019年度傾向于改種大豆。統(tǒng)計局2017年黑龍江玉米、大豆的面積分別為5862千公頃、3982千公頃，據(jù)了解，針對補貼有市場人士認為玉米和大豆來年種植面積或平分秋色，甚至有可能大豆更多。如果以各占一半預(yù)估，基于2017年面積估算，那么黑龍江玉米面積將減少940千公頃，按400公斤每畝估算，產(chǎn)量或減少564萬噸。另外今年吉林部分地區(qū)大豆補貼達500元/畝，玉米100元/畝附近，差距也較大，玉米面積調(diào)減預(yù)期也較濃。所以明年另一大變數(shù)便是新年度的玉米面積，而明年春季的農(nóng)戶種植意愿炒作便需要密切關(guān)注了。

總體而言，2018/2019年度玉米市場將面臨很多大事件的沖擊，貿(mào)易方面玉米及進口替代品變化情況，年前年后的上量和節(jié)奏如何，豬瘟以及拍賣政策影響多大，補貼變化下玉米面積怎么演繹都將對明年期價產(chǎn)生重大影響，波動或更加劇烈，節(jié)奏把握難度大增。

從基上面分析，筆者認為惜售情緒濃的情況下年前賣壓或不明顯，但現(xiàn)貨階段性高點或已出現(xiàn)，在新作產(chǎn)量持平和拍賣成交一億噸情況下，總體供應(yīng)充裕，但社會化高庫存常態(tài)化，下游備貨和看漲情緒以及陳糧成本有一定支撐，年后還有拋儲預(yù)期、豬瘟影響以及進口增加預(yù)期，賣壓或較大，而C1905合約將承擔(dān)較大壓力，在拋儲不比今年晚的情況下，后期C1905或可能見到1850附近或更低，具體需視拋儲底價、豬瘟影響程度跟蹤觀察，但拋儲時間推后下跌幅度或減少。但長期看去庫存加快，未來供需缺口不斷擴大，明年拋儲打出低點之后或?qū)⒔o出做多良機，不過由于以上因素市場已有很多關(guān)注，需要關(guān)注拋儲預(yù)期、豬瘟、進口預(yù)期是否會有提前打到的可能。中期建議關(guān)注C1905的做空機會，長期等待回落低點關(guān)注更遠期的C1909或C2001合約的做多機會。（作者單位：銀河期貨）