上周五，在OPEC和非OPEC的共同努力下，期待已久的OPEC會議終于達(dá)成了減產(chǎn)120萬桶/天的成果，在之前的報告中我們也多次提到OPEC必然會達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，這不僅是OPEC維護(hù)市場穩(wěn)定的責(zé)任，更是OPEC逃不出的宿命。

但是我們看周五的行情，價格最高上漲到6%之后開始回落，收盤時的漲幅僅剩下2%，雖然情況并不是那么的糟，但對比一下16年減產(chǎn)之后市場的表現(xiàn)，我們認(rèn)為市場恐慌的情緒仍沒有完全消退。既然OPEC已經(jīng)減產(chǎn)了，那么市場到底還在恐慌什么呢？

這種恐慌的來源其實可以分為兩部分，一部分是美國原油供給的恐慌，另一部分是對宏觀環(huán)境的恐慌，對于宏觀的恐慌又可以衍生出來對需求的恐慌。

對美國供給的恐慌上，主要表現(xiàn)在上周的EIA數(shù)據(jù)上。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國已經(jīng)從一個原油產(chǎn)品凈進(jìn)口國完全變成了原油產(chǎn)品的凈出口國，這種變化的背后，是美國原油產(chǎn)量的突飛猛進(jìn)。

助推美國從凈進(jìn)口國變?yōu)閮舫隹趪囊粋€重要推力是美國原油出口管道的完善。根據(jù)彭博的報道，美國的輸油管道運輸能力在2019年仍將會大幅的增長，屆時管道的能力將完全覆蓋掉美國的原油產(chǎn)量，美國的出口問題將不再是成為制約美國原油產(chǎn)量的一個關(guān)鍵因素。到那時，以美國原油的品質(zhì)和貼水，頁巖油可以輕松的搶占到市場份額。因此我們看EIA的預(yù)測，美國原油產(chǎn)量在2019年會繼續(xù)大幅增產(chǎn)116萬桶/天，對于美國原油的大幅外流是市場恐慌的一個主要原因。

另外，對于宏觀環(huán)境的擔(dān)憂，對于全球的經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對于全球原油需求的擔(dān)憂是市場恐慌的另一個原因。在貿(mào)易摩擦上，我們看到了美國對于中國咄咄逼人的態(tài)度，華為CFO事件之后，我們看到市場對于貿(mào)易摩擦能否向好越來越不確定。這種不確定性傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)上便是美股的大跌，中國股市的萎靡。傳導(dǎo)到原油的需求上便是全球原油需求增速的下滑。

根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球需求的增速將會明顯下滑，其中下滑幅度最大的就是美國。EIA的這種擔(dān)憂正是貿(mào)易摩擦背景之下的投資者擔(dān)憂。華為事件不平息，我們很難想象90天之后中美之間會達(dá)成一個?；鸬姆桨?。當(dāng)前情況下，我們也很難想象全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程再次起步。

　　外媒報道稱，特朗普在美股暴跌之后開始出現(xiàn)焦慮的情況，特朗普一直把道瓊斯指數(shù)當(dāng)做自己的政績來看待，道瓊斯就像特朗普看待民調(diào)一樣重要。在道指出現(xiàn)下跌之后，特朗普咨詢了自己的經(jīng)濟(jì)顧問，以確保自己的言論沒有傷害到股市，特朗普仍然把股市的下滑歸咎于美聯(lián)儲強(qiáng)硬的政策。在特朗普沒有看到貿(mào)易摩擦引發(fā)的股市下跌之前，美股的表現(xiàn)仍然不容樂觀。

另外據(jù)統(tǒng)計局最新消息發(fā)布，中國11月CPI年率自5月以來的首次回落，2018年11月CPI環(huán)比下降0.3%， PPI環(huán)比下降0.2%。同時中國11月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了大幅下滑，這種下滑的背后，是中美貿(mào)易摩擦的反饋。

經(jīng)濟(jì)下滑更為微觀的表現(xiàn)就是柴油裂解價差的萎靡不振。我們發(fā)現(xiàn)雖然中美貿(mào)易摩擦沒有完全的爆發(fā)，但是柴油裂解價差已經(jīng)開始反映了經(jīng)濟(jì)的下滑。最近不管是美國的柴油裂解還是中國的柴油裂解，無一例外都出現(xiàn)了見頂?shù)男盘?，尤其是中國裂解價差下滑極大的壓縮了煉廠的利潤。煉油利潤的大幅下滑，最終會影響到煉廠的開工，繼而影響到原油的需求。

即便是如此，我們?nèi)匀缓芨吲d的看到OPEC終于達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，這將會是市場情緒扭轉(zhuǎn)的一股重要力量，120萬桶/天的數(shù)量至少在未來的一段時間內(nèi)能夠有效的支撐原油價格。雖然短期內(nèi)原油價格沖高回落，但我們認(rèn)為目前市場正在向著利多的方向轉(zhuǎn)變，只是市場情緒還需要一點時間來恢復(fù)，畢竟前期的暴跌讓眾多基金經(jīng)理折戟沉沙。

最恐慌的時代已經(jīng)過去了，調(diào)整思路，重整旗鼓，整裝待發(fā)，迎接原油價格的“柳暗花明”。