原油

需求壓力有待供應(yīng)對沖，關(guān)注周期力量傳導(dǎo)

2018年油價(jià)在復(fù)雜地緣局勢中尋找平衡。2017年歐佩克主導(dǎo)的減產(chǎn)聯(lián)盟在俄羅斯的加入下成功通過減產(chǎn)去庫推升油價(jià)重心；2018年特朗普通過口頭施壓與消息錯(cuò)配完美演繹油價(jià)調(diào)控。伊朗制裁為貫穿全年的主旋律。特朗普年初宣布制裁，供應(yīng)缺口預(yù)期推升油價(jià)；年底宣布豁免制裁，供應(yīng)過剩現(xiàn)實(shí)油價(jià)回落。

2019年油價(jià)或?qū)⒚媾R多重周期力量傳導(dǎo)。1）大周期為宏觀經(jīng)濟(jì)周期。若明后兩年出現(xiàn)預(yù)期中的周期尾部聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，一枝獨(dú)秀的美國補(bǔ)跌引發(fā)全球金融動(dòng)蕩，油價(jià)或難獨(dú)善其身。2）中周期為歐佩克增減產(chǎn)周期。自14年后經(jīng)歷了24個(gè)月增產(chǎn)周期18個(gè)月減產(chǎn)周期6個(gè)月增產(chǎn)周期后，歐佩克產(chǎn)量政策調(diào)整節(jié)奏加快；若與俄羅斯形成聯(lián)合搖擺生產(chǎn)商聯(lián)盟，或通過產(chǎn)量靈活調(diào)整對沖供需變化，以將庫存維持在平衡水平。3）小周期為油品需求季節(jié)周期。上半年需求相對較弱，疊加前期高開工可能帶來的高檢修，與高產(chǎn)量帶來累庫滯后效應(yīng)，或存階段偏弱可能。下半年需求旺季表現(xiàn)或?qū)⑷Q于宏觀大周期方向。

供應(yīng)端美國產(chǎn)量維持繼續(xù)增長，歐佩克取決于產(chǎn)量政策；需求端大方向下，存在季節(jié)性旺季窗口。若歐佩克良好執(zhí)行供應(yīng)調(diào)控，庫存端或維持相對平衡；若歐佩克出于美國壓力或市場份額憂慮導(dǎo)致減產(chǎn)力度不足，則存在繼續(xù)累庫可能?？傮w而言，2019年油價(jià)需求壓力較大，上行動(dòng)力需來自歐佩克恢復(fù)超額減產(chǎn)，及美國落實(shí)伊朗制裁?；蛞猿B(tài)化寬幅震蕩為主，節(jié)奏根據(jù)供應(yīng)端事件驅(qū)動(dòng)做多，需求季節(jié)回落做空，金融連鎖驅(qū)動(dòng)做空。

燃料油

IMO背景下燃料油不確定性增加，高低硫切換航運(yùn)業(yè)迎接挑戰(zhàn)

觀點(diǎn)：2019年全球煉廠新增產(chǎn)能同比2018年增加，煉廠檢修同比去年減少，燃料油供應(yīng)大概率增加。但是受制于IMO新政影響，各地區(qū)燃料油的出率逐漸降低，預(yù)計(jì)供應(yīng)增幅不如預(yù)期，上半年預(yù)計(jì)燃料油仍表現(xiàn)偏強(qiáng)，下半年隨著IMO新政臨近，市場會(huì)激增高硫燃料油供應(yīng)（清罐），屆時(shí)燃料油面臨較大壓力；需求端2019航運(yùn)業(yè)有望觸底反彈，IMO帶來運(yùn)費(fèi)的提升，低效船只淘汰全球運(yùn)力持續(xù)收緊，船只減少或抑制燃料油需求，使得下半年高硫燃料油壓力增加?？傮w來看，2019年，燃料油大致呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱的格局。

主要邏輯：

1. 2018年全球燃料油供應(yīng)缺口為225千桶/天，2019年燃料油供應(yīng)缺口為86千桶/天，在IMO2020政策的引導(dǎo)下，2019年上半年燃料油供應(yīng)局面持續(xù)緊張，下半年高硫燃料油過剩。2018年新增CDU一次產(chǎn)能為1191.5千桶/天，煉廠檢修為6789千桶/天，燃料油出率9%；2019年新增CDU一次產(chǎn)能為2339.5千桶/天，煉廠檢修為2328千桶/天（此數(shù)據(jù)還會(huì)逐漸增加），燃料油出率8.2%，那么2019年同比2018年燃料油供應(yīng)增加500.5千桶/天。（檢修數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確，但燃料油供應(yīng)大概率會(huì)增加）。

2.今年以來，包括BP、Glencore以及Lukoil在內(nèi)的全球貿(mào)易商為減少支出減少了新加坡和富查伊拉的陸上儲(chǔ)罐，大幅減少了380燃料油的調(diào)和能力，此外2017年1月開始施行的MFM（Mass Flow Meters）計(jì)量手段大大減少了新加坡燃料油交付時(shí)的短重行為，幫助新加坡燃料油爭奪更多亞太市場，與此同時(shí)2018年俄羅斯燃料油出口低位徘徊，委內(nèi)瑞拉出口銳減，預(yù)計(jì)新加坡燃料油庫存低位運(yùn)行已呈常態(tài)，不宜過分解讀。

策略：

單邊可配合原油；裂解價(jià)差呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱的走勢

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲，亞太地區(qū)到港船貨大幅度降低，全球煉廠大范圍檢修。

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，燃料油需求量不及預(yù)期。

瀝青

供應(yīng)收縮需求爆發(fā)，2019年瀝青可期

觀點(diǎn)：在十三五收尾之際，公路投資資金到位，預(yù)計(jì)2019是瀝青需求爆發(fā)的一年，供應(yīng)端原料短缺問題長期存在給瀝青以成本支撐，燃料油表現(xiàn)強(qiáng)勢，國外瀝青放量有限，國內(nèi)煉廠整合力度加大，產(chǎn)能進(jìn)一步壓縮，瀝青供應(yīng)增幅有限，瀝青總體呈現(xiàn)供應(yīng)壓縮，需求放量的局面。

主要邏輯：

1.供應(yīng)端煉廠整合力度加大，未來瀝青新增產(chǎn)能受限，瀝青供應(yīng)壓縮，原料油端馬瑞原油逐年衰減，摻煉比例雖逐漸增加，但馬瑞在瀝青煉廠原料加工比例短時(shí)間難以撼動(dòng)，給瀝青以成本支撐，亞太地區(qū)燃料油趨緊，燃料油轉(zhuǎn)產(chǎn)，瀝青產(chǎn)量外放有限；

2.2019年十三五收尾，未來兩年公路建設(shè)施工壓力較大，公路資金到位，瀝青需求有望爆發(fā)。

策略：多頭配置

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲，煉廠大范圍檢修

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，大范圍極端天氣影響施工

甲醇

需求壓力漸增，甲醇重心或下移

觀點(diǎn)：2019年或延續(xù)供需增速放緩周期，價(jià)格運(yùn)行將繼續(xù)在成本和需求壓力區(qū)間波動(dòng)，考慮到2018年底再次考驗(yàn)成本端的支撐，我們預(yù)計(jì)2019年甲醇價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但重心相比2018年或有下移。

主要邏輯：

供需同增，價(jià)格博弈或取決于供需錯(cuò)配和價(jià)差波動(dòng)。2019年新增產(chǎn)能仍主要是前期投產(chǎn)延后的裝置，考慮到2018年國內(nèi)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和環(huán)保影響，投產(chǎn)兌現(xiàn)率不高，國外的增量也相對有限，2019年的增量可能多余2018年，不過存量上2019年的彈性不及2018年，而需求端的增量仍主要是能源替代需求和MTO的需求，考慮到油價(jià)在2019年大概率難有2018年的高價(jià)，且國內(nèi)天然氣緊張局勢也在逐步緩解，因此能源需求可能難有明顯增量，而MTO方面2018年整體加工費(fèi)處于低位運(yùn)行，且規(guī)劃的MTO也不多，整體需求上也難有明顯增長，不過存量需求上2019年的增長空間較大。因此整體供需來看，2019年甲醇供需小幅同增，繼續(xù)延續(xù)2018年的增速放緩趨勢。

價(jià)差仍決定了甲醇的合理運(yùn)行區(qū)間。甲醇作為一個(gè)次上游的品種，他始終受到上游成本支撐和下游利潤壓制，而對于上下邊界來說，最終還是取決于煤炭和原油的價(jià)格波動(dòng)。2014-2017年來連續(xù)3年都有過觸底成本支撐，年底前在庫存壓力下，仍可能再次觸及成本支撐位，而需求端主要是看烯烴，2018年甲醇的頂點(diǎn)就是烯烴抵觸形成的，且在油價(jià)持續(xù)回落的配合下，MTO利潤始終都沒有得到很大程度的修復(fù)，且烯烴在2019年仍是投產(chǎn)高峰周期，考慮到油價(jià)反彈空間也預(yù)計(jì)不及2018年，因此我們認(rèn)為甲醇上邊界給出的空間沒有2018年那么大。

2019年甲醇價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)，但重心或有下移。綜上所述，2019年甲醇產(chǎn)能增量可能稍大于需求增量，但存量上供應(yīng)增量不及需求增量，因此2019年的供需狀況可能維持2018年的相對均衡，因此價(jià)格驅(qū)動(dòng)主要是存量供需結(jié)構(gòu)性行情為主；另外決定2019年甲醇行情波動(dòng)區(qū)間的大概率仍是成本和下游利潤給出的合理區(qū)間，考慮到2018年年底甲醇弱勢行情逐步去考驗(yàn)成本支撐，繼續(xù)下行的空間或有限，而對于下游利潤給出的上邊界而言，考慮到烯烴2019年仍是產(chǎn)能釋放高峰期，尤其是PP，且原油受制于整體全球需求壓制和美國管道開通的影響，反彈空間預(yù)計(jì)不及2018年，因此由此決定甲醇的上邊界大概率要低于2018年，綜合評(píng)估下來甲醇價(jià)格我們做震蕩偏強(qiáng)對待，但重心相比2018年或有下移。預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間大概率為2200-3200元/噸。

推薦策略：

單邊：等待逢低偏多機(jī)會(huì)，長線在成本和下游利潤之間滾動(dòng)操作

對沖：PP-3*MA利潤仍是在區(qū)間波動(dòng)，重心仍維持低位，單邊對比去看，PP2019年產(chǎn)能壓力較大，且需求或繼續(xù)受到宏觀偏弱的影響，而MA供需增量或不及PP

遠(yuǎn)近合約跨期：沒有趨勢性機(jī)會(huì)，根據(jù)庫存和基本面狀況進(jìn)行階段性操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1、價(jià)格超預(yù)期上漲風(fēng)險(xiǎn)：原油觸底大幅反彈，經(jīng)濟(jì)刺激政策改變了宏觀預(yù)期，伊朗問題再次惡化

2、價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)：煤價(jià)大幅下跌導(dǎo)致成本下移，原油繼續(xù)下探

LLDPE、PP

PP壓力較高，PE或存階段性反彈機(jī)會(huì)

主要觀點(diǎn)：

我們認(rèn)為2019年聚烯烴供需壓力將明顯上升，但因期貨價(jià)格已部分反映悲觀預(yù)期，判斷走勢可能會(huì)呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)而非單邊下行，節(jié)奏方面可能是前強(qiáng)后弱，結(jié)構(gòu)上PE壓力相對較小。

主要邏輯：

（1）2019年國內(nèi)聚烯烴供應(yīng)壓力將較2018年明顯增大，主要原因是產(chǎn)能增速的回升，投產(chǎn)計(jì)劃多集中在5-8月，壓力會(huì)主要出現(xiàn)在下半年。

（2）2019年P(guān)E的進(jìn)口壓力將繼續(xù)較高，主要由于海外計(jì)劃投產(chǎn)的新裝置仍較多，以及美國前期的擴(kuò)產(chǎn)壓力間接向中國傳導(dǎo)；與此同時(shí)，鑒于東亞地區(qū)（除中國外）將連續(xù)第二年有不少新增產(chǎn)能，PP的進(jìn)口壓力在下半年也可能有進(jìn)一步上升。

（3）我們對2019年P(guān)P需求較為悲觀，主要原因是不看好塑料下游制品的出口、汽車消費(fèi)、以及地產(chǎn)銷售所衍生的家裝與家電需求，對于地產(chǎn)建安主導(dǎo)的工業(yè)生產(chǎn)需求我們認(rèn)為在上半年或許尚能維持，在下半年也會(huì)面臨走弱，而對于日用消費(fèi)品需求，我們認(rèn)為能夠穩(wěn)定增長，但對總體需求的拉動(dòng)有限，無法對沖整體下行風(fēng)險(xiǎn)。

（4）我們對2019年P(guān)E需求同樣較悲觀，除了看空塑料制品的出口需求與地產(chǎn)建安主導(dǎo)的工業(yè)需求外，“煤改氣”推進(jìn)放緩導(dǎo)致HD管材需求減少也是我們擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)，不過考慮到PE更多用于日常消費(fèi)，快遞業(yè)務(wù)仍在快速增長，地膜厚度標(biāo)準(zhǔn)提高也會(huì)成為階段性利多，預(yù)計(jì)上半年需求可能是溫和放緩，而非大幅走弱。

（5）我們認(rèn)為進(jìn)口成本會(huì)是2019年聚烯烴價(jià)格上方的主要壓力，而出口盈虧平衡價(jià)格、回料價(jià)格與粉料生產(chǎn)成本會(huì)成為下方的重要支撐。

策略建議：

LLDPE：總體區(qū)間波動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間7600-9200，上半年或有反彈機(jī)會(huì)，5-9以正套為主

PP:總體區(qū)間波動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間7400-9000，下半年有進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)，5-9或有階段性正套機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

共同上行風(fēng)險(xiǎn):（1）國內(nèi)新裝置投產(chǎn)推遲（2）原油價(jià)格大漲（3）地產(chǎn)刺激政策重啟；PE上行風(fēng)險(xiǎn):（1）地膜新國標(biāo)嚴(yán)格執(zhí)行（2）伊朗PE出口遇阻（3）國內(nèi)基建投資大增；PP上行風(fēng)險(xiǎn):（1）汽車家電等消費(fèi)刺激政策推出（2）貿(mào)易戰(zhàn)緩和，美國取消或暫緩對中國商品增收關(guān)稅

共同下行風(fēng)險(xiǎn):（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期（2）原油價(jià)格大跌；PE下行風(fēng)險(xiǎn):（1）中美貿(mào)易戰(zhàn)和解，對美PE關(guān)稅取消；PP下行風(fēng)險(xiǎn):（1）甲醇價(jià)格重心大幅走低

PTA

供需格局面臨調(diào)整，PTA走勢風(fēng)險(xiǎn)增加

觀點(diǎn)：2019年，PTA產(chǎn)業(yè)鏈格局將面臨新的調(diào)整，PTA價(jià)格走勢的震蕩或加劇。上游PX產(chǎn)能集中投放對PX價(jià)格形成壓力，PTA成本線下移的可能性較大，下游聚酯產(chǎn)能增速或較今年小幅放緩，但整體仍維持正增長，PTA產(chǎn)能則維持增長趨勢。因此，PTA價(jià)格底部將視成本而定，而階段性供需格局將視各個(gè)環(huán)節(jié)的投產(chǎn)進(jìn)度決定。預(yù)計(jì)走勢高度或難超2018年高點(diǎn)8000，走勢節(jié)奏或呈前低后高態(tài)勢。

邏輯：

1、PX產(chǎn)能集中釋放，價(jià)格或承壓下行

2019年是PX投產(chǎn)大年，計(jì)劃多集中在上半年投產(chǎn)，若原油價(jià)格維持弱勢震蕩，PX的投產(chǎn)增加將打壓PX價(jià)格。

2、PTA產(chǎn)能維持小幅增長

2019年P(guān)TA產(chǎn)能預(yù)計(jì)有320萬噸，另有250萬噸計(jì)劃在2019年底投放，同時(shí)有小產(chǎn)能計(jì)劃停車。相對于上下游，PTA環(huán)節(jié)的產(chǎn)能釋放不多，對PX利空，但有助于PTA-聚酯供需平衡的維持。

3、聚酯需求仍有增長空間

保守預(yù)計(jì)，2019年聚酯行業(yè)的產(chǎn)能增長在350萬噸左右，基本能夠吸收PTA產(chǎn)能的增量。但行業(yè)利潤的表現(xiàn)，或?qū)⒗^續(xù)制約階段性的需求。

策略：建議把握階段性行情，關(guān)注供需格局調(diào)整變化對于PTA價(jià)格走勢的指導(dǎo)作用。短線操作可參考加工費(fèi)水平，低于200元/噸以下可考慮布置多單，高于800元/噸可考慮布置短線空單。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：油價(jià)大幅下跌，聚酯產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

利多因素：油價(jià)大幅上行，成本供應(yīng)偏緊，PTA裝置變動(dòng)頻添意外，聚酯投產(chǎn)計(jì)劃如期進(jìn)行，PTA庫存大幅消化。

PVC

PVC供需偏弱，期待成本支撐有效

觀點(diǎn)：2019年P(guān)VC投產(chǎn)增速加快，而下游房地產(chǎn)需求預(yù)期偏悲觀，新增需求缺乏亮點(diǎn)等情況，將給PVC走勢帶來持續(xù)壓力。預(yù)計(jì)，PVC價(jià)格維持低位區(qū)間震蕩，節(jié)奏上，跟隨需求的季節(jié)性表現(xiàn)，但若PVC產(chǎn)能期間集中釋放，可能會(huì)沖淡需求的季節(jié)利好。走勢區(qū)間方面，PVC指數(shù)震蕩區(qū)間或小幅下移，預(yù)計(jì)5500-7000區(qū)間寬幅震蕩。

主要邏輯：

首先，PVC行業(yè)在經(jīng)歷了3年的低速增長后，2017年產(chǎn)能增速再度回升，未來兩年P(guān)VC產(chǎn)能增長預(yù)期擴(kuò)大，而需求端預(yù)期2019年房地產(chǎn)偏悲觀，需求缺乏亮點(diǎn)或給PVC帶來持續(xù)壓力。在此大背景下，2019年P(guān)VC價(jià)格走勢將承壓。

其次，成本方面或能夠?qū)VC走勢起到托底的作用。需要關(guān)注，一是，電石供需偏緊格局若維持，原料端供應(yīng)緊張的局面預(yù)計(jì)仍支撐電石價(jià)格高位運(yùn)行，也將給PVC成本端帶來的支撐。二是，電價(jià)的上調(diào)，也對燒堿行業(yè)這一用點(diǎn)大戶的成本形成提振。三是，若燒堿產(chǎn)銷不旺，侵蝕氯堿行業(yè)利潤，PVC價(jià)格在可壓縮利潤空間有限的情況下獲得支撐。

然而市場的不確定因素也可能會(huì)令PVC的弱勢格局改善，一是，需求是否得到大幅改善，PVC庫存偏低，現(xiàn)貨走貨暢順；二是，燒堿需求增加，其價(jià)格再度走高，是否會(huì)來偏空拖累。此外，在基本面缺乏指引的情況下，相關(guān)聯(lián)動(dòng)品走勢的波動(dòng)對PVC走勢影響可能較大，出現(xiàn)資金影響脫離基本面的情況。

操作策略：建議把握階段性行情。若PVC產(chǎn)能集中投放而需求增幅有限，可輕倉試空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1、利空因素：供需方面，PVC產(chǎn)能大規(guī)模集中釋放，階段性檢修產(chǎn)能同比、環(huán)比減少，供應(yīng)大幅增長，下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，PVC庫存大幅累積；外圍因素方面，原油帶動(dòng)整個(gè)化工板塊走弱，燒堿市場產(chǎn)銷兩旺，氯堿失衡加劇，市場資金偏緊，PVC資金流出熱度減弱。2、利多因素：供需方面，PVC產(chǎn)能投放不及預(yù)期，階段性檢修同比大幅增加，環(huán)保政策對原料市場、PVC供應(yīng)的利好再度發(fā)力，下游需求采購積極，PVC社會(huì)庫存快速去化；外圍因素方面，原油帶動(dòng)整個(gè)化工板塊走強(qiáng)，燒堿市場大幅轉(zhuǎn)弱，氯堿失衡得以修復(fù)。

橡膠

砥礪前行，滬膠還要更多時(shí)間走出泥沼

觀點(diǎn)：

膠價(jià)在短期之內(nèi)難以形成大逆轉(zhuǎn)：供應(yīng)方面，橡膠的潛在產(chǎn)能仍然剩余，除非出現(xiàn)極端天氣情況導(dǎo)致大幅減產(chǎn)，否則難以在供應(yīng)上找到價(jià)格向上的邏輯，而需求上，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，基建、房地產(chǎn)投資等增速放緩，從而貨運(yùn)需求下降，最終導(dǎo)致輪胎的產(chǎn)量增速下滑。在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，出口又進(jìn)一步受阻。而宏觀方面，美國目前處于加息周期，對于全球的貨幣流動(dòng)性起了緊縮作用，不過中國央行倒是可能在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下在貨幣政策上做出一些寬松的調(diào)整。

主要邏輯：

供應(yīng)：由20世紀(jì)初開始的新種面積的增長，以及伴隨著的重新種植，導(dǎo)致橡膠生產(chǎn)的潛能仍然很大。在可預(yù)期的時(shí)間里（至少一年之內(nèi)），橡膠的生產(chǎn)產(chǎn)能仍然是過剩的。當(dāng)然，這個(gè)也和價(jià)格有一定關(guān)系。因?yàn)橐徊糠窒鄬^高成本的產(chǎn)能需要提價(jià)來加以激發(fā)釋放。橡膠潛在產(chǎn)能的龐大，為橡膠價(jià)格可能出現(xiàn)的上漲添加了一個(gè)天花板。

需求：由于經(jīng)濟(jì)目前處于低迷的狀態(tài)，在過去的一段時(shí)期內(nèi)，我們能夠觀察到的影響需求的因素均表現(xiàn)不佳，在可預(yù)見的將來，需求缺乏井噴的潛力。未來需求上可能出現(xiàn)的大變化將可能主要來自于美國的基建投資。不過美國的政治體制決定了政府在這方面的決策方面可能會(huì)行動(dòng)遲緩。未來特朗普政府可能采取哪些行動(dòng)來加快基建投資的完成可以成為我們對需求關(guān)注的重點(diǎn)。非輪胎需求盡管可能繼續(xù)保持增長，但是由于基數(shù)仍然相對較小，對總體的影響有限。

宏觀：在經(jīng)歷了較長時(shí)期的去杠桿措施之后，中國經(jīng)濟(jì)的主要問題更多的是集中在通縮上，而非通脹。這使得央行在貨幣政策上會(huì)發(fā)生一些調(diào)整，傾向于注入流動(dòng)性以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。（尤其是在中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)變得更加暗淡的背景下）當(dāng)然，央行所采取的寬松措施將比過去更加謹(jǐn)慎，不能讓這幾年的去杠桿努力付諸東流。這樣一個(gè)推論下，我們認(rèn)為對于包括橡膠在內(nèi)的商品將能產(chǎn)生一定的利多作用，但作用程度有限。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1. 厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)對橡膠產(chǎn)量造成的負(fù)面影響。

2. 中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。

3. 美國基建順利進(jìn)行，拉動(dòng)橡膠需求井噴式增長。