調(diào)研背景：紙漿期貨于2018年11月27日在上海期貨交易所正式掛牌上市，上市之后每日成交量持續(xù)處于高位，多個(gè)交易日均在100萬(wàn)手之上，交易十分活躍，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。山東卓創(chuàng)資訊繼組織第一期12月4日-6日的調(diào)研之后，又組織進(jìn)行第二期調(diào)研，以期更好的了解市場(chǎng)中貿(mào)易商和工廠對(duì)于紙漿期貨上市后的看法以及面對(duì)目前期貨價(jià)格的心態(tài)。

調(diào)研目的：此次調(diào)研目的主要有3個(gè)，第一是了解目前紙廠和貿(mào)易商對(duì)當(dāng)前價(jià)格的看法以及目前的心態(tài)；第二是了解目前紙廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；第三是了解貿(mào)易商和紙廠對(duì)后市期貨價(jià)格走勢(shì)的看法。

調(diào)研對(duì)象：此次調(diào)研對(duì)象為貿(mào)易商和紙廠

調(diào)研時(shí)間及路線：時(shí)間為2018年12月11日-13日，調(diào)研路線為濟(jì)南-德州-保定-天津

調(diào)研總結(jié)：紙企方面，此次調(diào)研的紙企主要集中于制造生活用紙，企業(yè)的原料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存均處于較低的位置，紙制品的生產(chǎn)參考訂單數(shù)量，即以銷定產(chǎn)。漿價(jià)的大幅下降降低了紙企履行長(zhǎng)協(xié)的意愿，部分紙企選擇跳單，紙漿隨用隨買，紙漿庫(kù)存保持在低位。部分紙廠認(rèn)為漿價(jià)后期下探的空間仍然存在，2019年上半年漿價(jià)或仍維持弱勢(shì)狀態(tài)。部分紙廠目前不會(huì)參與紙漿期貨，主要原因在于兩點(diǎn)，第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時(shí)不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點(diǎn)不確定，交割倉(cāng)庫(kù)分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同地點(diǎn)到企業(yè)的運(yùn)輸距離不同，導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用不能夠確定，而且運(yùn)費(fèi)高疊加出入庫(kù)的額外費(fèi)用，不如直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)接紙漿。

貿(mào)易商對(duì)此次漿價(jià)的大幅下降表示不理解，漿價(jià)的大幅下降給紙漿貿(mào)易商帶來(lái)較大的壓力，部分小的貿(mào)易商已經(jīng)開(kāi)始違約。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、出口的疲軟以及高庫(kù)存的存在，紙漿價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)偏弱整理，但預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下降，第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價(jià)格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價(jià)格相差較小，過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格的漲幅已經(jīng)基本被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報(bào)價(jià)或不會(huì)大幅下跌，國(guó)外大型漿廠的用戶不僅僅有中國(guó)，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國(guó)針葉漿和闊葉漿的價(jià)格面臨較大的下行壓力時(shí)，可以減少發(fā)往中國(guó)的比例，有助于緩解國(guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力。但短期內(nèi)漂針漿期貨價(jià)格或依然面臨下行壓力，中國(guó)目前面臨較大的出口問(wèn)題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時(shí)，國(guó)內(nèi)紙廠的需求或減少，對(duì)紙漿價(jià)格產(chǎn)生壓力。闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚(yú)手中，控盤能力較強(qiáng)，或維持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注巴西鸚鵡的報(bào)價(jià)。

調(diào)研背景：

紙漿期貨于2018年11月27日在上海期貨交易所正式掛牌上市，上市之后每日成交量持續(xù)處于高位，多個(gè)交易日均在100萬(wàn)手之上，交易十分活躍，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。山東卓創(chuàng)資訊繼組織第一期12月4日-6日的調(diào)研之后，又組織進(jìn)行第二期調(diào)研，以期更好的了解市場(chǎng)中貿(mào)易商和工廠對(duì)于紙漿期貨上市后的看法以及面對(duì)目前期貨價(jià)格的心態(tài)。 

調(diào)研目的和對(duì)象：

此次調(diào)研目的主要有3個(gè)，第一是了解目前紙廠和貿(mào)易商對(duì)當(dāng)前價(jià)格的看法以及目前的心態(tài)；第二是了解目前紙廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；第三是了解貿(mào)易商和紙廠對(duì)后市期貨價(jià)格走勢(shì)的看法。 

12月11日-13日，調(diào)研集中在山東、河北和天津地區(qū)，期間走訪了貿(mào)易商、紙制品制造企業(yè)。

調(diào)研對(duì)象實(shí)際情況：

下面我們根據(jù)走訪調(diào)研對(duì)象的順序分別介紹本次交流的內(nèi)容

山東濟(jì)南-某大型貿(mào)易商

公司背景：調(diào)研第一站為山東濟(jì)南某貿(mào)易商，該貿(mào)易商主要經(jīng)營(yíng)紙漿、油脂、木材、日用化工原料、機(jī)械設(shè)備等。公司擁有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和商業(yè)信譽(yù)以及具有豐富進(jìn)出口經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)化營(yíng)銷隊(duì)伍；多年來(lái)已積累了穩(wěn)定的客戶群，與幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)的數(shù)百家企業(yè)建立了穩(wěn)固的貿(mào)易關(guān)系，形成了廣闊的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。該企業(yè)自1995年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)紙漿貿(mào)易業(yè)，資金實(shí)力雄厚。

對(duì)期貨市場(chǎng)的看法：第一：漂針漿期貨上市首日便遭跌停，打了貿(mào)易商一個(gè)措手不及，即便現(xiàn)在，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)依然倒掛約400-500元/噸，期貨市場(chǎng)的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)造成了較大的沖擊。第二：漂針漿期貨的推出將會(huì)逼迫貿(mào)易商轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的貿(mào)易形式，貿(mào)易商可能會(huì)進(jìn)行套保，但該負(fù)責(zé)人表示，目前并不是最有利的入場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)。第三：該貿(mào)易商表示目前現(xiàn)貨企業(yè)期貨方面專業(yè)人偏少，對(duì)于期貨的學(xué)習(xí)理解方面有待不斷加強(qiáng)。

業(yè)務(wù)模式：該企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)品種為針葉漿，闊葉漿以及化機(jī)漿，但各品種的經(jīng)營(yíng)比例主要根據(jù)市場(chǎng)需求而定，沒(méi)有明確傾向。上游主要為國(guó)內(nèi)紙漿代理商，結(jié)算方式為90日信用證形式，美金結(jié)算。同時(shí)該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，由于今年情況比較特殊，好多工廠或貿(mào)易商選擇“翹單”，一般來(lái)說(shuō)，在特殊情況下長(zhǎng)協(xié)的完成量可放寬至85%，即超過(guò)這個(gè)比例便不會(huì)影響下年度長(zhǎng)協(xié)的簽訂。為應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)以銀行鎖匯方式避險(xiǎn)，今年企業(yè)在6.2元/美金的牌價(jià)上成功鎖匯，成功避免了人民幣下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但目前銀行鎖匯的操作也發(fā)生了一些變化，原先鎖匯時(shí)不需要交納保證金，但近期進(jìn)行鎖匯操作時(shí)開(kāi)始交納保證金。

市場(chǎng)行情：該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，紙漿期貨上市時(shí)的掛牌價(jià)比較合理，目前大的造紙廠或可承受500-1000元/噸的短暫虧損，但下游成品的原料庫(kù)存也是當(dāng)前仍需解決的問(wèn)題。以青島港為例，目前港口約有90萬(wàn)噸紙漿庫(kù)存，30%左右為造紙廠庫(kù)存。上游方面，年末代理商報(bào)價(jià)頻繁，第一個(gè)原因是近期現(xiàn)貨價(jià)格隨期貨價(jià)格連續(xù)下跌，代理商不得不改變往常每月20日?qǐng)?bào)價(jià)下月的模式（大部分品牌都是每月20號(hào)報(bào)下月的報(bào)價(jià)，一般是智利的漿先報(bào)價(jià)，其后是俄羅斯的漿報(bào)價(jià)），改為一個(gè)月報(bào)價(jià)2次，2017年漿價(jià)持續(xù)上漲的期間曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一個(gè)月報(bào)3次價(jià)格的情況；另一個(gè)原因是臨近年末，代理商會(huì)幫助未完成今年長(zhǎng)協(xié)訂單量的客戶完成任務(wù)。但今年第一個(gè)原因顯然是主要的。下游方面，往常大的造紙廠一次性500-1000的噸的訂單如今較少，當(dāng)前訂單基本以維持生產(chǎn)的采購(gòu)水平為主。

該貿(mào)易商負(fù)責(zé)人談了對(duì)于紙漿價(jià)格的看法，其認(rèn)為如果期貨價(jià)格介于4700-4900時(shí)，到時(shí)候交割就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。最近兩天，貿(mào)易商的價(jià)格有所企穩(wěn)，主要是貿(mào)易商認(rèn)為目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)很低，不想再低價(jià)去出售。

后市展望：目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上仍然受到原料庫(kù)存及下游產(chǎn)品庫(kù)存較大的影響，生產(chǎn)企業(yè)處于邊維持生產(chǎn)，邊觀望的狀態(tài)。在港口庫(kù)存已處高位水平的情況下，庫(kù)存繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。而造紙企業(yè)對(duì)于期貨市場(chǎng)的參與，暫時(shí)未見(jiàn)動(dòng)力，主要因?yàn)樵旒埰髽I(yè)還未做好期貨風(fēng)險(xiǎn)的管控工作；交割品與各生產(chǎn)企業(yè)需求的品牌有差異性；交割的數(shù)量上也不一定能滿足生產(chǎn)需求。綜上所述，該負(fù)責(zé)人對(duì)紙漿后市價(jià)格仍不看好，認(rèn)為明年上半年，漿價(jià)都會(huì)處于弱勢(shì)整理的階段。 

同時(shí)，該貿(mào)易商負(fù)責(zé)人還特別強(qiáng)調(diào)了一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，12月20號(hào)，12月20號(hào)距離年底還有10天，貿(mào)易商或面臨年終結(jié)算。10號(hào)至20號(hào)之間，貿(mào)易商或繼續(xù)觀望，重點(diǎn)關(guān)注一下20號(hào)之后市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)。

山東德州-制漿造紙公司

調(diào)研第二站為山東某制漿造紙公司，該公司主要以生產(chǎn)文化紙、特種紙、牛皮紙以及包裝紙為主。大部分自產(chǎn)紙漿作為自用，占到自用文化紙?jiān)系?0%。目前該公司有10條抄紙線。兩條牛皮紙線中一條長(zhǎng)度為4.8米，建成于2015年3月8日，另一條長(zhǎng)度為5.3米，建成于2017年11月，這兩條牛皮紙線產(chǎn)能占公司包裝紙產(chǎn)能的70%。公司還有三條制漿線，分別是脫墨漿線（主要制作特種紙），楊木化機(jī)漿線（9萬(wàn)噸，使用楊木片的下腳料）以及OCC漿線。該公司還擁有自己的熱電廠，有兩個(gè)鍋爐，分別是130噸的鍋爐以及75噸的鍋爐。

業(yè)務(wù)模式：該廠生產(chǎn)負(fù)責(zé)人介紹，目前廠區(qū)化學(xué)漿每月需求在6000噸（漂針漿+漂闊漿）左右，全年造紙產(chǎn)能40萬(wàn)噸，其中包裝紙占總產(chǎn)能70%左右。而整個(gè)由漿到紙的生產(chǎn)周期在半個(gè)月左右。上游方面，除了部分自產(chǎn)的化機(jī)漿外，大部分采自貿(mào)易商；下游銷售客戶群體穩(wěn)定，議價(jià)能力隨市場(chǎng)走勢(shì)變化，上漲市場(chǎng)中，造紙企業(yè)對(duì)下游銷售議價(jià)能力較強(qiáng)。

庫(kù)存管理：當(dāng)前該廠的成品紙庫(kù)存并未像同業(yè)其他企業(yè)那樣高漲，仍保持在平均水平。同時(shí)，下游的銷售雖處于淡季之中，但客戶群體穩(wěn)定，訂單仍在正常執(zhí)行。以文化紙為例，目前文化紙是按訂單生產(chǎn)，庫(kù)存量保持在10天左右，不會(huì)讓庫(kù)存太高。該公司負(fù)責(zé)人表示文化紙預(yù)計(jì)明年三月之后會(huì)有好轉(zhuǎn)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)來(lái)看，春節(jié)之后會(huì)有一個(gè)文化紙的需求旺季。但對(duì)紙漿的采購(gòu)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，之前常備庫(kù)存為20天左右，目前在原料價(jià)格下降的節(jié)奏中，有意減少庫(kù)存，以隨采隨用為主，保持庫(kù)存在10-15天的水平。

后市展望：對(duì)于后市，該廠的生產(chǎn)、銷售兩位負(fù)責(zé)人均表示：雖然現(xiàn)在處于行業(yè)3年來(lái)低點(diǎn)的情況，但仍將保持正常生產(chǎn)節(jié)奏，未有停機(jī)放假計(jì)劃。并且對(duì)于春節(jié)后的文化紙銷售高峰表示看好。對(duì)于期貨市場(chǎng)，暫時(shí)不會(huì)參與，主要是認(rèn)為交割品的品牌質(zhì)量與工廠生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)不符，所以仍將以傳統(tǒng)模式經(jīng)營(yíng)。

河北保定-生活用紙廠A

調(diào)研第三站為某生活用紙制造廠。該紙廠位于大冊(cè)營(yíng)鎮(zhèn)，大冊(cè)營(yíng)鎮(zhèn)是保定市造紙工業(yè)重鎮(zhèn)，目前擁有造紙企業(yè)80多家，是全國(guó)三大生活用紙生產(chǎn)基地之一，大冊(cè)營(yíng)鎮(zhèn)紙廠數(shù)量、產(chǎn)能均占河北地區(qū)生活用紙產(chǎn)能的90%及以上。目前在產(chǎn)產(chǎn)能在130-150萬(wàn)噸，明年預(yù)計(jì)投產(chǎn)15萬(wàn)噸新產(chǎn)能。

企業(yè)概況：公司占地110畝，擁有員工700多人，有7條造紙生產(chǎn)線，加工線有28條，每年產(chǎn)生活用紙約11萬(wàn)噸，生產(chǎn)的生活用紙的類型主要是衛(wèi)生紙、餐巾紙等。該公司生活用紙主要提供給東北三省、西北和東北地區(qū)，較少提供給長(zhǎng)江以北地區(qū)（運(yùn)輸費(fèi)用較多,在當(dāng)?shù)鼗驔](méi)有競(jìng)爭(zhēng)力）。該公司用的漿主要是俄羅斯的烏針和布針，有時(shí)也會(huì)使用加拿大的馬牌，選用俄針的原因主要為該品牌紙漿適合北方生活用紙的特性，北方的生活用紙硬度較大。闊葉漿的可選范圍較大，有鸚鵡、金魚(yú)以及亞太森博紙業(yè)的闊葉漿等等，品牌有40-50個(gè)，選用的根本標(biāo)準(zhǔn)是哪個(gè)便宜就用哪個(gè)。

對(duì)紙漿期貨的看法：該企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)目前的紙漿期貨談了自己的三點(diǎn)看法。第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時(shí)不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點(diǎn)不確定，目前交割倉(cāng)庫(kù)分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同交割地點(diǎn)到企業(yè)的運(yùn)輸距離不同，導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用不能夠確定，而且運(yùn)費(fèi)高疊加出入庫(kù)的額外費(fèi)用，不如直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)接紙漿。第三：紙漿期貨實(shí)際面臨交割的問(wèn)題，目前造紙廠知道漿的成本，知道漿價(jià)的底線，2017年漿價(jià)處于歷史高位，現(xiàn)在必須回頭，但目前時(shí)機(jī)尚不成熟，工廠并未大量介入紙漿期貨。

針闊葉漿的價(jià)差對(duì)其用漿配比影響：針闊葉漿的價(jià)差會(huì)對(duì)用漿配比產(chǎn)生影響，針葉漿在造紙行業(yè)中就是骨頭，闊葉漿是肌肉。但是不管價(jià)差如何變化，針葉漿的使用比例至少為20%，最高的話為40%。

公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況：公司目前自產(chǎn)自營(yíng)，成品紙庫(kù)存目前處于正常水平，每個(gè)月會(huì)對(duì)下游需求進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。以銷定產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。紙廠報(bào)價(jià)是一個(gè)月一次，一直處于滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀況，生活用紙生產(chǎn)過(guò)程中針葉漿和闊葉漿的生產(chǎn)比例為3：7。近一階段，紙漿期貨和紙漿現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略為兩低一高，即原材料庫(kù)存低，成品庫(kù)存低，現(xiàn)金流高。原材料庫(kù)存方面，目前該企業(yè)的庫(kù)存分為兩種，分別是場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存和場(chǎng)外庫(kù)存，場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存沒(méi)有大的要求。一般來(lái)說(shuō)價(jià)格上漲時(shí)，庫(kù)存會(huì)保持在3-6個(gè)月；價(jià)格下跌時(shí)，會(huì)可以減少庫(kù)存，一般為5-10天左右。場(chǎng)外庫(kù)存為在途運(yùn)輸?shù)臐{量。

針葉漿歷史的價(jià)格走勢(shì)：針葉漿的價(jià)格近15年來(lái)起起伏伏，該負(fù)責(zé)人表示，2002年，針葉漿價(jià)格最低到達(dá)3300元/噸，原因在于當(dāng)時(shí)中俄互免增值稅；2006年，價(jià)格突破8000元/噸；2008年，針葉漿價(jià)格跌破4000元/噸，價(jià)格曾在2009年跌至3750元/噸。2017年6月份之后，針葉漿和闊葉漿價(jià)格大幅攀升，2017年12月至2018年8月，外盤美金報(bào)價(jià)處于平盤狀態(tài)，之后才有所回調(diào)。由于簽訂的有長(zhǎng)協(xié)，該負(fù)責(zé)人表示目前用的針葉漿的價(jià)格是6700元/噸，大大高于目前市場(chǎng)中針葉漿的報(bào)價(jià)。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)漿價(jià)和長(zhǎng)協(xié)簽訂購(gòu)買的國(guó)外市場(chǎng)漿價(jià)差距較大，導(dǎo)致該企業(yè)本年度跳了三次單。

未來(lái)紙漿期貨價(jià)格看法：2017年6月之后至2018年上半年，漿價(jià)大幅上升，處于歷史高位，漿價(jià)拉的越高，最后回落的也就越多。該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)針葉漿價(jià)格位于約5000元/噸，闊葉漿價(jià)格處于約4500元/噸，此時(shí)漿廠和工廠都有錢賺，此時(shí)才會(huì)比較健康。

河北保定-生活用紙廠B

調(diào)研第四站為某生活用紙制造廠，該紙廠生活用紙產(chǎn)能為7萬(wàn)噸，每年銷售額約為7億元，目前該廠共有11臺(tái)機(jī)器，其中3臺(tái)高速機(jī)，其中2臺(tái)高速機(jī)在運(yùn)轉(zhuǎn)，1臺(tái)高速機(jī)正在建設(shè)；8臺(tái)低速機(jī)，但低速機(jī)由于環(huán)保要求，不能運(yùn)行。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況：生產(chǎn)方面，企業(yè)兩臺(tái)高速紙機(jī)一天一宿24小時(shí)連軸運(yùn)轉(zhuǎn)，兩臺(tái)高速紙機(jī)的生產(chǎn)數(shù)量為1200噸/天。企業(yè)會(huì)對(duì)紙機(jī)進(jìn)行檢修，一次檢修3-5天，一般一個(gè)月一次。目前公司的銷售情況低于去年同期，10月份之后感受到明顯的銷售壓力，國(guó)內(nèi)紙制品價(jià)格開(kāi)始下降。同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行也對(duì)公司紙制品的銷售產(chǎn)生了一定影響。公司在生產(chǎn)生活用紙中針葉漿和闊葉漿的配比為3：7，價(jià)格波動(dòng)時(shí)也不會(huì)改變?cè)撆浔鹊谋壤?/p>

庫(kù)存情況：行情好的時(shí)候，企業(yè)備原材料庫(kù)存量約為2個(gè)月，但現(xiàn)在，由于紙漿價(jià)格不斷下行，目前的庫(kù)存僅有10-20天。

紙漿采購(gòu)情況：目前公司對(duì)紙漿的采購(gòu)采用現(xiàn)貨+長(zhǎng)協(xié)的模式，量比較少，每次長(zhǎng)協(xié)的量約為1000噸。公司從2017年開(kāi)始接觸長(zhǎng)協(xié)，中間可以有一次的跳單。由于目前行情不是太好，企業(yè)會(huì)按需采購(gòu)，至少明年上半年之前不會(huì)大量囤貨，春節(jié)時(shí)依然會(huì)維持較為正常的庫(kù)存水平，漿的庫(kù)存會(huì)維持在20天左右。大冊(cè)營(yíng)鎮(zhèn)參與長(zhǎng)協(xié)的紙企比較多，通過(guò)長(zhǎng)協(xié)購(gòu)買紙漿能夠拿到一手貨源，比較省心，不用擔(dān)心價(jià)格上漲時(shí)拿不到貨的情況。漲價(jià)的時(shí)候貿(mào)易商長(zhǎng)協(xié)違約比較多，價(jià)格大幅下降的時(shí)候工廠違約比較多?，F(xiàn)在該企業(yè)使用的紙漿期貨是兩個(gè)月的，最后一次單沒(méi)有拿。企業(yè)采購(gòu)的漿主要是俄羅斯的烏針和布針，俄羅斯的烏針和布針運(yùn)到國(guó)內(nèi)的二連浩特和滿洲里，其中二連浩特要比滿州里的運(yùn)費(fèi)貴20美元/噸。

河北保定-生活用紙廠C

調(diào)研第五站為河北保定某生活用紙廠C，建于1990年，該企業(yè)在保定地區(qū)有6臺(tái)噴漿機(jī)，計(jì)劃產(chǎn)能是9萬(wàn)噸；在廊坊地區(qū)有4臺(tái)噴漿機(jī)，計(jì)劃產(chǎn)能是6萬(wàn)噸，同時(shí)在遼寧地區(qū)還有約10萬(wàn)噸產(chǎn)能。每臺(tái)紙機(jī)的年產(chǎn)量約每年1.5萬(wàn)噸。

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況：公司產(chǎn)量不穩(wěn)定，一臺(tái)紙機(jī)大約每天生產(chǎn)150噸的生活用紙和原紙。銷售狀況方面，目前下游拿貨速度明顯放緩。

紙漿的采購(gòu)：該企業(yè)紙漿的采購(gòu)采用長(zhǎng)協(xié)加現(xiàn)貨的方式，其中長(zhǎng)協(xié)的量占40%，現(xiàn)買的量占60%。企業(yè)一般最長(zhǎng)拿兩個(gè)月遠(yuǎn)期的期貨，目前使用的期貨的漿是虧損的，期貨-現(xiàn)貨的價(jià)差約為1000元/噸。

庫(kù)存管理：目前該企業(yè)紙漿的倉(cāng)儲(chǔ)較少，10天左右，產(chǎn)成品的庫(kù)存也處于底位，約15天左右。

各種生活用紙的原料配比：每1.06~1.08噸漿生產(chǎn)一噸生活用紙，紙巾的闊葉漿和針葉漿使用比例為3：7；衛(wèi)生巾的針葉漿闊葉漿使用比例為2.5：7.5；面巾紙的針葉漿闊葉漿使用比例為2.5：7.5。

天津-某大型貿(mào)易公司

該貿(mào)易商為中國(guó)專業(yè)的林漿紙供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)商。公司專業(yè)經(jīng)營(yíng)紙張、紙漿、木片、生活用紙等各類林產(chǎn)品業(yè)務(wù)。為全球客戶提供訂購(gòu)、運(yùn)輸、保險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、融資等"一站式"林漿紙供應(yīng)鏈綜合服務(wù)，并通過(guò)FSC-COC產(chǎn)銷監(jiān)管鏈認(rèn)證。

對(duì)于期貨的看法：目前紙漿期貨交割有兩個(gè)問(wèn)題。首先是交割的漿可能不是工廠想要的漿，交割品牌來(lái)自于4個(gè)國(guó)家14家工廠的11個(gè)品牌，每個(gè)品牌都有所差別，工廠用漿都有一定的要求，而交易所在交割時(shí)是隨機(jī)分配，工廠或不能得到滿足其生產(chǎn)要求的對(duì)應(yīng)品牌的漿；其次，交割地點(diǎn)在交割時(shí)不能確定，最后交割得到的漿可能不是存放在期望的交割庫(kù)中的漿。

對(duì)于針葉漿和闊葉漿的看法：該公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為以后針葉漿的用量比例可能會(huì)越來(lái)越少，而闊葉漿的用量比例可能會(huì)越來(lái)越大，增大闊葉漿的使用比例是未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)。因?yàn)榄h(huán)保要求，現(xiàn)在造紙企業(yè)的設(shè)備都在更新?lián)Q代，由原來(lái)的低速紙機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的高速紙機(jī)，雖然針葉漿用量的比例在減少，但并不代表針葉漿使用量的絕對(duì)值會(huì)變小，這個(gè)還需要關(guān)注中國(guó)需求的變化情況。

紙漿期貨對(duì)于市場(chǎng)的影響：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，紙漿期貨價(jià)格下跌如此之多出乎了很多人的意料，上市首日跌停更是創(chuàng)造了一個(gè)紀(jì)錄。期貨上市之前，貿(mào)易商的確意識(shí)到紙漿現(xiàn)貨價(jià)格有下行壓力，但沒(méi)想到下降的如此迅速。紙漿期貨的上市或能夠增強(qiáng)中國(guó)貿(mào)易商和工廠的議價(jià)能力，但還要區(qū)分的來(lái)看待。目前我國(guó)針葉漿的談判能力相對(duì)較強(qiáng)，但是闊葉漿的談判能力相對(duì)較弱，闊葉漿基本上屬于半壟斷狀態(tài)，巴西的鸚鵡和金魚(yú)將于2019年1月14號(hào)正式合并，合并之后的產(chǎn)能將達(dá)到1100萬(wàn)噸，再加上APP、UPM等，闊葉漿市場(chǎng)基本上處于半壟斷狀況。

紙漿期貨下跌對(duì)于工廠和貿(mào)易商的不同影響：紙漿期貨近期的下跌對(duì)于貿(mào)易商和工廠都產(chǎn)生了較大的影響。貿(mào)易商和工廠大部分都和國(guó)外的漿廠簽訂了長(zhǎng)協(xié)，長(zhǎng)協(xié)的付款以信用證的模式，工廠和貿(mào)易商在和銀行簽信用證時(shí)需要支付一定的保證金，目前保證金的比例已經(jīng)很低了,一般在10%左右，而信用較好的企業(yè)保證金在5%左右。近期紙漿價(jià)格大幅下跌，跌幅已經(jīng)超過(guò)了保證金的比例，紙漿價(jià)格的下跌已經(jīng)超出了部分貿(mào)易商的承受極限，部分小的貿(mào)易商資金鏈已經(jīng)斷裂，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)貿(mào)易商跑路的狀況。目前市場(chǎng)中的紙漿大多位于貿(mào)易商手中，此次漿價(jià)的下跌使得貿(mào)易商大面積的虧損。一般來(lái)說(shuō)，工廠對(duì)漿價(jià)下降的承受能力要強(qiáng)于貿(mào)易商，每噸紙漿貿(mào)易商虧損一定的金額時(shí)，工廠由于生產(chǎn)的靈活性，可能虧損的金額較少；銀行也會(huì)在一定程度支持工廠。在與國(guó)外漿廠簽訂長(zhǎng)協(xié)，且國(guó)內(nèi)漿價(jià)大幅下降的情況下，工廠抵御價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)的能力要強(qiáng)于貿(mào)易商。

生活用紙的淡旺季：電商時(shí)代的到來(lái)，使得生活用紙的淡旺季差距不再明顯。傳統(tǒng)認(rèn)為冬季為生活用紙的旺季，節(jié)日比較多，促銷比較多，而夏季是生活用紙的淡季。該企業(yè)負(fù)責(zé)人同時(shí)也指出，雨季可能是生活用紙的旺季，因?yàn)樵谟昙荆钣眉埐灰妆４?，消耗量預(yù)計(jì)較多。

未來(lái)行情判斷：該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間針葉漿仍有下行空間，闊葉漿價(jià)格或比較堅(jiān)挺，但針葉漿和闊葉漿的下行空間預(yù)計(jì)有限。第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價(jià)格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價(jià)格相差較小，過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格的漲幅目前已經(jīng)差不多被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報(bào)價(jià)或不會(huì)大幅下跌，國(guó)外大型漿廠的用戶不僅僅有中國(guó)，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國(guó)針葉漿和闊葉漿的價(jià)格面臨較大的下行壓力時(shí)，他們可以選擇裝運(yùn)漿的貨船排到其他國(guó)家，減少發(fā)往中國(guó)的比例，緩解國(guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力。第三：闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚(yú)手中，控盤能力較強(qiáng)，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注這兩家廠商對(duì)于闊葉漿的報(bào)價(jià)趨勢(shì)。第四：中國(guó)目前面臨較大的出口問(wèn)題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時(shí)，國(guó)內(nèi)紙廠的需求或減少，對(duì)紙漿價(jià)格產(chǎn)生壓力。

小結(jié)：

紙企方面，此次調(diào)研的紙企主要集中于生活用紙的制造，企業(yè)的原料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存均處于較低的位置，紙制品的生產(chǎn)參考訂單數(shù)量，即以銷定產(chǎn)。漿價(jià)的大幅下降降低了紙企履行長(zhǎng)協(xié)的意愿，部分紙企選擇跳單，紙漿隨用隨買，紙漿庫(kù)存保持在低位。部分紙廠認(rèn)為漿價(jià)后期下探的空間仍然存在，2019年上半年漿價(jià)或仍維持在弱勢(shì)狀態(tài)。部分紙廠目前不會(huì)參與紙漿期貨，主要原因在于兩點(diǎn)，第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時(shí)不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點(diǎn)不確定，交割倉(cāng)庫(kù)分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同地點(diǎn)到企業(yè)的運(yùn)輸距離不同，導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用不能夠確定，而且運(yùn)費(fèi)高疊加出入庫(kù)的額外費(fèi)用，不如直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)接紙漿。

貿(mào)易商對(duì)此次漿價(jià)的大幅下降表示不理解，漿價(jià)的大幅下降給紙漿貿(mào)易商帶來(lái)較大的壓力，部分小的貿(mào)易商已經(jīng)開(kāi)始違約。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、出口的疲軟以及高庫(kù)存的存在，紙漿價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)偏弱整理，但預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下降，第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價(jià)格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價(jià)格相差較小，過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格的漲幅已經(jīng)基本被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報(bào)價(jià)或不會(huì)大幅下跌，國(guó)外大型漿廠的用戶不僅僅有中國(guó)，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國(guó)針葉漿和闊葉漿的價(jià)格面臨較大的下行壓力時(shí)，可以減少發(fā)往中國(guó)的比例，緩解國(guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力。但短期內(nèi)紙漿漂針漿期貨價(jià)格或依然面臨下行壓力，中國(guó)目前面臨較大的出口問(wèn)題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時(shí)，國(guó)內(nèi)紙廠的需求或減少，對(duì)紙漿價(jià)格產(chǎn)生壓力。闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚(yú)手中，控盤能力較強(qiáng)，或維持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注巴西鸚鵡的報(bào)價(jià)。