摘要

2018年為蘋果期貨上市運行的第一年，作為第一個鮮果期貨品種，再加上現(xiàn)貨市場標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，期貨標(biāo)準(zhǔn)的出現(xiàn)震驚市場的同時也帶來了許多考驗。目前蘋果期貨主要經(jīng)歷了1805、1807、1810三個合約的交割，這幾個合約交割前后也不乏標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)的風(fēng)波，比如AP1805合約交割有紙加膜能否交割、AP1807的遼寧寒富交割等熱點爭議問題，不過交易所對于爭議問題都做了很好的處理，期貨交割標(biāo)準(zhǔn)在平穩(wěn)運行中逐步被市場認(rèn)知。2019年依然是蘋果期現(xiàn)貨繼續(xù)磨合的一年。需要關(guān)注的一點就是AP1910開始執(zhí)行新的標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)相比舊的標(biāo)準(zhǔn)有了很大變化，新規(guī)則對應(yīng)新的定價標(biāo)準(zhǔn)。

2018/19年度新季蘋果已經(jīng)上市，新季紅富士蘋果確實如預(yù)期減產(chǎn)25%左右，隨著新季紅富士蘋果的上市，減產(chǎn)預(yù)期的炒作告一段落，市場影響因素將轉(zhuǎn)變?yōu)榧t富士存量、成本以及需求等。紅富士存量情況，受霜凍減產(chǎn)影響，好果的數(shù)量有一定程度的下降，今年產(chǎn)區(qū)整體入庫量相比都有很大程度的下滑；成本情況，今年產(chǎn)區(qū)整體的收購價都有所上移，整體成本相比去年都有所上升，期貨角度，1810的倉單成本普遍在10000以上；需求情況，據(jù)銷區(qū)反饋，今年蘋果銷量相比去年有一定程度的下滑，主要原因體現(xiàn)為兩方面，一是今年價格偏高抑制需求，二是今年柑橘類豐產(chǎn)價低對蘋果消費形成一定程度的替代。通過對蘋果后期影響因素分析來看，明年蘋果價格大概率會呈現(xiàn)區(qū)間波動走勢，不具備形成單邊走勢的基礎(chǔ)，關(guān)注階段性矛盾的演變。

第一部分  2018年期貨行情回顧

第一階段:2018年1月-2月：下跌

原因主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是現(xiàn)貨市場的悲觀情緒，蘋果期貨作為新品種，市場統(tǒng)計信息相對缺失，1月份多家機構(gòu)組織了蘋果主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研，調(diào)研結(jié)果反饋現(xiàn)貨商普遍對于明年蘋果行情不看好，另外春節(jié)走貨不佳，存量偏高，再加上1月份的雨雪天氣，加重市場的悲觀氛圍；另一方面就是市場對于蘋果基準(zhǔn)交割品認(rèn)識不足，交割規(guī)則中未區(qū)分紙加膜蘋果和紙袋蘋果，現(xiàn)貨市場中紙加膜蘋果相比紙袋蘋果便宜2000元/噸左右，紙加膜蘋果交割擔(dān)憂較重。

第二階段:2018年3月-9月: 上漲

原因主要體現(xiàn)在兩個方面，一方面是交割品的認(rèn)識逐漸清晰化，春節(jié)過后，市場人士開始對于紙夾膜蘋果的指標(biāo)測試，測試結(jié)果顯示紙夾膜符合標(biāo)準(zhǔn)的比例較低，到5月不達(dá)標(biāo)的可能性較高，即使有達(dá)標(biāo)整理成本也不會低，市場對于紙夾膜交割的疑慮降溫，5月合約倉單成本在9600元/噸之上，蘋果期貨的第一次交割再一次強化了市場對于交割品的認(rèn)識；另一方面是新季蘋果的減產(chǎn)憂慮，清明節(jié)蘋果主產(chǎn)區(qū)大面積遭遇霜凍，而此時新季蘋果大部分已經(jīng)開花，開花期遭遇霜凍是的蘋果花出現(xiàn)大面積損傷，市場開始出現(xiàn)了蘋果減產(chǎn)的聲音，隨后多家機構(gòu)深入主產(chǎn)區(qū)調(diào)研，調(diào)研數(shù)據(jù)紛紛顯示今年蘋果或大幅減產(chǎn)，引發(fā)價格一路上漲。

第三階段:2018年9月-至今 震蕩

紅富士蘋果9月開始進(jìn)入成熟期，隨著主產(chǎn)區(qū)的收獲開始，減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)入了兌現(xiàn)的時候，減產(chǎn)預(yù)期較前期沒有擴大使得多頭繼續(xù)推漲熱情減弱，開始兌現(xiàn)利潤，期價相應(yīng)有所回落。中國果品流通協(xié)會國慶節(jié)期間發(fā)布的2018產(chǎn)季蘋果產(chǎn)銷形勢分析報告中預(yù)估今年全國范圍的減產(chǎn)幅度25%左右，優(yōu)質(zhì)果率與去年持平或略有上升，相比6月30%的減產(chǎn)預(yù)估幅度有所收窄。另外產(chǎn)區(qū)收購價的上漲幅度不及預(yù)期引發(fā)市場對于倉單成本預(yù)期的變化，使得期價小幅回落，不過這個預(yù)期很快就是1810合約的交割所糾正，隨后價格開始低位走高，整體進(jìn)入?yún)^(qū)間波動走勢。

第二部分  蘋果的供應(yīng)情況

2.1 歐盟霜凍減產(chǎn) 全球產(chǎn)量下滑

全球產(chǎn)量增速放緩,甚至出現(xiàn)負(fù)增長。USDA的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度（7月1月-6月30日）全球蘋果產(chǎn)量預(yù)估為7725萬噸，相比2016/17年度產(chǎn)量下降3.42%。2017/18年度全球產(chǎn)量中歐盟產(chǎn)量的下滑最為明顯，歐盟產(chǎn)量的下降主要是開花期霜凍所致。2017/18年度歐盟的產(chǎn)量預(yù)估為1002萬噸，相比2016/17年度下降20.4%。

中國蘋果產(chǎn)量占據(jù)全球的半壁江山。USDA的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度中國蘋果產(chǎn)量預(yù)估為4450萬噸，在全球產(chǎn)量中占57.6%；第二大生產(chǎn)國歐盟2017/18年度產(chǎn)量預(yù)估為1002萬噸，在全球產(chǎn)量中占12.97%，中國和歐盟蘋果產(chǎn)量就占到了全球的70%。

2.2 清明節(jié)霜凍引發(fā)減產(chǎn) 上市季減產(chǎn)幅度符合預(yù)期

中國蘋果產(chǎn)量增速有所放緩，2018/19年度產(chǎn)量預(yù)期下滑。USDA數(shù)據(jù)顯示，2008/09年度至2017/18年度中國蘋果的產(chǎn)量都是不斷增長的態(tài)勢，不過整體增長速度有所放緩。2017/18年度中國產(chǎn)量預(yù)估為4450萬噸，同比增速為1.37%，為之前十年的最低增速，且之前十年的產(chǎn)量增速也是呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。2018/19年度，也就是2018年國內(nèi)蘋果主產(chǎn)區(qū)清明節(jié)期間遭遇了霜凍，市場對于蘋果減產(chǎn)預(yù)期不斷升溫，期價也一路走高，市場對于產(chǎn)量的關(guān)注度較高，多個機構(gòu)對于主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量進(jìn)行了走訪調(diào)研。中國果品流通協(xié)會在國慶節(jié)期間公布了2018產(chǎn)季蘋果產(chǎn)銷形勢分析報告，報告中對于今年產(chǎn)量減產(chǎn)預(yù)估為25%。具體來說陜西減產(chǎn)20-30%，甘肅靜寧預(yù)計減產(chǎn)50%，新疆阿克蘇地區(qū)蘋果整體與去年持平或小幅增長；山東預(yù)計減產(chǎn)15%，遼寧蘋果預(yù)計增產(chǎn)1.2%；河北產(chǎn)區(qū)預(yù)計減產(chǎn)20%；河南預(yù)計產(chǎn)量與去年持平；山西整體預(yù)計減產(chǎn)30%，其中運城減產(chǎn)20%，臨汾減產(chǎn)30-40%；云南昭通預(yù)計增產(chǎn)20%左右。

2.3 產(chǎn)區(qū)入庫量不及去年  明年產(chǎn)量仍為市場焦點

產(chǎn)區(qū)入庫量不及去年。據(jù)陜西果業(yè)服務(wù)中心薛小果分析員了解，今年陜西入庫比例在35%，山東入庫比例50%-55%，甘肅的入庫比例30%，山西的入庫比例在20%，而去年同期四省的入庫比例在90%。原因主要是三方面，一是四個主產(chǎn)省今年都有一定比例的減產(chǎn)；二是今年收購價格較高，市場存在階段性供需矛盾，上游農(nóng)戶惜售情緒高于往年，下游客商采購態(tài)度較往年謹(jǐn)慎；三是西北地區(qū)（陜西、甘肅、山西）有一定“霜凍后遺癥”，蘋果商品率較往年低，缺陷果較往年多，缺陷果入庫價值不大基本都轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨流通銷售。

2018年供應(yīng)端減產(chǎn)引發(fā)了期貨市場的大幅波動，2019年產(chǎn)量仍為市場焦點。對于農(nóng)產(chǎn)品，產(chǎn)量端涉及的變量就是種植面積和單產(chǎn)。種植面積方面，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，近15年蘋果的種植面積呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，且蘋果生長本身周期性決定，2019年種植面積端的變動較小；單產(chǎn)方面，主要依賴于科學(xué)技術(shù)和天氣情況，種植技術(shù)的提升對于單產(chǎn)提升有很大貢獻(xiàn)，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，2015年之前的20年我國蘋果的單產(chǎn)都是穩(wěn)步上升的情況，不過種植技術(shù)的體現(xiàn)也是一個長周期的過程，明年和今年種植技術(shù)的變動相對偏小，那么也就是說對于產(chǎn)量最大的變量就是來自于天氣，2018年主產(chǎn)區(qū)遭遇極端天氣，使得單產(chǎn)大幅下降，2019年市場對于天氣的敏感度將增強，繼續(xù)關(guān)注開花期、套袋期以及卸袋期的相關(guān)數(shù)據(jù)。

第三部分 蘋果的需求情況

3.1  全球鮮食消費為主  消費增速有所下滑

中國與歐盟不僅是主產(chǎn)國，也是主消費國。USDA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度全球蘋果的消費量預(yù)估為6568萬噸，其中中國的消費量預(yù)估為3837萬噸，在全球消費中的占比為58.42%，歐盟的消費量預(yù)估為640萬噸，在全球消費中的占比為9.74%，中國和歐盟的消費量占到全球消費的70%。

全球蘋果消費以鮮食為主，整體消費增速也在放緩，2017/18年度消費也呈現(xiàn)負(fù)增長。全球蘋果的消費方式主要是兩種，鮮食消費和加工消費，USDA的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度鮮食消費的占比為85.4%，加工消費的占比為12.6%，并且2007/08年度至2017/18年度全球蘋果的鮮食消費呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，而加工消費呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。2007/08年度至2017/18年度全球蘋果的消費增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢，USDA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度全球蘋果消費量預(yù)估為7687萬噸，相比上一年度下降2.86%，其中鮮食消費和加工消費都有一定程度的下降。

3.2  中國消費增速趨緩  新一年度或轉(zhuǎn)為負(fù)增長

中國蘋果消費增速放緩，2018/19年度消費預(yù)期下降。USDA數(shù)據(jù)顯示，2008/09至2017/18年度中國蘋果的消費量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，不過增長速度呈現(xiàn)逐年放緩。從2010/11年度開始中國蘋果消費增速開始逐年下降，近幾年呈現(xiàn)微幅增長的態(tài)勢，增長速度都在2%以下，USDA預(yù)估2017/18年度中國蘋果消費量為3837萬噸，同比增速為0.47%。2018/19年度中國蘋果的消費量暫時沒有預(yù)估數(shù)據(jù)，不過2018/19年度中國蘋果遭遇了大幅減產(chǎn)以及市場價格重心上移，再加上蘋果并非必需品的特點，對于2018/19年度蘋果消費量預(yù)期會有一定程度的下降。

3.3 柑橘類與梨影響突出  新一年度柑橘豐產(chǎn)增加壓力

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年我國水果產(chǎn)量中，西瓜的產(chǎn)量最高，其次是蘋果、柑橘類、梨、甜瓜、桃、葡萄、香蕉等，其中西瓜、蘋果、柑橘類占我國水果產(chǎn)量的57%。根據(jù)公開的資料了解到，與蘋果上市時間一致，并且對蘋果替代性較強的水果主要是柑橘類和梨。柑橘類的主產(chǎn)區(qū)集中在廣西、湖南、廣東、湖北、四川、福建、江西、重慶、浙江等地區(qū)，據(jù)卓創(chuàng)資訊的信息了解到, 近兩年種植面積處于擴增趨勢，產(chǎn)區(qū)覆蓋廣泛，今年處于豐產(chǎn)年份,上市收購價相比往年都有一定程度的下滑；梨的主產(chǎn)區(qū)集中在河北、山東、新疆、遼寧、河南、安徽、陜西等地區(qū)，其中居首的河北今年也遭遇了一定霜凍災(zāi)害,今年也是呈現(xiàn)減產(chǎn)的情況。替代情況來看，柑橘類的豐產(chǎn)對于蘋果的影響較大，在此種情況下，也將一定程度的限制蘋果的漲幅。

第四部分 蘋果進(jìn)出口情況

4.1 全球進(jìn)出口貿(mào)易量有所下滑

全球蘋果進(jìn)出口量整體呈現(xiàn)穩(wěn)中上升的情況，2017/18年度有所下滑。全球蘋果總體貿(mào)易量在其產(chǎn)量以及消費量中的占比偏低，2017/18年度的占比大概在8%左右，全球蘋果消費對于進(jìn)出口貿(mào)易的依賴度相對較小。USDA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度全球蘋果的出口量預(yù)估為607萬噸，出口國主要是中國、美國、歐盟、智利、伊朗等國家；2017/18年度全球蘋果的進(jìn)口量預(yù)估為607萬噸，進(jìn)口國主要是俄羅斯、歐盟、伊拉克、墨西哥、白俄羅斯、印度、孟加拉國、加拿大、阿富汗等國家。全球蘋果總體進(jìn)出口貿(mào)易相對分散，主要生產(chǎn)國以及消費國對于進(jìn)出口貿(mào)易的依賴度都較低。

4.2 中國出口增長明顯，總體影響有限

中國蘋果的進(jìn)出口量與國內(nèi)蘋果產(chǎn)銷量差距較大，目前進(jìn)出口對于國內(nèi)的影響相對偏小，因此進(jìn)出口量對于國內(nèi)蘋果價格的影響也將有限。USDA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2007/08至2017/18年度中國蘋果進(jìn)口量未見穩(wěn)定趨勢，2017/18年度中國蘋果進(jìn)口量為7萬噸，進(jìn)口來源國主要是美國、新西蘭、智利等國家，進(jìn)口量對于整體產(chǎn)量來說相差甚遠(yuǎn)，對國內(nèi)的供應(yīng)影響有限；海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2007-2017年中國蘋果出口未見穩(wěn)定趨勢，2016和2017年出口為近10年相對高位，2017年的出口量為133萬噸，出口國主要分布在孟加拉國、菲律賓、印度、泰國、印度尼西亞、越南等。進(jìn)口情況，美國為中國蘋果進(jìn)口的重要來源國之一，因此中美貿(mào)易摩擦也會影響2019年中國蘋果的進(jìn)口情況，不過總體涉及數(shù)量偏少，整體影響有限；出口情況，自11月1日起，煙臺海關(guān)提出的提高鮮蘋果出口退稅率的建議被國家相關(guān)部門采納實施，退稅率分別由5%提高至10%，該措施對于國內(nèi)的出口有一定的提振作用，不過考慮出口國的消費增速有限，提振作用有限。

第五部分 蘋果期貨市場情況

5.1  2018年交割平穩(wěn)運行  2019年繼續(xù)關(guān)注倉單成本

蘋果期貨上市一年來熱點不斷，整體活躍度較高。2017年12月22日蘋果期貨上市以來,業(yè)內(nèi)人士對其關(guān)注度以及參與度都非常高, 再加上市場熱點的配合,蘋果期貨的持倉量以及成交量節(jié)節(jié)攀升,日內(nèi)持倉量最高達(dá)到109萬手,刷新了新品種的活躍度。除了有熱點之外，市場的活躍度離不開蘋果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定運行，作為首個鮮果品種，一年來除去霜凍減產(chǎn)的熱點之外，交割標(biāo)準(zhǔn)爭議引發(fā)的熱點也是不斷，最終期貨交割流程并未出現(xiàn)預(yù)期的模棱兩可的情況，而是嚴(yán)格按照期貨標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，交割標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格把控進(jìn)一步增強了市場對于期貨定價的信心，進(jìn)一步保證了期貨市場的活躍度。

蘋果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)是蘋果期貨定價的基礎(chǔ)。2018年也是檢驗蘋果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的一年，雖然市場也有紙加膜交割以及遼寧寒富交割等熱點爭議問題，但是交易所對于爭議問題都做了很好的處理，期貨交割標(biāo)準(zhǔn)也在平穩(wěn)運行中被市場認(rèn)知。 目前蘋果期貨主要經(jīng)歷了1805、1807、1810三個合約的交割。

蘋果期貨AP1805合約作為蘋果期貨上市以來的首次交割，對于市場意義重大。AP1805合約交割總計32手（單邊），其中滾動配對4手，集中配對24手，期轉(zhuǎn)現(xiàn)4手，對應(yīng)交割蘋果320噸。其中參與交割的倉單有6張，分別分布在陜西、山東和山西的5個交割倉庫，其余配對合約均采取車船板交割的方式進(jìn)行。首次交割讓市場了解交割流程的同時更進(jìn)一步明細(xì)了交割標(biāo)準(zhǔn)。個人理解此次交割明確了兩個熱點爭議，一是質(zhì)量容許度為5%，實際交割過程中需要對每一個蘋果進(jìn)行挑選，為此賣方需要支付相應(yīng)的挑選費用的；二是紙加膜蘋果即使要交割也只能通過車船板交割，交割成本高企的事實未能改變，交割檢驗中需要室溫測試硬度，而紙加膜室溫測試的硬度是不滿足國標(biāo)一等品的要求的，那么也就是說紙加膜基本是不能參與倉庫交割的，唯一可能交割的途徑是車船板交割，但是車船板交割中同樣面臨5%容許度的問題，對于紙加膜不合格的蘋果更加不好處理。

蘋果期貨AP1807合約共配對640噸貨物，其中滾動配對60噸，集中配對580噸。其中以倉單方式交收的貨物440噸，車船板方式交收的貨物200噸。據(jù)相關(guān)人士了解，1807合約最終的交割結(jié)果是大部分蘋果進(jìn)行了順利交割，有140噸蘋果沒有通過復(fù)檢，沒有通過復(fù)檢的原因，一部分是由于有關(guān)機構(gòu)工作人員在采購蘋果的最初環(huán)節(jié)對期貨交割標(biāo)準(zhǔn)不熟悉，放松了對采購的現(xiàn)貨蘋果質(zhì)量的把關(guān)，同時一些期貨市場人士對蘋果現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀不太了解，盲目相信業(yè)務(wù)合作伙伴的實力與能力，諸多因素共同作用下最終讓不符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的蘋果混入。一部分是由于有關(guān)機構(gòu)運輸待交割蘋果時間較長等原因，最終造成待交割蘋果質(zhì)量下降而無法通過復(fù)檢。針對AP1807交割過程中部分機構(gòu)出現(xiàn)的一些問題，鄭州商品交易所8月3日發(fā)布公告，公告主要內(nèi)容是增設(shè)部分地區(qū)蘋果交割庫、暫停或取消部分地區(qū)蘋果交割庫以及車船板服務(wù)資格，其中取消蓬萊鑫園工貿(mào)有限公司、運城市新科太方果蔬商貿(mào)有限公司指定蘋果交割倉庫資格，同時取消其車船板交割服務(wù)機構(gòu)資格，暫停山西陽煤新科農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司、萬榮縣華榮果業(yè)有限公司、陜西恒鑫源現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司、靈寶市永輝果業(yè)有限責(zé)任公司、靈寶市鶴立果蔬產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司指定蘋果車船板交割服務(wù)機構(gòu)的交割業(yè)務(wù)。

蘋果期貨AP1810合約配對74手（單邊），其中滾動交割配對4手，集中交割配對70手，共折合蘋果740噸。實現(xiàn)正常交割70手，折合蘋果700噸，交割違約4手，40噸。正常交割中倉庫倉單交割560噸，車（船）板交割140噸。倉庫倉單交割，有20噸在咸陽綠野交割倉庫交割，有540噸在棲霞泉源交割倉庫交割，均為折算倉單，共有11家買方客戶參與本次交割。車（船）板交割，截至目前已有多于一半的貨物按照車（船）板交割流程完成貨物交收。另有40噸經(jīng)復(fù)檢合格，買方確認(rèn)貨物質(zhì)量、數(shù)量后提貨，20噸由買賣雙方自行協(xié)商處理。交割違約共計4手40噸。其中因車船板復(fù)檢不合格造成賣方交割違約2手，20噸；因賣方會員未在規(guī)定時間內(nèi)提交車（船）板申請，并在辦理交割時也沒有可用于交割的標(biāo)準(zhǔn)倉單造成的賣方交割違約2手，20噸。AP1810合約作為新季蘋果第一個合約，交割順利，為后期合約交割奠定基礎(chǔ)的同時又提供了很多參考。

2018年蘋果期貨經(jīng)歷了交割流程以及交割標(biāo)準(zhǔn)的檢驗，AP1805、AP1807、AP1810充分檢驗了期貨標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)的差異，總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上鄭州商品交易所10月17日公布了蘋果期貨相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂案，對蘋果的部分交割規(guī)則進(jìn)行了修改，新的交割規(guī)則從1910合約開始執(zhí)行。

根據(jù)業(yè)內(nèi)知名人士的解讀，新的規(guī)則中基準(zhǔn)交割品、替代交割品相比舊的規(guī)則都有一定程度的放寬，可交割蘋果范圍是擴大的；同時新的規(guī)則增加了廠庫交割和農(nóng)產(chǎn)品發(fā)票，交割流程更加便利化，更加方便產(chǎn)業(yè)參與期貨。具體調(diào)整主要是交割品級、交割方式、發(fā)票流轉(zhuǎn)、配對流程、7月持倉限制、質(zhì)量爭議解決辦法幾個方面。交割品級方面：完善了基準(zhǔn)交割品，單獨列明果徑容許度不超過5%，質(zhì)量容許度由不超過5%調(diào)整為不超過10%，其中果面缺陷（蟲傷、磨傷、碰壓傷、刺傷不合格果之和）比例不超過8%；增加了替代品等級，由原來的一種增加為三種，設(shè)置了400元/噸、1500元/噸及2000元/噸三種不同的貼水；硬度指標(biāo)做了一定的修正，將每年10月1日至次年2月20日參與交割的蘋果入出庫硬度由原有的6.5kgf/cm2、6kgf/cm2調(diào)整為7kgf/cm2、6.5kgf/cm2。交割方式及配對流程方面：增加了廠庫交割；進(jìn)入交割月的交割配對流程上，非最后交易日的配對原則由“賣方申請，買方響應(yīng)”修訂為“賣方申請，買方強制配對”。7月限倉方面：由原來的500手、100手、10手調(diào)整為100手、20手、6手。發(fā)票方面：除了增值稅專用發(fā)票外，賣方也可選擇交付農(nóng)產(chǎn)品銷售發(fā)票，為以合作社為代表的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體參與提供了便利。質(zhì)量爭議解決方面：針對新交割品級設(shè)置的兩檔質(zhì)量容許度（質(zhì)量容許度≤10%、10%＜質(zhì)量容許度≤15%），規(guī)則修訂中明確了質(zhì)量容許度指標(biāo)爭議的解決措施及責(zé)任判定。以0%≤質(zhì)量容許度≤10%的倉單為例，如果買賣雙方對質(zhì)量容許度這一指標(biāo)存在爭議，可申請質(zhì)檢機構(gòu)復(fù)檢，以復(fù)檢結(jié)果為準(zhǔn)。如0%≤質(zhì)量容許度≤10%，則相關(guān)費用由爭議提出方承擔(dān)；如10%＜質(zhì)量容許度≤15%，則由倉庫或廠庫承擔(dān)相關(guān)費用，并且按照相應(yīng)的升貼水向貨主結(jié)算差價，貨主應(yīng)當(dāng)接受；如質(zhì)量容許度＞15%，則倉庫或廠庫需承擔(dān)相關(guān)費用，并履行換貨或者賠償責(zé)任。

5.2  跨期套利機會分析

蘋果受其自身鮮果品種所制約，其期貨的跨期套利除了考慮合理價差之外，還需要考慮可交割蘋果的合理損耗。蘋果期貨合約間合理價差則主要是考慮車船板交割服務(wù)費（或倉儲費）與資金成本，合理損耗則是考慮重新注冊倉單或者重新車船板交割時付出的費用。目前較為確定的是蘋果車船板交割服務(wù)費50元/噸，蘋果期貨倉儲費是0.05元/噸*天，不確定的是重新注冊倉單或者重新車板交割的費用。因此套利機會的主要關(guān)注點集中在重新注冊倉單或者重新車板交割的費用。

第六部分 結(jié)論與展望

2019年依然是蘋果期現(xiàn)貨繼續(xù)磨合的一年，在AP1805、1807、1810、1811交割的基礎(chǔ)上，期貨標(biāo)準(zhǔn)逐步被市場認(rèn)知并認(rèn)可，紙加膜交割、車船板交割、替代品交割等爭議問題也在實踐中一一被解決，期貨交割標(biāo)準(zhǔn)爭議引發(fā)的價格波動縮小，2019年蘋果期貨運行將會更加穩(wěn)健，市場焦點更加集中于蘋果供需情況。不過需要關(guān)注的一點就是AP1910開始執(zhí)行新的標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)相比舊的標(biāo)準(zhǔn)有了很大變化，新規(guī)則對應(yīng)新的定價標(biāo)準(zhǔn)。

2018/19年度新季蘋果已經(jīng)上市，新季紅富士蘋果確實如預(yù)期減產(chǎn)25%左右，隨著新季紅富士蘋果的上市，減產(chǎn)預(yù)期的炒作告一段落，市場影響因素將轉(zhuǎn)變?yōu)榧t富士存量、成本以及需求等。紅富士存量情況，受霜凍減產(chǎn)影響，好果的數(shù)量有一定程度的下降，今年產(chǎn)區(qū)整體入庫量相比都有很大程度的下滑；成本情況，今年產(chǎn)區(qū)整體的收購價都有所上移，整體成本相比去年都有所上升，期貨角度，1810的倉單成本普遍在10000以上；需求情況，據(jù)銷區(qū)反饋，今年蘋果銷量相比去年有一定程度的下滑，主要原因體現(xiàn)為兩方面，一是今年價格偏高抑制需求，二是今年柑橘類豐產(chǎn)價低對蘋果消費形成一定程度的替代。

綜上所述，通過對蘋果后期影響因素分析來看，明年蘋果價格大概率是圍繞階段性矛盾呈現(xiàn)區(qū)間波動，不具備形成單邊走勢的基礎(chǔ)。2019年舊果合約AP1901-AP1907期價大概率圍繞10000-14000區(qū)間波動，波動下限主要參考倉單成本，波動的上限則是需求的極限，關(guān)注階段性矛盾的演變，操作方面建議以逢低做多思路為主。AP1910-AP1911則是圍繞下一年產(chǎn)區(qū)的蘋果的產(chǎn)銷情況以及交易所蘋果交割新規(guī)則來展開，價格在新季蘋果開花、結(jié)果、生長期的波幅或會增大，新季蘋果進(jìn)入生長期之前大概率是窄幅區(qū)間波動。