摘要

2018年對(duì)于動(dòng)力煤來(lái)講是休養(yǎng)生息的一年，在經(jīng)歷了16、17年的上漲后，動(dòng)力煤在高位開(kāi)始了震蕩整理的行情。煤炭企業(yè)逐漸摸準(zhǔn)了價(jià)格漲跌規(guī)律，面對(duì)市場(chǎng)按需供應(yīng)，通過(guò)對(duì)自身供給量的調(diào)控最大限度的保護(hù)自身利潤(rùn)。2018年供給側(cè)改革以及環(huán)保安全檢查依然在持續(xù)進(jìn)行，但是煤炭企業(yè)已經(jīng)視之為常態(tài)，始終維持較為平穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)。

全年最大的變數(shù)其實(shí)來(lái)自于政策端，由于沿海電廠對(duì)于進(jìn)口煤的較高依賴度，有關(guān)進(jìn)口煤政策的放開(kāi)與收緊持續(xù)牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，造成價(jià)格的暴漲暴跌，但是真正帶來(lái)全年平穩(wěn)波動(dòng)行情的是需求端電廠采購(gòu)模式的改變。在經(jīng)歷了17年的階段性缺煤之后，電廠開(kāi)始放棄以前的旺季來(lái)臨前屯煤的操作，改為全年高庫(kù)存運(yùn)行，并且在淡季進(jìn)行采購(gòu)，這就造成了煤炭?jī)r(jià)格全年波動(dòng)幅度收窄以及旺季行情的提前。

整體來(lái)看，由于下游電廠的轉(zhuǎn)變思路帶來(lái)了市場(chǎng)價(jià)格更為平穩(wěn)的運(yùn)行。煤電之間的博弈也愈加成熟，未來(lái)隨著煤電需求量被擠壓，價(jià)格中樞還有下移的空間。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的季節(jié)性行情將有所削弱，上半年將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面，全年維持震蕩偏弱重心下移的行情，主要運(yùn)行區(qū)間在480-640之間。

第一部分  2018年煤炭市場(chǎng)走勢(shì)回顧

一、動(dòng)力煤區(qū)間震蕩旺季行情提前

2017年，是各項(xiàng)政策執(zhí)行的過(guò)渡年，在環(huán)保、安全生產(chǎn)、十三五能源規(guī)劃等政策指引下，動(dòng)力煤結(jié)束了此前的單邊行情，開(kāi)始了遵循季節(jié)性規(guī)律的、在合理區(qū)間內(nèi)的寬幅震蕩行情。這也說(shuō)明了在日趨成熟的煤炭市場(chǎng)，不論是生產(chǎn)者、消費(fèi)者還是中間商都在遵循更為成熟的市場(chǎng)規(guī)則來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)和貿(mào)易。

進(jìn)入2018年，市場(chǎng)又呈現(xiàn)出了新特點(diǎn)。在終端消費(fèi)情況隨時(shí)變化的現(xiàn)在，下游電廠為了防止出現(xiàn)階段性用煤緊張而采取了淡季采購(gòu)、全年維持高庫(kù)存的煤炭采購(gòu)策略。這樣以來(lái)，既避免了在用煤旺季因突發(fā)性天氣等因素所帶來(lái)的煤慌，也從需求端平抑了煤炭?jī)r(jià)格的暴漲暴跌，使得煤炭?jī)r(jià)格的季節(jié)性行情有所提前。在2018年，市場(chǎng)行情的驅(qū)動(dòng)誘因是進(jìn)口煤政策問(wèn)題，每次放開(kāi)或收緊都牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。整體而言，動(dòng)力煤的區(qū)間運(yùn)行在今年更為明顯，價(jià)格的變化節(jié)奏也更為清晰。

二、煤炭行業(yè)利潤(rùn)率有所下降

如果說(shuō)2017年由于煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策的實(shí)施，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，煤炭行業(yè)利潤(rùn)不斷飛漲。那么2018年就是回歸常態(tài)的一年，煤炭企業(yè)利潤(rùn)隨著煤炭?jī)r(jià)格的小幅回落而有所收縮。煤炭行業(yè)的環(huán)保檢查、安全檢查成為了常態(tài)，煤炭供給端的去產(chǎn)能改革也在持續(xù)實(shí)施。

根據(jù)發(fā)改委8月公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-7月全國(guó)共退出煤炭產(chǎn)能8,000萬(wàn)噸左右，完成全年任務(wù)1.5億噸的50％以上，剩余5個(gè)月仍需退出產(chǎn)能7,000萬(wàn)噸，去產(chǎn)能壓力仍較大。三四季度能否完成既定目標(biāo)，目前面臨較大挑戰(zhàn)。2018年7月中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王顯政在2018年夏季全國(guó)煤炭交易會(huì)開(kāi)幕式上作主旨演講時(shí)指出，目前全國(guó)生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約為40億噸/年，在建和改擴(kuò)建煤礦產(chǎn)能11億噸/年左右，進(jìn)口2.5億噸左右，與全國(guó)每年煤炭消費(fèi)40億噸左右相比，煤炭產(chǎn)能過(guò)剩態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，去產(chǎn)能仍是首要任務(wù)?？梢?jiàn)到2019年，這項(xiàng)工作仍將不會(huì)放松，煤炭行業(yè)的真正新生還任重而道遠(yuǎn)。三、煤炭行業(yè)相關(guān)股票

第二部分 宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩中的煤炭市場(chǎng)

煤炭作為我國(guó)現(xiàn)階段所應(yīng)用的最主要能源，它的興起與沒(méi)落與我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)?？v觀近十年的時(shí)間，煤炭?jī)r(jià)格在2012年以前都處于上升通道，并且隨著我國(guó)煤炭行業(yè)供需矛盾的轉(zhuǎn)化，煤炭?jī)r(jià)格在2008年7月達(dá)到了頂峰，5500大卡動(dòng)力煤逼近1000元/噸的歷史最高價(jià)位。之后雖然快速回落，但是又適逢宏觀經(jīng)濟(jì)四萬(wàn)億的刺激，打開(kāi)了煤炭?jī)r(jià)格近三年的上漲周期。此后，產(chǎn)能過(guò)剩的弊端逐漸體現(xiàn)，加之下游需求開(kāi)始放緩，煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入了下行區(qū)間，直到2016年供給側(cè)改革的開(kāi)花才扭轉(zhuǎn)了煤炭?jī)r(jià)格的弱勢(shì)局面。

一、新常態(tài)下宏觀經(jīng)濟(jì)降速運(yùn)行

回顧2018年，全球主要經(jīng)濟(jì)體中美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為亮眼，美聯(lián)儲(chǔ)也按照預(yù)期全年已加息三次，預(yù)計(jì)四次。但是美國(guó)特朗普政府挑起的全球范圍的貿(mào)易爭(zhēng)端卻為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了一層陰影。在此背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速穩(wěn)中有降，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值650899億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.8%，二季度增長(zhǎng)6.7%，三季度增長(zhǎng)6.5%。

2018年，我國(guó)房地產(chǎn)和制造業(yè)投資表現(xiàn)相對(duì)較好，但是基建投資出現(xiàn)明顯下滑成為了主要拖累。分產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)增速下降，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增速都比較明顯。通脹表現(xiàn)較為平穩(wěn)，金融市場(chǎng)先緊后松。后供給側(cè)改革時(shí)代無(wú)論貨幣政策還是財(cái)政政策，均以穩(wěn)為主。展望2019年，上半年的基建、房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)性難言樂(lè)觀，預(yù)計(jì)下半年整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

二、我國(guó)工業(yè)發(fā)展換擋降速

2018年前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.4%，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，集體企業(yè)下降1.4%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)6.6%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)5.7%。分三大門(mén)類看，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.8%，制造業(yè)增長(zhǎng)6.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)10.3%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%。前三季度，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)7.8%，增速比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)同比分別增長(zhǎng)37.5%和10.8%。9月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)7.3%。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額44249億元，同比增長(zhǎng)16.2%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為6.43%，同比提高0.35個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.0%；規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.5%

10月份，受“十一”長(zhǎng)假和外部環(huán)境復(fù)雜多變等因素影響，制造業(yè)供需出現(xiàn)一些波動(dòng)，制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)總體繼續(xù)保持增長(zhǎng)，增速放緩。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張步伐放緩。新訂單指數(shù)為50.8%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于臨界點(diǎn)之上，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求增速有所回落。原材料庫(kù)存指數(shù)為47.2%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存繼續(xù)減少。從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，比上月微落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為49.5%，比上月微落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時(shí)間有所放慢。

三、工業(yè)價(jià)格指數(shù)跟隨物價(jià)指數(shù)此消彼長(zhǎng)

2018年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）從高位回落，開(kāi)始了較為規(guī)律的季節(jié)性震蕩走勢(shì)；CPI則是加快的增速，整體呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。2018年10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.4%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲4.0%，環(huán)比上漲0.7%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲3.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.5%。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲4.2%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約3.18個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲12.4%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲6.7%，加工工業(yè)價(jià)格上漲2.5%。生活資料價(jià)格同比上漲0.7%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲0.9%，衣著價(jià)格上漲1.2%，一般日用品價(jià)格上漲1.0%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%。

工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，建筑材料及非金屬類價(jià)格同比上漲9.6%，燃料動(dòng)力類價(jià)格上漲9.4%，黑色金屬材料類價(jià)格上漲5.6%；有色金屬材料及電線類價(jià)格下降1.7%。

四、第三產(chǎn)業(yè)依然是用電量增長(zhǎng)動(dòng)力

近年全社會(huì)用電量增減變化以及分項(xiàng)變化趨勢(shì)圖：

據(jù)國(guó)家能源局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年10月份，全社會(huì)用電量5481億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量60億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量3850億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量822億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量750億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.1%。

1-10月，全社會(huì)用電量累計(jì)56552億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量615億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量38575億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量9078億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.1%；城鄉(xiāng)居民生活用電量8285億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%。2018年的用電量增長(zhǎng)保持增速，并且有了新的特點(diǎn)。由于夏季的酷熱天氣，全年最高值和最低值區(qū)間更大，波動(dòng)更甚往年。

第三部分 動(dòng)力煤供給面因素分析及展望

 一、煤炭進(jìn)口繼續(xù)收縮

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月份進(jìn)口煤炭2307.9萬(wàn)噸，同比增加179.9萬(wàn)噸，上漲8.45%；環(huán)比減少205.8萬(wàn)噸，下降8.19%。1-10月份，全國(guó)共進(jìn)口煤炭25204萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.5%。中國(guó)10月份出口煤炭48.3萬(wàn)噸，同比增加36.3萬(wàn)噸，上漲302.5%，環(huán)比增加30.6萬(wàn)噸，上漲172.88%。1-10月份，全國(guó)共出口煤炭393.5萬(wàn)噸，同比下降40.7%。

2018年我國(guó)煤炭進(jìn)口量在上半年漲勢(shì)驚人，由于國(guó)外價(jià)格跌幅較大，內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)口量不斷攀升。另一方面國(guó)家進(jìn)口煤政策的變化也使得全年煤炭進(jìn)口呈現(xiàn)前松后緊的趨勢(shì)。臨近四季度末，各關(guān)口進(jìn)口煤配額已基本用盡，預(yù)計(jì)全年乃至明年將基本保持零增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，符合發(fā)改委此前預(yù)期。

二、煤炭產(chǎn)銷(xiāo)同比保持一定增速

我國(guó)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量月度數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)：

10月份，原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比增長(zhǎng)8.0%，比上月加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，自8月份以來(lái)一直保持加快趨勢(shì)。1-10月份，原煤產(chǎn)量29.0億噸，同比增長(zhǎng)5.4%。三大煤炭主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)均有所加快。其中，內(nèi)蒙古同比增長(zhǎng)12.9%，比上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)；山西增長(zhǎng)13.3%，加快8.3個(gè)百分點(diǎn)；陜西增長(zhǎng)14.0%，加快4.1個(gè)百分點(diǎn)。

10月份全國(guó)煤炭銷(xiāo)量完成2.98億噸，同比增加1300萬(wàn)噸，增加4.56%。1-10月份全國(guó)煤炭銷(xiāo)量累計(jì)完成23.06億噸，同比增加0.41億噸，增加1.81%。2018年環(huán)保檢查和安全生產(chǎn)檢查成為了常態(tài)，煤礦停工停產(chǎn)情況屢有發(fā)生。在這樣的形勢(shì)下，我國(guó)煤炭產(chǎn)量仍然保持著同比正增長(zhǎng)，這也說(shuō)明了新增產(chǎn)能的投產(chǎn)以及現(xiàn)有先進(jìn)產(chǎn)能的滿負(fù)荷生產(chǎn)是非?？捎^的。隨著非化石能源的擠壓，預(yù)計(jì)2019年，煤炭供應(yīng)將進(jìn)一步維持較為寬松的狀態(tài)。 

三、煤炭運(yùn)輸成本抬升

近五年的煤炭運(yùn)價(jià)與運(yùn)量變化走勢(shì)：

最新數(shù)據(jù)顯示，9月份全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量1.95億噸，同比增長(zhǎng)7.5％。1-9月發(fā)運(yùn)煤炭17.7億噸，同比增長(zhǎng)9.8%。2018年9月，大秦線完成貨物運(yùn)輸量3788萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.31%。較上月增加40萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.07%。 9月份日均運(yùn)量126.27萬(wàn)噸，較8月份的120.9萬(wàn)噸增加5.37萬(wàn)噸。 大秦線9月份日均開(kāi)行重車(chē)86.1列，其中：日均開(kāi)行2萬(wàn)噸列車(chē)61.6列。 2018年1-9月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量33954萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.38%。1-9月份，全國(guó)沿海港口完成煤炭發(fā)運(yùn)量5.65億噸，同比增加1592萬(wàn)噸；其中，北方七港發(fā)運(yùn)煤炭5.37億噸，同比增加2316萬(wàn)噸。

2018年，煤炭運(yùn)輸成本的上漲可以說(shuō)時(shí)刻牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。從全球BDI指數(shù)上看，今年整體的運(yùn)行重心要低于去年，國(guó)際海運(yùn)成本實(shí)際是下降的。但是從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看卻截然相反，國(guó)內(nèi)的CBCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，2018年不僅運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，整體運(yùn)行重心也是抬升的。在日前的調(diào)研中我們也了解到，現(xiàn)在海進(jìn)江運(yùn)費(fèi)波動(dòng)非常劇烈，船東協(xié)會(huì)力量較大，挺價(jià)意識(shí)較強(qiáng)，整體運(yùn)輸利潤(rùn)都有了很大改善。未來(lái)隨著鐵路運(yùn)費(fèi)下降的大趨勢(shì)，水路運(yùn)費(fèi)將成為制約煤炭成本的關(guān)鍵要素之一。

第四部分 動(dòng)力煤下游需求分析及展望

一、火電增速遜于新能源

2018年我國(guó)全國(guó)發(fā)電量依然維持較快增速，其中火電也保持著正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年10月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量5330億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.8%。增速較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電171．9億千瓦時(shí)。其中，全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量3629億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3%；水力絕對(duì)發(fā)電量1121億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%；核能發(fā)電量252億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.1%；風(fēng)力絕對(duì)發(fā)電量248億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.2%；太陽(yáng)能絕對(duì)發(fā)電量80億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.8%。

1-10月份發(fā)電55816億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%。新能源發(fā)電量占全部發(fā)電量的10.2%，比去年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月，全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.8%，增速較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，水電同比增長(zhǎng)6.2%，核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電同比分別增長(zhǎng)25.1%、4.2%和18.8%。

其中，火電、風(fēng)電生產(chǎn)放緩。10月份火電、風(fēng)電同比增長(zhǎng)3.0%、4.2%，增速分別比上月回落0.7和9.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，水電、核電和太陽(yáng)能發(fā)電增速加快。其中，水電本月同比增長(zhǎng)6.2%，比上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)；核電同比增長(zhǎng)25.1%，比上月加快12.3個(gè)百分點(diǎn)；太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng)18.8%，比上月加快15.9個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，新能源發(fā)電量占全部發(fā)電量的10.2%，比去年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

截至10月底，全國(guó)6000千瓦及以上電廠裝機(jī)容量17.7億千瓦，同比增長(zhǎng)5.2%，增速比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，水電3.1億千瓦、火電11.2億千瓦、核電4053萬(wàn)千瓦、并網(wǎng)風(fēng)電1.8億千瓦、并網(wǎng)太陽(yáng)能發(fā)電1.2億千瓦。1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量55816億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

1-10月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3209小時(shí)，比上年同期增加100小時(shí)。分類型看，1-10月份，全國(guó)水電設(shè)備平均利用小時(shí)為3083小時(shí)，比上年同期增加58小時(shí)；全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3596小時(shí)（其中，燃煤發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)3691小時(shí)），比上年同期增加165小時(shí)；全國(guó)核電設(shè)備平均利用小時(shí)6084小時(shí)，比上年同期增加211小時(shí)；全國(guó)并網(wǎng)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)1724小時(shí)，比上年同期增加172小時(shí)；全國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)1060小時(shí)。

2018年火電增長(zhǎng)勢(shì)頭還是不錯(cuò)的，這主要得益于夏季的高溫天氣，另外水力發(fā)電下半年要明顯好于上半年，呈現(xiàn)增速加快的趨勢(shì)。而核電是2018年的亮點(diǎn)，不僅產(chǎn)量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，新增裝機(jī)容量也是飛速發(fā)展。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)火電在電力行業(yè)的低位是在不斷削弱的，以核能和風(fēng)能為代表的新能源發(fā)電每年在以較快速度增長(zhǎng)，在碳排放以及環(huán)保壓力下能源替代速度將會(huì)加快。 

二、工業(yè)用煤是2018年煤炭消費(fèi)亮點(diǎn)

（一）、傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)用煤或?qū)⒂蓮?qiáng)轉(zhuǎn)弱

電解鋁行業(yè)總電耗約占全國(guó)發(fā)電量的7-8%，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月電解鋁產(chǎn)量為272萬(wàn)噸，同比上漲6.8%。1-10月原鋁累計(jì)產(chǎn)量2,771萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%。2018年以來(lái)，電解鋁產(chǎn)量突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，全年同比增速為正，在7月份甚至還達(dá)到了兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。未來(lái)隨著新產(chǎn)能的繼續(xù)投產(chǎn)以及價(jià)格下跌所帶來(lái)的關(guān)停潮的到來(lái)，預(yù)計(jì)2019年電解鋁產(chǎn)量將呈現(xiàn)前多后少的勢(shì)頭，全年保持正增長(zhǎng)但增速放緩。

水泥行業(yè)在2018年呈現(xiàn)出了新特點(diǎn)，在供給側(cè)改革大量淘汰關(guān)停中小及落后產(chǎn)能后，除了從2017年的行業(yè)產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)以外，水泥利潤(rùn)率也大幅抬升，整個(gè)行業(yè)盈利能力迅速提高。因此，水泥廠成為了2018年對(duì)煤炭?jī)r(jià)格最不敏感的一方。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年10月全國(guó)水泥產(chǎn)量為22043.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.1%。2018年1-10月全國(guó)水泥產(chǎn)量為180293.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%。隨著增長(zhǎng)高峰的來(lái)臨，2019年或?qū)⒂兴鶞p速，預(yù)計(jì)19年上半年產(chǎn)量增速放緩是大概率事件。

（二）、未來(lái)新型煤化工將成為新興力量

受到自然資源稟賦特點(diǎn)制約，我國(guó)一直受到“多煤少油缺氣”的困擾，因此長(zhǎng)期以來(lái)煤炭一直是我國(guó)的占比最大的能源來(lái)源。但是原油和天然氣對(duì)外依賴度非常強(qiáng)，其劇烈的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)整體能源和經(jīng)濟(jì)安全造成威脅。現(xiàn)代新型煤化工主要方向是石油化工替代產(chǎn)品，其發(fā)展可以發(fā)揮我國(guó)富煤優(yōu)勢(shì)，對(duì)我國(guó)自產(chǎn)石油化工產(chǎn)品形成補(bǔ)充，形成煤炭行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)組織制定的《現(xiàn)代煤化工“十三五”發(fā)展指南》指出，發(fā)展現(xiàn)代煤化工是必然選擇，預(yù)計(jì)到2020年，將形成煤制油產(chǎn)能1200萬(wàn)噸/年，煤制天然氣產(chǎn)能200億立方米/年，煤制烯烴產(chǎn)能1600萬(wàn)噸/年，煤制芳烴產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)600～800萬(wàn)噸/年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年9月底，我國(guó)煤制油產(chǎn)能921萬(wàn)噸/年，煤制天然氣產(chǎn)能51.05億立方米/年，煤制烯烴產(chǎn)能872萬(wàn)噸/年，煤制乙二醇產(chǎn)能347萬(wàn)噸/年，較“十三五”初分別增長(zhǎng)了214.3%、64.4%、69.6%、50.9%?，F(xiàn)代煤化工的持續(xù)增長(zhǎng)，為實(shí)現(xiàn)煤炭的清潔高效利用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

未來(lái)從中長(zhǎng)期發(fā)展的角度來(lái)講，我國(guó)煤炭應(yīng)用于電力行業(yè)的比例將逐年縮小，而長(zhǎng)期發(fā)展最大的突破口就是煤化工行業(yè)。并且，目前在原油價(jià)格長(zhǎng)期受制于人的時(shí)代，發(fā)展煤化工已經(jīng)成為煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵。當(dāng)然，目前煤化工發(fā)展的瓶頸也非常突出的，其中最大的難題就是清潔化利用。在未來(lái)發(fā)展方向和趨勢(shì)都未變的前提下，預(yù)計(jì)2019年將繼續(xù)以較高速度發(fā)展。

第五部分 影響煤炭?jī)r(jià)格的其他因素分析

一、水電持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展

目前全球整體的能源發(fā)展趨勢(shì)是要減少化石能源消耗，控制溫室氣體排放，大力發(fā)展可再生清潔能源。在此背景下，我國(guó)水力發(fā)電的低位日漸增強(qiáng)。我國(guó)《能源發(fā)展十三五規(guī)劃》指出，要加快大型抽水蓄能電站、龍頭水電站、天然氣調(diào)峰電站等優(yōu)質(zhì)調(diào)峰電源建設(shè)，加大既有熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組、燃煤發(fā)電機(jī)組調(diào)峰靈活性改造力度，改善電力系統(tǒng)調(diào)峰性能，減少冗余裝機(jī)和運(yùn)行成本，提高可再生能源消納能力。2020 年常規(guī)水電規(guī)模達(dá)到3.4 億千瓦，“十三五”新開(kāi)工規(guī)模6000 萬(wàn)千瓦以上。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年10月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量5330億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.8%。其中水力絕對(duì)發(fā)電量1121億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%。2018年1-10月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量55816億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%。其中水力絕對(duì)發(fā)電量9418億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%，約為全國(guó)總發(fā)電量的16.9%。其中，四川省為我國(guó)水電第一大省，前10月水電約為2522.3億千瓦時(shí)，占水電總量的26.8%。其次是云南、湖北和貴州等省。

1-9 月全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí) 2905 小時(shí)，比上年同期增加 94 小時(shí)。其中水電1-9 月累計(jì)利用小時(shí)數(shù)同比增加 42小時(shí)，累計(jì)增幅較 8 月增加8小時(shí)。從圖上我們可以看到，在2017年全年呈負(fù)增長(zhǎng)后，水電在2018年有所好轉(zhuǎn)，尤其是下半年實(shí)現(xiàn)了較大幅度的正增長(zhǎng)。受制于上半年降水量的影響，水電表現(xiàn)一般，但是下半年隨著降水量的增加，水電出力持續(xù)較強(qiáng)，整體而言發(fā)展速度也相當(dāng)可觀。

另一方面，2017 年我國(guó)水電裝機(jī)容量 3.41 千瓦，同時(shí)結(jié)合十三五規(guī)劃目標(biāo)預(yù)期，未來(lái)三年水電裝機(jī)平均復(fù)合增速為 3.68%，預(yù)計(jì)未來(lái) 2018-2020 年水電新增裝機(jī)增量為 1255.58 萬(wàn)千瓦、 1301.78 萬(wàn)千瓦、 1349.69 萬(wàn)千瓦。

目前看來(lái)，在我國(guó)水電行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，其收到自然條件影響過(guò)大的缺點(diǎn)也逐漸暴露出來(lái)，短期內(nèi)仍然無(wú)法取代火電成為我國(guó)主要電力來(lái)源。但是隨著水電裝機(jī)容量的增加，一旦汛期來(lái)臨降水量增多，自然會(huì)擠壓火電發(fā)電量，造成動(dòng)力煤需求的減少。二、光伏發(fā)電保持高速發(fā)展

由于近年嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題，政府越來(lái)越注重清潔的新能源的發(fā)展。其中利用太陽(yáng)能發(fā)并網(wǎng)發(fā)電的光伏發(fā)電越來(lái)越受到重視。

國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)3454.4萬(wàn)千瓦，同比下降19.7%，其中，光伏電站1740.1萬(wàn)千瓦，同比減少37.2%；分布式光伏1714.3萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)12%。

從新增裝機(jī)布局看，華北地區(qū)新增裝機(jī)842.4萬(wàn)千瓦，同比下降17.9%，占全國(guó)的24.4%；東北地區(qū)新增裝機(jī)287.3萬(wàn)千瓦，同比下降10.4%，占全國(guó)的8.3%；華東地區(qū)新增裝機(jī)858.2萬(wàn)千瓦，同比下降28.2%，占全國(guó)的24.8%；華中地區(qū)新增裝機(jī)587.2萬(wàn)千瓦，同比下降35.5%，占全國(guó)的17%；西北地區(qū)新增裝機(jī)478.9萬(wàn)千瓦，同比下降16.2%，占全國(guó)的13.9%；華南地區(qū)新增裝機(jī)401.1萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)44.2%，占全國(guó)的11.6%。分布式光伏繼續(xù)保持較快速增長(zhǎng)，2018年前三季度山東、浙江、河南、江蘇四省新增裝機(jī)均在200萬(wàn)千瓦上下，四省分布式光伏新增裝機(jī)占全國(guó)的49.1%。

表5-1 2018年前三季度光伏建設(shè)運(yùn)行情況

資料來(lái)源：國(guó)家能源局，方正中期研究院整理

截至9月底，全國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到16474.3萬(wàn)千瓦，其中，光伏電站11794.1萬(wàn)千瓦，分布式光伏4680.2萬(wàn)千瓦。前三季度光伏發(fā)電量1338.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)56.2%；棄光率2.9%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。棄光主要集中在新疆和甘肅，其中，新疆（不含兵團(tuán)）棄光電量17.3億千瓦時(shí)，棄光率16%，同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)；甘肅棄光電量7.8億千瓦時(shí)，棄光率10%，同比下降11個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家能源局《太陽(yáng)能發(fā)展十三五規(guī)劃》指出，到2020年底，光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.05億千瓦以上，在“十二五”基礎(chǔ)上每年保持穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)模；到2020年，光伏發(fā)電電價(jià)水平在2015年基礎(chǔ)上下降50%以上，在用電側(cè)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)目標(biāo)。從目前我國(guó)電力行業(yè)的發(fā)展速度來(lái)看，光伏行業(yè)正處于黃金發(fā)展期，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

三、風(fēng)力發(fā)電發(fā)展趨勢(shì)良好

我國(guó)風(fēng)力資源較為豐富，可開(kāi)發(fā)資源約為2.53億千瓦，主要集中在新疆、內(nèi)蒙和甘肅等地。我國(guó)現(xiàn)有風(fēng)電場(chǎng)場(chǎng)址的年平均風(fēng)速均達(dá)到 6米/秒以上。一般認(rèn)為，可將風(fēng)電場(chǎng)風(fēng)況分為三類：年平均風(fēng)速6米/秒以上時(shí)為較好；7米/秒以上為好；8米/秒以上為很好。可按風(fēng)速頻率曲線和機(jī)組功率曲線，估算國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)大氣狀態(tài)下該機(jī)組的年發(fā)電量。我國(guó)相當(dāng)于 6米/秒以上的地區(qū)，在全國(guó)范圍內(nèi)僅僅限于較少數(shù)幾個(gè)地帶。就內(nèi)陸而言，大約僅占全國(guó)總面積的 1/100，主要分布在長(zhǎng)江到南澳島之間的東南沿海及其島嶼，這些地區(qū)是我國(guó)最大的風(fēng)能資源區(qū)以及風(fēng)能資源豐富區(qū)，包括山東、遼東半島、黃海之濱，南澳島以西的南海沿海、海南島和南海諸島，內(nèi)蒙古從陰山山脈以北到大興安嶺以北， 新疆達(dá)板城，阿拉山口，河西走廊，松花江下游，張家口北部等地區(qū)以及分布各地的高山山口和山頂。

2018年上半年，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。受到清潔能源消納、風(fēng)電保障性收購(gòu)利用小時(shí)數(shù)等政策的影響，我國(guó)棄風(fēng)現(xiàn)象得到好轉(zhuǎn)。全國(guó)26省份風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)出現(xiàn)不同程度的上漲。另外，風(fēng)電就近消納優(yōu)勢(shì)得到凸顯，山東、江蘇、廣東地區(qū)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)引領(lǐng)全國(guó)。受到棄風(fēng)率下降，以及風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)政策影響，2018上半年，我國(guó)風(fēng)電建設(shè)領(lǐng)域提速明顯，風(fēng)電裝機(jī)出現(xiàn)“井噴”之勢(shì)。從裝機(jī)趨勢(shì)上看，我國(guó)風(fēng)電建設(shè)主要集中在東部、中部地區(qū)，山東、江蘇依然是引領(lǐng)我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)的主要區(qū)域。預(yù)計(jì)我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)潮依然會(huì)延續(xù)，2018-2019年將成為我國(guó)風(fēng)電發(fā)展的新節(jié)點(diǎn)。

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)容量1261萬(wàn)千瓦，到9月底累計(jì)風(fēng)電并網(wǎng)容量達(dá)到1.76億千瓦；1-9月，全國(guó)風(fēng)電發(fā)電量2676億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26%；平均利用小時(shí)數(shù)1565小時(shí)，同比增加178小時(shí)；1-9月，全國(guó)棄風(fēng)電量222億千瓦時(shí)，同比減少74億千瓦時(shí)。1-9月，風(fēng)電新增并網(wǎng)容量較多的省份是內(nèi)蒙古（193萬(wàn)千瓦）、江蘇（156萬(wàn)千瓦）、山西（117萬(wàn)千瓦）、青海（110萬(wàn)千瓦）、河南（86萬(wàn)千瓦）。平均利用小時(shí)數(shù)較高的省份是上海（1909小時(shí)）、江蘇（1857小時(shí)）、云南（1848小時(shí)）、遼寧（1750小時(shí)）、福建（1722小時(shí)）。目前風(fēng)電雖然保持著較快的增長(zhǎng)速度，但是體量仍然無(wú)法與火電相比，在發(fā)電總量中占比較小。

國(guó)家能源局在《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，要求各地把消納作為可再生能源電力建設(shè)布局的前提，發(fā)揮特高壓跨區(qū)消納作用；同時(shí)下發(fā)《2017-2020 年風(fēng)電新增建設(shè)規(guī)模方案》，提出 2017-2020年我國(guó)新增建設(shè)規(guī)模分別為30.65GW、28.84GW、26.6GW、24.31GW，合計(jì)110.41GW。其中，華北和華東地區(qū)是未來(lái)的主要發(fā)展地區(qū)。

四、核電建設(shè)開(kāi)始持續(xù)大量投產(chǎn)

核能發(fā)電相較于水電、光伏、風(fēng)電等清潔能源發(fā)電具有無(wú)間歇性、受自然條件約束少優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)核能行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，使用核能發(fā)電替代火電，每度電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)煤318g，可減少833.16g 二氧化碳、2.7g 二氧化硫及2.35g 氮氧化物排放。但是收到福島核事故影響   

中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)公布2018年1-9月全國(guó)核電運(yùn)行情況，顯示截至2018年9月30日，我國(guó)投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共40臺(tái)，裝機(jī)容量達(dá)到39269.16 兆瓦，核能累計(jì)發(fā)電量比2017年同期上升了12.97%。與燃煤發(fā)電相比，核能發(fā)電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤6382.77萬(wàn)噸，減少排放二氧化碳16722.85萬(wàn)噸，減少排放二氧化硫54.25萬(wàn)噸，減少排放氮氧化物47.23萬(wàn)噸 。

1-9月全國(guó)核電累計(jì)發(fā)電量為50361.70億千瓦時(shí) ，商運(yùn)核電機(jī)組累計(jì)發(fā)電量為2065.62億千瓦時(shí)，約占全國(guó)累計(jì)發(fā)電量的4.10%。核能累計(jì)發(fā)電量比2017年同期上升了12.97%。累計(jì)上網(wǎng)電量為1937.68億千瓦時(shí)，比2017年同期上升了13.30%。1-9月，核電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為5566.01小時(shí)，設(shè)備平均利用率為84.95%。

受2011年福島核事故影響，我國(guó)核電行業(yè)發(fā)展在2011-2014年經(jīng)歷了一段低迷的時(shí)期，但是仍然不改我國(guó)支持核電行業(yè)發(fā)展的路線，根據(jù)《“十三五核工業(yè)發(fā)展規(guī)劃”》到2020年，我國(guó)核電運(yùn)行裝機(jī)將達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦。

五、特高壓輸電開(kāi)創(chuàng)能源發(fā)展新格局

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，綜合國(guó)力不斷進(jìn)步，我國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的能源消費(fèi)國(guó)，與此同時(shí)，我國(guó)能源分布不均的弊端也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。我國(guó)能源消費(fèi)以煤炭為主，國(guó)內(nèi)煤炭分布特征為“西多東少，北多南少”，但是能源的主要需求方恰恰在我國(guó)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的南方和東部沿海地區(qū)，因此催生了特高壓輸電技術(shù)。

我國(guó)對(duì)于特高壓輸電建設(shè)給予足夠重視，國(guó)家能源局在《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，考慮輸電通道主要是合理布局能源的富集地區(qū)外送，建設(shè)特高壓輸電和常規(guī)輸電技術(shù)的“西電東送”輸電通道。“十三五”期間，規(guī)劃新增“西電東送”輸電能力1.3億千瓦。依托電力外送通道，有序推進(jìn)“三北”地區(qū)可再生能源跨省區(qū)消納4000萬(wàn)千瓦，存量?jī)?yōu)先，并且全國(guó)新增500千伏及以上交流線路9.2萬(wàn)千米，變電容量9.2億千伏安。

2018年9月7日，能源局集中批復(fù)14條特高壓線路，意在拉基建穩(wěn)增長(zhǎng)。其中青海-河南±800kV特直項(xiàng)目于2018年10月25日獲得發(fā)改委核準(zhǔn)，投資額226億元，成為2018年9月7日國(guó)家能源局批復(fù)的14條線路中首條放行的輸電工程。從節(jié)奏上來(lái)看，2018年和2019年將是核準(zhǔn)大年，還有3條直流高壓和6條交流高壓項(xiàng)目將在2018年第四季度核準(zhǔn)完成，14條線路預(yù)計(jì)總投資規(guī)模在2000億以上。

第六部分 動(dòng)力煤供需平衡分析及預(yù)測(cè)

總的來(lái)說(shuō)，動(dòng)力煤供需缺口變化不大，整體而言依然維持供大于求的狀態(tài)。但是區(qū)域性分布不均以及季節(jié)性淡旺季的區(qū)別還是使得動(dòng)力煤供需平衡出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。另外由于價(jià)格維持較高水平，進(jìn)口量的持續(xù)增長(zhǎng)也成為顯著特征。未來(lái)這一供求比還將基本維持相同走勢(shì)，在需求增速放緩后，供應(yīng)增量會(huì)較為顯著。

第七部分 技術(shù)分析

動(dòng)力煤合約在結(jié)束了2016的單邊上漲行情后，已經(jīng)連續(xù)兩年延續(xù)震蕩行情。2017年時(shí)盤(pán)面整體震蕩抬升，2018年則是震蕩偏弱的走勢(shì)。全年階段性的分成了兩波上漲和三波下跌行情。拋開(kāi)基本面的誘因不說(shuō)，技術(shù)面走勢(shì)是非常規(guī)整的有頂有底的區(qū)間震蕩。目前動(dòng)力煤依然處于下行趨勢(shì)中，預(yù)計(jì)2019年上半年也將會(huì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，低點(diǎn)在530附近，反彈第一目標(biāo)價(jià)位640。下半年走勢(shì)將重心再度下移，全年震蕩偏弱，主要運(yùn)行區(qū)間480-640。

第八部分 后市展望

2018年對(duì)于動(dòng)力煤來(lái)講是休養(yǎng)生息的一年，在經(jīng)歷了16、17年的上漲后，動(dòng)力煤在高位開(kāi)始了震蕩整理的行情。煤炭企業(yè)逐漸摸準(zhǔn)了價(jià)格漲跌規(guī)律，面對(duì)市場(chǎng)按需供應(yīng)，通過(guò)對(duì)自身供給量的調(diào)控最大限度的保護(hù)自身利潤(rùn)。2018年供給側(cè)改革以及環(huán)保安全檢查依然在持續(xù)進(jìn)行，但是煤炭企業(yè)已經(jīng)視之為常態(tài)，始終維持較為平穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)。

全年最大的變數(shù)其實(shí)來(lái)自于政策端，由于沿海電廠對(duì)于進(jìn)口煤的較高依賴度，有關(guān)進(jìn)口煤政策的放開(kāi)與收緊持續(xù)牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，造成價(jià)格的暴漲暴跌，但是真正帶來(lái)全年平穩(wěn)波動(dòng)行情的是需求端電廠采購(gòu)模式的改變。在經(jīng)歷了17年的階段性缺煤之后，電廠開(kāi)始放棄以前的旺季來(lái)臨前屯煤的操作，改為全年高庫(kù)存運(yùn)行，并且在淡季進(jìn)行采購(gòu)，這就造成了煤炭?jī)r(jià)格全年波動(dòng)幅度收窄以及旺季行情的提前。

整體來(lái)看，由于下游電廠的轉(zhuǎn)變思路帶來(lái)了市場(chǎng)價(jià)格更為平穩(wěn)的運(yùn)行。煤電之間的博弈也愈加成熟，未來(lái)隨著煤電需求量被擠壓，價(jià)格中樞還有下移的空間。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的季節(jié)性行情將有所削弱，上半年將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面，全年維持震蕩偏弱重心下移的行情，主要運(yùn)行區(qū)間在480-640之間。