蘋果運(yùn)行已經(jīng)一年時(shí)間了，它雖然沒有完整的走完一個(gè)產(chǎn)季，但是我們對(duì)這一年以來2017、2018產(chǎn)季和2018、2019產(chǎn)季這兩個(gè)跨產(chǎn)季合約、影響因素做一個(gè)簡單的總結(jié)，今天和大家分享一下。

今天主要分為三個(gè)部分，第一部分是行情回顧，合約走勢(shì)、包括在這一年中的影響、盤面走勢(shì)的一些主要邏輯。第二個(gè)是價(jià)差問題，上市以后，很多人很關(guān)注各個(gè)期限價(jià)差，包括各個(gè)合約價(jià)差一些走勢(shì)的相關(guān)性。第三個(gè)是大家最關(guān)注的，目前1905合約及1907合約，一些未來合約影響因素的分析。

蘋果雖然是大家比較常見的水果，但是它期貨交割它畢竟是有標(biāo)準(zhǔn)的，和日常買到的蘋果有一些差距，買到一般是標(biāo)準(zhǔn)高、或者低于這個(gè)期貨交割品種的蘋果。

對(duì)于交割果，有幾個(gè)硬性指標(biāo)：第一個(gè)是交割標(biāo)的大小為80；著色80%以上，即紅顏色在80%以上；硬度是6，糖度是大于13，質(zhì)量錄取度5%等一些符合國標(biāo)一級(jí)的指標(biāo)。大小是75比交割品小一點(diǎn)點(diǎn)，可能也看不出來，但是在實(shí)地一測(cè)還是很明顯的。大家對(duì)交割品種的認(rèn)識(shí)可能會(huì)因?yàn)樵诔?、水果店買的蘋果而影響一個(gè)判斷。買到的蘋果有可能10塊錢一斤，有可能2-3塊錢一斤，這些都可能對(duì)交易產(chǎn)生影響。

先看兩個(gè)圖，這個(gè)是我從鄭商所自律監(jiān)管上截的幾張圖，截了一部分，這四個(gè)是基本上對(duì)實(shí)際控制關(guān)系限制開倉一個(gè)公告，從蘋果上市一年以來，基本上平均一個(gè)月都有一組這樣的公告，這個(gè)頻率而且是遠(yuǎn)高于其他品種的，說明這個(gè)品種上市以后，受到各方持續(xù)關(guān)注，第二是在品種可能違規(guī)頻率和或者次數(shù)遠(yuǎn)高于其他的品種，雖然看起來蘋果基本面相對(duì)簡單，但是操作的復(fù)雜性會(huì)遠(yuǎn)高于很多其他品種。

蘋果本身自身波動(dòng)比較大，限制開倉或者其他的原因可以直接改變走向。對(duì)影響技術(shù)分析效果影響很大。

下圖為從去年上市以來蘋果的指數(shù)圖。

截止到2018年12月3日蘋果期貨價(jià)格全年呈現(xiàn)一個(gè)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，由于是2017年12月22日，上市交易，蘋果已完成入庫并開始出庫上市交易，所以蘋果到當(dāng)前并沒有走完一個(gè)一個(gè)完整的產(chǎn)季，一個(gè)完整的產(chǎn)季是從每年的10月到第二年的基本上7月，我們的交割只到7月份，最遲到8月底，有可能部分蘋果會(huì)放到9月份，甚至10月份。但是從蘋果自身消耗、冷庫方向看，蘋果很少放到一個(gè)9月，因?yàn)榈诙?月份以后，早收蘋果上市會(huì)對(duì)蘋果的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大影響，造成收入的不確定性。所以我們說我們交割的標(biāo)準(zhǔn)蘋果，它的完整產(chǎn)季是從10月份到第二年的一個(gè)7月份，也有合約就是從1810、11、12、1月、3月、1903、1905和1907這是一個(gè)完整的產(chǎn)季，所以說像這些合約和1910以后的合約是沒有太直接的關(guān)系，所以兩個(gè)之間不太可能會(huì)發(fā)生比較大的邏輯性的關(guān)系。

蘋果期貨指數(shù)從上市交易開始出現(xiàn)價(jià)格下滑，到2018年2月20日達(dá)到一個(gè)低點(diǎn)6309元/噸，期間出現(xiàn)極大的反轉(zhuǎn)。期間跌幅達(dá)到23.63%，隨后價(jià)格產(chǎn)生修復(fù)性反彈，清明前處于整理的狀態(tài)，清明后，價(jià)格走勢(shì)逐漸明晰，眾多做空的散戶出現(xiàn)爆倉情況。隨著價(jià)格回落，市場(chǎng)中做多的比例開始增加，9月19日創(chuàng)了今年一個(gè)新高，達(dá)到了12478萬/噸。

蘋果上市交易至今尚未走完一個(gè)產(chǎn)季，倒春寒的影響會(huì)對(duì)行情影響將貫穿整個(gè)產(chǎn)季。從4月初算起到現(xiàn)在到漲幅達(dá)到71.43%，后來回落，盤面形成一個(gè)震蕩走勢(shì)。

上市以來的運(yùn)行邏輯

第一個(gè)是剛上市的時(shí)候1805合約時(shí)期。去年12月22日蘋果上市的時(shí)候，1718產(chǎn)季的蘋果已經(jīng)入庫，所以這個(gè)交易是以往的入庫的一個(gè)品種的合約，然去年的春節(jié)期間消費(fèi)疲軟，所以在1月中旬以后，大家對(duì)這個(gè)品種沒有那么看好，覺得這個(gè)品種的邏輯非常簡單，沒有太多的因素的去影響他們的價(jià)格。

所以蘋果上市后一段時(shí)間里持續(xù)橫。1月中旬以后，蘋果消費(fèi)不振，出庫非常緩慢，同比往年庫存更大，盤面對(duì)此情況開始反映。同期，山西、山東產(chǎn)區(qū)由于天氣等因素，出庫也非常的困難，這就形成了蘋果行情中的第一波下跌。

第二個(gè)山西紙加膜問題發(fā)生在2月后，行情基本處于價(jià)格的加速下滑期，從7200左右開始就一路走跌。當(dāng)時(shí)，山西市場(chǎng)有很大部分蘋果種植技術(shù)采用套紙袋。這種蘋果價(jià)格是遠(yuǎn)低于陜、甘山東主要產(chǎn)區(qū)紅富士的價(jià)格水平。在上市初期，市場(chǎng)很多參與方是投機(jī)者為主，大家對(duì)這個(gè)品種還缺乏一些比較深的認(rèn)識(shí)，所以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)屢屢也傳出來紙加膜能夠交割。那這種蘋果符合交割標(biāo)準(zhǔn)，可以交割，盤面價(jià)格就會(huì)被打到非常低。在當(dāng)時(shí)，甚至認(rèn)為有可能一路會(huì)跌到3000-4000的狀態(tài)。

但隨著后期各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)研究深入，發(fā)現(xiàn)這個(gè)品種很難實(shí)現(xiàn)交割，基本上排除了紙加膜交割的可能性。所以價(jià)格出現(xiàn)短暫的一個(gè)整理。

第三個(gè)是市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)開始逐漸研究基本面情況，交割問題等，價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。這期間，盤面處于短暫的整理的狀態(tài)，由于沒有新的炒作因素出現(xiàn)，大家都處于觀望狀態(tài)。

第四個(gè)是整個(gè)2018年的分界線，4月份清明節(jié)一個(gè)霜凍災(zāi)害把2018年行情分為前后兩段。結(jié)束了從上市以后蘋果交易平淡的狀態(tài)。從現(xiàn)貨端來看，漲勢(shì)略有些滯后。清明霜凍發(fā)生后，主產(chǎn)區(qū)蘋果產(chǎn)量質(zhì)量下滑，預(yù)測(cè)下滑比較嚴(yán)重，當(dāng)時(shí)因?yàn)槭袌?chǎng)參與的主體包括大家對(duì)蘋果的認(rèn)識(shí)深度有限，市場(chǎng)用了半個(gè)月時(shí)間反映在盤面上。

第一波的拉升是在期貨投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入產(chǎn)區(qū)以后，4月下旬始，投資機(jī)構(gòu)、期貨公司等實(shí)際調(diào)研蘋果重質(zhì)情況，了解天氣災(zāi)害對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。大家開始發(fā)現(xiàn)，幾乎在所有主要的產(chǎn)區(qū)果農(nóng)交流得到的結(jié)果都是產(chǎn)量受影響程度在40-50%比例。甚至更嚴(yán)重。

5-6月是一個(gè)行情加速發(fā)展期，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候大家對(duì)蘋果受災(zāi)情況開始逐漸明了，越來越多的機(jī)構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)調(diào)研產(chǎn)區(qū)。資金開始涌入蘋果期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步加速蘋果行情的發(fā)展。

今年這種程度的凍災(zāi)災(zāi)害減產(chǎn)造成的減產(chǎn)，是歷史上少有的。不管是蘋果的采購還是銷售，都面臨非常大的挑戰(zhàn)，沒有人會(huì)提前會(huì)知道之后的價(jià)格，是不是能夠達(dá)不一個(gè)6塊甚至7塊的水準(zhǔn)。

第六個(gè)是6-7月鄭商所密集調(diào)控期，當(dāng)時(shí)交易手續(xù)費(fèi)、保證金不斷提升，通過調(diào)整保證金手續(xù)費(fèi)來抑制市場(chǎng)大幅上升，價(jià)格進(jìn)入震蕩回調(diào)期。

7月份，早熟蘋果上市以后，部分價(jià)格反應(yīng)出對(duì)災(zāi)害影響的預(yù)期，晚熟富士價(jià)格得到支撐，價(jià)格開始出現(xiàn)一波拉漲，從4月清明以后到7月的中旬，這一段時(shí)間，行情的發(fā)展都與今年的災(zāi)害密切相關(guān)。從開花到套袋過程，也是預(yù)期減產(chǎn)到實(shí)際減產(chǎn)的過程。蘋果作為農(nóng)工產(chǎn)品，供需基本面的需求端不是很好把控，主要看供給。

7月，早熟蘋果上市以后，價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲，這對(duì)后期蘋果價(jià)格產(chǎn)生的支撐非常明顯。7月下旬，各地早熟蘋果陸續(xù)上市以后，價(jià)格都有比較大的漲幅。而且1807合約的交割也對(duì)價(jià)格形成一個(gè)比較大的支撐。

第八則是盤面從預(yù)期到坐實(shí)的情況。10月紅富士上市以后，減產(chǎn)情況基本上坐實(shí)。到采摘季節(jié)去果園看，能看到它非常真實(shí)的情況，陜西地區(qū)和預(yù)期基本上一致。所以，實(shí)際上進(jìn)入10月份以后，盤面并沒有出現(xiàn)特別大的變化。

需要說明的是，水果的波動(dòng)性可能就遠(yuǎn)高于其他的品種，對(duì)于蘋果來講每天二三百元每噸的波動(dòng)幅度都符合它自身波動(dòng)的特性，蘋果自身的波動(dòng)性也足以去支持盤面發(fā)生一天三百四百點(diǎn)的波動(dòng)。此外，蘋果上市初期客戶的結(jié)構(gòu)以投機(jī)者為主。一旦大量短期近進(jìn)入刺激盤面的，它可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大幅漲和跌的幅度。

其實(shí)10月份以后，蘋果又分為兩部分：4-10月份，從10月份以后的合約了。這是因?yàn)?-10月份主要是預(yù)期階段，并沒有實(shí)際的現(xiàn)貨價(jià)格做支撐，純粹是受大家對(duì)減產(chǎn)的邏輯和資金變動(dòng)影響。

10月價(jià)格能夠平穩(wěn)地過渡也是市場(chǎng)各方因素綜合呈現(xiàn)的結(jié)果。它起到一個(gè)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)作用，完整反映了現(xiàn)貨漲跌情況。

今年，比較明顯的是，由于陜甘減產(chǎn)面積減產(chǎn)的幅度比較大，所以產(chǎn)量庫存等多方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于山東市場(chǎng)，今年盤面很明顯的反映價(jià)格，其實(shí)反映的是山東市場(chǎng)的價(jià)格。因?yàn)槠谪洷P面不能反應(yīng)出是哪個(gè)地方的蘋果，從實(shí)際的蘋果的產(chǎn)地包括質(zhì)量包括產(chǎn)量來看，總體就靠考慮占比較大的市場(chǎng)產(chǎn)量多一些。

由于陜甘地區(qū)減產(chǎn)且質(zhì)量損傷的幅度比較大，它的價(jià)格成本遠(yuǎn)高于盤面價(jià)格，成本會(huì)很高，可能會(huì)達(dá)到12000、11500這種水準(zhǔn)。按照這里的價(jià)格估算，就是相對(duì)其他地區(qū)更為高價(jià)。

第九個(gè)是從11月中旬開始以后蘋果入庫。交割品大多是從11月開始就已經(jīng)入冷庫。入庫如果再遲，到年后5月、7月交割不了，它的硬度會(huì)出現(xiàn)一些下滑。所以從11月份以后，現(xiàn)貨情況基本上進(jìn)入消化次果、地面果、果農(nóng)貨的時(shí)期，這個(gè)時(shí)期，價(jià)格對(duì)盤面參考性沒有那么大，畢竟我們對(duì)標(biāo)就是交割品。

8月下旬到現(xiàn)在的時(shí)間內(nèi)，12000斤差不多是盤面天花板的高度。

目前市場(chǎng)低庫存已經(jīng)確定，現(xiàn)貨走貨比較緩慢，市場(chǎng)進(jìn)入庫存和消費(fèi)的博弈階段。即進(jìn)入從11月下旬以后，包括圣誕、元旦一個(gè)蘋果最最重要的一個(gè)消費(fèi)旺季的走量，包括和庫存降低幅度消費(fèi)和庫存的博弈階段。

以上是蘋果期貨上市以來十個(gè)要點(diǎn)，是蘋果從上市之初每一個(gè)階段影響盤面的主要因素。

從持倉和價(jià)格對(duì)比圖來看一年以來價(jià)格波動(dòng)，可以明顯看到成交量最大的時(shí)候出現(xiàn)在清明以后到調(diào)控之前，蘋果的成交量最高時(shí)持倉達(dá)到了100萬手。近期，持倉穩(wěn)定在40萬手。

蘋果期貨運(yùn)行一年以來，市場(chǎng)發(fā)展比較穩(wěn)定。與其他農(nóng)產(chǎn)品對(duì)比，蘋果的流動(dòng)性、波動(dòng)性、連續(xù)性整體綜合對(duì)比十分明顯，在一段時(shí)間內(nèi)也吸引了大量的資金加入。

今天的第二個(gè)部分是價(jià)差，期現(xiàn)和合約月份套利的問題，套利的風(fēng)險(xiǎn)相比于單邊策略可能會(huì)小一些。但當(dāng)前而言，蘋果基差的意義不是很大，一是因?yàn)樗幕罘秶鷷?huì)非常大，二是因?yàn)闊o法找到對(duì)標(biāo)的品種。而且現(xiàn)貨市場(chǎng)各地區(qū)之間各地域之間也可能會(huì)有一些差價(jià)。

對(duì)于跨月套利，從蘋果已有合約來看，波動(dòng)范圍基本上在40-1000之間，跨度非常大。根據(jù)成本理論我們可以算出兩合約間持有的價(jià)差。但如果不是純倉單，就要注意蘋果的交割分為一個(gè)持倉盤和倉單交割，有所差異。

比如，用戶倉單入庫注冊(cè)是6.5以上，然后出庫達(dá)到6就可以。但持倉盤達(dá)到6可以交割。而問題是，如果說01交割沒有配對(duì)到倉單，只是持倉盤，如果剛好達(dá)到6.5以下，對(duì)方符合交割品的，但是拿到的人之后無法入庫這個(gè)倉單，就閩林蘋果銷售問題。這對(duì)于沒有蘋果消化能力的投資者來說就是風(fēng)險(xiǎn)。

1910和1905之間套利也很難實(shí)現(xiàn)。理論上講，10月是新產(chǎn)季的第一個(gè)合約，合約是每年10月上市，周期是10-7月。中產(chǎn)期果規(guī)定不能進(jìn)入交割，而且現(xiàn)實(shí)中也不存在這個(gè)問題，蘋果儲(chǔ)存不到10月份出倉單。所以，10和05之間也不存在套利空間。

其實(shí)，蘋果期貨上市一年，不僅是投資者，上到領(lǐng)導(dǎo)高層，包括交易所、證監(jiān)會(huì)對(duì)品種十分關(guān)注。一方面，蘋果的種植區(qū)域大多在一些革命老區(qū)和貧困區(qū)，很有是國家的貧困縣，這個(gè)品種就有實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)扶貧的“任務(wù)”和功能，相比于其他很多品種比較特殊。另一方面，蘋果品種容易在資金推動(dòng)下出現(xiàn)大幅波動(dòng)。所以對(duì)蘋果不管是從監(jiān)管還是政策上，這一年來收到干預(yù)比較多，及時(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。

隨著市場(chǎng)發(fā)展，后期蘋果期貨、期權(quán)其實(shí)發(fā)展空間會(huì)更大一些。不出意外，蘋果未來兩年的產(chǎn)量是增長狀態(tài)，而且各地在不斷地推廣蘋果種植，它的利潤水平是遠(yuǎn)高于小麥、玉米等品種的，在農(nóng)業(yè)中利潤還是非常高的。蘋果也是很多部分地區(qū)主要的支柱產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展受到政府很大的關(guān)注。所以蘋果期貨的運(yùn)作也顯的非常關(guān)鍵。

后市展望

如果沒有2018的霜凍，蘋果就會(huì)保持過去的10年間的狀態(tài)，即在水果的占比達(dá)90%以上，國民第一大消費(fèi)的水果種類。

從單產(chǎn)來看，山西和山東是最主要的產(chǎn)區(qū)，達(dá)到全國產(chǎn)量1/2的狀態(tài)。2018年全國蘋果總產(chǎn)量是3245萬噸，較上一年度減產(chǎn)了1155萬噸，同比去年降低了26.25%，其中山西產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量是687萬噸，較上一年度減產(chǎn)了463萬噸，同比去年降低了40.26%，山東產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量是713萬噸，較上一年度減少了187萬噸，同比去年降低了20.78%的比例，打破了國家近10年產(chǎn)量種植面積同步增長態(tài)勢(shì)。

可以看到西北黃土高原的陜甘產(chǎn)區(qū)它的減產(chǎn)幅度要遠(yuǎn)高于山東環(huán)渤海地區(qū)的產(chǎn)區(qū)，基本上就是前期各機(jī)構(gòu)調(diào)研的數(shù)據(jù)，全國總小產(chǎn)的30%的水平。這個(gè)數(shù)據(jù)支持了蘋果從清明節(jié)到目前的表現(xiàn)，其實(shí)也能夠影響到，01、05、07合約。蘋果一季產(chǎn)完以后，一年也不會(huì)有新的增量，產(chǎn)量定下來以后，就是看需求。

蘋果庫存的數(shù)據(jù)變化圖能夠側(cè)面反應(yīng)出之前供給減少的狀態(tài)。近四年來冷庫庫存的變化情況可以看到，全國的總庫存基本上在850-960萬噸的區(qū)間，不包括地面貨和果農(nóng)自存貨。其中兩大產(chǎn)區(qū)山東產(chǎn)區(qū)庫存量要大于陜西產(chǎn)區(qū)，基本上總量在350萬噸左右，陜西的庫存量在200-300萬噸左右。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止11月上旬基本入庫結(jié)束，即2018、201年產(chǎn)季全國蘋果總庫存在604.965萬噸。

其中，山東產(chǎn)區(qū)庫存274.07萬噸，陜西產(chǎn)區(qū)庫存141.32萬噸，全國蘋果總庫存同比去年降低了37.7%，山東產(chǎn)區(qū)同比去年降低了16.56%，陜西產(chǎn)區(qū)庫存將比達(dá)到了50.88%。由于蘋果基本上不會(huì)轉(zhuǎn)存至新產(chǎn)季下樹，所以基本上不存在結(jié)轉(zhuǎn)庫存量的問題。進(jìn)口蘋果以后直接流向市場(chǎng)，不考慮庫存因素，此圖進(jìn)為一個(gè)產(chǎn)區(qū)的庫存情況。

這些就給2018、2019產(chǎn)季的蘋果情況定下了一個(gè)基調(diào)。盤面其實(shí)也已經(jīng)反映了目前的產(chǎn)量縮減程度，同比去年均價(jià)漲幅1塊錢左右。

蘋果的需求主要分為三個(gè)部分：第一個(gè)鮮市，我們?nèi)粘５娜ナ袌?chǎng)去超市去購買的蘋果，占到80%左右，占絕對(duì)的組成部分。第二個(gè)深加工，果汁等蘋果附加的一些產(chǎn)品，它的占比主要是做成果汁占比更大一些，出口量也更大一些。鮮蘋果的出口基本上在2-3%的比例，去年以來這個(gè)蘋果整體的出口也是呈現(xiàn)明顯下降的狀態(tài)（尤其是印度閉關(guān)以后）。第三個(gè)蘋果的節(jié)假日消費(fèi)需求非常明顯，中秋和國慶對(duì)早收蘋果的消化。第二個(gè)就是春節(jié)期間非常明顯，走貨量包括價(jià)格的上漲都非常明顯。

目前市場(chǎng)主要是看元旦和春節(jié)這1個(gè)月變化的情況。其次是年后清明節(jié)期間走貨情況，這會(huì)對(duì)7月份產(chǎn)生比較大的影響。臨近年底，蘋果講波動(dòng)才剛剛開始。綜合來看，目前來看庫區(qū)的走貨比較穩(wěn)定，銷區(qū)的消費(fèi)變化也不是很大，現(xiàn)在開始元旦的備貨的狀態(tài)，現(xiàn)在消費(fèi)才剛剛開始。

當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格較高，產(chǎn)地果農(nóng)對(duì)蘋果的價(jià)格不肯讓步，價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，也沒有出現(xiàn)下滑。

對(duì)于紅富士一級(jí)果36個(gè)城市的零售價(jià)，從2008年開始到今年，最高出現(xiàn)就在批發(fā)價(jià)在7元每斤，4年基本上保持在5.5-7塊的狀態(tài)。這可以反映居民的消費(fèi)承受能力。今年的產(chǎn)區(qū)價(jià)格比往年基本上均價(jià)在0.7-1元/斤的丈夫，質(zhì)量好可能達(dá)到了1.5元/斤的狀態(tài)，因?yàn)樗獌鲈斐傻挠绊懖粌H在產(chǎn)量，它對(duì)質(zhì)量也會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。所以果子的質(zhì)量不同的售價(jià)會(huì)有較大的不同，大部分按客商根據(jù)產(chǎn)區(qū)蘋果的質(zhì)量來定價(jià)的狀態(tài)。

今年的成本端分為兩個(gè)部分，第一個(gè)是從產(chǎn)去直接采收蘋果的成本，第二個(gè)是出庫成本的計(jì)算。目前基本上出庫價(jià)，因?yàn)檫@個(gè)無法兩個(gè)價(jià)格分開，無法衡量這個(gè)蘋果從庫里直接買的，還是從冷庫過去的，現(xiàn)在可能大部分從冷庫批發(fā)的或者走的量會(huì)比較大。

從盤面看，主力合約價(jià)格自4月清明節(jié)后就一路攀升，到9月底前未出現(xiàn)明顯的回調(diào)，一路保持一個(gè)漲勢(shì)，維持上升通道，價(jià)格從7000-11500元/噸價(jià)格中軸附近。經(jīng)過六七月的瘋狂拉升后，期間伴隨著鄭商所對(duì)手續(xù)保證金的調(diào)整，9月份后價(jià)格進(jìn)入窄幅震蕩的區(qū)間，基本上在1.1-1.2萬的區(qū)間，國慶后市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪下滑，價(jià)格由1.2萬到1萬的關(guān)口，當(dāng)然現(xiàn)在可能也逼近1萬附近了，引發(fā)市場(chǎng)一次恐慌。由于對(duì)預(yù)期的調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格一步到位，漲幅在0.6-1元/斤左右，這是過去的一個(gè)綜述。

從主力合約切換到1905合約上升到了12626以后，影響1905和1907的合約的因素會(huì)比目前的1901等合約更復(fù)雜一些，因?yàn)?905第一是看消費(fèi)情況，年前的銷售情況決定年后的價(jià)格。如果春節(jié)前消費(fèi)量走貨維穩(wěn)或者比較好，那么1905合約存在一定的上升動(dòng)力。07合約是所有合約里面所有不確定性最大的合約，未來是否能達(dá)到品種硬度的規(guī)定、7月份上市后的沖擊等因素，價(jià)格和漲和跌相比于其他品種不確定性更大一些，這是我個(gè)人的看法問題。

操作建議

從現(xiàn)貨角度看1.05-1.3萬元/噸具有買入的價(jià)值，價(jià)格能否到1.2萬元/噸還是要看消費(fèi)情況的支撐。如果價(jià)格維穩(wěn)或者略有提高，就能達(dá)到這個(gè)區(qū)域。如果走貨依然非常緩慢，相關(guān)市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)一個(gè)明顯起色，可能會(huì)在這個(gè)區(qū)域1.1萬左右，1.1-1.5萬/噸可能這個(gè)區(qū)間會(huì)形成新的震蕩區(qū)域。

盤面上整體上還是能反映現(xiàn)貨的情況，尤其是山東省現(xiàn)貨的情況。二是今年現(xiàn)貨背景做支撐。陜甘可能價(jià)格會(huì)略高，達(dá)到1.2萬以上。山東市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)極大影響盤面的走勢(shì)。

當(dāng)前最主要就是關(guān)注從下游可能開始的陸陸續(xù)續(xù)的終端消費(fèi)的情況，一個(gè)是庫存降的幅度，二是終端走貨快不快。10月以前是預(yù)期資金推動(dòng)，10月以后進(jìn)入了現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨的階段，現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生很大的支撐。因?yàn)槭袌?chǎng)缺乏大的貿(mào)易商去參與，價(jià)格更多的參考技術(shù)面。一旦跌破關(guān)鍵上的可能大部分會(huì)拋售蘋果，會(huì)波及短期的收益，會(huì)去拋售蘋果的狀態(tài)。

如果我們不愿意接貨，價(jià)格近1.1萬，肯定會(huì)再次去沖擊這一線的支撐。雖然蘋果的成本不足以支撐價(jià)格，但最終的因素還是要看市場(chǎng)的接受能力。今年大家宏觀預(yù)期比較悲觀，年底大部分品種都是保底狀態(tài)，原油一年跌幅也比較大。宏觀上像房地產(chǎn)整個(gè)今年的壓力也比較大，加息整個(gè)資金面的情況，現(xiàn)在也確實(shí)反映出終端的消費(fèi)情況不太樂觀，接受度沒有那么好。這也是非常大的利控的因素。因?yàn)楫吘箯奶O果波動(dòng)性來說，它的幅度從突破完全有可能接近這一線，甚至達(dá)到前面的一線，才有可能產(chǎn)生向上的動(dòng)力。

做蘋果期貨一定要根據(jù)自己的資金量的情況選擇。因?yàn)槌袚?dān)不了那么大的風(fēng)險(xiǎn)，就無法繼續(xù)去扛這么大的波動(dòng)性?？赡芸粗麧櫛容^的豐厚，風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)學(xué)基本上兩個(gè)是對(duì)等的狀態(tài)。

像最終價(jià)格能否實(shí)現(xiàn)下滑或者說反彈，現(xiàn)在我覺得1.1-1.2萬這個(gè)區(qū)間，基本上蘋果成本區(qū)間，暫時(shí)是有支撐的，所以后期的演變能否向上或者向下去下探，年前概率不是特別大，我更傾向于在這一線可能會(huì)形成一個(gè)震蕩，或者形成向上的走勢(shì)。這是我今天三個(gè)問題的解答，謝謝大家，大家有問題也可以交流。

答疑

1. 倉單成本的構(gòu)成，第一個(gè)是從果地和果農(nóng)去購買，這個(gè)是最省的成本價(jià)。第二個(gè)代辦，你找果園的代辦去購買這個(gè)蘋果，代辦費(fèi)、短途的運(yùn)輸費(fèi)用。第三個(gè)冷庫如果倉儲(chǔ)會(huì)有冷庫費(fèi)、分揀的費(fèi)用。如果沒有質(zhì)檢沒有質(zhì)檢費(fèi)，出庫分揀成標(biāo)準(zhǔn)型的費(fèi)用。如果需要詳細(xì)分析，我們也有，但是這個(gè)成本我們覺得大概比收購價(jià)高1500，1500元/噸是最低價(jià)，這個(gè)是分揀以前的。

2. 我覺得暫時(shí)看不到太大的做空的技術(shù)存在。因?yàn)樘O果像這個(gè)東西往年水果的銷售，就是以春節(jié)期間的量是最大的，而且影響是最明顯的，它會(huì)影響整個(gè)來年價(jià)格走勢(shì)的情況。如果庫存走的快，后續(xù)價(jià)格還是上升的概率比較大一些，因?yàn)閮r(jià)格高抑制了消費(fèi)，走貨比較慢，價(jià)格可能會(huì)存在這樣的狀態(tài)。成本價(jià)的支撐很難破，但是說等到1月份以后，包括像2月份臨近春節(jié)和雙節(jié)之后，等年后這個(gè)成本能否支撐得?。?/p>

3. 期限價(jià)差合理區(qū)間在多少？這個(gè)我們算下來其實(shí)也就是說這個(gè)倉單成本，我覺得應(yīng)該在1500以上比較合理。