核心觀點

在割膠面積相對平穩(wěn)而單產(chǎn)出現(xiàn)下滑的影響下，主產(chǎn)國2018年的天膠產(chǎn)量增幅或?qū)⒂邢?，ANRPC前9個月累計產(chǎn)量和出口增速的大幅放緩已經(jīng)有所印證，而根據(jù)膠價和主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量的關(guān)系來看，當(dāng)前絕對價格處于歷史低位的膠價或?qū)?dǎo)致2019年的天膠產(chǎn)量小幅下滑；10月份國內(nèi)天膠進(jìn)口量環(huán)比繼續(xù)下降，主要是受到國內(nèi)基差和遠(yuǎn)月升水大幅縮窄后抑制期現(xiàn)套利的影響，并且這一情況在2019年仍將延續(xù)；從7月份開始國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)下滑并且呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢，全年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)或?qū)⑹墙陙淼氖状蜗禄?，而在中美貿(mào)易爭端影響開始顯現(xiàn)和歐盟開始對國內(nèi)出口輪胎加征關(guān)稅的大環(huán)境下，2019年國內(nèi)輪胎出口的影響或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，國內(nèi)輪胎產(chǎn)能也將繼續(xù)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)卡客車更新?lián)Q代結(jié)束延長輪胎使用壽命和國內(nèi)房地產(chǎn)、基建表現(xiàn)不容樂觀也將使得替換胎市場表現(xiàn)偏弱，2019年國內(nèi)橡膠的總需求或?qū)⒗^續(xù)下滑；當(dāng)前國內(nèi)庫存處于歷史高位，2019年或?qū)㈤_啟漫長的去庫存階段；總的來說，當(dāng)前國內(nèi)天膠供需進(jìn)入兩弱階段，需要較長時間來消化高企的庫存，膠價或?qū)㈤L時間地維持震蕩偏弱走勢，但是不排除短期政策或者事件導(dǎo)致天膠短暫拉升走高，不過高膠價也會刺激產(chǎn)量大幅增加，而需求總體相對平穩(wěn)的情況下，膠價仍然擺脫不了供過于求的現(xiàn)狀，或?qū)⒃俅位芈渥叩汀?/p>

策略提示

滬膠指數(shù)在11500-12500元/噸逢高沽空，突破13000元/噸止損，目標(biāo)位9000-10000元/噸。

一、行情回顧

絕對價格方面，2018全年滬膠價格（以RU1901合約為代表）總體震蕩走低，全年波幅相對往年來說明顯縮窄。在年初市場預(yù)計2018全年天膠供應(yīng)仍將繼續(xù)大幅增長和隨后中美貿(mào)易戰(zhàn)開打并升級、歐盟對中國卡客車輪胎實施反傾銷裁定等事件影響需求以及今年國內(nèi)天膠庫存持續(xù)創(chuàng)出新高等因素的綜合作用下，滬膠持續(xù)震蕩走低，RU1901合約相對年初上市的價格來說，跌幅已經(jīng)超過32%。而在當(dāng)前天膠絕對價格已經(jīng)處于歷史低位、供需毫無亮點以及庫存仍待去化的情況下，波動率已經(jīng)明顯降低。

價差方面，今年隨著滬膠價格的持續(xù)走低，基差回歸的路徑也較為順暢，甚至較往年提前回歸，20號標(biāo)膠上市的預(yù)期也使得滬膠遠(yuǎn)月合約升水的幅度大幅縮窄，橡膠的價差結(jié)構(gòu)正在逐步變化。

二、供給增速放緩

（一）低膠價抑制全球天膠割膠面積和單位開割面積產(chǎn)量

天然橡膠主產(chǎn)國的天膠產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量約90%，其產(chǎn)量直接左右全球天膠的供應(yīng)。根據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，2003-2012年間天膠主產(chǎn)國新增種植總面積（新種+翻新面積）持續(xù)增加，其中由于2009年中國的四萬億政策導(dǎo)致國內(nèi)汽車產(chǎn)量翻倍增加了橡膠需求而導(dǎo)致天膠價格持續(xù)走高，也使得2010-2012年間主產(chǎn)國天膠的新增種植總面積均超過60萬公頃，2012年更是達(dá)到最高值 67.5萬公頃，隨后由于天膠價格的持續(xù)走低也使得新增種植總面積持續(xù)下滑，2018年降低至21.6萬公頃。一般情況下，橡膠樹在種植5-7年可以開始割膠，照此推算的話，2016-2018年前后主產(chǎn)國新增割膠面積增幅將會比較明顯。而根據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年ANRPC成員國總割膠面積合計906.5萬公頃，相比前一年增加1.3%，增速已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，主要是由于近兩年橡膠價格持續(xù)走低，抑制了膠農(nóng)的割膠積極性，而在當(dāng)前絕對價格已經(jīng)處于歷史低位導(dǎo)致各國政府相繼采取有限政策補貼膠農(nóng)來看，2019年的割膠面積增速或?qū)⒗^續(xù)下滑，預(yù)估僅有不到1%的增幅。

根據(jù)ANRPC已公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年泰國、印度、中國、柬埔寨的天膠單位開割面積產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下跌，而仍保持增長的國家的單位開割面積產(chǎn)量增幅已經(jīng)明顯下滑，主要是由于天膠價格持續(xù)走低，使得膠園管理和割膠頻率受挫，國內(nèi)云南和海南產(chǎn)區(qū)停割期也較往年有所提前。按照已公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，2018年ANRPC成員國的天膠單位開割面積產(chǎn)量均值或?qū)⑼认陆?.7%至1293.2千克/公頃。而在當(dāng)前橡膠價格已經(jīng)處于歷史低位，整個產(chǎn)業(yè)鏈沒有亮點刺激膠價持續(xù)大漲的情況下，2019年的單位開割面積產(chǎn)量均值或?qū)⒗^續(xù)繼續(xù)下滑。

通過割膠面積和單位開割面積產(chǎn)量均值我們大致可以推算出2019年ANRPC全年的天膠產(chǎn)量在1154.6萬噸左右（同比下滑1.5%），再結(jié)合非ANRPC成員國最近幾年的產(chǎn)量增速情況來看，2019年全球的天膠產(chǎn)量大概率會小幅下降。不過需要注意的是，由于橡膠樹自身的生長周期以及主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)業(yè)特點，橡膠的產(chǎn)能并沒有去化（只是低膠價抑制了生產(chǎn)），一旦出現(xiàn)膠價持續(xù)上漲，上游利潤得到明顯改善后，膠農(nóng)和工廠也會加大生產(chǎn)，橡膠的產(chǎn)量也會明顯增加。

（二）主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量增速明顯放緩

據(jù)ANRPC最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長0.4%至855.5萬噸，產(chǎn)量增速明顯放緩。排除一季度受到ITRC聯(lián)合限制出口政策對1—4月份的產(chǎn)量影響外，從6月份開始，產(chǎn)量累計增速開始持續(xù)下滑，增速相對2017年大幅縮窄，全年的產(chǎn)量增速或?qū)H有小幅增長。

如果往前追溯ANRPC天膠產(chǎn)量和價格的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，兩者呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性：在2011年天膠觸及歷史最高價后持續(xù)震蕩走低，一直延續(xù)至2015年年底，ANRPC的產(chǎn)量增速也從2014年開始持續(xù)下降，一直持續(xù)至2016年；而隨著膠價在2016年企穩(wěn)走高并在2017年年初觸及階段性高位后，2017全年的產(chǎn)量增速大幅增長9.3%；2017全年膠價再次震蕩走低后，2018年的產(chǎn)量增速僅有小幅增長；按照2018年膠價的表現(xiàn)來看，2019年的ANRPC的產(chǎn)量增速大概率會出現(xiàn)負(fù)增長。

其中，泰國前9個月天膠產(chǎn)量累計同比增加4.1%至321.9萬噸，主要是受到2017年泰國洪水拉低產(chǎn)量基數(shù)的影響，我們可以很明顯的看到產(chǎn)量增速從4月份開始持續(xù)下滑，近期泰國政府出臺的補貼膠農(nóng)政策和將向中國出口大約10萬噸橡膠的措施均表明，當(dāng)前低膠價已經(jīng)對膠農(nóng)的生產(chǎn)產(chǎn)生了一定影響，2018全年泰國的橡膠產(chǎn)量或?qū)H僅小幅增長。而目前橡膠產(chǎn)業(yè)鏈無任何亮點，明年開割季膠水的價格表現(xiàn)也不容樂觀，預(yù)計2019年泰國的橡膠產(chǎn)量也難有表現(xiàn)。

印尼前9個月天膠產(chǎn)量累計同比增加5.1%至289.2萬噸，雖然增速表現(xiàn)不錯，不過相比去年同期的表現(xiàn)來看，也是大幅縮窄，并且從5月份開始，增速持續(xù)下滑，當(dāng)前處于印尼減產(chǎn)期，天膠產(chǎn)量總體相對穩(wěn)定，2018全年天膠增速或?qū)⑿》鲩L，而根據(jù)以往天膠價格和印尼產(chǎn)量的關(guān)系來看，在當(dāng)前低膠價的影響下2019年天膠產(chǎn)量增幅有限。

馬來西亞前9個月天膠產(chǎn)量累計同比大減18.9%至44.4萬噸，2018全年的天膠產(chǎn)量將會大概率減產(chǎn)。近期馬來西亞橡膠生產(chǎn)激勵項目（RPI）計劃提高天膠價格以提高膠農(nóng)收入，不過該項措施惠及的膠農(nóng)比例有限，并沒有解決需求的問題，甚至生產(chǎn)的越多價格也會越低，2019年的產(chǎn)量增速也將不容樂觀。

越南作為后起之秀，2018年前9個月天膠總產(chǎn)量同比減少9.8%至74.0萬噸，可能跟橡膠市場價格急劇下降，越南橡膠集團(tuán)（VRG）計劃減少產(chǎn)量有關(guān)，而目前總產(chǎn)量持續(xù)回升，全年產(chǎn)量或?qū)⒃?10.3萬噸左右，同比小幅增長。通過最近幾年越南產(chǎn)量增速與價格關(guān)系推測，在當(dāng)前低膠價延續(xù)的情況下，2019年的產(chǎn)量增速有限。

中國前9個月天膠總產(chǎn)量同比微增0.4%至55.3萬噸，今年國內(nèi)天氣表現(xiàn)正常，云南和海南開割期較往年提前，而膠水價格總體表現(xiàn)偏弱抑制了膠農(nóng)的割膠積極性，滬膠遠(yuǎn)月升水的大幅縮窄壓低了生產(chǎn)利潤，加上國內(nèi)庫存創(chuàng)出歷史新高，也使得今年的停割期較往年有所提前，2018全年的天膠產(chǎn)量或?qū)⒃俅蜗陆担?019年也將延續(xù)低膠價下產(chǎn)量下滑的規(guī)律。

總的來說，雖然泰國、印尼、新興國家（菲律賓柬埔寨斯里蘭卡）的產(chǎn)量仍保持一定的增速，但是增幅已經(jīng)明顯縮窄，馬來西亞、印度和中國減產(chǎn)較為明顯，越南表現(xiàn)相對平穩(wěn)，2018全年的產(chǎn)量或?qū)H有小幅增長。而結(jié)合當(dāng)前橡膠價格的表現(xiàn)與整個產(chǎn)業(yè)鏈的變化來看，2019年開割初期的價格大概率仍將維持在低位，或?qū)⒁种?019全年的產(chǎn)量。

三、進(jìn)出口穩(wěn)中有降

（一）主產(chǎn)國天膠出口量或?qū)⑽⒔?/p>

根據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月份 ANRPC主產(chǎn)國天膠出口同比下滑2.2%至729.4萬噸，其中泰國、印尼和馬來西亞天膠出口量累計同比分別下滑0.6%、4.7%和5.1%，僅有越南出口量累計同比增加5.6%。其中一季度由于受到ITRC限制出口的影響，出口量大幅下降6.8%，二季度恢復(fù)正常后同比增加4.9%，但是三季度再次同比下降3.8%，一方面是受到主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下降的拖累，另一方面是受到中國進(jìn)口增速大幅下降的影響。2018全年的出口量或?qū)⑿》陆怠?/p>

（二）主產(chǎn)國天膠進(jìn)口量相對平穩(wěn)

根據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月份ANRPC天膠進(jìn)口量同比增加4.3%至560.0萬噸，增速相比2017年大幅回落，主要是受到高基數(shù)的影響，總體表現(xiàn)相對平穩(wěn)。

其中1-9月份中國天膠進(jìn)口量同比增加1.3%至389.8萬噸，增速大幅放緩，一方面是受到2017年高基數(shù)的影響，另一方面國內(nèi)基差和遠(yuǎn)月高升水較往年明顯縮窄，期現(xiàn)套利利潤的大幅壓縮也一定程度上抑制了天膠進(jìn)口量，2018全年中國的天膠進(jìn)口增幅或?qū)H僅微增。

其中1-9月份馬來西亞進(jìn)口量同比減少1.6%至73.7萬噸，印度進(jìn)口量同比增加40.6%至40.8萬噸，越南進(jìn)口量同比增加19.2%至42.1萬噸。印度進(jìn)口量大增主要是受到國內(nèi)產(chǎn)量大幅下降和需求大量增加的影響，越南進(jìn)口量增幅主要是受到基差偏低和國內(nèi)需求增加的影響。

四、需求總體平穩(wěn)

（一）天膠需求總體平穩(wěn)

根據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月，ANRPC天膠消費量同比增長7.6%至698.5萬噸。其中，1-9月份中國天膠需求量同比增加3.4%至418.4萬噸；印度天膠需求量同比增加14.2%至91.0萬噸；泰國天膠需求量同比增加32.9%至68.2萬噸；印尼天膠需求量同比增加5.1%至49.8萬噸；馬來西亞天膠需求量同比增加5.7%至40.4萬噸；越南天膠需求量同比增加15.0%至18.4萬噸。

而隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的逐步顯現(xiàn)，美國等發(fā)達(dá)國家對橡膠的需求或?qū)⒂兴黾樱瑬|南亞地區(qū)的橡膠需求或?qū)⒂休^大增幅，而中國的需求會受到抑制，產(chǎn)能也將向東南亞繼續(xù)轉(zhuǎn)移，不過全球的橡膠需求總體或?qū)⒗^續(xù)相對平穩(wěn)。

（二）國內(nèi)天膠需求整體下滑

國內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，其中配套胎消費占國內(nèi)天膠下游需求比例約為10%，替換胎消費約占36%，出口胎消費約占34%，其他消費約占20%。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量同比減少8.4%至7281萬條，前10個月累計同比減少8.9%至7.39億條，增速大幅下降。據(jù)了解，終端需求不佳形成行業(yè)共識，9家上市輪胎企業(yè)中僅4家營業(yè)收入實現(xiàn)正增長。車市行業(yè)寒冬已來，如無政策之手托底，下游需求難有起色。

1、配套胎顯露疲態(tài)

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別同比減少10.3%和12.0%，已經(jīng)是連續(xù)第四個月同比下滑；1-10月份汽車產(chǎn)銷分別累計同比減少0.7%和0.4%，這是繼2012年之后汽車銷量數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)累計同比負(fù)增長，并且速度呈現(xiàn)擴(kuò)大之勢，先前市場有傳聞?wù)f將會再次推出汽車消費稅優(yōu)惠措施以刺激汽車市場，不過很快就被相關(guān)機(jī)構(gòu)出面澄清。中國乘聯(lián)會稱，受基數(shù)和樓市等因素綜合影響，2018年全年產(chǎn)銷負(fù)增長基本定局。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)下滑和居民消費增速持續(xù)下降的情況下，如果沒有政策托底，2019年車市或?qū)⒗^續(xù)萎靡。

根據(jù)第一商用車網(wǎng)最新掌握的數(shù)據(jù)，今年10月份，我國重卡市場共計銷售各類車型7.9萬輛，環(huán)比9月上升2%，但比上年同期的9.23萬輛出現(xiàn)較大下滑，同比降幅達(dá)到14%。聯(lián)想到今年9月份不足8萬輛的銷量和同比23%的降幅，以及到目前為止市場仍然沒有大的利好因素刺激，2018全年重卡行業(yè)銷量或?qū)⒈３衷?10萬輛左右。重卡銷售實際上已經(jīng)從7月份開始就已經(jīng)開始下行，一方面是因為2016年四季度國內(nèi)開始實施運輸新政以來至今已兩年有余，不符合規(guī)定的車輛已經(jīng)基本更新?lián)Q代結(jié)束，另一方面，2018年國內(nèi)政策要求7月1日起全面禁止不合規(guī)車輛運輸車通行使得增量受限，數(shù)據(jù)也開始出現(xiàn)明顯下行，2019年配套市場也將難有表現(xiàn)。

2、出口胎預(yù)期悲觀

9月份充氣輪胎出口量同比增加18.9%至 4261萬條，1-9月份累計出口同比增加1.6%至3.6億條。出口胎市場9月增速明顯回升，主要是受到國內(nèi)輪胎廠趕在美國關(guān)稅增收之前集中釋放出口所致，而隨著后期關(guān)稅真正加征開始后，出口市場增速的下滑在2019年或?qū)Ⅲw現(xiàn)得更加明顯。

近期中美貿(mào)易談判暫時緩和，美國原定于2019年1月1日對中國進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅措施向后延期90天，給了國內(nèi)商品出口一定的緩沖時間，但是對比中美雙方的申明來看，雙方的矛盾依然較大，目前并未看到雙方能夠達(dá)成實質(zhì)性和談決議的跡象；另外歐盟對國內(nèi)輪胎出口反傾銷的裁定也會抑制后期對歐盟的出口量，在貿(mào)易爭端不可避免的大勢下，明年國內(nèi)輪胎出口面臨的形勢更加嚴(yán)峻。

目前國內(nèi)輪胎廠的應(yīng)對策略主要是通過在東南亞設(shè)廠來轉(zhuǎn)移國內(nèi)的產(chǎn)能，以規(guī)避貿(mào)易摩擦的影響，這或?qū)⑹沟脟鴥?nèi)的需求向國外轉(zhuǎn)移，對總體需求的影響并不大，不過需要特別注意全球總體經(jīng)濟(jì)增速變化對整個需求的影響。

3、替換胎表現(xiàn)偏弱

在國家環(huán)保限產(chǎn)政策收緊和“公轉(zhuǎn)鐵”政策實施的背景下，2018年貨運價格指數(shù)處于近幾年以來的歷史低位，加上國家治理超載和大量商用車完成更新?lián)Q代后延長了輪胎的使用壽命，使得替換胎市場表現(xiàn)相對偏弱。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年10月份國內(nèi)公路貨運量同比增加10%至36.3億噸，前10個月累計同比增加7.7%至323億噸，增速不及前一年同期水平。隨著國家對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策影響的逐步顯現(xiàn)以及國內(nèi)貨幣政策的收緊，房地產(chǎn)和基建在2019年不容樂觀，相關(guān)的配套胎市場也將繼續(xù)受到不利影響。

五、庫存歷史新高

截止到11月30日當(dāng)周，上期所老倉單注銷后庫存小計為37.5萬噸，其中倉單28.8萬噸，相比老倉單注銷前分別減少19.4萬噸和19.9萬噸，不過注銷后的庫存和倉單水平仍然高于歷史同期水平。其中，上期所庫存在10月下旬創(chuàng)出歷史最高值59.2萬噸，倉單在10月上旬創(chuàng)出歷史最高值52.2萬噸。截止到10月16日，保稅區(qū)庫存11.2萬噸。近日中國橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)宣布，自11月1日起，暫停更新青島保稅區(qū)橡膠庫存數(shù)據(jù)。不過據(jù)了解目前統(tǒng)計范圍內(nèi)的保稅區(qū)區(qū)外庫存大約在33—36萬噸的水平。

進(jìn)入11月之后，上期所的總庫存開始回落，而保稅區(qū)的橡膠庫存已從9月中下旬開始下降，雖然存在統(tǒng)計口徑的變化，但是從最新公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)天膠的進(jìn)口量在連續(xù)四個月同比增長之后，9月份開始同比下降12%，進(jìn)口量的下滑對保稅區(qū)庫存的影響也不容忽視。而在當(dāng)前進(jìn)口價格倒掛和期現(xiàn)套利收益明顯壓縮的情況下，后期天膠的進(jìn)口量也難有表現(xiàn)，加上當(dāng)前橡膠絕對價格處于歷史低位明顯抑制膠農(nóng)的割膠積極性也會導(dǎo)致產(chǎn)量的下降，因而在低膠價的影響下，國內(nèi)天膠或?qū)⑦M(jìn)入漫長的去庫存階段。

六、國內(nèi)天膠供需平衡表

通過對ANRPC公布的最新數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和分析，2018年國內(nèi)的天膠產(chǎn)量或?qū)p少6.8%至74.4萬噸，主要是受到低膠價抑制膠農(nóng)割膠積極性和生產(chǎn)利潤壓縮限制工廠生產(chǎn)的影響；國內(nèi)天膠進(jìn)口量或?qū)H僅微增0.6%至546.6萬噸，一方面是受到2017年高基數(shù)的影響，另一面國內(nèi)基差和滬膠遠(yuǎn)月升水大幅縮窄導(dǎo)致期現(xiàn)套利收益大幅壓縮，從而抑制了天膠進(jìn)口；而國內(nèi)需求再次回歸常態(tài)，僅有2.0%的增幅，經(jīng)過推算，2018年國內(nèi)總庫存繼續(xù)增加22.1萬噸至176萬噸，創(chuàng)出歷史新高，國內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)入漫長的去庫存階段。

七、總結(jié)

在割膠面積相對平穩(wěn)而單產(chǎn)出現(xiàn)下滑的影響下，主產(chǎn)國2018年的天膠產(chǎn)量增幅或?qū)⒂邢?，ANRPC前9個月累計產(chǎn)量和出口增速的大幅放緩已經(jīng)有所印證，而根據(jù)膠價和主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量的關(guān)系來看，當(dāng)前絕對價格處于歷史低位的膠價或?qū)?dǎo)致2019年的天膠產(chǎn)量小幅下滑；10月份國內(nèi)天膠進(jìn)口量環(huán)比繼續(xù)下降，主要是受到國內(nèi)基差和遠(yuǎn)月升水大幅縮窄后抑制期現(xiàn)套利的影響，并且這一情況在2019年仍將延續(xù)；從7月份開始國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)下滑并且呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢，全年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)或?qū)⑹墙陙淼氖状蜗禄?，而在中美貿(mào)易爭端影響開始顯現(xiàn)和歐盟開始對國內(nèi)出口輪胎加征關(guān)稅的大環(huán)境下，2019年國內(nèi)輪胎出口的影響或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，國內(nèi)輪胎產(chǎn)能也將繼續(xù)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)卡客車更新?lián)Q代結(jié)束延長輪胎使用壽命和國內(nèi)房地產(chǎn)、基建表現(xiàn)不容樂觀也將使得替換胎市場表現(xiàn)偏弱，2019年國內(nèi)橡膠的總需求或?qū)⒗^續(xù)下滑；當(dāng)前國內(nèi)庫存處于歷史高位，2019年或?qū)㈤_啟漫長的去庫存階段；總的來說，當(dāng)前國內(nèi)天膠供需進(jìn)入兩弱階段，需要較長時間來消化高企的庫存，膠價或?qū)㈤L時間地維持震蕩偏弱走勢，但是不排除短期政策或者事件導(dǎo)致天膠短暫拉升走高，不過高膠價也會刺激產(chǎn)量大幅增加，而需求總體相對平穩(wěn)的情況下，膠價仍然擺脫不了供過于求的現(xiàn)狀，或?qū)⒃俅位芈渥叩?。建議滬膠指數(shù)在11500-12500元/噸逢高沽空，突破13000元/噸止損，目標(biāo)位9000-10000元/噸。