成立于2006年的翼虎投資，至今已經(jīng)走過了十二個年頭。在這幾年市場環(huán)境不佳的背景下，私募界兩級分化的現(xiàn)象日益明顯。在殘酷的市場競爭中，眾多業(yè)績不佳的私募的規(guī)模紛紛萎縮甚至不斷倒下，有著十多年歷史的私募，并不多見。

誠然，與眾多知名私募相比，翼虎投資稱不上出名，產(chǎn)品收益也算不上最高。但翼虎投資并不為這些所累，始終潛心鉆研，形成了一套屬于自己的選股標準和投資策略。在成立的十幾年間，翼虎投資獲獎無數(shù)，用一塊又一塊的獎牌為自己正名。作為一家老牌私募，翼虎投資的核心管理團隊平均從業(yè)時間超過20年。券商資管、市場派以及公募基金背景的結(jié)合，使得公司在價值判斷上具備多元化的特征，能夠從容應(yīng)對市場變化。

創(chuàng)始人從投行界“試”入私募圈

與眾多從公募基金或者資管換行到私募的基金經(jīng)理不同，翼虎投資的創(chuàng)始人余定恒來自于投行界。在2006年之前，余定恒還在投行界做得風(fēng)生水起，后來轉(zhuǎn)行進入私募圈純屬偶然。用余定恒的話來說，那就是一個倒逼機制，而非其本人主動的選擇。

余定恒

2005年，中國證券市場迎來了自成立起影響最深遠的改革措施：股權(quán)分置改革。這一措施使得整個投行的業(yè)務(wù)停滯了一年，資本市場也持續(xù)低迷。但是在這樣略顯糟糕的環(huán)境里，余定恒卻發(fā)現(xiàn)了機會：從土改，房改，車改再到房改，改革的紅利正在持續(xù)釋放。余定恒認為，股權(quán)分置改革對很多價值投資者來說是一個非常棒的設(shè)計，加之有客戶予以信任，最終決定進入私募界試一試。這一試，就有了現(xiàn)在的翼虎投資。

永遠將風(fēng)險控制放在第一位

2008年3月，經(jīng)過近兩年的籌備，翼虎投資第一只產(chǎn)品發(fā)行。與此同時，百年一遇的金融風(fēng)暴席卷全球，A股市場出 現(xiàn)暴跌。這只承載著翼虎雄心壯志的產(chǎn)品，凈值幾乎被腰斬，公司損失慘重。在此后長達一年時間里，余定恒都備受煎熬，一直到2009年11月，公司第一只產(chǎn)品的凈值才回到1的水位線。

在走出金融危機的影響后，翼虎投資將這一經(jīng)歷視為成長過程中摔下的一小跤。在翼虎投資看來，產(chǎn)品凈值的損失其實是一件好事，也是人生中的一筆寶貴財富。2008年發(fā)生的種種事件也讓翼虎意識到，資本市場是有風(fēng)險的，要想在這個市場上長久的生存下去，必須將風(fēng)險控制放在第一位。自那以后，翼虎投資的投資理念也開始逐漸清晰和完善：秉承價值投資理念，策略應(yīng)對市場波動。在價值發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，把握市場中長期趨勢性機會，及時跟蹤主題性投資機會和市場熱點，實現(xiàn)超額收益。如今，“穩(wěn)健”已經(jīng)成了同行與客戶對翼虎投資的一致評價。

翼虎投資風(fēng)控體系

2015年股災(zāi)中連續(xù)三次成功逃頂

在2015年的牛熊大切換中，不少私募紛紛敗下陣來，業(yè)績慘重。在如此艱難的市場環(huán)境下，在2008年全球金融危機中吸取了寶貴經(jīng)驗的翼虎投資卻做到了業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，更是連續(xù)三次成功逃頂，最大回撤僅為9.42%，不僅成功保住2015年上半年牛市的大部分收益，還將凈值創(chuàng)出新高。余定恒也因此被人冠以“逃頂大師”的稱號。

從骨子里透露出的對風(fēng)險的監(jiān)管意識，是翼虎投資最終能夠逃出市場下跌慘況的最重要的邏輯。人多的地方總要發(fā)生踩踏，這時要做的第一件事就是防止這一事件的發(fā)生。在眾人瘋狂的時候，一定要保持一份清醒?？赡苡腥藭J為，能否躲過股災(zāi)主要看運氣。不可否認運氣在其中扮演的角色，但起主導(dǎo)作用的一定是專業(yè)能力。不然為什么只有少數(shù)私募能夠在多年從業(yè)生涯中成功躲過多次股災(zāi)？

2018年不敵A股頹勢 回撤率高于股災(zāi)最大幅度

2018年以來A股市場“跌跌不休”，高毅、景林、淡水泉等眾多知名私募紛紛“折戟”，其中也包括了以“逃頂”著稱的翼虎投資。雖然公司在策略上維持著一以貫之的穩(wěn)健風(fēng)格，但低迷的A股市場也讓擅長走穩(wěn)健路徑的翼虎投資略感艱難。數(shù)據(jù)顯示，翼虎投資2018年整體凈值累計跌幅超過15%，高于2015年股災(zāi)1.0-3.0期間9.42%的最大回撤幅度。不過，面對旗下產(chǎn)品的凈值波動，余定恒卻表示“并不擔(dān)心”。

余定恒稱，公司產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤主要受底倉影響較大。2018年以來，翼虎投資對產(chǎn)品的倉位進行了嚴格控制，倉位有所降低，產(chǎn)品的整體凈值也已經(jīng)開始出現(xiàn)止跌回升的跡象。

未來十年將是股市最好的時期

艱難的2018年已經(jīng)過去，面對已經(jīng)到來的2019年，余定恒稱，等到2019年基本面見底、政策加碼，就會是平衡市場。此外，余定恒也指出，未來中國將是存量市場為主，更多要看產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的話語權(quán)。市場調(diào)整將主要集中在三個方面，一是隨著上游原材料價格調(diào)整到位，下游利潤隨之上漲；二是隨著地產(chǎn)調(diào)整，租金水平、購房成本下降，提升其他消費水平；最后是隨著國企利潤回歸合理，民企利潤將有提升空間。當(dāng)這三個調(diào)整到位，全社會的成本下降，利潤將隨之上升。

余定恒表示，當(dāng)這輪經(jīng)濟調(diào)整完畢，未來十年將是股市最好的時期。權(quán)益類市場在中國的金融體系當(dāng)中是被嚴重低估的，這就意味著未來將要糾偏，會回到合理均衡的比值上去，所以股市將更有機會。

四大核心能力

私募行業(yè)走到今天，經(jīng)歷了從不規(guī)范到規(guī)范，從角色草根到被全社會認同的過程，翼虎投資也在這一過程中茁壯成長。在資本市場中浮沉十余年，翼虎投資已成獨具一格之法，并掌握了極具翼虎特色的四大核心能力。

投資閉環(huán)體系：匹配資金性質(zhì)-投資心性-投資性格-投資標的-交易系統(tǒng)，認識自己，補足短板。

股票配置能力：獨創(chuàng)三因子選股法，只有處在三個圓圈交集內(nèi)的標的，才是翼虎投資選擇的目標。追求有趨勢的價值；順周期選股，逆周期配置。

三因子選股法

風(fēng)險控制能力：投決會風(fēng)控、策略及個股風(fēng)控、契約風(fēng)控相結(jié)合。

策略制定能力：“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合，講究從宏觀-指數(shù)-行業(yè)組合-公司-股票-市場-自己的穿透。

用信仰做投資

十二年私募歲月，翼虎投資有著自己的投資原則，只做確定性，賺自己能賺的錢。在翼虎投資看來，投資賺錢要有責(zé)任和底線，要用信仰做投資。對此，余定恒將投資中需要的素質(zhì)濃縮為四點：

第一，良好的風(fēng)險意識。風(fēng)險意識強就意味著你需要明白，市場上哪些錢是應(yīng)該賺的，哪些錢是不應(yīng)該賺的；可以投機，但不能過于投機；可以聽消息，但不能完全聽消息；可以看圖表，但不能過分依賴圖表；可以依靠基本面，但也需要結(jié)合市場情緒。

第二，敢于承擔(dān)風(fēng)險，不敢于承擔(dān)風(fēng)險就沒有收益。好的時候要有所保留，差的時候要有所作為，策略不可太大起大落、大開大合。

第三，良好的心態(tài)觀。投資是沒有過去和未來的，只有現(xiàn)在。一有不好的感覺和情緒，要立刻把它忘掉，所謂"妄來即覺，覺即菩提"，要時時刻刻關(guān)照、反思自己的內(nèi)心，才能保持自己良好的心態(tài)。

第四，將投資視為終身事業(yè)，生命不息，戰(zhàn)斗不止。投資短期是打麻將、是博弈，如流動性、政策的博弈。但長期就是馬拉松，是要一直堅持的事情。要基于全局與未來之變，抓住當(dāng)下熱點，看對行情，敢于出手。

以上內(nèi)容由七禾網(wǎng)李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

m.yfjjl6v.cn  2019-1-10